台灣投資人應了解的柒和伊控股基礎
在台灣的街頭巷尾，從早晨的咖啡到夜晚的輕食，7-Eleven的存在已是日常街景的一部分。經營這個全球便利商店品牌的柒和伊控股，是日本具代表性的零售企業。對台灣投資人而言，熟知的台灣統一超商（PCSC）以特許加盟形式經營的台灣7-Eleven之成功，證明了柒和伊控股商業模式的強韌性。截至2024年，柒和伊控股的市值已超過5兆日圓，稱霸日本國內便利商店市場。然而，近年來因積極型股東施壓，加上正值事業結構改革浪潮，該公司正處於轉型的關鍵時刻。本文將徹底剖析這家企業的實際狀況，並探尋台灣投資人應關注的投資機會。
事業結構全貌與競爭優勢
便利商店事業的堅實壁壘：日本7-Eleven的主導力
日本7-Eleven佔柒和伊控股約七成的營收。2024年2月會計年度的合併營業額達11兆5,354億日圓，較去年同期成長5.8%。此成長的動能來自於其在日本國內約21,300家門市（截至2024年5月底）的網絡。單店營業額超過業界最高的約7,000萬日圓，高客單價和穩定的到店頻率是其優勢。
台灣投資人能深刻體會到，7-Eleven的商品實力非常突出。「Seven Premium」品牌以低價提供高品質的便當和甜點，2023年度自有品牌商品的銷售佔比約達40%。供應鏈的效率化是其後盾。從採購到門市配送，一元化管理的物流系統將報廢率控制在業界最低的約3%，有效提升了利潤率。具體而言，將北海道馬鈴薯在隔天清晨送達東京門市的「當日配送機制」即為代表性案例。此模式與台灣7-Eleven的緊密物流網絡共通，在人口密集都市地區展現出強大的競爭優勢。
綜合零售的多元化：伊藤洋華堂與SOGO・西武百貨的角色
除了便利商店，主力事業還包括伊藤洋華堂超市（約130家門市）和SOGO・西武百貨（約10家門市）。伊藤洋華堂在2024年2月會計年度錄得8,255億日圓的營業額，發揮生鮮食品的優勢，涵蓋日常消費需求。另一方面，SOGO・西武百貨雖然鎖定高端消費客群，卻因疫情影響而面臨苦戰。2023年度的營業虧損約達200億日圓。
這種多元化經營在分散風險方面是有效的。便利商店的穩定收益作為基礎，綜合零售業則應對景氣變動。柒和伊控股也像台灣統一集團一樣，建立零售生態系，並將7-Eleven在台灣市場的成功經驗（台灣門市約7,000家，市佔率超過60%）應用於日本。
海外事業的擴張潛力：以泰國、美國為重心
在海外，該公司透過泰國CP All公司拓展約14,000家門市，2024年2月會計年度的海外便利商店營收約為1兆日圓規模。在美國，透過收購Speedway（2021年）強化附設加油站的門市，但在2024年宣布出售部分資產。整體而言，海外業務佔營收約10%，但成長潛力高。從台灣投資人角度來看，台灣7-Eleven的數位化（行動點餐佔比超過30%）值得參考。柒和伊控股也正透過「7NOW」App推動外送服務。
財務分析：穩定性與改革契機
收益性與現金流量的強韌性
2024年2月會計年度的合併營業利益達5,029億日圓（年增11.8%），稅後淨利為4,589億日圓（年增35.2%），雙雙創下歷史新高。股東權益報酬率（ROE）約12%，股東權益比率55%，財務基礎穩固。自由現金流量持續產生約3,000億日圓，並用於股東回饋。2024年將年度股息提高至每股38日圓，並維持總股東報酬率50%。
然而，課題在於資產效率偏低。總資產週轉率約1.0次，表現不佳，伊藤洋華堂等固定資產成為其負擔。與台灣統一超商（ROE超過20%）相比，仍有很大的改善空間。
股價表現與估值
截至2024年10月，股價約在2,500日圓左右。本益比（PER）約12倍，股價淨值比（PBR）約1.0倍，具有價值被低估的潛力。積極型股東ValueAct Capital於2023年提出股東提案，促成了井阪隆一社長的就任（2023年4月）。受此影響，股價年初至今已上漲20%。台灣投資人若將這支防禦型股票納入以台積電等高科技股為主的投資組合中，可望達到分散風險的效益。
