全球金融體系正站在一個歷史性的十字路口。過去數十年由傳統銀行、證券和清算系統構成的穩固架構，如今正被一股源自數位世界的強大力量以前所未見的速度進行重塑。這股力量的核心，並非價格暴漲暴跌的比特幣，而是一種更為低調卻極具顛覆性的創新——「穩定幣」。它如同一座橋樑，不僅連接了傳統法定貨幣與加密經濟，更在全球支付、資產交易乃至主權貨幣的競爭格局中，扮演著越來越關鍵的角色。當美國金融科技券商巨擘 Robinhood 憑藉加密貨幣業務實現驚人成長，當日本金融集團 SBI Holdings 全力布建數位資產生態系，這股浪潮的影響力已不容忽視。尤其值得注意的是，香港正以極大的決心和魄力，透過完善的監管法規，意圖打造亞洲乃至全球的數位資產之都。這場變革對傳統券商而言，既是生存威脅，更是千載難逢的轉型契機。對於身處台灣的投資人與商業菁英，理解這場正在發生的金融革命，洞悉券商在其中的角色演變，將是掌握未來十年財富增長密碼的關鍵。
穩定幣：不只是加密貨幣，更是全球金融的新底層架構
許多人對虛擬資產的印象仍停留在比特幣、以太坊等價格波動劇烈的投機標的。然而，穩定幣的出現徹底改變了遊戲規則。簡單來說，穩定幣是一種價值與特定資產（最常見的是美元）掛鉤的數位貨幣，旨在克服傳統加密貨幣的波動性缺陷。這使其兼具了數位資產的兩大優勢：一是交易效率，它基於區塊鏈技術，可以實現近乎即時的全球點對點轉帳，無須經過層層中介銀行；二是成本低廉，相較於傳統 SWIFT 系統動輒數十美元的跨境匯款手續費，穩定幣的轉帳成本幾乎可以忽略不計。
根據最新的產業資料，全球穩定幣的總發行量已突破 1600 億美元，雖然與全球數十兆美元的傳統金融市場相比仍屬小眾，但其增長速度卻極為驚人。更重要的是，它的應用場景已遠遠超越了加密貨幣交易所的內部結算。從國際貿易的中小企業，到開發中國家尋求價值儲存的一般民眾，再到大型跨國企業探索新的財務管理方案，穩定幣正悄然滲透到實體經濟的各個角落。根據支付巨擘 VISA 在 2023 年底針對新興市場的調查，超過三分之一的受訪者已將穩定幣用於跨境支付和商品服務購買，這證明其已從一個小眾的金融工具，演變為一股足以撼動全球支付體系的強大力量。
從支付革命到挑戰美元霸權
穩定幣的崛起，其深層意義遠不止於提升支付效率。它已成為大國之間金融博弈的新戰場。目前，市場上超過 95% 的穩定幣都與美元掛鉤，其中最具代表性的是 Tether 發行的 USDT 和 Circle 公司發行的 USDC。這些穩定幣的發行商，需要持有等值的美元資產作為儲備金，而這些儲備金絕大部分被投資於美國國債。截至 2024 年第一季度，僅 USDT 和 USDC 的發行商就合計持有了超過 1500 億美元的美國國債。
這形成了一個巧妙的循環：全球使用者為了交易便利而購買美元穩定幣，這些資金又透過儲備投資回流至美國國債市場，無形中鞏固了美元在全球金融體系中的核心地位。在「石油美元」體系面臨地緣政治挑戰的當下，美國正巧妙地利用「數位美元」——即美元穩定幣——來加固其貨幣霸權。這也解釋了為何美國監管機關在對其他加密資產保持謹慎的同時，卻在積極推動穩定幣的合規化立法。
此舉引發了全球其他主要經濟體的警覺。歐盟、日本、新加坡等地紛紛加快了自身的穩定幣監管框架建設，試圖在未來的數位貨幣世界中爭取一席之地。這場圍繞穩定幣的全球競賽，不僅關乎技術和金融的領先地位，更直接關係到未來數十年各國在全球經濟中的話語權。
全球競賽開跑：三大市場的虛擬資產策略布局
在這場全球性的數位金融競賽中，不同市場的參與者正採取截然不同的策略。美國的金融科技券商以其創新 DNA 勇闖新領域，日本的綜合金融集團則憑藉其龐大的客戶基礎穩步推進，而台灣則處於一個更為審慎的觀察階段。這三者的比較，為我們描繪了一幅清晰的產業變革地圖。
美國的積極進取：Robinhood 的轉型之路
談到券商與虛擬資產的結合，美國的 Robinhood 無疑是全球最具代表性的案例。這家以「零佣金」股票交易顛覆傳統券商產業的金融科技公司，早在 2018 年就敏銳地察覺到加密貨幣的巨大潛力。起初，它僅僅是將加密貨幣作為吸引年輕使用者的另一種交易資產。然而，隨著市場的成熟，加密貨幣業務逐漸成長為其績效的核心引擎。
