在台灣的便利商店貨架上，看到一罐設計新潮的精釀啤酒，或者與朋友相約在燈光美、氣氛佳的餐廳裡舉杯暢飲，這兩種看似不同的消費場景，背後可能都指向同一家公司——金色三麥（7757）。隨著這家深耕台灣市場二十年的企業近期登錄興櫃，許多投資人開始好奇，這家以「現釀啤酒餐廳」起家的公司，究竟藏著什麼樣的成長密碼？它不僅僅是一家連鎖餐廳，更是一家擁有完整產業鏈的「餐飲釀酒集團」。要透徹理解它的價值，我們必須拆解其獨特的「餐飲」與「釀酒」雙引擎商業模式，並將其置於全球的產業光譜中，才能看清它未來的發展藍圖與投資潛力。
不只是餐廳：金色三麥的「餐飲 x 零售」雙螺旋成長模式
許多人對金色三麥的印象，停留在提供大份量美食與新鮮啤酒的歡樂聚會場所。然而，這只是其商業版圖的其中一面。事實上，金色三麥的營運核心，是由「實體餐飲體驗」和「通路啤酒零售」兩大事業體所構成的雙螺旋結構，兩者相互拉抬，共同構建了公司的護城河。
引擎一：多品牌餐飲帝國的穩健基石
餐飲業務是金色三麥的起家厝，也是最主要的營收來源，佔比超過七成。核心品牌「金色三麥」餐廳以其穩定的營運和高品牌知名度，成為集團的現金牛。然而，觀察台灣餐飲市場的發展軌跡，單一品牌很容易面臨老化或觸及客群天花板的挑戰。對此，台灣餐飲龍頭王品集團（2727）採取的多品牌策略，是教科書等級的成功案例，透過不同價格帶與菜系的品牌組合，滿足了多元的消費需求。
金色三麥顯然也深諳此道，但其策略又比純餐飲集團多了一層深度。除了主品牌外，集團陸續推出了主打運動賽事轉播的餐酒館「SPORTS NATION」、甜點品牌「BAC」、義式餐廳「微兜」等多個副品牌，鎖定不同客群與消費動機。更值得關注的是，公司計畫在2026年推出全新品牌「三麥茶樓」，將茶酒文化與中式餐飲結合，切入規模更小、頻率更高的聚會市場。
這種多品牌佈局，不僅分散了經營風險，更重要的是，每一家餐廳都成為了其核心產品——精釀啤酒的「品牌體驗館」與「銷售終端」。消費者在餐廳裡品嚐到新鮮的啤酒後，會加深對品牌的認同，進而延伸至餐廳外的零售通路購買行為。這與純粹的餐飲業者如王品或瓦城（2729）有著本質上的區別，金色三麥的餐廳本身就是其釀酒事業最有效的廣告。
引擎二：從酒廠到貨架的精釀啤酒版圖擴張
如果說餐飲是穩固的基石，那麼啤酒事業就是驅動金色三麥未來爆發性成長的火箭。作為台灣首家獲得民營釀酒執照的企業，金色三麥擁有兩座自有酒廠，年產能高達3,000公噸，這賦予了它從研發、生產到銷售的完整掌控力。
產品線上，除了經典的蜂蜜啤酒、德式啤酒外，公司積極結合台灣在地元素，開發水果、茶葉風味的特色啤酒，並擴展至無酒精飲品如康普茶、啤酒花氣泡飲等，迎合了當代消費者對健康與多元選擇的追求。
更關鍵的是其全方位的通路佈局。金色三麥的啤酒不僅在自家餐廳銷售，更早已滲透到台灣消費者日常生活的各個角落，包括7-ELEVEN、全家等四大便利商店，以及全聯、好市多（Costco）等主流超市與量販店。這種「出餐廳、入生活」的策略，極大地擴展了品牌的觸及範圍與銷售潛力。
近年來，金色三麥更將目光投向海外，其啤酒產品已成功打入日本的餐飲通路，並獲得美國市場的訂單，目標是與當地經銷商合作，從餐飲通路進一步拓展至零售市場。這一步棋如果成功，將為公司打開一個數倍於台灣市場的全新成長空間。
借鏡國際：金色三麥在全球餐飲光譜中的定位
對於習慣分析科技股或傳統產業的台灣投資人來說，金色三麥這種「釀酒廠 + 連鎖餐廳」的複合式經營模式可能較為陌生。然而，放眼國際，這早已是成熟且被驗證成功的商業模式。透過與美、日標竿企業的比較，我們可以更清晰地看到金色三’麥的潛力與定位。
美國的啟示：從 Boston Beer 到 BJ’s Brewhouse
