一場正在香港上演的金融「寧靜革命」，正悄悄地重塑著這個國際金融中心的財富管理版圖。對於許多台灣投資者而言，香港或許是熟悉不過的資本市場，是前進中國大陸的橋頭堡，也是全球資金的匯集地。然而，在我們熟悉的匯豐、渣打等百年銀行的巨大身影之下，一股由科技、政策與創新產品所驅動的結構性變革，正以前所未有的速度和深度展開。過去由傳統銀行與保險公司牢牢掌控的基金銷售通路，如今正被一群數位原生、體驗至上的新挑戰者撕開缺口。這不僅是一場通路之爭，更是一場關於資金流向、產品型態乃至投資哲學的全面顛覆。本文將深入剖析這場變革的三股核心力量，解讀成功突圍者的策略劇本，並為身在台灣的投資者與金融專業人士，提供一份觀察香港乃至亞洲財富管理未來的清晰地圖。
舊秩序的黃昏：銀行與保險的百年圍城
要理解這場變革的深刻性，首先必須明白香港財富管理市場的傳統格局——一個由銀行與保險機構共同築起的、看似堅不可摧的銷售壁壘。這個舊秩序的基礎，建立在龐大的資產規模與高度集中的通路之上。
香港資產管理市場的資金版圖
根據香港證監會的最新數據，截至2023年底，香港的資產及財富管理業務管理資產總額高達30.5萬億港元。這是一個天文數字，鞏固了香港作為亞洲領先資產管理中心的地位。從資金來源看，這是一個高度國際化的市場，但同時也與大中華區緊密相連。其中，約有65%的管理資產來自非香港投資者。若以地域劃分，香港本地資金依然是最大來源，佔比約35%；緊隨其後的是北美和歐洲，合計佔比超過30%；而來自中國內地的資金佔比約9%，其重要性在近年來持續提升。在投資者結構方面，專業機構投資者（如退休基金、保險公司、企業法人）是市場的中流砥柱，佔據了近半壁江山。與此同時，包含高淨值人士與散戶在內的個人投資者，合計佔比也超過三成，顯示了香港財富管理市場的深度與廣度。這個穩定而龐大的資金池，為各類金融產品提供了豐沃的土壤。
通路為王：誰在賣基金？
然而，龐大的市場規模背後，是極度單一且集中的銷售通路。長期以來，香港的零售基金銷售幾乎被銀行和保險公司壟斷。根據產業數據估算，這兩大通路合計佔據了零售基金分銷市場超過九成的份額。其中，銀行憑藉其遍佈全港的實體分行網絡、深厚的客戶信任基礎以及一站式的金融服務，獨佔了超過一半的市場。對於大多數香港市民來說，購買基金就等同於去熟悉的銀行，聽理財專員的建議。保險公司則透過銷售投資連結保險（投連險）產品，間接將大量長期儲蓄資金導入基金市場，佔據了另外約三分之一的份額。這種「通路為王」的格局，使得基金公司若想接觸到廣大的零售投資者，幾乎必須與銀行或保險公司合作，並為此支付高昂的通路費用。這也意味著，產品的選擇權很大程度上掌握在通路手中，市場的創新動力也因此受到一定程度的抑制。這個延續了數十年的舊秩序，看似牢不可破，卻在數位浪潮的衝擊下，開始顯現裂痕。
新勢力的崛起：三股力量重塑賽局
正當傳統金融巨頭安於現狀時，三股強大的新生力量正從不同維度切入，共同撬動著香港財富管理的市場格局。它們分別是來自科技界的數位挑戰者、積極出海的中資金融機構，以及持續加碼的跨境政策紅利。
力量一：科技券商的降維打擊
近年來，以富途控股（Futu）和螞蟻集團為代表的科技型券商，對香港傳統金融業發起了最直接的衝擊。他們的策略，堪稱一場「降維打擊」。他們不與銀行拚實體分行，也不與保險公司拚人海戰術，而是憑藉卓越的用戶體驗、社群化的投資生態和極具競爭力的費率，直接擄獲了新一代投資者的心。
富途透過其「富途牛牛」App，將交易、資訊、社交功能無縫整合。用戶不僅能一站式交易港股、美股、A股通等多市場資產，還能在「牛牛圈」社群中與其他投資者交流心得，甚至直接與上市公司管理者互動。這種模式極大地降低了投資門檻，並增加了用戶黏性，尤其受到對數位科技接受度高的年輕專業人士和富裕階層的歡迎。
