當全球目光聚焦於Nvidia、AMD等AI晶片巨頭的巔峰對決時，一場攸關人工智慧未來發展的「基礎設施革命」正悄然上演。這場革命的核心，並非更快的晶片，而是解決AI巨獸面臨的兩大物理極限：如何以閃電般的速度傳輸海量資料，以及如何餵飽它對電力永不滿足的渴求。在這條由資料與電力交織而成的賽道上，一家來自台灣的連接器大廠——貿聯-KY(3665)，正憑藉其在「高速」與「高壓」領域的雙重佈局，悄然卡位Nvidia最新GB200伺服器架構的核心供應鏈，成為這波AI浪潮下，最值得關注的隱形冠軍之一。
對於多數台灣投資人而言，貿聯的印象或許仍停留在特斯拉供應商或傳統的電腦周邊線材廠。然而，在AI伺服器這個全新的戰場上，貿聯正上演一場精彩的轉型升級。它不再只是單純的線材製造商，而是搖身一變，成為解決AI資料中心最棘手瓶頸的關鍵方案提供者。本文將深入剖析，貿聯如何憑藉主動式電纜(AEC)與高壓電源線束這兩大王牌，在這場價值數兆美元的AI軍備競賽中，建立起難以撼動的競爭優勢。
AI的「速度」瓶頸：主動式電纜(AEC)為何成為新一代資料中心標準配備？
隨著AI模型日趨複雜，伺服器內部以及伺服器之間的資料傳輸速度，已從過去的100G、200G，一舉躍升至800G，甚至未來的1.6T。在如此高的頻率下，傳統的被動式銅纜（Passive Direct Attach Copper Cable, DAC）面臨了嚴峻的物理挑戰。
從銅線到「智慧銅線」的演進
我們可以將傳統的DAC銅纜想像成一條普通的金屬水管，當水流（資料）速度不快、距離不遠時，它能順暢地完成任務。然而，當水流速度提升數倍（如800G），且輸送距離拉長時，水流的壓力（訊號）在中途就會嚴重衰減，導致末端無法接收到完整的水流。這就是所謂的「訊號完整性」問題。
為了解決這個問題，業界過去主要依賴昂貴的光纖。但光纖不僅成本高，功耗也相對較大。於是，一種兼具銅纜成本效益與光纖傳輸性能的混合解決方案——主動式電纜（Active Electrical Cable, AEC）應運而生。AEC的巧妙之處在於，它在傳統銅纜的兩端加上了一顆小小的「訊號增強晶片」（Retimer或Redriver）。這顆晶片就像是在水管中途加裝了加壓馬達，能將衰減的訊號重新放大、整形，再傳送出去，從而確保高速訊號能穩定地傳輸更長的距離。AEC因此被譽為「智慧銅線」，它成功地在成本、效能與功耗之間取得了最佳平衡，成為新一代AI資料中心內部連接的首選。
貿聯的市場卡位與客戶版圖擴張
貿聯之所以能在AEC市場取得領先地位，並非一蹴可幾。早在多年前，當某家美國雲端服務巨擘（CSP）開始發展其客製化ASIC AI伺服器時，貿聯就已深度參與其AEC產品的共同設計與驗證，累積了寶貴的實戰經驗與客戶信任。這段經歷讓貿聯不僅僅是個代工廠，更是具備與頂尖客戶共同解決技術難題能力的合作夥伴。
如今，隨著Nvidia的GB200 GPU伺服器架構成為市場主流，AEC的應用場景正從過去單一客戶的ASIC伺服器，爆炸性地擴散至幾乎所有主流雲端服務供應商的GPU伺服器叢集。這對貿聯而言，意味著市場規模的數倍增長。根據產業預估，AEC業務在未來兩年，將可能佔據貿聯總營收的15%至20%以上，成為其最重要的成長引擎之一。
台、日、美大廠環伺下的競爭格局
當然，AEC這塊肥肉也吸引了全球連接器巨頭的目光。與貿聯競爭的，不乏世界級的對手。
- 美國巨頭：如Amphenol（安費諾）、Molex（莫仕）等，這些是年營收數百億美元的產業巨人。它們的優勢在於規模龐大、產品線完整，與各大伺服器品牌廠有著深厚的合作關係。然而，貿聯的競爭優勢在於其更靈活的客製化能力，以及在特定超大規模資料中心客戶中建立的「共同開發」護城河。相較於巨頭們的標準化產品，貿聯更能滿足頂級客戶的特殊需求。
- 台灣同業：台灣的鴻海集團旗下的鴻騰精密（FIT）是AEC領域最主要的競爭對手。兩者規模與技術實力相當，競爭激烈。但貿聯的優勢在於其客戶基礎更為多元，且在電源相關產品線的整合能力上更具特色，能夠提供「資料+電力」的組合方案。
