全球金融市場正處於一個極不尋常的十字路口。過去兩年，投資人腦中唯一的關鍵字就是「通膨」以及各國央行為了對抗它而採取的猛烈升息循環。然而，風向似乎正在轉變。儘管物價壓力依然存在，但經濟成長放緩的跡象日益明顯，特別是作為全球經濟火車頭的美國，其勞動力市場開始出現降溫訊號。這讓美國聯準會（Fed）陷入兩難，也為全球投資人帶來一個核心問題：在升息循環的尾聲，經濟可能「軟著陸」而非「硬著崩盤」的此刻，錢應該放在哪裡？答案可能就藏在一個過去兩年備受冷落，如今卻可能迎來「甜蜜點」的資產類別：信用債券。
對許多台灣投資人來說，美國的債券市場或許有些陌生，其複雜的結構與規模常令人望而卻步。然而，當全球央行政策即將迎來關鍵轉折點時，理解這個市場的動態，將是掌握下一波投資機會的核心。本文將深入剖析當前的宏觀經濟背景，解釋為何現在可能是佈局美國投資級與高收益公司債的黃金時刻，並透過與台灣和日本市場的對比，為您提供清晰的投資藍圖。
全球央行政策轉向：從抗通膨到穩就業
過去兩年，全球主要央行，尤其是美國聯準會，唯一的任務就是透過升息來抑制失控的通膨。這場硬仗雖然尚未完全勝利——特別是服務業的通膨依然頑固——但升息的負面效應已逐漸浮現。最新的數據顯示，美國的職位空缺數已從歷史高點回落，薪資成長壓力減緩，這意味著一度極度緊俏的勞動力市場正在恢復平衡。這正是聯準會所樂見的，因為勞動市場降溫有助於抑制通膨的根源，但同時也帶來新的隱憂：過度緊縮是否會扼殺經濟，導致大規模失業與衰退？
這正是政策制定者開始將天平從「對抗通膨」稍微向「穩定就業與經濟」傾斜的原因。市場普遍預期，聯準會的升息循環已經結束，下一步將是降息，只是時間點的問題。這種從緊縮到寬鬆的預期轉變，對債券市場是天大的利多。當利率下降時，既有債券的價格會上漲，尤其是存續期間（duration）較長的債券。
若將目光轉向亞洲，我們會看到截然不同的景象。日本央行（BOJ）在長達數十年的超寬鬆政策後，於2024年才剛剛告別負利率，象徵著其貨幣政策正常化的漫長道路才正要起步。他們的挑戰與美國正好相反：如何溫和地收緊資金，同時不破壞脆弱的經濟復甦。而台灣的中央銀行，政策動向往往會參考美國，但步調更為謹慎溫和，主要考量的是匯率穩定與輸入性通膨。美、日、台三地央行政策的巨大分歧，凸顯了全球資金流動的複雜性，也為台灣投資人進行跨國資產配置提供了絕佳的切入點。在美國利率見頂回落的預期下，美元資產，特別是固定收益產品的吸引力正顯著提升。
信用債的黃金時刻？解構美國投資級債券
當我們談論信用債時，首先會想到的是「投資級公司債」（Investment Grade Bonds）。簡單來說，這就是由財務狀況穩健、信用評級較高的大型企業所發行的債券，例如蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）或嬌生（Johnson & Johnson）等。對投資人而言，購買這類債券，就像是把錢借給這些信譽良好的大公司，賺取比政府公債更高的利息。
在目前的環境下，投資級公司債具備兩大吸引力。首先是「收益率」。經過聯準會的連番升息，美國投資級公司債的殖利率已攀升至十多年來的相對高點。這意味著，投資人現在可以用合理的價格鎖定未來數年相當不錯的固定收益，這對於追求穩定現金流的退休族或保守型投資人而言，極具吸引力。
其次是潛在的「資本利得」。一旦聯準會如預期開始降息，市場利率走低將推升債券價格。同時，在經濟「軟著陸」的情境下，這些大型企業的營運狀況依然穩健，違約風險極低。根據紐約聯準會的企業債市場壓力指數（Corporate Bond Market Distress Index）顯示，目前投資級債市的壓力水平處於歷史極低的位置，顯示市場對這些優質企業的償債能力充滿信心。收益率誘人，違約風險低，再加上未來降息帶來的價格上漲潛力，共同構成了投資級債券當前的「甜蜜點」。
對於習慣投資台股或台灣本地債券的投資人而言，美國投資級債市提供了一個絕佳的「分散風險」管道。台灣的公司債市場規模相對較小，且發行主體高度集中在少數幾家大型金控與科技巨擘，如台積電、富邦金等。雖然這些都是頂級公司，但產業集中度高的風險不容忽視。相比之下，美國投資級債市規模龐大、流動性極佳，涵蓋了科技、醫療、消費、能源等所有產業，讓投資人能真正做到跨產業、跨地域的資產配置。
