在當今這個由人工智慧（AI）與地緣政治角力共同定義的時代，投資人往往將目光聚焦於那些光鮮亮麗的晶片設計巨頭，例如輝達（NVIDIA）或超微（AMD）。然而，在這些運算核心的背後，一個關乎能源效率與系統穩定性的關鍵領域正悄然發生結構性轉變，那就是功率半導體（Power Semiconductor）。這個看似不起眼的市場，實則是所有電子設備的心臟與血管，從智慧型手機、電動車到AI資料中心，無一能離開它。當全球供應鏈因政治因素被迫重組，當AI的巨大耗能對電力系統提出前所未有的挑戰，一家台灣的中堅企業——強茂（Panjit International），正站在這兩股巨大浪潮的交匯點上。這家全球第六大整流元件製造商，能否將宏觀的產業變局，轉化為自身成長的具體動能？這不僅是關於一家公司的故事，更是台灣在全球科技供應鏈中如何尋找新定位的縮影。
功率半導體：電子世界的隱形冠軍
對於許多台灣投資人而言，我們更熟悉的是台積電所代表的邏輯晶片或記憶體晶片。相較之下，功率半導體顯得較為陌生。簡單來說，如果CPU或GPU是大腦，負責思考與運算，那麼功率半導體就是整個身體的能源管理系統，負責處理電壓轉換、電流控制與電源管理。你可以把它想像成一個精密複雜的電力調度中心，確保每一分電力都能安全、高效地送達需要的地方。
這個領域的全球領導者，長期由歐、美、日大廠所主導。德國的英飛凌（Infineon）、美國的安森美（onsemi）與德州儀器（Texas Instruments），以及日本的羅姆半導體（Rohm）和三菱電機（Mitsubishi Electric），憑藉其深厚的技術積累和龐大的規模，佔據了市場的主導地位。這些巨頭的產品廣泛應用於汽車、工業自動化等高門檻領域。
台灣在此領域雖然不像在晶圓代工那樣佔據絕對核心，但也擁有一批極具競爭力的廠商。例如，台達電（Delta Electronics）是全球電源供應器的霸主，專注於系統級的解決方案；而強茂、台半（Taiwan Semiconductor）等公司，則專注於更基礎的功率離散元件，如二極體（Diode）、金屬氧化物半導體場效電晶體（MOSFET）等。強茂的產品組合中，MOSFET占比約33%，蕭特基二極體（Schottky）占25%，整流器（Rectifier）占13%，這些都是構成所有電子產品電源基礎的關鍵零件。
地緣政治的裂縫，台灣廠商的意外機遇
近年來，美中科技戰從高階邏輯晶片延伸至各個層面，全球企業被迫重新審視其供應鏈的韌性與安全性。「去風險化」（De-risking）而非「脫鉤」（Decoupling）成為主流策略，客戶開始尋求中國以外的第二、甚至第三供應來源。這場變局，意外地為台灣廠商打開了一扇機會之窗。
一個潛在的催化劑，正圍繞著全球功率半導體大廠安世半導體（Nexperia）展開。安世半導體原為荷蘭恩智浦（NXP）的標準產品部門，技術實力雄厚，後被中國的聞泰科技（Wingtech）收購。這使其身分變得微妙：擁有歐洲的技術血統，卻是中資控股的企業。在當前地緣政治氛圍下，若中國為反制西方國家的技術封鎖，對安世這類具備全球供應能力的企業祭出出口限制，將立即衝擊全球功率元件市場的供需平衡。
這對強茂而言，可能構成一大利多。根據其2024年的營收結構，中國市場占比高達53%，是其最重要的單一市場。一旦安世的出貨受阻，其在中國市場留下的巨大真空，需要本地或地緣政治風險較低的供應商來填補。強茂與安世的產品線有相當程度的重疊，且深耕中國市場多年，無論在客戶關係還是市場反應速度上都具備優勢。這種「轉單效應」並非空穴來風，而是全球供應鏈重組下可預見的趨勢。對於那些希望降低供應鏈集中風險的國際客戶而言，選擇台灣的強茂，無疑是在美、歐、中之外一個相對中立且可靠的選項。
AI浪潮下的新戰場：從車用到雲端
如果說地緣政治提供了市場份額轉移的機會，那麼AI技術的爆發，則為功率半導體開闢了全新的成長賽道。過去，強茂的應用領域主要集中在車用（33%）、消費性電子（20%）與工業（17%）。其中，車用電子是公司近年來轉型升級的重點，提供更高可靠性、更高毛利的產品。然而，AI伺服器與資料中心的崛起，正帶來一個規模與價值都更為可觀的市場。