螞蟻集團則採取了更為迅猛的資本路徑，透過收購香港本地老牌券商「耀才證券」的多數股權，一步到位獲取了涵蓋證券、期貨、資產管理等業務的全套金融執照。此舉意在將其在中國內地驗證成功的數位金融生態，嫁接到香港這個國際化的市場，以耀才為支點，服務其龐大的跨境用戶群。
這種發展路徑，對於台灣和日本的投資者而言並不陌生。這就好比日本的樂天證券（Rakuten Securities）和思佰益證券（SBI Securities）如何憑藉線上開戶的便利性與低廉手續費，從野村、大和等傳統巨頭手中搶下大量零售客戶。在台灣，元大證券、國泰證券等大型券商近年來也紛紛投入資源優化其App功能，應對數位化趨勢，但富途在香港所展現的社群經營與產品迭代速度，無疑為產業樹立了新的標竿。這些科技券商不僅是新的銷售通路，更透過數據分析，能精準掌握用戶需求，倒逼上游的資產管理公司開發更貼近市場的產品。
力量二：中資券商的國際化長征
另一股不容忽視的力量，是近年來加速國際化佈局的中資龍頭券商，如中金公司（CICC）和華泰證券。他們的目標明確：以香港為橋頭堡，建立一個能夠同時服務「走出去」的中國客戶和「引進來」的國際資本的全球化平台。
中金公司憑藉其深厚的機構客戶基礎和投資銀行業務的領先地位，在香港打造了一個涵蓋財富管理、資產管理、研究與交易的全方位業務網絡。他們不僅協助中國企業在海外融資，也為內地的高淨值客戶提供全球資產配置的專業建議。華泰證券則透過收購美國資產管理平台AssetMark等一系列國際化舉措，累積了豐富的海外營運經驗，其在香港的子公司華泰國際，正積極將集團的金融科技能力與全業務鏈資源對接，為客戶提供跨境綜合金融服務。
中資券商的核心優勢在於其對中國內地政策、市場和客戶需求的深刻理解。當國際資金希望捕捉中國的增長機會，或者中國資金尋求全球分散佈局時，他們便成為了最理想的橋樑。這使得他們在服務跨境需求方面，相較於純外資或純香港本地機構，具有天然的差異化競爭力。
力量三：政策活水打通跨境任督二脈
如果說科技券商和中資機構是變革的執行者，那麼中國內地與香港之間持續深化和擴容的互聯互通政策，就是這場變革最強大的催化劑。這些政策如同一條條新開鑿的運河，為香港資產管理市場源源不斷地注入了新的資金活水。
從早期的合格境內機構投資者（QDII）制度，到後來的「滬港通」、「深港通」，再到近年的「債券通」、「跨境理財通」以及「ETF互聯互通」，一張涵蓋了股票、債券、基金等多類資產的雙向投資網絡已然成形。
其中，「跨境理財通」2.0版本在2024年初升級後，顯著降低了投資者門檻並擴大了產品範圍，使得粵港澳大灣區的內地居民投資香港合資格理財產品的熱情空前高漲。官方數據顯示，參與「南向通」的內地投資者人數在短短數月內激增數倍，已用額度也呈現快速增長趨勢。而「ETF互聯互通」更是成為內地資金配置港股資產的便捷通道，「南向通」的交易額持續大幅領先「北向通」，顯示內地投資者利用ETF進行多元化配置的強烈需求。這些政策紅利，不僅直接帶來了增量資金，更重要的是，它促使香港的金融機構必須開發更多元、更具吸引力的產品，來承接這些來自內地的新需求。
突圍者的劇本：從ETF到代幣化的創新之路
在市場結構劇烈變動的背景下，傳統的打法已難以奏效。一些嗅覺敏銳的中資基金公司，憑藉著對新趨勢的精準把握和果斷的產品創新，成功在巨頭林立的香港市場中殺出重圍，為產業提供了寶貴的突圍劇本。其中，南方東英和華夏基金（香港）是兩個最具代表性的案例。
南方東英的ETF王國：規模與深度的勝利
南方東英資產管理（CSOP）是首批由中國內地基金公司在海外設立的子公司之一。在發展初期，面對外資大行的品牌與通路優勢，其發展一度舉步維艱。然而，南方東英敏銳地抓住了交易所買賣基金（ETF）這一標準化、高透明度、交易便捷的產品型態，並將其作為戰略突破口。他們不僅率先佈局了追蹤A股核心指數的RQFII ETF，成功吸引了大量希望投資中國內地的國際資金，更在產品深度上不斷挖掘，推出了香港市場上最全面的槓桿及反向產品系列，滿足了專業投資者對沖和波段交易的需求，在這一細分領域佔據了超過九成的市場份額，建立了絕對的護城河。