根據其最新財報，2024 年第一季度，Robinhood 的加密貨幣交易營收高達 1.26 億美元，佔其總交易營收的 40% 以上，甚至超越了傳統的股票交易營收。更值得注意的是，其加密貨幣交易的費率遠高於股票和期權，成為公司獲利的重要來源。
Robinhood 的野心不止於此。它正從一個單純的交易平台，向一個深度的「鏈上券商」生態系轉型。2024 年，公司宣布將推出基於先進區塊鏈技術（Arbitrum Layer2）的自有網路 Robinhood Chain，其終極目標是實現「現實世界資產代幣化」（RWA），讓使用者能夠 7×24 小時交易代幣化的股票、ETF 甚至私募股權。這意味著，未來投資人買賣的可能不再是傳統意義上的股票，而是在區塊鏈上代表這些股票所有權的數位代幣。這一布局，不僅徹底打破了傳統股市的交易時間和清算限制，更預示著證券產業的底層基礎建設即將發生革命性變化。
日本的快速跟進：SBI 與樂天證券的數位棋局
相較於美國的顛覆式創新，日本的金融巨擘們則選擇了一條更為穩健的整合之路。以日本最大的網路券商集團 SBI Holdings 為例，它不僅僅是提供加密貨幣交易服務，而是圍繞數位資產打造了一個完整的生態閉環。旗下業務涵蓋了加密貨幣交易所（SBI VC Trade）、挖礦業、託管服務以及創業投資。
SBI 的策略是利用其在日本擁有的數千萬證券和銀行客戶基礎，將他們平穩地引導至數位資產領域。它不像 Robinhood 那樣追求極致的使用者體驗創新，而是更強調合規、安全與集團內部的業務協同。例如，使用者可以輕易地將其在 SBI 證券帳戶中的日圓資金，轉入 SBI VC Trade 購買加密貨幣。同樣，像樂天集團（Rakuten）這樣的另一家巨擘，也將其樂天證券、樂天銀行和樂天錢包等服務打通，使用者可以用樂天積分兌換加密貨幣，極大降低了一般民眾的參與門檻。
日本模式的啟示在於，對於擁有龐大客戶群的傳統金融機構而言，虛擬資產並非洪水猛獸，而是一個可以與現有業務完美結合的巨大增長點。它們的核心優勢不在於技術領先，而在於長久以來建立的品牌信任和客戶管道。
台灣的審慎觀察：機會與挑戰並存
將目光轉回台灣，我們看到的是一種截然不同的景象。台灣的金融監管機關對虛擬資產的態度相對謹慎，目前主要聚焦於反洗錢（AML）和投資人保護。金管會已發布「管理虛擬資產平台及交易業務事業（VASP）指導原則」，要求業者強化內控、資產分離等措施，但尚未像香港那樣推出全面的發照制度。
這使得台灣的傳統券商，如元大、富邦、國泰等，在此領域的布局相對保守，多數仍處於研究和觀望階段。它們的業務重心依然是台股、複委託和財富管理。這背後的原因是多方面的，包括監管的不確定性、對技術風險的擔憂，以及內部缺乏相關的專業人才。
然而，這種審慎也意味著巨大的潛在機會。台灣擁有活躍的資本市場和高素質的投資人族群，對新金融商品的需求旺盛。一旦監管政策明朗化，或是有一個如香港般的合規「出海口」，台灣券商積累多年的客戶資源和資本實力將能迅速轉化為競爭優勢。當前的挑戰，是如何在合規的框架下，開始建立自身的技術能力和市場認知，避免在這場全球性的金融變革中被邊緣化。
香港的野心：打造亞洲數位資產之都與券商的新戰場
在全球數位資產監管的競賽中，香港無疑是跑得最快、決心最大的參與者之一。自 2022 年底發布《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》以來，香港政府以前所未有的力度，為虛擬資產的發展鋪平道路，其目標非常明確：不僅要鞏固其國際金融中心的地位，更要成為亞洲乃至全球的數位資產創新樞紐。
政策東風吹起：從發照制度到 RWA 樞紐
香港的監管策略核心是「在規範中發展」。它建立了全球領先的「雙執照」制度，要求虛擬資產交易平台（VATP）必須同時持有證監會發出的《證券及期貨條例》下的 1 號（證券交易）和 7 號（自動化交易服務）執照，以及根據《打擊洗錢條例》申請的 VASP 執照。這種嚴格的監管架構，雖然提高了准入門檻，但也極大地增強了市場的信心，吸引了全球合規的機構和資金。
