【艾克斯專欄】單押致富還是分散保命？從營建股大神簡新的視角，拆解資產規模與槓桿的終極博弈

在投資的光譜上，我們常看到兩個極端：一端是信奉「不要把雞蛋放在同一個籃子裡」的現代投資組合理論擁護者；另一端則是像巴菲特或索羅斯那樣，主張「把雞蛋放在同一個籃子裡，然後看好那個籃子」的集中投資信仰者。

這不單是策略的選擇，更是對風險承受度與產業理解力的極致考驗。

近期，我有幸邀請到在投資圈內以專研營建股聞名的「簡新（簡大）」進行深度對談。他不僅是「簡新投資」社群的靈魂人物，更是在興富發、潤隆、新潤、新美齊等指標性營建股上展現出驚人洞察力的實戰家。

這場對話最讓我深思的，並非僅是營建股的產業週期與選股邏輯，而是關於投資哲學更底層的拷問：當你的資產規模從七位數變成八位數、甚至九位數時，你還敢單隻重壓嗎？在重壓的同時，你還敢開啟槓桿嗎？

這是一場關於人性、數學與產業認知的博弈。

營建股的底層邏輯：確定性與週期的交響樂

在討論「重壓」之前，我們必須先理解簡大為何選擇營建股作為主戰場。對於許多科技股投資人來說，營建股似乎顯得笨重且受政策影響巨大。但在簡大眼中，這正是「確定性」的來源。

不同於科技業可能因為技術迭代而瞬間失去護城河，營建業的獲利模式相對透明且具備可預測性。透過追蹤建案的「完工入帳法」、預售屋銷售率以及土地庫存，投資人幾乎可以推算出未來一到三年的營建公司EPS（每股盈餘）。

所謂的重壓，從來不是賭博，而是基於高度資訊對稱下的理性決策。

當你能精準計算出興富發或潤隆在未來某個季度的入帳金額，並且確認該建案已近乎完銷時，市場價格若尚未反映這項利多，這就不再是一個「機率遊戲」，而是一個「時間套利」的過程。簡大的投資哲學讓我重新審視了「高風險」的定義：風險不來自於集中，而來自於對標的物的無知。

資產規模的詛咒與解方：策略必須隨水位動態調整

訪談中，簡大提出了一個極具洞察力的觀點：「每個人會隨著資產的改變，而伴隨著決定的改變。」這句話聽起來平淡，卻道盡了投資人成長過程中的最大痛點。

1. 小資金的「破圈」邏輯

當你的本金只有 100 萬時，分散投資買入 10 檔股票，即便整體獲得 20% 的優異報酬，獲利也僅有 20 萬。這對改變生活階層毫無幫助。因此，在資產累積的初期，若具備足夠的產業知識（如簡大對營建股的鑽研），「單隻重壓」是實現資本快速翻倍的唯一路徑。這時候的風險容忍度高，因為最大的損失不過是從頭再來。

2. 大資金的「守成」焦慮

然而，當資產增長到 5000 萬或 1 億時，同樣的策略可能會變成災難。重壓一檔股票若遭遇非系統性風險（如基泰大直事件般的工安意外），可能瞬間蒸發數千萬資產。這時，心理壓力會扭曲決策，讓你拿不住好股票，或在下跌時恐慌殺出。

簡大的智慧在於，他並不因為資產規模擴大就盲目擁抱過度分散。他依然保持著「相對集中」的策略，但會透過對不同營建標的（如新潤的成長性 vs. 興富發的高配息）進行組合配置，來平衡現金流與資本利得。資產規模改變了我們對「波動」的承受力，但不能改變我們對「價值」的判斷標準。

槓桿的雙面刃：重壓之下，你敢開嗎？

這是我在節目中向簡大拋出的靈魂拷問：「在重壓的情況下，是否還敢使用槓桿？」

金融教科書告訴我們，槓桿會放大波動，集中投資會增加非系統性風險。兩者相加，理論上是風險的極大值。但在實務操作高手的眼中，這卻是超額報酬（Alpha）的來源。

簡大的回答展現了第一性原理的思維。他認為，敢不敢開槓桿，取決於兩個核心變數：
1. 下檔風險的極限在哪裡？（Margin of Safety）
2. 現金流是否足以覆蓋利息與生活？

對於營建股而言，由於擁有高殖利率的特性，只要股息收益率顯著高於融資成本或質押利率，這本身就是一種正向的套利模型。如果一檔股票你已經研究到連它水電配管的進度都瞭若指掌，且股價處於歷史低估區間，此時適度使用槓桿，並非增加風險，而是加速資產效率。

然而，關鍵在於「適度」。許多人在順風時將槓桿開滿，忽略了營建股受央行信用管制或打房政策影響時的流動性風險。簡大的策略暗示了：真正的槓桿高手，不是看誰油門踩得深，而是看誰在彎道前預留了足夠的煞車距離。

結語：認知的變現與心性的修煉

回顧與簡新的這場對談，我們表面上談的是營建股，是興富發、潤隆這些代碼，但實際上談的是一個投資人如何誠實地面對自己的慾望與恐懼。

要單隻重壓還是使用投資組合？這沒有標準答案。

如果你對產業的理解如同簡大對營建業一般，能看透財報數字背後的鋼筋水泥與銷售進度，那麼分散投資反而是對你認知能力的稀釋；反之，若你只是聽明牌、看新聞，那麼分散投資則是保護你資產不歸零的最後防線。

資產規模會變，市場環境會變（如利率政策對營建股的影響），但投資的核心競爭力永遠來自於：你是否擁有比市場更深一層的認知，以及與之匹配的心理素質。

在這個資訊爆炸的時代，我們缺的不是股票代碼，而是像簡大這樣，十年磨一劍，將一個產業看到底、做到透的專注力。

最後，我想留給各位一個思考題：
檢視你目前的投資組合，持有佔比最大的那一檔股票，是因為你對它有絕對的認知優勢，還是僅僅因為捨不得賣出？你的配置策略，是否配得上你現在的資產規模？