當您關注美股的科技類股或加密貨幣市場的波動時，您可能已經聽過 穩定幣（Stablecoin）這個詞。但對於廣大的臺灣投資人而言，穩定幣究竟是美元的替代品，還是美元霸權在數位世界的延伸？這是決定您資產配置和風險評估的關鍵問題。
截至2025年7月，全球穩定幣總市值已突破 2600億美元，其中錨定美元的穩定幣佔比超過98%，由Tether（USDT）和Circle（USDC）兩大巨擘主導 。這份龐大的「數位美元」資金池，正以一種微妙且結構性的方式，成為美國短期公債市場的
「隱形買家」，深刻影響著全球金融格局。
本專欄將深入剖析這股2600億美元的巨浪，如何鞏固美國的短期債務市場，同時也點出潛藏的長期風險，為您的投資決策提供明確的洞察。
一、穩定幣的本質：包著美元的信封與全球滲透 穩定幣的設計初衷是解決加密貨幣價格劇烈波動的問題，它通常與法定貨幣（主要是美元）以 1:1 的比例掛鉤。換句話說，穩定幣的價值來自於發行方在傳統銀行體系中持有的足額美元儲備資產。
報告將當前的穩定幣比喻為「一封包著美元的信封」。這比喻非常貼切：信封（數位資產）本身是新技術，但信封裡的內容（美元）才是其價值的核心。
- 數位化擴張美元勢力範圍 穩定幣的成功，與美元作為全球儲備貨幣的 信任基礎密不可分。它將美元的流通能力提升到了一個新的層次：
跨境支付的革命：傳統的跨境匯款往往耗時數天且成本高昂。而穩定幣則能實現 7天24小時 全球即時轉移，交易成本極低（數秒至數分鐘內完成，成本僅約 1 到 5 美元）。這使得美元能更便利地被用於國際貿易結算和中小企業支付。
新興市場的「數位美元化」：在土耳其、阿根廷等高通膨國家，當地居民難以取得穩定可靠的美元資產。現在，他們可以透過數位錢包，將正在貶值的本幣換成美元穩定幣（如 USDT），用來儲值、對抗本幣貶值。這股力量正在推動美元在開發中國家的「數位化滲透」，擴大了美元的實際勢力範圍。
二、隱形買家：穩定幣如何成為短期美公債的新支柱 穩定幣對美國金融市場最直接、最量化的影響，體現在對美國公債的巨大需求上。
- Tether超越德國的短期美公債持有量 穩定幣的發行商必須確保其儲備資產具備 高度流動性，以便隨時應對使用者的贖回需求。因此，這些儲備資產高度集中在最安全、流動性最好的工具上，即：短期美國公債（T-bills）和隔夜逆回購協議。
數據顯示，這種需求已經達到了國家級的體量：
Tether（USDT）持有的美公債總量已超過 1200億美元（截至2025年第二季）。
在2024年期間，Tether 甚至成為所有國家中 第七大美國公債買家，其持有量已
超過德國等傳統大型經濟體（德國約為 1114 億美元）。
您可以將穩定幣發行商想像成一個超大型的貨幣市場基金，其巨大的資金流入，正為美國這個發債大戶帶來寶貴的短期資金增量。
- 《GENIUS Act》的「收編」與規範化 美國政府顯然意識到這股力量的戰略價值。2025年6月，美國參議院通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》，簡稱《 GENIUS Act》（天才法案）。該法案的通過具有里程碑意義，其核心要求為：
1:1 剛性儲備：要求美元穩定幣發行方必須以 1:1 的比例持有足額儲備支持。
儲備資產限制：儲備資產僅限於美元現金或到期日不超過 93天的短期美國公債等高流動性資產。
禁止付息：法案禁止發行人向穩定幣持有人支付利息或收益。
這項法案的本質，是美國政府將穩定幣產業「收編」，使其服務於國家戰略利益。透過強制將儲備資產鎖定在短期美公債，美國等於為自身創造了一條新的金融循環鏈：「美元 — 數位美元穩定幣 — 全球支付 — 美國公債」。這確保了美元的數位擴張，直接轉化為對美國政府融資的實質支撐。
三、投資洞察：短公債的救星，長公債的隱憂 穩定幣對美公債的影響是結構性且非全面性的，這對投資人制定策略至關重要。
- 穩定幣無法解決長期債務困境 穩定幣只能購買 短期公債，這源於其追求流動性的需求，與傳統長期機構投資者（如外國央行、退休基金）追求久期匹配的目標存在本質差異。
然而，美國的長期債務問題，在於持續高居不下的 財政赤字、不斷攀升的
利息支出，以及美聯儲持續的縮表。穩定幣對長期美公債市場的影響
微乎其微。
這導致了一個潛在的市場風險：
短期美公債：因穩定幣的需求支撐而相對穩定。
長期美公債：在傳統長期買家（如外國央行）減持、美聯儲縮表和高額發債的壓力下，顯得更加脆弱。
- 收益率曲線陡峭化的風險 穩定幣的資金流向短公債的傾向，可能加劇 美公債收益率曲線的陡峭化。對於投資人而言，這意味著短期利差的縮小，但長期美公債的收益率可能因供需失衡而繼續維持在高位，甚至攀升。
報告建議，在美聯儲下半年可能進一步降息，但長期財政赤字問題未解的背景下，投資人可考慮「短久期多頭 + 曲線陡峭化」的策略。這提醒我們，在配置美公債時，必須精準區分短端與長端的市場邏輯。
結論與展望：全球貨幣競爭的新戰場 美元穩定幣的崛起，是美元霸權在數位時代的一場成功延伸。它利用技術提高了美元的效率和滲透力，同時也為美國的短期債務提供了一個新的、穩定的需求來源。
然而，這場數位貨幣的競爭遠未結束。 我們必須關注 香港在2025年5月通過的《穩定幣條例》。不同於美國《GENIUS Act》聚焦於「美元錨定」，香港模式允許
掛鉤多幣種，並為未來擴展到離岸人民幣（CNH）留下空間。這項開放性政策，被視為建立
「多錨定、多結算體系」，挑戰「數位美元霸權」的潛在伏筆。
對於臺灣投資人來說，穩定幣是一個 雙面刃：短期而言，它強化了美元資產的流動性與地位；但長期來看，美元的強弱仍取決於美國自身的經濟成長、財政信用，以及與其他非美經濟體間的競爭。我們必須警惕穩定幣所帶來的
短公債泡沫化與長公債脆弱性加劇的結構性風險，才能在瞬息萬變的數位金融時代中，做出明智的投資決策。