2026年中期經營計畫：營業利益目標3兆日圓
2023年制定的新中期計畫中，訂定2026年營業利益3兆日圓的目標，並力求投入資本報酬率（ROIC）超過10%。重點策略為「選擇與集中」。核心措施包括出售非核心資產（預計2024年完成ヨーク控股部分股權轉讓）和門市最佳化（關閉1,000家虧損門市）。數位轉型（DX）投資也將加速，透過AI需求預測將報廢率降低至2%。
台灣的跨境連結：深入探討投資機會
台灣7-Eleven成功模式回饋日本
台灣統一超商以柒和伊控股的實務經驗為基礎，實現了獨特的進化。台灣7-Eleven發展為具備ATM、金融服務、電子商務據點等多功能的門市，2023年營收約為5,000億新台幣（約2.5兆日圓）。這種「便利商店+α」模式，正回饋應用於日本柒和伊控股。例如，台灣熱門商品「虎咬錢」（炸麵包）在日本大受歡迎，並於2024年限定販售。
台灣投資人應理解這種相互關係。柒和伊控股對台灣事業的間接投資可透過持有統一超商股票實現，但其日本總公司股票則是進入全球成長市場的切入點。
文化與產業相似性：高齡化社會下的共鳴
台灣與日本都是高齡化率超過30%的相似社會。柒和伊控股針對銀髮族推出的商品（照護餐食、宅配服務），符合台灣的需求。2024年推出的新服務「Seven配送」，擴大了運用門市取貨的當日宅配服務。其潛力甚至超越台灣7-Eleven的外送服務（當日配送佔比50%）。
此外，相較於高度仰賴半導體產業的台灣經濟，柒和伊控股的必需品零售業務對景氣波動具有高抵抗力。若與台積電等景氣循環股搭配，有助於穩定投資組合。
風險因素：競爭激化與宏觀環境
課題在於與Lawson（三菱商事集團）和全家便利商店的競爭。日本國內便利商店市場已趨於飽和，24小時營業模式面臨越來越大的檢討壓力。日圓貶值導致的進口成本上升也影響自有品牌商品。儘管2024年物價上漲使客單價提升，但到店頻率下降令人擔憂。
在海外，美國的抑制通膨政策對Speedway構成阻力。雖然積極型股東反對第三方配股增資的問題依然存在，但隨著井阪體制的治理強化，正朝向解決。
成長驅動力：數位轉型（DX）與併購（M&A）加速
數位轉型（DX）的進展
柒和伊控股在2024會計年度的數位轉型（DX）投資約為1,000億日圓。整合nanaco點數以及App會員數突破1,000萬人是其成果。透過AI優化盤點流程，目標在2025年前將人事成本降低10%。借鑑台灣7-Eleven與LINE Pay的串接經驗，該公司正強化與樂天Edy的API串接。
併購（M&A）策略：再次嘗試收購Lawson的可能性
2023年對Lawson的收購提案（規模約5兆日圓）雖然宣告放棄，但井阪社長暗示「會在最佳時機點」再次嘗試。若成功，將使國內市佔率超過50%，並創造規模達1兆日圓的綜效。台灣投資人對此可能會聯想到統一集團的超市併購歷史。
永續性：ESG投資的魅力
在環境方面，目標是2030年實現碳中和。已達成門市太陽能板設置率50%，並透過發行綠色債券籌措資金。這對台灣具高度ESG意識的投資人頗具吸引力。
投資判斷：值得長期持有的優質股
柒和伊控股對台灣投資人而言，是理想的日本股票。熟悉的7-Eleven品牌所支撐的穩定收益、加速改革帶來的成長潛力，以及與台灣市場的深厚連結，都是其魅力所在。即使撇開短期的股價波動，若能達成中期計畫目標，股價仍有充分的上漲空間，可望達到本益比15倍的水準。建議持有期間為3至5年，目標股價為3,500日圓。作為分散投資的核心配置，值得納入投資組合。乘著變革浪潮，從台灣視角掌握日本零售業的未來。
