交易的本質是修心，也是科學：專訪歐斯麥，解構長期穩定獲利的底層邏輯與 AI 浪潮下的選股心法

在投資這條路上，我們常聽到有人追求「一夜致富」，也有人渴望「細水長流」。但在充滿隨機性的金融市場裡，「長期穩定獲利」究竟是一個可被執行的科學目標，還是一個倖存者偏差的統計謊言？

這個問題，始終是投資人心中最深的焦慮。

近期我邀請了專職投資人歐斯麥來到節目。在財經圈，歐斯麥是一個特別的存在，他經營「歐斯麥自由之路」，不僅評論金融趨勢與籌碼技術，更常深入探討投資人的心理預期與商戰經營。他的視角往往能穿透股價跳動的表象，直指交易的本質。

這場對談，我們不談明牌，而是拆解獲利背後的機率思維、停損的心理博弈，以及在 AI 浪潮席捲全球時，如何透過財報中的「合約負債」挖掘出真正的成長股。

長期穩定獲利的機率論：不是預測，是期望值管理

許多人問：「長期穩定獲利是可以做到的嗎？」

歐斯麥給出的答案很務實，也很殘酷：可以，但這不是靠「預測準確度」，而是靠「期望值管理」。

市場上絕大多數的輸家，都將精力花在試圖提高「勝率」（Win Rate），也就是想方設法讓自己每一次下單都賺錢。然而，長期贏家的秘密往往不在於勝率，而在於「盈虧比」（Risk/Reward Ratio）。

如果你把投資視為一個無限賽局，長期穩定獲利的核心並非來自於「我知道明天會漲」，而是「當我看對時，我能賺多少；看錯時，我會賠多少」。這是一個機率遊戲。歐斯麥強調，投資人必須誠實面對市場的不確定性，接受虧損是交易的一部分。

穩定的背後，其實是不穩定的總和。你可能經歷數次的小賠，但透過嚴格的紀律捕捉到一次大趨勢的獲利，最終在長週期下實現資產的複利增長。這才是「長期穩定」的真相——它不是一條筆直向上的斜線，而是透過無數次正確的期望值決策，堆疊出的向上曲線。

停損的藝術：放在你「能放手」的地方

交易技術中，最難執行的往往不是進場，而是出場，特別是停損。

關於停損點的設定，技術分析書籍有千百種說法：跌破均線、虧損 10%、前波低點等等。但歐斯麥提出了一個極具心理學洞察的觀點：「停損，要放在你『能放手』的地方。」

這句話聽起來感性，實則極其理性。

很多投資人設定了停損點，卻在價格觸及時砍不下手，原因在於那個位置讓他感到「痛苦」或「不甘心」。如果你的停損點設定是基於技術面，但你的心理帳戶卻無法承受這個幅度的虧損，那麼這個停損策略在實戰中就是無效的。

所謂「能放手的地方」，意味著當股價跌到這個價位時，你承認這筆交易的邏輯已經失效，並且這個虧損金額是你晚上睡得著覺、不會影響生活品質、也不會動搖你投資信心的數字。

停損不只是資金控管的手段，更是情緒控管的閥門。當你把停損設在心裡能接受的位置，執行力自然會提高，從而避免了「小賠變大賠、大賠變套牢」的悲劇輪迴。

目標價的計算與合約負債的秘密

在談到基本面分析時，歐斯麥特別點出了一個常被散戶忽略，卻含金量極高的財報指標：「合約負債」。

什麼是合約負債？簡單來說，就是「客戶已經付錢，但公司還沒出貨或還沒提供服務」。在會計上，這筆錢暫時記為負債，一旦公司履行義務（出貨），這筆負債就會瞬間轉化為「營收」。

對於成長股，特別是訂單滿載的科技製造業或設備廠，合約負債是營收的先行指標。

• 訂單能見度： 合約負債持續攀升，代表公司在手訂單滿滿，未來的營收成長動能已經「被預訂」了。
• 供需話語權： 能夠要求客戶先付訂金，代表該公司的產品具有不可替代性，或市場處於供不應求的賣方市場。

當我們看到一家公司的合約負債創下新高，我們便能更有底氣地推算其未來的 EPS（每股盈餘）。

至於目標價如何計算？這涉及對本益比（PE Ratio）的動態調整。股價 = EPS × 本益比。當一家公司因為 AI 或新技術切入高成長賽道，市場往往願意給予更高的本益比評價（Re-rating）。投資人不能刻舟求劍，用過去的低成長本益比來衡量現在的高成長潛力。透過合約負債推估未來 EPS，再乘上市場修正後的本益比，我們才能得出一個具備前瞻性的目標價。

台美股連動與 AI 類股的虛實

放眼全球市場，美股與台股的連動性密不可分，尤其在 AI 浪潮下更是如此。

目前的 AI 產業發展，正處於基礎建設（Infrastructure）向應用層（Application）擴散的階段。美股的大型科技巨頭（如 NVIDIA, Microsoft, Google）負責定義規格、開發演算法與晶片，這是「0 到 1」的創新；而台股的強項在於供應鏈的整合與製造，從伺服器組裝、散熱模組到先進封裝，這是「1 到 N」的放量。

歐斯麥分析，觀察 AI 類股時，必須區分「有實質獲利」與「純粹講故事」的公司。

初期市場或許會因為題材而全面普漲，但隨著財報季的檢驗，潮水退去，只有那些能拿出實質營收（這又回到了前面提到的合約負債與營收轉化）的公司，股價才能持續創新高。

對於存股族或波段操作者來說，篩選標準應該回歸基本面：
1. 產業地位： 是否為該領域的龍頭或關鍵零組件供應商？
2. 數字兌現： 營收年增率（YoY）與毛利率是否如預期攀升？
3. 技術護城河： 是否容易被競爭對手取代？

結語：在不確定中尋找確定性

投資是一場關於認知的變現。

從機率思維到心理停損，從財報細節到產業趨勢，歐斯麥的分享貫穿了一個核心邏輯：我們無法控制市場怎麼走，但我們可以控制自己怎麼做。

長期穩定獲利並非遙不可及的神話，它建立在對市場機制的敬畏、對財務數據的解讀，以及對自我人性的修煉之上。在這個資訊爆炸、AI 題材滿天飛的時代，能夠靜下心來研究「合約負債」、理性設定「心理停損點」的投資人，才能在波動中握緊籌碼，等待時間給予的豐厚回報。

最後，我想留給大家一個思考題：當你手上的持股下跌時，你是因為看見了基本面的惡化而賣出，還是純粹因為無法承受帳面虧損的恐懼？

這個問題的答案，或許就是你邁向長期穩定獲利的第一步。