氣候變遷早已不再是遙遠的環保口號，而是正在衝擊全球經濟與人類健康的現實危機。從席捲各地的極端高溫、乾旱與洪水，到對糧食供應、乾淨水源和基礎建設的破壞，其連鎖效應正以前所未有的規模，對全球健康體系施加巨大壓力，尤其是在應對能力相對脆弱的開發中國家。這不僅是一場環境災難，更是一場迫在眉睫的公共衛生與金融風暴。然而，在這危機之中，一個巨大的資金缺口正持續擴大。目前的氣候調適資金中，僅有極小部分流向健康相關領域，這使得最脆弱的群體暴露在雙重風險之下。
為了解決這個困境，一種被稱為「混合型融資」（Blended Finance）的創新金融模式正逐漸成為焦點。它巧妙地運用來自政府或慈善機構的「催化資本」（Catalytic Capital），以降低風險、提升回報，進而撬動數倍甚至數十倍的私人資金投入到具有正面社會影響力的計畫中。在這個新興的金融藍海中，保險業，這個管理著全球數十兆美元資產、以風險管理為核心的巨人，正被視為最關鍵、卻也最未被充分開發的參與者。從風險評估、產品設計到長期資本配置，保險業的獨特能力使其不僅能成為資金提供者，更有潛力成為重塑氣候與健康領域投資遊戲規則的關鍵力量。本文將深入剖析，保險業如何透過混合型融資，在這場全球危機中找到新的定位，開創前所未有的商業機會，並為台灣的投資者與企業界提供一個全新的策略視角。
什麼是「混合型融資」？為何是保險業的下一個戰場？
對於許多台灣投資人而言，「混合型融資」可能是一個相對陌生的概念。簡單來說，它是一種公私協力（Public-Private Partnership）的金融結構。想像一個極具潛力但在新興市場的再生能源或公共衛生計畫，由於政治風險高、初期回報不確定，傳統商業銀行或投資機構望而卻步。這時，混合型融資就登場了。
它的核心機制是利用公共資金（例如來自世界銀行、各國開發銀行的資金）或慈善捐款，作為投資結構中的「風險緩衝墊」。這些公共資金會承擔「第一筆損失」（First-Loss Capital），意味著如果計畫出現虧損，將由這筆錢優先吸收。這就好比台灣的國發基金與民間創投共同投資新創企業，由政府資金承擔較高風險，以鼓勵並保護私人投資者。這種設計極大地降低了私人投資者的風險，使其風險回報狀況變得更具吸引力。除了提供第一筆損失資本，催化資本還可以透過提供低於市場利率的貸款、提供擔保，或是資助計畫前期的技術評估（Technical Assistance）等多種方式來發揮作用。
這種模式之所以對保險業極具吸引力，原因在於其核心特性與保險業的營運模式高度契合。特別是壽險公司，其負債（保單理賠）是長天期的，因此它們在全球市場上持續尋找能夠提供穩定、長期現金流的資產。然而，在已開發市場低利率環境下，這類優質資產變得稀缺。混合型融資正好填補了這個缺口。它將新興市場中原本被視為高風險、難以投資的基礎建設、氣候適應或健康照護計畫，轉化為經過風險重組、信用增強、符合保險公司投資標準的「類固定收益」資產。這不僅為保險業龐大的資產找到了新的去處，更提供了比傳統公債更高的收益潛力，同時滿足了日益增長的環境、社會與治理（ESG）投資需求。
保險業的三重角色：不只是金主，更是遊戲規則制定者
在混合型融資的生態系中，保險業的角色遠比單純的資金提供者更為多元和深入。它們可以扮演風險顧問、風險承擔者及機構投資者等三重關鍵角色，從計畫的萌芽階段到最終的資金部署，全面性地參與其中。
角色一：風險顧問與架構設計師
傳統上，保險公司總是在專案融資的最後階段才被找來，作為貸款銀行要求的「必要條件」。然而，這種做法極大地浪費了保險業在風險評估與管理方面的核心專長。在混合型融資中，一個成功的趨勢是讓保險公司或專業保險經紀人在專案初期就介入，擔任風險顧問。
