台灣投資人關注的JR東日本復甦大戲
就像台灣高鐵（THSR）串聯台北到高雄，成為日常生活中不可或缺的存在，日本的東日本旅客鐵道（JR東日本）也是一個涵蓋首都圈到東北、北海道的龐大基礎設施。2023年赴日台灣觀光客人數突破200萬人，疫情後的快速復甦正推升JR東日本的運輸需求。隨著台灣積體電路製造（TSMC）在熊谷設廠的計畫日趨具體，JR東日本的沿線開發潛力對台灣投資人而言，具備不容忽視的魅力。除了鐵路事業的穩定收益，其在不動產和數位服務的多元化發展，更確保了永續成長。
剖析JR東日本的事業基礎
運輸事業的核心實力與國際觀光客效益
JR東日本的運輸事業是佔總營業額約六成的核心事業群。根據2024年3月期的財報顯示，載客量較前一年成長20%，達到約76億人次，超越疫情前水準。其中新幹線事業表現尤其顯著，東北・北海道新幹線「隼號」（Hayabusa）、「疾風號」（Hayate）的利用率大幅攀升。就像台灣高鐵年載客量超過3,000萬人次，JR東日本的新幹線載客量也達到約1億3,000萬人次。
追蹤台灣觀光客的動向，抵達成田・羽田機場後，會先經由上野・東京車站前往東北地區的利用模式相當顯著。2023年的數據顯示，來自台灣的國際觀光客推升了JR東日本15%的客運收益，貢獻總額約1兆2,000億日圓。此外，Suica的海外拓展實現了與台灣PAS的互通互用。現在台灣的便利商店也能為Suica加值，大幅提升了觀光客的便利性。這使得台灣回頭客的留存率提高，並創造了長期需求。
另一方面，一般鐵路事業也因首都圈的通勤、通學需求而保持穩定。山手線及總武線的每日運輸人次約為800萬。在少子高齡化趨勢下，遠距辦公減少導致的回歸通勤潮成為助力。2024年上半年運輸密度已突破100%，成功轉虧為盈。
非運輸事業的多元化策略與獲利能力
JR東日的優勢在於擺脫對運輸事業的依賴。非運輸事業佔總營業額的四成，營業利益率更高達三成以上，接近運輸事業的兩倍。不動產開發是其首要項目，車站共構商業設施「LUMINE」、「atre」的年營業額約5,000億日圓。品川車站都更案「品川V Town」及東京車站「GRANSTA」透過吸引高端品牌進駐，成功將空置率維持在1%以下。這與台灣台北車站周邊商業設施「京站時尚廣場」（Q Square）有高度相似性，是台灣投資人相當熟悉的模式。
在IT・媒體事業方面，Mobile Suica應用程式的月活躍用戶超過1,000萬人，年交易金額擴大至1兆日圓規模，在與樂天Edy及PayPay的競爭中佔據優勢。2024年推出的「Welcome Suica」專為台灣觀光客設計，在機場取卡的服務廣受好評。此外，View Card的信用卡事業貢獻了三成利潤。
在生活服務領域，「JR東日本Cross Station荒町」及「車站內商店」的拓展正在加速。北海道的「La Vita」及東北的溫泉度假村開發，帶來了觀光相關收益。2023會計年度的非運輸營業利益約為1,200億日圓，支撐了整體七成的利潤。
中期經營計畫「變革2027」的成長藍圖
2023年制定的「集團經營願景『變革2027』」，目標為在2032會計年度達成營業額6兆日圓、營業利益8,000億日圓。重點策略包含「行動服務」、「零售」及「迎賓城市」三大支柱。在行動服務方面，將導入E8系次世代新幹線（預計2029年啟用）以提升速度。零售事業目標是將車站內商店的營業額翻倍，而迎賓城市則著重於沿線都市開發。
從台灣的角度來看，台積電熊谷工廠的影響令人感興趣。該廠預計於2024年動工，位於JR高崎線沿線，預計將產生數千人的通勤需求。JR東日本正積極推進事前協商，並準備專屬接駁巴士和Suica優惠。在台灣半導體產業深入整合日本供應鏈的同時，這次沿線活化將提升投資價值。
在ESG方面也佔有優勢。為達成碳中和目標，JR東日本在車站建築導入太陽能發電，2023年再生能源比例已超過五成。這與台灣的綠色投資趨勢相符。
檢視財務健全度與風險因素
穩固的資產負債表與股利政策
2024年3月期的財報顯示，營業額達3兆2,900億日圓（年增18%）、營業利益5,300億日圓（年增2.4倍），雙雙創下歷史新高。股東權益報酬率（ROE）回升至12%，股東權益比率達42%，居鐵道業巨頭的頂尖水準。現金及存款餘額超過1兆日圓，疫情期間的儲備資金發揮了作用。
股利發放率為30%，每股股利為140日圓（較上期成長1.7倍）。股東優惠的「啟程」型錄也受到台灣投資人歡迎。本益比（PER）為15倍，股價淨值比（PBR）為1.2倍，處於價值低估水準。相較於台灣上市公司平均本益比超過20倍，JR東日本作為防禦性股票更具吸引力。
潛在風險與避險策略
最大風險為自然災害。JR東日本汲取東日本大地震的教訓，已完成全線的耐震補強，並強化了業務持續計畫（BCP）。即使在2024年的能登半島地震中，也透過快速復原將影響降至最低。作為燃料價格飆升的對策，JR東日本運用避險交易，將變動成本比率抑制在10%以內。
人事成本上升雖是挑戰，但JR東日本透過數位化提升了效率。透過AI優化班次，將延遲率降低至1%以下。與競爭對手私營鐵路（東急、西武）的市場區隔也相當明確。
對於台灣投資人來說，日圓貶值帶來巨大的優勢，這是一個特有的考量點。在2024年美元兌日圓匯率維持1:150的水準下，國際觀光客收益的七成是以外幣計價。這將提高換算成新台幣的投資報酬率。
與台灣產業的綜效與投資判斷
JR東日的魅力在於與台灣鐵道及觀光文化的親近性。就像台灣高鐵的獲利營運支撐著台灣經濟，JR東日本也是東日本地區經濟的骨幹。隨著台積電加速進駐日本，高崎線・東北新幹線沿線的工廠需求將提振通勤運輸量。2027年大阪世界博覽會與東海道新幹線的合作，也將帶來間接效益。
不動產的穩定現金流，能讓不喜歡不動產行業業績波動的台灣投資人感到安心。數位Suica的成長，對台灣的LINE Pay用戶群來說，具有吸引力。
綜合判斷下來，JR東日本是台灣投資人投資組合中不可或缺的核心股票。目標股價3,500日圓（目前約2,800日圓），仍有上漲空間，中長期持有可預期年化10%的報酬。「變革2027」的實現，將是股價進一步上漲的動力。