一台AI伺服器，特別是搭載輝達H100或B200 GPU的機種，其耗電量是傳統伺服器的數倍甚至十倍以上。根據最新數據，一個大型AI資料中心的電力需求可與一座中小型城市相當。巨大的能源消耗，使得電源供應單元（PSU）的效率成為決定營運成本的關鍵。這對內部的功率半導體提出了極為嚴苛的要求：它們必須能在高溫、高壓、高頻的環境下，以極低的能量損失完成電力轉換。
強茂已成功切入此一供應鏈，雖然目前在AI應用的營收占比仍低（2024年約1.5%），但成長潛力巨大。公司預期2025年此佔比將倍增至3.0%，並在2026年持續攀升。目前，強茂主要供應的是伺服器主機板上的二極體產品，但更具價值的目標，是打入高功率的MOSFET市場。特別是針對雲端服務供應商（CSP）自研的ASIC伺服器，公司預計在2025年底有望開始供應相關的MOSFET產品。
相較於競爭激烈的車用市場，AI伺服器領域的功率元件平均毛利率更優。這意味著，AI業務的成長不僅能推動營收，更能有效優化公司的獲利結構。這也讓強茂的成長故事，從傳統的景氣循環股，增添了長期結構性成長的想像空間。
全球視野下的定位：強茂與美日台同業的比較
要客觀評估強茂的潛力，必須將其置於全球產業座標中進行比較。
- 相對於美國巨頭（如安森美、威世Vishay）： 美國廠商在技術上處於領先地位，特別是在碳化矽（SiC）、氮化鎵（GaN）等第三代半導體材料的研發與量產上，遙遙領先。它們的目標是電動車逆變器、AI資料中心主電源等最高階的應用。強茂的策略則更為務實，以成熟的矽基（Silicon-based）產品為基礎，專注於中高階市場，利用其在亞洲，特別是中國市場的成本與服務優勢，進行差異化競爭。強茂更像是一位靈活的游擊戰專家，而非正面對決的正規軍。
- 相對於日本同業（如羅姆、瑞薩Renesas）： 日本企業以其「職人精神」聞名，產品品質穩定可靠，尤其在車用與工業控制領域建立了難以撼動的信譽。它們與客戶的合作關係長達數十年，形成了緊密的生態系。強茂的優勢在於更快的市場反應速度和更具彈性的價格策略。在全球電子產品生命週期不斷縮短的今天，這種靈活性使其能夠抓住日本企業可能忽略的市場機會。
- 相對於台灣同業（如台達電、台半）： 台達電是系統整合的巨人，其電源供應器整合了從晶片到散熱的完整解決方案，直接面對終端品牌客戶。強茂則是上游的零組件供應商，與台達電更像是合作而非競爭關係。與台半相比，兩者在產品線上更為接近，是直接的競爭對手。強茂的優勢在於其更廣泛的產品組合與較大的營運規模，以及近年來在MOSFET技術上的持續投入，使其在爭取AI、車用等高階應用訂單時，具備更完整的產品配套能力。
財務數據下的挑戰與展望
從財務預測來看，強茂的成長軌跡呈現穩健而非爆發性的態勢。市場預估其2025年營收約為129.1億新台幣，年增近3%，2026年則有望進一步成長5%至135.5億元。在獲利能力方面，毛利率預計將穩定維持在30%以上，營業利益率則有望從2024年的6.5%左右，逐步提升至2026年的9%以上。這反映出公司產品組合優化（高毛利的AI與車用佔比提升）的成效正逐漸顯現。
然而，投資人也必須意識到潛在的風險。首先，半導體產業本質上具有景氣循環性，全球宏觀經濟的波動仍會影響終端需求。其次，前述的「轉單效應」雖具想像空間，但其發生時間與規模仍存在不確定性。最後，功率半導體市場的競爭日益激烈，無論是國際大廠的價格壓力，還是中國本土廠商的崛起，都對強茂的市占率與毛利率構成持續的挑戰。
總結而言，強茂正處於一個有利的戰略位置。地緣政治推動的供應鏈轉移，為其在中國市場的擴張提供了防禦性壁壘與進攻性機會。AI革命所引發的算力競賽，則為其高階產品打開了全新的出海口。它或許不會成為像英飛凌或安森美那樣的全球霸主，但它代表了台灣科技產業中一股不可忽視的力量：憑藉靈活性、成本效益和深刻的市場理解，在巨人劃定的戰場邊緣，找到屬於自己的生存與發展之道。對於尋求在不確定時代中捕捉確定性成長的投資人而言，這類在全球供應鏈中扮演關鍵「補位」角色的中堅企業，其價值正待被重新發現。