今年，香港更是邁出了里程碑式的一步——《穩定幣發行人發照制度條例草案》預計將很快生效。這意味著香港將成為全球首批為穩定幣發行提供清晰法律架構的主要司法管轄區之一。這不僅將催生合規的港元或離岸人民幣穩定幣，更為接下來的重頭戲——現實世界資產代幣化（RWA）——鋪平了道路。
RWA，即是將現實世界的資產，例如一棟大樓的租金收益權、一筆企業貸款、甚至一幅名畫的所有權，轉換成可以在區塊鏈上進行分割、交易的數位代幣。這將極大釋放傳統資產的流動性。香港金管局已啟動「Ensemble 專案」沙盒，探索 RWA 的發行、交易和結算。在這個宏大的藍圖中，券商的角色至關重要，它們將成為連接現實資產與數位世界的承銷商、交易商和資產管理者。
本地先鋒的啟示：勝利證券的華麗轉身
在這股政策東風下，一些嗅覺敏銳的本地券商已經開始收穫早期紅利。擁有超過 50 年歷史的香港老牌券商勝利證券（Victory Securities），就是一個絕佳的範例。該公司前瞻性地布建虛擬資產業務，在 2023 年成為香港首家同時獲得證監會頒發的虛擬資產交易、諮詢及資產管理服務執照的金融機構。
這一布建迅速轉化為實實在在的績效。根據其獲利預告，2024 年上半年，其虛擬資產相關業務的營收年增長了驚人的約 2000%，成為公司轉虧為盈、實現獲利大幅增長的核心驅動力。勝利證券不僅為散戶提供合規的比特幣、以太坊交易，還為高資產淨值客戶和機構提供虛擬資產基金、RWA 產品等服務。它的成功證明，傳統券商完全有能力在這片新藍海中，找到自己全新的增長曲線，實現業務的華麗轉身。
台灣投資人的視角：券商轉型下的兆元新藍海
這場由穩定幣和資產代幣化引領的金融革命，最終將重塑整個證券產業的獲利模式和生態角色。對於台灣的投資人而言，理解這一趨勢，不僅是為了掌握海外市場的投資機會，更是為了洞察未來十年金融服務業的發展方向。
不只是交易手續費：券商的獲利模式重塑
首先是穩定幣和 RWA 的交易分銷。隨著香港等市場的開放，持有執照的券商將成為合規穩定幣和代幣化資產的重要分銷管道。根據花旗銀行的預測，到 2030 年，全球穩定幣市值有望達到 2 兆美元；而波士頓顧問集團（BCG）的報告則更為樂觀地預測，屆時 RWA 市場的規模將高達 16 兆美元。這背後所衍生的交易、清算、結算手續費將是一個天文數字。
其次是投資銀行業務的延伸。RWA 的發行，本質上是一種數位化的證券承銷業務。券商可以利用其在資產評估、結構設計、合規風控方面的專業能力，幫助企業將其優質資產代幣化，並向全球投資人發行，從中賺取承銷費用。這將為投資銀行業務開闢一個全新的巨大市場。
再者是資產管理和託管服務。隨著越來越多的高資產淨值人士和機構將數位資產納入其投資組合，對專業的數位資產管理和安全託管的需求將急劇上升。券商可以設立專門的數位資產基金，提供一站式的託管、質押生息等服務，賺取管理費和服務費。
如何布建未來？關注具備執照與技術實力的先行者
對於台灣投資人而言，這場變革帶來了全新的投資思路。未來的券商股，其價值評估模型可能不再僅僅是看市場成交量或傳統業務市占率，更要看其在數位資產領域的布建深度和廣度。
投資人應重點關注幾類企業：一是那些積極在香港等合規市場申請並獲得虛擬資產相關執照的中資及國際券商，它們已搶得先機；二是擁有強大金融科技（FinTech）能力的企業，它們在系統開發、區塊鏈技術整合方面具備先天優勢；三是那些已經在 RWA 領域做出實際案例的創新平台和技術提供商。
這場從傳統金融到數位資產的遷徙，是一次結構性的、不可逆轉的時代浪潮。券商的角色，正從一個單純的「交易通道」，演變為驅動代幣化經濟體運轉的「核心引擎」。它們不僅是資產的發行方，也是流動性的提供者，更是連接虛擬與現實世界的價值樞紐。對於台灣的投資人與金融從業人員來說，現在正是抬頭仰望星空，看清這場變革方向，並為下一個黃金十年提前布建的最佳時機。那些能夠率先擁抱變化、整合資源、建立新生態系的券商，將在這片兆元級的新藍海中，贏得屬於自己的未來。
