在許多資深遊戲玩家的記憶中，「第九城市」（The9 Limited, NCTY.US）這個名字與一個輝煌的時代緊密相連——那個屬於《魔獸世界》的時代。作為這款史詩級遊戲在中國大陸的初代代理商，第九城市曾一度站在遊戲產業的頂峰。然而，商場如戰場，在失去《魔獸世界》代理權後，這家昔日的巨擘經歷了漫長的轉型陣痛。如今，它再次回到國際投資者的視野中，但身分卻已截然不同：一家左手緊握傳統遊戲IP，右手豪賭比特幣與GameFi（遊戲化金融）的雙軌驅動型企業。這場破釜沉舟的轉型，究竟是洞見未來的神來之筆，還是在生存壓力下的無奈豪賭？對於習慣穩健經營的台灣投資者而言，第九城市的策略又提供了怎樣的啟示與警訊？
遊戲帝國的昨日輝煌與今日掙扎
要理解第九城市今日的選擇，必須回顧其過去的榮光與挫折。2004年，第九城市擊敗眾多對手，奪得《魔獸世界》在中國大陸的獨家代理權，這一紙合約將其推上了神壇。營收與利潤的爆炸式增長，使其成為當時美股市場上最炙手可熱的中國概念股之一。然而，過度依賴單一產品的風險也在此時埋下。2009年，當暴雪娛樂將代理權轉交給網易時，第九城市的營收應聲崩塌，股價一落千丈，從此開始了長達十餘年的探索與掙扎。
根據其最新公布的財務數據，第九城市近年來的經營狀況仍充滿挑戰。截至2023財年年底的報告顯示，公司全年淨收入約為3,380萬美元，但淨虧損高達4,650萬美元。儘管公司不斷嘗試推出新遊戲，但始終未能複製《魔獸世界》的成功。持續的虧損壓力，迫使管理層必須尋找一條能夠徹底顛覆現狀的新路，而他們將目光投向了充滿爭議卻又潛力無限的加密貨幣與Web3世界。這場轉型始於2021年，標誌著第九城市正式從一家純粹的遊戲公司，演變為一家業務橫跨數位娛樂與數位資產的複合體。目前，公開資料顯示該公司持有數百枚比特幣，並部署了近萬台專業礦機，其決心可見一斑。
GameFi + 加密貨幣：一場精心布局的豪賭
第九城市向Web3領域的轉型，並非簡單的財務投資，而是一個經過深思熟慮的業務重構計畫。其核心載體是名為「the9bit.com」的GameFi平台，試圖將傳統遊戲的樂趣與區塊鏈的經濟激勵模型結合，創造一個全新的生態系。
解構The9bit平台：不只是賣遊戲，更是打造Web3生態圈
第九城市的策略顯得相當聰明，它並非從零開始創造一個全新的、不為人知的Web3遊戲，而是利用了傳統遊戲世界的強大武器——知名IP。平台以極具吸引力的低價銷售如卡普空（Capcom）旗下的《快打旋風》、《惡靈古堡》以及《超人力霸王》等廣受歡迎的遊戲，迅速吸引了大量對價格敏感的傳統遊戲玩家。這一步棋成功地解決了許多Web3項目「有概念，沒用戶」的窘境。
然而，低價賣遊戲只是敲門磚。其真正的核心在於一個「遊戲即挖礦」（Play-to-Earn）的閉環設計。玩家在平台上購買、遊玩這些經典遊戲時，可以獲得平台積分。這些積分並非無用的虛擬點數，而是可以直接兌換為平台即將發行的功能型代幣「$9BIT」。這種模式巧妙地將玩家的娛樂時間轉化為可量化的經濟回報，極大地提升了用戶的參與動機與平台黏著度。
此外，平台還內建了名為「Space」的社群功能，用戶可以透過在社群中的互動、發文等活躍行為來提升自己的「金錢力量」（Money Power）等級，進而影響其獲取積分的效率。這不僅加強了平台的社交屬性，更將用戶從單純的消費者轉變為生態的共建者。配合與YGG（Yield Guild Games）等大型遊戲公會的合作推廣，以及意見領袖（KOL）的直播帶動，the9bit平台據稱已累積了超過三百萬的註冊用戶，為其生態系的冷啟動奠定了堅實基礎。
$9BIT代幣經濟學：精心設計的穩定器或未爆彈？
一個Web3平台的成敗，其代幣經濟模型（Tokenomics）至關重要。從第九城市公布的計畫來看，其對$9BIT代幣的發行與管理進行了審慎的規劃。首先，代幣將建立在高效能的Solana區塊鏈上，以確保交易速度與低廉的費用。更關鍵的是，發行工作將交由一個獨立的巴拿馬基金會負責，此舉旨在實現公司營運與代幣發行的法律風險隔離。
在代幣分配上，第九城市設計了一套旨在維護市場長期穩定的方案。初期市場流通量將被嚴格控制在總量的2%以內，這能有效避免代幣上線初期因拋壓過大而導致的價格劇烈波動。在總量分配中，僅有19%由第九城市長期持有，其餘大部分將用於玩家挖礦獎勵、生態系建設、合作夥伴激勵等方面。這種將大部分利益讓渡給社群的分配方式，是Web3項目能否成功的關鍵。
