（搜尋引擎優化描述）晶呈科技(4768)將藉由3D NAND復甦與主力產品C4F6產能2.5倍增強，力拼V型反轉。深度分析其特用氣體、TransVivi Pixel及TGV玻璃基板等多角化成長策略，詳解支撐目標價250元的依據。
序論：台灣特用氣體製造商的反攻，抓住半導體景氣循環浪潮
在台灣半導體供應鏈中，扮演著利基但關鍵角色的特用氣體製造商——晶呈科技（4768），正迎來一個重要的轉捩點 。儘管在2025年第二季，因雷射氣體價格下跌及3D NAND Flash市場需求疲軟，公司營收年減31.8%並出現短暫虧損 。然而，市場普遍認為營運已觸底，並預期將迎來強勁的反彈成長 。
晶呈科技成長策略的核心，在於大幅擴增3D NAND製程關鍵蝕刻氣體「C4F6」的生產能力 ，以及積極佈局高毛利的新興業務 。兆豐國際投顧正是基於這些因素，給予「逢低買進」的投資評等，並設定6個月目標價為250元新台幣 。本文將深入分析支撐此一樂觀預期的「C4F6倍增戰略」，以及形塑公司未來的新產品線。
1. 成長策略的核心：C4F6「一級製造」實現產能2.5倍增強
檢視晶呈科技特用氣體業務的營收結構（2025年第二季），蝕刻製程（蝕刻製程）的佔比高達44.40% 。該領域的主力產品之一正是C4F6（六氟丁二烯） 。C4F6對於3D NAND Flash的製造至關重要，它是在晶片上垂直深挖微細電路（蝕刻）過程中不可或缺的材料 。
C4F6擴產計畫的市場衝擊
公司正在苗栗頭份的三廠推動C4F6的產能大躍進計畫 ：
- 現有規模：現有第一廠的產能為年產100噸（二級製造） 。
- 新廠規模：正在建設中的三廠，規劃為年產250噸C4F6一級製造合成工廠 。
- 規模比較與價值：新廠規模是現有的2.5倍 ，預計年產值可達20億至25億新台幣 。
這項擴產計畫預計在2025年第二季動工，並於2026年第二季投入量產 。其重要性不僅在於產量的增加，更在於導入「一級製造」方式，即從基礎原料開始一貫化生產至終端產品 。這將有助於優化產品毛利率 。在由歐美日巨頭主導的特用氣體市場中，晶呈科技的國產化和規模擴大，將從供應鏈穩定性和成本競爭力兩方面，為其帶來成為「半導體特用氣體新星」的關鍵優勢 。
2. 業績復甦的驅動力：3D NAND市場回溫與新產品的爆發成長
C4F6的擴產時機，恰好能與市場的景氣回升同步，預計將能發揮最大的效益 。
3D NAND市場景氣循環的復甦
3D NAND市場在經歷短期調整後，受到AI、資料中心及高容量儲存需求的驅動，預計將從2025年下半年起重回穩定增長軌道。
- 近期復甦跡象：受惠於3D NAND Flash客戶恢復拉貨 ，2025年8月營收較上月大增96.4% 。
- 25Q3的V型反轉：預估第三季營收將季增102.6%至3.43億新台幣 ，稅後EPS預計為1.26元，實現虧轉盈 。
- 2026年的飛躍成長：受惠於3D NAND Flash市況穩定成長及新產品放量 ，預估2026年營收可達14.81億新台幣（年增44.1%），稅後淨利為2.4億新台幣（年增112.4%），EPS高達5.3元 。
新事業的突破：顯示屏與玻璃基板
除了核心的特用氣體業務，晶呈科技還積極拓展兩大新興業務，推動營收多角化：
- TransVivi Pixel 顯示屏產品：
- 該顯示屏產品已廣泛應用於會議室和展演場域 。公司預期相關營收將從2025年的1,000萬新台幣，大幅成長至2026年的1億新台幣 ，預計達成10倍的爆炸性成長。這將是特用氣體業務以外，新的高成長支柱。
- TGV（Through Glass Via，玻璃穿孔）玻璃載板解決方案：
- 針對被視為半導體先進封裝下一代技術的TGV玻璃載板 ，晶呈科技利用其「氣態分解溶蝕技術」與合作夥伴共同推出完整解決方案 。目前產線月產能約5,000片 ，並已與12家客戶展開合作 。兆豐投顧預計，具體的商業化量產時程將落在2027年 。該技術為未來高密度、輕薄化晶片製造帶來巨大的市場潛力。
結論：高本益比合理化的「多角化成長模式」
晶呈科技目前的股價位於2026年預估本益比（PER）的39倍附近 ，位於其歷史區間（35倍至65倍）的中上緣位置 。然而，兆豐國際投顧考量到公司業務重返成長軌道 ，以及積極佈局多角化的產品線（C4F6擴產、顯示屏快速成長、TGV技術的未來性） ，最終採用區間中下緣的47倍本益比，給予目標價250新台幣 。
在美國股市中，特用化學品和半導體材料公司由於其技術進入門檻高、客戶基礎穩定，通常也能獲得較高的估值。晶呈科技的戰略模型，正是透過主力產品的擴增來抓住市場回升期 ，同時利用新技術來確保未來的長期成長 ，體現了「成長與多角化」並進的雙輪驅動模式。
儘管記憶體市場波動較大，且新產品仍需時間耕耘 ，但C4F6產能2.5倍增強和新事業的具體量化目標，提高了公司未來營收成長的可見度。作為搭上半導體產業（特別是3D NAND高層數化和次世代封裝）發展浪潮的台灣利基型領先企業 ，晶呈科技值得投資人持續關注。