- 日本廠商：如日本航空電子（JAE）、廣瀨電機（Hirose）等，雖然在全球連接器市場佔有一席之地，但其傳統強項多在汽車電子和消費性電子領域。在需要與雲端客戶進行快速迭代、緊密合作的AI伺服器市場，日本企業的反應速度和商業模式，相對不如美、台廠商靈活。
AI的「電力」挑戰：GB200機櫃如何引爆高壓電源線束新商機？
如果說AEC解決了AI的「速度」問題，那麼貿聯的另一張王牌——高壓電源線束，則瞄準了AI的「電力」挑戰。這個挑戰的嚴峻程度，遠超外界想像。
當伺服器變成「吃電怪獸」
Nvidia最新的GB200 NVL72機櫃，堪稱一台前所未有的「吃電怪獸」。其單一機櫃的峰值功耗高達120千瓦（kW）。這是什麼概念？台灣一個普通家庭的契約容量通常只有3到5千瓦，也就是說，一個AI伺服器機櫃的耗電量，相當於30到40個家庭的總和。要在一個極度壓縮的空間內，穩定、高效且安全地為如此龐大的系統供電，傳統的電源架構已完全不敷使用。
從交流到直流，高壓架構的變革
為了應對這個挑戰，資料中心的供電架構正在經歷一場從交流電（AC）到高壓直流電（HVDC）的深刻變革。傳統上，電力公司的交流電需要經過多次轉換才能變成伺服器晶片所需的低壓直流電，每一次轉換都會造成約10%的能源損耗。而採用高壓直流電，可以直接在機櫃層級進行電壓轉換，大幅減少轉換次數，將能源效率從80%左右提升至95%以上。
這場架構變革，對機櫃內部的電源線束（Power Interconnects）提出了全新的要求。它不再是普通的電線，而必須能夠承受更高的電壓、傳導更大的電流，同時還要在極端的溫度和震動環境下保持絕對的可靠性。這對線材的材質、連接器的設計、乃至生產製程的精密度，都帶來了指數級的挑戰。
貿聯的深厚積累與市場優勢
這正是貿聯的另一核心優勢所在。相較於許多從消費性電子轉進的同業，貿聯長期深耕於工業、醫療、車用等對可靠度要求極高的領域。這些領域積累的經驗，使其在應對高電壓、大電流的技術挑戰時，顯得游刃有餘。貿聯能夠提供從電源架（Power Shelf）到主機板、再到GPU模組的全套高壓電源解決方案，這種一站式服務能力，在業界相當罕見。
若與台灣的電源龍頭台達電相比，兩者的角色形成了完美的互補。台達電的強項在於電源供應器（PSU）與整個資料中心的電源管理系統，而貿聯則專注於機櫃內部，提供連接這些電源單元與運算單元的「血管與神經」。在GB200架構下，由於結構極度複雜，對內部線束的需求數量和技術規格都大幅提升，貿聯的角色也因此變得比以往任何時候都更加關鍵。
雙引擎驅動下的財務展望與投資價值
在「速度」與「電力」這兩大AI趨勢的強力驅動下，貿聯的營運前景展現出極高的成長潛力。市場普遍預期，從2024年到2027年，貿聯的營收與獲利將進入一個前所未有的高速增長期。更重要的是，由於AEC和高壓電源線束屬於高技術門檻、高附加價值的產品，其毛利率遠高於傳統業務，這將有力地推升公司的整體獲利能力與營業利益率。
從投資評價的角度來看，儘管貿聯的股價在過去一段時間已有顯著上漲，但其價值仍可能被市場低估。評估一家高成長公司的合理價值，我們通常會參考「本益成長比」（PEG Ratio），即「本益比」除以「未來幾年的每股盈餘年複合成長率」。一般認為，PEG小於1表示股價可能相對低估。根據法人預估，貿聯未來三年的盈餘複合成長率有望超過40%，若以此計算，其PEG值仍處於0.7左右的合理偏低區間，這意味著相對於其驚人的成長潛力，目前的股價仍有進一步的上漲空間。
總結而言，貿聯-KY已經成功地從一家傳統的連接器製造商，轉型為AI時代下不可或缺的關鍵基礎設施供應商。它不僅解決了資料傳輸的速度瓶頸，更應對了AI伺服器龐大的電力需求。這種在資料與電力傳輸領域的雙重專業能力，構成了一道獨特且堅實的護城河。當市場的聚光燈還停留在晶片設計與製造的英雄們身上時，像貿聯這樣提供關鍵「軍火」與「糧草」的隱形冠軍，其潛在的價值，正等待著有遠見的投資者去發掘。
