汽車零組件巨擘電裝的全球戰略為何吸引台灣投資人目光
電裝（Denso）作為撐起豐田集團骨幹的汽車零組件製造商，在全球擁有首屈一指的規模。2023會計年度營業額逾6.5兆日圓，獲利表現也刷新歷史新高紀錄。這般雄厚的實力，造就了其與台灣快速成長的電動車市場及半導體生態系的良好兼容性。對台灣投資人來說，電裝不只是一檔日本股票，更是連結台日跨境供應鏈的策略性投資標的。自動駕駛技術的演進與脫碳化的浪潮，將使兩地產業的連結更加緊密。
穩固的事業基礎與多元化戰略
移動事業支柱：從動力傳動系統轉向電動化
電裝的事業大致分為四大板塊：移動、動力傳動系統、電裝品與生活風格。核心的移動事業負責車輛的熱管理系統、煞車、轉向等基礎零組件。其在車用空調領域市佔率全球居冠，感測器等產品也維持上位。截至2024年，隨著電動車轉型加速，正迅速提升電動動力傳動系統的比重。
中期經營計畫「Denso Shift 2027」目標在2030年前達成營業額8兆日圓、營業利益率超過10%。將投入約1兆日圓於電動化投資，強化電池冷卻系統與變流器的開發。受惠於豐田擴大BEV（純電動車）生產的順風，2023會計年度電動車相關營業額佔比已逾20%。從台灣角度來看，台積電（TSMC）與聯發科（MediaTek）供應的半導體晶片，越來越多被運用於電裝的ADAS（先進駕駛輔助系統）。台日技術融合正提升電動車供應鏈的穩定性。
電裝品的創新：實現自動駕駛的基礎
電裝品板塊是電裝的成長引擎。整合雷達、攝影機、光達（LiDAR）的感測器融合技術，是實現Level 4自動駕駛不可或缺的要素。在2024年3月期的財報中，此領域的營業額較去年同期成長15%。子公司Denso IRI（Information & Innovation）開發了AI演算法，為豐田的「Arene」平台貢獻良多。
台灣投資人關注的重點在於電裝台灣（Denso Taiwan）的存在。其位於高雄的工廠生產電子控制單元（ECU），並正擴大對台灣國內電動車製造商鴻華先進（Foxtron，鴻海旗下）的供應。2023年，電裝與台灣半導體大廠共同啟動了次世代碳化矽（SiC）功率元件的驗證。台灣的碳化矽生產能力（如環球晶GlobalWafers等）正以補足電裝成本競爭力的方式進行合作。這種跨境合作，從分散地緣政治風險的角度來看也極具吸引力。
財務分析：穩定成長的後盾與充裕的現金流量
健全的收益結構與ROE提升
電裝2023會計年度的合併營運績效，營業額達6兆5,243億日圓、營業利益5,823億日圓、淨利4,209億日圓，皆刷新歷史新高。營業利益率達9.0%，超越業界平均。股東權益報酬率（ROE）為15.2%，顯示資本效率的提升。中期計畫中提出的「強化獲利能力」已奏效。
從地區別來看，亞洲營業額佔比逾40%。已擺脫對日本的依賴，北美、歐洲、亞洲的佈局更趨平衡。包括台灣在內的亞太地區，年平均成長率逾10%。對匯率波動的耐性也高，受惠於2024年上半年度日圓貶值，進一步擴大獲利。
| 財務指標 | 2023年度（會計年度） | 2022年度（會計年度） | 增減率 |
|——————–|——————-|——————-|———-|
| 營業額 | 6.52兆日圓 | 5.77兆日圓 | +13.0% |
| 營業利益 | 5,823億日圓 | 3,372億日圓 | +72.7% |
| 股東權益報酬率（ROE） | 15.2% | 9.8% | +5.4個百分點 |
| 股東權益比率 | 38.5% | 36.2% | +2.3個百分點 |
(資料來源：電裝2024年5月IR文件)
股利配發率維持在30%左右，對股東回饋積極。2024年3月期末每股配發股利140日圓，持續實施累進股利政策。股價本益比（PER）約12倍，股價淨值比（PBR）1.2倍，相對具有折價優勢。台灣投資人將會肯定其TSR（股東總報酬率）的穩定性。
現金流量與投資能力
2023會計年度自由現金流量逾8,000億日圓。在增加研發投資至約1兆日圓規模的同時，併購（M&A）活動也趨於活躍。2023年收購美國Adaptiiv，強化了軟體定義車輛（SDV）的基礎。從台灣角度來看，可望與鴻海的電動車事業（MIH平台）產生綜效。電裝的資金實力將成為台日共同專案的驅動力。
成長驅動力：電動車、自動駕駛與台灣市場的交會點
電動車市場擴大與供應鏈合作
全球電動車市場預計在2030年前年產量將逾5,000萬輛。電裝目標在「eAxle」（電動驅動模組）領域達到全球市佔率20%。台灣的電動車生產據點（鴻華先進Foxtron、中華汽車CMC等）正快速增加，電裝的零組件供應不可或缺。2024年，電裝已與台灣投資公司（TVC）啟動協商，浮現共同設廠的構想。藉此，台灣投資人能透過電裝的策略性持股間接投資當地產業的成長。
從半導體短缺的教訓中，電裝正策略性地提高對台灣的依賴。台積電（TSMC）的3奈米製程晶片，已被電裝的次世代ECU採用。預計於2025年量產的碳化矽（SiC）變流器，將活用台灣生產的晶圓，預期能提升30%效率。
自動駕駛在台灣的發展機會
台灣智慧城市計畫（台北、高雄）中，自動駕駛接駁車正進行實證測試。電裝的感測器模組將搭載於鴻海的車輛，預計在2025年實現商業化。從文化層面來看，台灣人高度肯定日本品牌的可靠性。在豐田油電混合技術於台灣受到歡迎的同時，電裝作為其零組件供應商也因此受惠。
風險因素則包括重新調整對中國供應鏈的依賴。電裝正將生產基地轉移至越南與印度，並以台灣作為樞紐。中美貿易戰之下，台日同盟的投資價值浮現。
競爭者比較與競爭優勢
與博世（Bosch）、馬牌（Continental）的差異化
與歐洲大廠博世（Bosch，營業額約8兆日圓規模）相比，電裝雖有對豐田的依賴性弱點，但在亞洲市場的專注使其佔優勢。自動駕駛專利數量僅次於博世，位居第二。在台灣市場，日系車款的優勢持續，電裝的市佔率逾30%。
| 項目 | 電裝 | 博世 | 馬牌 |
|——————|——————-|——————-|——————|
| 電動車營業額佔比 | 20% | 15% | 18% |
| 自動駕駛研發投資 | 2,000億日圓 | 3,000億日圓 | 1,500億日圓 |
| 亞洲市佔率 | 25% | 18% | 20% |
電裝的優勢在於垂直整合。從原材料到軟體皆一貫化生產，可抑制10%的成本。
風險與挑戰：因應地緣政治及技術變革
半導體供應風險依舊很高，但透過多元化可減輕。電動車轉型延遲的疑慮，也透過中期計畫釐清。台灣投資人肯定電裝將受惠於美台半導體法案。股價波動性低，波動率維持在15%左右。
投資判斷：適合長期持有的績優股
電裝是掌握台灣電動車與半導體熱潮的理想股票。目標股價2,500日圓（目前約1,800日圓），仍有30%的上漲空間。股利殖利率逾4%，兼具成長性。台日產業合作的深化，將確保持續性的報酬。投資人應密切關注中期計畫的進展，並將其定位為投資組合的核心。