這與日本的狀況類似。日本公司債市場同樣由豐田（Toyota）、索尼（Sony）等大型優質企業主導，但其市場動態深受日本央行政策及國內龐大儲蓄資金的影響，與全球市場的連動性有其獨特性。因此，對於尋求全球化佈局的亞洲投資人來說，美國投資級債券市場無疑是構建穩健核心資產時，不可或缺的一塊拼圖。
高風險高回報的遊戲：深入美國高收益債券市場
如果說投資級債券是資產配置中的「穩定器」，那麼「高收益債券」（High-Yield Bonds），也就是俗稱的「垃圾債券」，就是追求更高回報的「增強器」。這類債券由信用評級較低、財務狀況相對不穩定的公司發行。為了吸引投資人，它們必須提供遠高於投資級債券的利息。當然，高回報的背後，是更高的違約風險。
高收益債券的表現與經濟景氣高度相關，其價格波動有時更像股票而非債券。在經濟衰退期間，企業倒閉潮會導致高收益債價格暴跌；但在經濟溫和成長或復甦期，它往往能提供驚人的回報。當前「軟著陸」的預期，對高收益債市場而言，同樣是個有利環境。經濟沒有陷入深度衰退，意味著大多數發債企業的現金流足以支付利息，違約率得以控制在較低水平。同時，聯準會停止升息，也大大緩解了這些高槓桿企業的再融資壓力。
近年來，美國高收益債市場的結構也發生了質變。信用評級中最高等的「BB」級債券佔比已超過50%，而風險最高的「CCC」級債券佔比則降至10%以下。這意味著市場的整體信用品質正在提升，變得比過去更具韌性。
對於台灣和日本的投資人來說，高收益債券是一個相對陌生的領域。在亞洲，企業融資更依賴銀行貸款，公開發行高收益債的市場非常小。這背後反映了金融文化的差異。美國擁有全球最發達、最多層次的資本市場，允許各種風險等級的企業透過發債來募集資金。我們可以打個比方：投資台灣或日本的優質公司債，好比投資一家公用事業公司，追求的是穩定的股息；而投資美國高收益債，則更像是進行一場風險投資，目標是捕捉高成長潛力，但同時也必須承擔可能血本無歸的風險。
深入觀察美國高收益債的產業結構，更能凸顯其與亞洲市場的差異。例如，能源產業是美國高收益債的重要組成部分，其中多數是從事頁岩油開採的中小型公司，其獲利與油價波動息息相關，風險極高。相比之下，台灣的能源產業由中油、台電等國營事業主導，日本則是以東京電力這樣的大型公用事業公司為主，它們的債券被視為極度安全的資產。同樣，美國高收益債市場中的電信或媒體公司，往往是處於激烈競爭或轉型階段的挑戰者，而台灣的對應企業如中華電信，則因其市場地位和穩定的現金流，其債券信用評級相當高。這種結構性的差異，正是美國高收益債能為亞洲投資組合帶來獨特風險回報特性的原因。
投資人應如何佈局？給台灣投資者的策略建議
綜上所述，當前全球金融環境正為信用債市場鋪陳一條理想的跑道：利率停止上升甚至可能下降，為債券價格提供支撐；經濟溫和成長，則確保了企業的償債能力。對於希望抓住此一「甜蜜點」的台灣投資人，以下是幾點策略性建議：
1. 以投資級債券為核心，分散佈局：可將美國投資級債券作為核心衛星配置中的「核心」部分。它不僅能提供比台灣定存或公債更高的收益，更能有效分散台灣市場過度集中於電子業的風險。透過涵蓋不同產業的債券ETF或基金，可以輕鬆建立一個穩健的全球化收益基礎。
2. 以高收益債券為衛星，增強回報：對於風險承受能力較高的投資人，可以考慮撥出部分資金（例如5-10%）作為「衛星」配置，投資於美國高收益債券。這部分資產有望在經濟保持穩健時提供額外的資本利得與利息收入。但務必謹記其高風險屬性，應視為投機性部位，並設定好停損點。
3. 留意匯率風險：對於台灣投資人而言，投資美元計價的資產，匯率波動是無法迴避的風險。如果未來美元因聯準會降息而走弱，新台幣相對升值，將會侵蝕部分的投資回報。因此，在進行資產配置時，應將匯率的可能變動納入考量，或可考慮部分有進行匯率避險的產品。
總結而言，全球央行從一致對抗通膨，轉向在通膨與成長之間尋求平衡，這是一個影響未來數年資產回報的結構性轉變。在這場變局中，美國信用債市因其獨特的收益與風險特性，正浮現出極具吸引力的投資價值。對於身處台灣、熟悉亞洲市場的投資人來說，跨出舒適圈，深入理解並善用這個全球最龐大的資本市場，將是打造一個真正多元化、具備長期韌性投資組合的關鍵一步。機會總是留給準備好的人，而現在，正是開始做功課的最佳時機。