此外，針對玩家及早期投資者的代幣份額，很可能設置了鎖定期（Vesting Period），防止短期投機者大量拋售，確保代幣價格的長期健康。同時，平台設計了完善的代幣回收機制，例如玩家可以使用$9BIT購買遊戲內的特殊道具或服務，消耗的代幣將被回收甚至銷毀，形成一個通縮模型，為代幣價值提供底層支撐。根據美國通用會計準則（GAAP）的最新規定，第九城市持有的19%代幣將以市價（Fair Value）反映在公司的資產負債表和損益表上，這意味著代幣的價格表現將直接影響公司的財報數據，這對投資者而言是一把雙面刃。
借鏡日台：一場截然不同的轉型路徑
第九城市的激進轉型，在亞洲遊戲產業中顯得尤為突出。若將其與台灣和日本的同業進行比較，更能凸顯其策略的獨特性與高風險性。
台灣的穩健探索：以遊戲橘子為例
在台灣，遊戲產業的龍頭如遊戲橘子（Gamania）也早已嗅到Web3的商機。遊戲橘子利用其強大的IP《天堂M》和龐大的用戶基礎，推出了NFT交易平台，並嘗試將區塊鏈元素融入其生態系。然而，其核心策略更偏向於「賦能」而非「革命」。遊戲橘子的區塊鏈布局，更像是為其現有核心業務增加一個新的變現管道和用戶互動方式，其根基依然是穩固的遊戲代理與營運業務。我們很難想像遊戲橘子會將公司大部分資源投入到比特幣挖礦或發行一種與公司股價直接掛鉤的加密貨幣上。這種穩健的探索模式，風險較低，更符合台灣企業的經營哲學，但同時也可能錯失Web3帶來的顛覆性機遇。
日本的謹慎布局：以史克威爾艾尼克斯為例
在日本，像史克威爾艾尼克斯（Square Enix）這樣的遊戲巨擘，對區塊鏈的態度是「積極而謹慎」。他們公開表示看好區塊鏈遊戲的未來，並已投資了多家Web3新創公司，甚至出售了部分核心IP（如《古墓奇兵》）以籌集資金投入該領域。然而，他們的做法是將區塊鏈技術作為未來產品線的一部分，逐步整合到新的遊戲項目中，而非像第九城市一樣，將其提升到與核心業務並駕齊驅的戰略高度。日本巨擘們擁有雄厚的資本和豐富的IP儲備，他們有足夠的底氣進行長線布局，慢慢試錯。相比之下，第九城市的轉型則帶有更強烈的「生存之戰」色彩。
第九城市的模式，更像是將台灣遊戲公司的IP營運能力，與美國科技新創公司的冒險精神和資本運作方式相結合，走出了一條截然不同的道路。這條路充滿了不確定性，但一旦成功，其回報也可能是指數級的。
挑戰與前景：東南亞市場的機會與潛在的監管風暴
第九城市將其GameFi平台的主戰場設定在東南亞，這是一個極具遠見的決策。菲律賓、印尼、越南等國家擁有龐大的年輕人口、極高的行動網路滲透率，以及相對不完善的傳統金融體系，這為GameFi的「邊玩邊賺」模式提供了天然的土壤。此前《Axie Infinity》在菲律賓的爆紅，已經證明了該市場的巨大潛力。第九城市在東南亞市場投入了百萬美元級別的行銷資源，舉辦線下推廣活動，並取得了初步成功。據報導，其平台曾在印尼的加密貨幣盛會期間創下單日20萬活躍用戶的高峰，單月遊戲銷售額也達到百萬美元，證明其「知名IP+低價」的引流策略在該地區行之有效。
然而，機遇背後潛藏著巨大的風險。首先是監管風險。全球各國對加密貨幣和GameFi的態度依然模糊不定，政策隨時可能轉向。一旦主要市場國（如印尼、菲律賓）出台嚴格的監管措施，將對第九城市的業務造成毀滅性打擊。其次是市場競爭風險。GameFi賽道早已是一片紅海，不僅有新創項目層出不窮，傳統遊戲巨擘也紛紛下場。第九城市需要持續不斷地引入新的熱門IP，並維持其代幣經濟的穩定，才能在激烈的競爭中存活下來。最後，也是最核心的風險，是代幣價格波動風險。整個the9bit生態系的根基都建立在$9BIT代幣的價值之上。儘管團隊設計了精巧的穩定機制，但加密貨幣市場的宏觀波動、駭客攻擊、市場情緒等不可控因素，都可能導致代幣價格崩盤，進而引發用戶的信任危機和整個生態的崩潰。
總結而言，第九城市的故事，是傳統網際網路企業在時代浪潮下面臨生存抉擇的縮影。它放棄了在傳統遊戲的紅海中繼續纏鬥，選擇了航向一片充滿風暴但可能蘊藏著新大陸的未知海域。這場轉型結合了傳統遊戲的用戶獲取策略與Web3的經濟激勵模型，其設計環環相扣，展現了管理層對新興市場的深刻理解。對於台灣的投資者和企業家來說，第九城市提供了一個極具參考價值的案例：在面對產業變革時，是選擇如遊戲橘子般穩健改良，還是像第九城市一樣激進革命？這背後沒有標準答案，只有對風險與回報的不同權衡。第九城市的未來，繫於其能否在瞬息萬變的東南亞市場站穩腳跟，以及其精心設計的代幣經濟模型能否經受住市場的殘酷考驗。這艘曾經的巨輪能否乘著加密貨幣的東風再度啟航，值得所有市場參與者屏息以待。