在美國，精釀啤酒巨頭波士頓啤酒公司（Boston Beer Company），也就是「山姆亞當斯」（Samuel Adams）啤酒的製造商，其發展路徑可作為參考。Boston Beer早期專注於釀造與通路銷售，將品牌打響後，才回過頭來開設品牌體驗館性質的酒廠附設餐廳（Taproom）。它的成功證明了，一個強勢的啤酒品牌完全可以獨立成為一家大規模的上市公司。
而與金色三麥模式更為貼近的，是美國的連鎖餐廳BJ’s Restaurants and Brewhouse。BJ’s在全美擁有超過200家分店，每家分店都類似一個小型的釀酒廠餐廳，提供自家釀造的啤酒與美式餐點。其商業模式的核心就是透過餐飲體驗來推廣和銷售自家啤酒，與金色三麥的理念如出一轍。儘管金色三麥的規模尚不及BJ’s，但其在台灣市場的品牌深度和通路廣度，展現了成為區域性領導者的潛力。
日本的對照：Yo-Ho Brewing 的「粉絲經濟學」
日本的精釀啤酒市場同樣競爭激烈，其中的佼佼者Yo-Ho Brewing公司，以其「YONA YONA ALE」（夜な夜なエール）品牌聞名，其發展策略非常值得金色三麥借鏡。Yo-Ho Brewing除了將啤酒鋪貨到全國的便利商店與超市外，更在東京等主要城市開設了名為「YONA YONA BEER WORKS」的品牌專門餐廳。
這些餐廳不僅是銷售場所，更是品牌與粉絲互動的聖地，透過舉辦各種活動，成功地圍繞其啤酒建立起一個黏著度極高的社群，形成了強大的「粉絲經濟」。消費者對品牌的熱愛，從線上社群延伸到線下餐廳，再轉化為零售通路的穩定銷量。金色三麥目前正走在這條相似的道路上，透過高品質的餐飲體驗，培養忠實的品牌擁護者，這將是其對抗大型商業啤酒品牌最有力的武器。
財務數字下的未來劇本：成長動能與投資價值剖析
回歸到投資層面，商業模式的優越性最終仍需體現在財務數據上。金色三麥的未來發展，可以從展店計畫與股利政策兩個面向來評估。
展店計畫與營收展望：短期逆風後的穩健爬升
根據公司的規劃，2025年已新增3家門市，展望2026年，預計將再開設至少3家以上的新店，擴展主力將放在品牌知名度最高的「金色三麥」與成長潛力巨大的「SPORTS NATION」。這些新店將直接貢獻營收增長。
法人預估，金色三麥2025年營收可達近23億新台幣，而2026年在新店效益與啤酒海外銷售的雙重驅動下，營收有望挑戰25.7億元，實現雙位數的年增長。獲利方面，雖然2025上半年受到一次性IPO費用及新進員工成本增加的短期影響，但隨著營運步入正軌，下半年獲利能力已見回升。市場預期2026年每股盈餘（EPS）有機會重返10元的優異水準，年增長率預估可達17%以上。
高殖利率的吸引力：在成長中尋求穩定現金流
對於偏好穩健收益的台灣投資人而言，金色三麥的股利政策是一大亮點。回顧過往，公司盈餘分配率高達八至九成，展現了管理層與股東分享經營成果的誠意。以2023年EPS 10.54元、配發9元現金股利計算，配發率超過85%。
市場預估，未來兩年公司仍將維持高配息政策。若以目前股價估算，未來現金殖利率有望維持在5%以上。在當前的市場環境中，一家兼具明確成長路徑與穩定高現金回報的公司，無疑具備相當的吸引力。它提供了一種不同於電子股的投資選擇——在參與公司成長的同時，還能享有可靠的現金流收益。
總結而言，金色三麥並非一家單純的餐飲股。它憑藉「餐飲體驗」與「啤酒零售」的雙引擎，成功打造了一個獨特且協同的商業生態系。透過借鏡美、日成功企業的經驗，我們可以看到其模式的巨大潛力。隨著國內展店步伐加速、海外市場逐步開拓，加上其對股東友善的高股利政策，金色三麥正從一張台灣人熟悉的餐桌，走向更廣闊的國際貨架，其未來的成長故事，值得投資人持續關注。
