揭開創投視角的殘酷真相：當財報「包裝」遇上企業真實運營，創辦人該如何贏得資本青睞？

在資本市場的遊戲規則裡，創業往往被過度浪漫化。媒體聚光燈下的獨角獸、天文數字的估值，容易讓許多新創業者產生一種錯覺：認為只要有一個完美的 Pitch Deck（募資簡報）和亮眼的創辦人履歷，資金就會水到渠成。

然而，坐在談判桌另一端的投資人，眼裡看到的卻是完全不同的風景。

這次我邀請到來自企業創投（CVC, Corporate Venture Capital）的資深投資人 George，我們進行了一場極為赤裸且深刻的對話。不同於傳統財務型創投（VC）單純追求財務回報與退場倍數，CVC 更看重戰略綜效與產業賦能。正因為站在企業運營與資本投資的交匯點，George 對於創業者如何「包裝」自己，以及企業真實運營的「骨感」現實，有著極為犀利的洞察。

這場對話不僅是給尋求資金的創業家，更是給所有企業經營者的一堂關於「誠實」與「實力」的必修課。

華麗履歷下的隱形斷層：創辦人背景與實際運營的落差

在創投圈，我們常看到一種現象：創辦人擁有顯赫的學歷背景，曾在國際大廠擔任高管，履歷表攤開來無懈可擊。然而，George 在對談中點出了一個殘酷的現實——「創辦人的背景光環，往往與實際的運營能力存在顯著的斷層。」

許多創業者習慣用過去的職銜來為現在的新創公司背書。這在募資初期或許能作為一塊敲門磚，但當投資人開始進行盡職調查（Due Diligence, DD）時，這層濾鏡很快就會破滅。

大企業的高管經驗，強調的是在既有資源與制度下的「管理」與「優化」；而創業，是在資源極度匱乏的荒原上進行「開拓」與「生存」。這兩種能力模型本質上是互斥的。George 分享了一些令他印象深刻的案例，許多創業者在簡報時口若懸河，談戰略、談願景，但當被問及最底層的現金流控管、獲客成本（CAC）細節或是供應鏈的突發狀況處理時，卻支吾其詞。

這給了我們一個警示：資本市場確實會為你的過去買單，但那是因為他們期待你的過去能兌現未來的執行力。一旦發現這兩者脫鉤，信任感將會瞬間崩塌。

戳破財務包裝的泡沫：從「看起來賺錢」到「真的有價值」

「多數人會用包裝來呈現目前公司的財務狀況，這是一種人性，也是一種市場博弈。」

George 指出，為了獲得更高的估值，創業者對財務數據進行「美化」幾乎是業界的公開秘密。這種美化不一定是造假，更多時候是透過會計準則的灰色地帶，或是過度樂觀的預測模型來呈現。例如，將一次性的收入常態化，或是刻意忽略長期的隱性成本。

然而，專業的投資人看財報，看的不只是「現在賺多少錢」，而是「這家公司是如何賺錢的」。

我們深入探討了這個問題。對於 CVC 而言，他們更在乎的是業務的本質與護城河。如果一家公司的營收增長是靠著燒錢補貼換來的，或是其商業模式缺乏可持續性，那麼再漂亮的財務報表也只是一戳即破的泡沫。

真實的運營數據是無法被長期掩蓋的。 創業者與其花費精力在財務工程上，不如誠實面對經營困境。George 強調，他更願意投資那些雖然目前財務數據不完美，但對自家公司的成本結構、營收驅動因子（Revenue Drivers）有著深刻理解與掌控力的團隊。誠實地展現弱點並提出解決方案，遠比完美的謊言更能贏得投資人的尊重。

投資人眼中的「可投之人」：韌性比聰明更重要

既然完美的履歷和財報都可能只是表象，那麼投資人究竟在尋找什麼樣的創辦人？

George 給出的答案出乎意料地樸實，卻直擊核心。相比於絕頂聰明的天才，投資人更傾向於與具有「韌性」與「學習力」的創辦人合作。

創業是一場九死一生的無限賽局。市場環境瞬息萬變，昨天的成功模式可能今天就失效。一個只能打順風球的創辦人，在遇到第一次重大危機時往往就會崩潰。George 分享，他青睞那些「能夠在泥濘中打滾，卻依然仰望星空」的創業者。

這類型的人具備兩種特質：
1. 極強的現實感： 他們清楚知道公司的真實狀況，不欺騙自己，也不欺騙投資人。
2. 快速的迭代能力： 他們不執著於最初的點子，而是專注於解決問題。當發現路走不通時，能迅速調整方向（Pivot），而不是抱著錯誤的執念沈沒。

對於台灣的創業者，George 特別建議要增進「與資本對話」的能力。這不僅僅是學會寫商業計畫書，而是要懂得站在投資人的角度思考：這筆錢進來能產生什麼槓桿效應？這項投資對於 CVC 母公司的戰略版圖有何意義？ 懂得換位思考，是建立長期合作關係的基礎。

產業前瞻：AI 與生醫的長線思維

在對談的尾聲，我們觸及了當前最熱門的 AI 與生醫產業。

這兩個領域有個共同點：高技術門檻與長回報週期。 特別是生醫產業，從研發到臨床再到上市，往往需要數年甚至十數年的時間。這對於追求短期回報的傳統 VC 來說是巨大的挑戰，但這正是 CVC 發揮優勢的主戰場。

George 認為，在這些領域創業，不能只看技術的先進程度，更要看「落地的場景」。AI 不應只是炫技，而必須解決具體的產業痛點；生醫不應只是實驗室裡的數據，而必須轉化為可被市場接受的療法或產品。

對於新創業者，我的建議與 George 不謀而合：不要為了追逐風口而創業。 風口總會過去，只有紮實解決問題的企業能留下來。如果你身處 AI 或生醫領域，請務必做好長期抗戰的準備，並尋找那些願意陪你跑馬拉松的「耐心資本」。

結語：回歸商業的本質

與 George 的這場深度對話，再次印證了我一直以來的觀點：投資，本質上是認知的變現；而創業，則是認知的實踐。

創業者試圖用包裝來彌補實力的不足，是緣木求魚；投資人試圖用盡職調查來規避所有的風險，也是天方夜譚。唯有雙方都回歸商業的本質——創造真實的價值，才能在這場資本遊戲中達成雙贏。

對於正在尋求資金的你，請記住：投資人投的不是你的簡報，而是你這個人，以及你面對真實商業世界時展現出的誠實與勇氣。

最後，留給讀者一個思考題：
如果明天必須向投資人坦承公司的一個致命弱點，你會說什麼？而你又準備了什麼樣的方案來解決它？這或許才是你募資簡報裡最該出現的一頁。