尼泊爾的「上崔樹里一號」（Upper Trishuli-1）水力發電計畫便是一個絕佳案例。該計畫在2015年尼泊爾大地震後，因地震風險劇增而陷入困境，傳統保險公司拒絕承保，導致國際開發金融機構（DFIs）的貸款資金無法撥付。最終，在國際金融公司（IFC）的協調下，全球知名的保險經紀人公司Aon與再保險巨頭瑞士再保（Swiss Re）的企業解決方案部門共同介入，為該計畫量身打造了一款「參數型地震保險」。這種保險的理賠不基於實際損失金額，而是基於客觀的地震儀監測數據。一旦測得的地震強度超過預設門檻，保險即自動、快速地理賠。這項創新不僅解決了資金僵局，更重要的是，它展示了保險業的早期參與如何將一個「不可保」的專案，轉變為一個「可融資」的專案。這種角色，就好比台灣的國泰或富邦產險的風險管理專家，在一個大型公共工程案的規劃初期，就協助評估氣候風險並設計因應方案，從源頭降低未來損失。
角色二：風險承擔者與產品創新者
保險業的第二個核心角色是直接承擔風險。這又可分為兩種模式。第一種是在一個已經被公共資金「去風險化」的交易中提供保險。例如，一個混合型基金，其資本結構底層已有開發銀行的第一筆損失資金，保險公司可以再為上層的商業投資提供信用保險或政治風險保險，進一步將其提升至投資等級，吸引更多保守的退休基金或保險資金投入。
第二種模式則更具開創性：利用混合型融資來開發和承保全新的「混合型保險產品」。在許多開發中國家，由於分銷成本高、潛在客戶支付能力低，商業上可行的保險產品難以自然產生。混合型融資透過提供初期的設計補助金或保費補貼，鼓勵保險公司進入這些被忽略的市場。
印度的「婦女氣候衝擊保險與生計倡議」（WCS）便是典範。該計畫針對在非正規經濟部門工作的女性，她們極易受到極端高溫熱浪的影響而失去收入。透過慈善基金的資助，該計畫與保險科技公司及當地保險公司ICICI Lombard合作，開發了一款參數型熱浪保險。當連續三天的氣溫總和超過特定閾值時，保單持有人就能自動獲得一筆現金給付。初期的保費完全由補助金支付，讓保險公司在零風險的情況下獲得了寶貴的承保數據與營運經驗。隨著計畫的成功，第二階段開始引入了小額的保戶自付保費，並吸引了瑞士再保的加入，逐步走向商業化。這種模式對於台灣發展農業保險或漁業保險極具參考價值，政府的補助金可以作為催化劑，鼓勵保險公司為農漁民開發創新的天氣指數保險。
角色三：機構投資者與長期資本提供者
這是保險業最直觀的角色。全球保險業管理著超過40兆美元的龐大資產，是長期資本市場最重要的穩定力量。在混合型融資工具中，保險公司通常是「優先順位」（Senior Tranche）或有擔保部分的理想投資者。這些部位享有第一筆損失資本的保護，風險最低，能提供穩定且可預測的現金流，完美匹配壽險公司的負債結構。
例如，由保險發展論壇（IDF）與全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）合作推動的基礎建設投資藍圖，其目的就是創建一個專門為保險業投資偏好設計的專案庫。這些專案涵蓋再生能源、水資源管理等，其債務工具的信用狀況被設計成符合全球保險業嚴格的監理與風控要求。這類平台的角色，類似於日本的野村資產管理或台灣的大型金控投信部門，為尋求全球佈局的壽險資金，如國泰人壽、富邦人壽等，提供一個經過篩選和結構化、更安全的海外另類投資管道。
市場現況剖析：誰是領先者？台灣的機會在哪裡？
儘管潛力巨大，但根據全球混合型融資網絡Convergence的數據，保險業在全球混合型融資市場的參與度依然偏低。截至目前，保險業僅參與了93筆交易，佔整體市場不到6.5%。其參與形式也高度集中在「機構投資者」的角色，其中46%為股權投資，35%為債權投資，而作為核心本業的直接保險涵蓋或擔保，佔比則相當有限。