近年來，南方東英更將其ETF發行能力拓展至全球，例如成功發行了全球規模最大的沙烏地阿拉伯ETF，以及在中東市場發行首檔投資香港股票的ETF，展現了其強大的國際化視野與產品創新能力。
南方東英在香港的角色，與台灣的元大投信有著異曲同工之妙。正如在台灣，元大投信憑藉其「0050」和「0056」兩檔國民ETF，奠定了在指數化投資領域的龍頭地位，南方東英也透過一系列標誌性的ETF產品，在香港投資者心中建立起「ETF專家」的品牌形象。他們的成功證明，即便在傳統通路不佔優勢的情況下，憑藉特色鮮明、滿足市場空白的優質產品，依然可以直接透過交易所觸及廣大投資者，實現彎道超車。
華夏香港的奇襲：押注未來的代幣化先鋒
如果說南方東英的成功是基於對現有產品型態的極致深耕，那麼華夏基金（香港）的突圍之路，則更像一場對未來金融科技的大膽押注。華夏香港的發展路徑堪稱多元且前瞻，從早期的對沖基金業務起步，到抓住RQFII機遇發展公募與ETF業務，再到近年來全力切入虛擬資產與資產代幣化（Tokenization）這一前沿賽道。
2024年，華夏香港與其他兩家中資機構率先獲得香港證監會批准，發行了虛擬資產現貨ETF，在比特幣與以太幣合規投資產品上搶得先機。更具里程碑意義的是，他們接連推出了亞太區首批面向零售投資者的代幣化貨幣市場基金，涵蓋港元、美元和人民幣三大主流幣種。
所謂「資產代幣化」，可以理解為將傳統金融資產（如基金份額、債券）的所有權，轉化為記錄在區塊鏈上的數位代幣。這對投資者而言，就像是把一棟辦公大樓的產權，透過不動產投資信託（REITs）的方式切分成小份額在證券交易所交易一樣，但代幣化將此概念推向了極致。它能實現7天24小時不間斷交易、更低的投資門檻、更快的清算結算速度以及更高的透明度。
華夏香港的這一佈局，精準地契合了富途、螞蟻這類科技銷售通路的需求。這些平台的用戶習慣了數位化、高效率的交易體驗，代幣化基金正好能為他們提供一種底層資產穩健（如貨幣市場工具），但交易方式極具未來感的創新產品。透過搶先佈局這一賽道，華夏香港不僅在產品層面建立了領先優勢，更為自己贏得了與新興通路深度合作的入場券。
結語：台灣投資者與專業人士的啟示
香港財富管理市場正在發生的，不僅僅是市場份額的轉移，更是一次深刻的生態系統重構。這場由科技、政策與創新共同譜寫的變革交響曲，為身處台灣的我們帶來了三點核心啟示：
首先，通路的變革是不可逆轉的趨勢。香港的經驗顯示，即使在一個由傳統銀行主導的成熟市場，以用戶體驗為核心的數位平台依然擁有巨大的顛覆潛力。台灣的金融機構需要警醒，單純將線下業務搬到線上已遠遠不夠，如何打造一個集交易、資訊、社群於一體的數位生態，將是未來競爭的關鍵。
其次，跨境流動是最大的增長紅利。隨著全球化佈局成為高淨值人群的標配，能夠提供一站式、合規、便捷的跨境資產配置服務，將成為財富管理機構的核心競爭力。香港市場因其獨特的「超級聯繫人」角色，正最大化地享受著中國內地與世界之間資本雙向流動的紅利。台灣業者應思考如何更好地利用自身優勢，在區域性的跨境金融服務中找到自己的定位。
最後，產品創新是突圍的唯一路徑。無論是南方東英將ETF做到極致，還是華夏香港擁抱代幣化的未來，都揭示了一個樸素的真理：在一個日益開放和透明的市場中，通路的壁壘終將被打破，唯有真正具備差異化和前瞻性的產品，才能最終贏得投資者的青睞。從特色主題ETF到資產代幣化，香港市場的創新實踐，為台灣的資產管理產業提供了豐富的靈感與參照。
對於台灣的個人投資者而言，了解香港市場的這些深層次變化，意味著投資機會不再僅限於那些耳熟能詳的藍籌股或地產公司。新興的科技金融平台、專注於跨境機會的資產管理者，以及那些走在創新前沿的金融產品，都可能蘊藏著下一個十年的黃金機遇。這場發生在香江之畔的寧靜革命，值得我們每一個人持續關注與深思。
