關注富士軟片（FUJIFILM）的變革能力
這家象徵著底片時代的企業，如今站上了醫療創新最前沿。富士軟片控股公司（FUJIFILM Holdings）成功克服了數位化的驚濤駭浪，在醫療保健和先進材料領域實現快速成長。對於台灣投資人而言，這家公司與半導體及顯示器產業的深度連結深具吸引力。在台灣的台積電（TSMC）或友達光電（AUO）等全球領導廠商面臨供應鏈挑戰時，富士軟片的材料技術扮演著支援角色，這樣的布局為投資增添了額外魅力。2023會計年度的營收達到2兆9,532億日圓，營業利益則刷新歷史新高，來到3,126億日圓。股價在穩定走勢中，本益比（PER）約為12倍，顯現出被低估的態勢。以下將深入探討其核心價值。
事業結構多元化與成長動能
醫療保健事業：再生醫療的先驅
富士軟片的醫療保健事業佔集團總營收約25%，2023會計年度規模已超過7,000億日圓。雖然以內視鏡、X光診斷設備等醫療器材為基礎，但真正的成長驅動力來自於再生醫療和生物製藥。源自iPS細胞的心肌細胞片「Heartseed」，作為治療心臟衰竭的創新方法，備受各界矚目。臨床試驗進展順利，目標在2026年左右上市。
從台灣的角度來看，這與全球高齡化程度名列前茅的台灣社會趨勢高度相符。台灣65歲以上人口在2023年已超過20%，醫療需求正爆炸性地增長。富士軟片在台灣設立了在地法人台灣富士軟片股份有限公司（FUJIFILM Taiwan Co., Ltd.），透過其拓展內視鏡事業。該公司與台灣的醫院網絡合作，即使在COVID-19疫情期間，也掌握了診斷設備的需求。此外，在再生醫療領域，富士軟片與台灣的生技聚落（例如新竹生醫園區）具備高度親和力。台灣投資人可以預期，台灣的長庚紀念醫院等大型醫療機構將會採用富士軟片的技術。
中期經營計畫「VISION 2030」中，富士軟片訂定目標，要在2030年前將醫療保健事業營收提升至3兆日圓規模。其每年研發投資超過1,000億日圓，而AI診斷支援系統「CALCULO」將為台灣的精準醫療趨勢帶來貢獻。該事業獲利率超過20%，凸顯了其事業的高品質。
材料解決方案：半導體與顯示器的幕後功臣
材料解決方案事業擔綱約30%的營收，2023會計年度營收超過8,000億日圓。光阻劑（感光材料）和化學機械研磨液（CMP Slurry）等半導體材料是其主力業務，在EUV微影製程所需的高性能材料方面，持續保持全球市佔率頂尖地位。台灣的半導體產業佔國內生產毛額（GDP）的15%，台積電（TSMC）則承擔全球超過50%的產能。富士軟片的材料對於台積電的3奈米、2奈米製程來說不可或缺，2023年的供貨實績較前一年增長20%。
在顯示器材料方面，除了韓國三星，富士軟片也向台灣的友達光電（AUO）和群創光電（Innolux）供應有機電激發光（OLED）材料。台灣的面板產業在全球市佔率超過30%，富士軟片的透明導電膜「FLEO」則為摺疊智慧型手機帶來貢獻。在地緣政治風險之下，台灣企業格外重視日本材料製造商的穩定供應。富士軟片在台灣的工廠擴建計畫（高雄近郊）正象徵著這份信賴。
2023會計年度，該事業營業利益超過1,500億日圓，獲利率達18%，表現穩健。受惠於半導體市場復甦和AI需求，預計2024會計年度也將有雙位數成長。
影像與文件解決方案：穩定獲利的基礎
影像事業（相機、底片）佔營收不到10%，但憑藉品牌實力帶來高收益。X系列無反光鏡相機深受台灣年輕族群歡迎，而Instax拍立得相機藉由與社群網路文化的相乘效應，在亞洲地區營收急劇增長。文件解決方案事業則以辦公設備為主，以B2B為核心，保持穩定發展。
這些事業是公司的金雞母，支撐著醫療保健和材料事業的再投資。在台灣市場，Instax已成為台北家電賣場的暢銷商品，2023年台灣區營收較前一年增長15%。
財務健全性與股東回饋實力
強勁的資產負債表與現金流量
截至2023會計年度末，淨資產超過1兆8,000億日圓，股東權益比率達55%，財務基礎穩固。營業現金流量超過4,000億日圓，自由現金流量也持續保持正值。股東權益報酬率（ROE）為12%，超過上市櫃公司平均水準。負債比率偏低，即使在利率上升的環境下，仍具有高度承受能力。
併購（M&A）策略也十分靈活。2022年收購日本電子顯微鏡公司，強化其分析設備業務；2023年投資美國再生醫療企業，擴充產品線。台灣投資人與台灣的鴻海精密（Foxconn）等積極併購企業相較，將會肯定富士軟片的選擇性策略。
股利與股東回饋：台灣投資人的偏好
富士軟片已連續18年增加股利發放，2024會計年度預估每股股利為150日圓，股息殖利率約2.0%。公司訂定股東權益配發率（DOE）30%的目標，兼顧成長投資與股東回饋。台灣投資人普遍偏好高股息股票，投資100台幣即可獲得穩定收益，這點極具吸引力。股價約在5,000日圓上下波動，股價淨值比（PBR）為1.2倍，顯得相對便宜。
風險與機會的平衡
外部風險：市場波動與競爭加劇
半導體材料對市場狀況的依賴度高，雖在2022年因庫存調整而短暫減緩，但受惠於AI與5G熱潮而復甦。競爭對手雖有JSR和信越化學等，但富士軟片的綜合實力（設備+材料）是其差異化優勢。醫療保健事業雖有法規風險，但透過跨國臨床試驗可望減輕。
就地緣政治而言，台海緊張局勢對半導體供應鏈投下陰影。然而，隨著日本企業推動「友岸外包」（friend-shoring），富士軟片正處於強化對台灣依賴的立場。
專為台灣投資人提供的投資機會
許多台灣投資人持有台積電股票。作為台積電的「上游供應商」，富士軟片適合進行相乘投資。結合持有台灣證交所上市的相關ETF，可達高度分散效果。此外，台灣高齡化（平均壽命82歲）與富士軟片的醫療技術，從ESG投資觀點來看也高度契合。預測2030年台灣銀髮產業市場規模將達10兆日圓，富士軟片具備龐大市佔率擴大空間。
投資評斷：適合長期持有的優質股
富士軟片是一家活用底片時代遺產的轉型企業。其醫療保健事業的爆發性成長與材料事業的穩定供貨能力，完美契合台灣的產業結構。2024年至2026年每股盈餘（EPS）成長率超過15%，股價目標7,000日圓是現實可及的。應無視短期波動，透過長期持有以享受複利效果。對於台灣投資人而言，這是一檔成為台日經濟橋樑的優質個股。