市場上的活躍參與者主要集中在歐美大型保險集團，如法國的安盛（AXA）、英國的保誠（Prudential）和美國的大都會人壽（MetLife）等。這些跨國巨頭擁有更強的全球佈局能力和對複雜金融結構的理解。相比之下，亞洲的保險公司雖然也開始涉足，但步伐相對謹慎。這點與日本的保險巨擘如日本生命（Nippon Life）或第一生命（Dai-ichi Life），以及台灣的國泰、富邦等，在海外投資上雖已是重要角色，但在混合型融資這類更結構化的領域，仍有巨大的探索空間。
一個更值得關注的數據是，在保險業參與的交易中，僅有5%同時觸及氣候與健康的雙重目標，且大多只是將兩者納入一個廣泛的投資範疇，缺乏整合性的策略。這意味著「氣候與健康的交集」這個領域，是至今仍未被開墾的處女地，也正是未來最大的機會所在。
地理分布上，亞洲地區正成為保險業參與混合型融資的熱點，尤其是在東亞、太平洋及南亞地區。這主要得益於區域內強勁的基礎建設需求，以及像新加坡政府積極推動的「亞洲轉型融資夥伴關係」（FAST-P）等政策支持。這為身處亞洲的台灣保險業提供了絕佳的切入點與地利之便。
前方的挑戰與機會：保險業跨入混合型融資的必修課
儘管前景看好，但保險業要大規模進入混合型融資領域，仍需克服三大挑戰：
1. 交易結構的「銀行中心化」：目前大多數混合型融資的交易條款，仍是圍繞商業銀行的偏好設計的，例如包含提前還款權。這對追求長期、穩定現金流的保險公司而言，會帶來再投資風險，降低了資產的吸引力。
2. 監管框架的模糊地帶：在歐盟的《償付能力II指令》（Solvency II）等風險導向的資本監管框架下（類似於台灣的RBC制度），投資於分層的混合型融資工具，可能被歸類為「證券化」部位，從而面臨更高的資本計提要求，這會侵蝕投資的收益率。監管機構如何認定這類創新型工具，是影響保險資金投入意願的關鍵。
3. 內部能力與數據的缺乏：評估新興市場的專案需要獨特的專業知識，包括對當地政治、社會風險的判斷，以及對氣候風險的量化分析能力。許多保險公司的投資團隊缺乏這方面的經驗與可靠數據，限制了它們的投資決策。
然而，挑戰的另一面正是巨大的機會。首先，及早以「風險顧問」身份參與，不僅能賺取顧問費，更能主動塑造交易，使其更符合自身的投資和承保標準。其次，混合型融資為保險產品創新提供了一個「實驗室」，讓保險公司能在公共資金的支持下，以更低成本測試新市場、新產品，如前述的熱浪保險。最後，全球對抗氣候變遷所需的數兆美元韌性基礎建設投資，本身就是一個全新的資產類別。透過混合型融資，這些資產能被轉化為保險業資產負債表上最受歡迎的長期、穩定收益資產。
結論：從風險管理者到價值創造者
混合型融資不僅僅是一種因應全球挑戰的公益性工具，它更代表著一種務實的商業邏輯，能完美地將公共目標與私部門的獲利需求結合起來。對保險業而言，這是一次深刻的轉型契機——從被動的風險承擔者，進化為主動的風險管理者、市場塑造者與價值創造者。
氣候與健康的雙重危機，正在催生一個龐大的、以韌性與永續為核心的新經濟體。在這個新經濟體中，風險不再僅僅是需要規避的成本，而是可以被定價、管理並轉化為投資機會的核心要素。這正是保險業的DNA所在。
對於坐擁龐大資金、正積極尋求全球多元化佈局的台灣保險業而言，混合型融資不應再被視為遙遠的國際趨勢，而是一個亟待探索的策略領域。透過與國際開發機構合作，借鏡新加坡等區域金融中心的成功經驗，台灣的金融機構完全有能力在這個新興市場中佔據一席之地。這不僅能為其龐大的資產找到更具吸引力的出口，為保戶創造長期穩定的回報，更能實踐ESG承諾，在為全球最脆弱的社群建構一道安全防線的同時，也為自身的未來發展，打造一個更具韌性與永續性的基石。
