財報數字會騙人？亞馬遜「雙引擎」戰略深度解析
當一家巨型企業繳出遠超華爾街預期的亮麗財報時，股價理應一飛沖天。然而，亞馬遜（Amazon）最近公布的第二季財報卻上演了一齣反常的戲碼：營收同期成長13%至1677億美元，淨利潤更是飆升35%來到182億美元，兩項核心數據雙雙擊敗市場共識。但盤後股價卻應聲下挫。
為何會出現如此矛盾的現象？答案藏在財報的細節與公司的未來指引中。市場的短期擔憂主要來自兩個方面：略顯保守的第三季利潤指引，以及一項驚人的數字——高達314億美元的季度資本支出（Capex），比預期高出超過22%。在許多投資人眼中，如此龐大的支出意味著成本失控，將侵蝕未來的利潤。
然而，如果我們將視角從短期的季度盈虧拉長，從華爾街的交易室轉向西雅圖的戰略地圖室，會發現這筆驚人的開銷非但不是失控，反而是亞馬遜精心策劃的一場「未來戰爭」的軍費。這是一場雙線作戰：一條戰線是在雲端運算領域，發動一場以人工智慧（AI）為核心的算力軍備競賽；另一條戰線則是在電商帝國的腹地，掀起一場以百萬機器人為主角的終極物流革命。
本文將為台灣的投資人與企業家，深入剖析亞馬遜這份財報背後所揭示的「雙引擎」戰略。我們將解碼這筆天價資本支出究竟投向何方，探討其如何鞏固亞馬遜未來十年的護城河，並分析這場發生在美國的科技巨頭之戰，對遠在太平洋彼岸的台灣產業鏈，究竟意味著什麼樣的挑戰與機遇。
亮眼成績單下的隱憂：為何市場反應冷淡
要理解市場的焦慮，我們必須先看懂亞馬遜的三大業務支柱：北美電商、國際電商以及雲端服務AWS（Amazon Web Services）。
第二季的財報中，這三大支柱都表現穩健。北美與國際電商營收分別成長11%和16%，顯示全球消費力道依然強勁。而作為公司「利潤金牛」的AWS，也實現了17.5%的營收成長。一切看起來都那麼美好。
然而，魔鬼藏在細節裡。首先，AWS的營業利潤率同期下滑了2.6個百分點。雖然公司解釋是季節性的股權薪酬、折舊加重等因素所致，但在競爭對手微軟Azure和Google Cloud來勢洶洶的背景下，任何利潤率的風吹草動都會引發市場的緊張情緒。
其次，也是最關鍵的，是那筆高達314億美元的資本支出。對台灣的投資人而言，資本支出這個名詞或許有些陌生。簡單來說，這就是企業為了維持或擴大經營而投入的長期投資，例如購買土地、廠房、機器設備等。對亞馬遜而言，這筆錢主要花在了兩個地方：為AWS添購伺服器、興建資料中心，以及為電商業務建設倉儲、購買物流設備與機器人。
一年超過千億美元的投資規模，這是一個什麼概念？這相當於台積電年度資本支出的三倍以上。如此龐大的投資，無疑會增加公司的折舊費用，短期內對利潤造成壓力。這正是華爾街的擔憂所在：在經濟前景尚不明朗之際，亞馬遜為何要如此「燒錢」？這究竟是高瞻遠矚的策略佈局，還是一場失速的豪賭？
解讀天價資本支出：雲端與物流的「軍備競賽」
事實上，亞馬遜的策略並非豪賭，而是一場精密的「軍備競賽」。他們清楚地知道，未來科技世界的霸權，將取決於兩個制高點：誰掌握了最強大的AI算力，以及誰擁有最高效的實體商品流通網絡。這314億美元，就是他們為搶佔這兩個制高點而投入的彈藥。
這場競賽的一端，是發生在雲端的數位戰爭。AWS正以前所未有的力道，擴充其AI基礎設施，目標是成為AI時代的「軍火商」。
另一端，則是發生在實體世界的物理戰爭。亞馬遜正透過自動化和區域化，徹底改造其龐大的物流網絡，目標是將配送成本與效率推向極致，讓任何對手都難以望其項背。
接下來，我們將分別深入這兩條戰線，看看亞馬遜的錢究竟花在了哪裡，又將如何改變產業的遊戲規則。
雲端霸主AWS的AI焦慮與野望
長久以來，AWS一直是全球雲端運算市場的 undisputed king（無可爭議的王者）。然而，自從生成式AI的浪潮席捲全球，戰局開始出現微妙的變化。微軟憑藉與OpenAI的深度綁定，使其Azure雲端平台成為開發者追逐AI的首選之一；Google也挾其深厚的AI研究底蘊，讓Google Cloud急起直追。身為市場龍頭的AWS，首次感受到了巨大的競爭壓力與AI焦慮。
AI浪潮下的「賣鏟人」：重金押注自研晶片與算力
面對挑戰，AWS的策略非常清晰：回歸根本，做AI淘金熱中最強大的「賣鏟人」。無論是OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude，還是無數新創公司的AI模型，它們都需要在一個地方進行訓練和運行——那就是由龐大伺服器叢集構成的資料中心。AWS的目標，就是提供最頂尖、最具性價比的算力基礎設施。
這正是其資本支出的一大去向。財報顯示，AWS正以前所未有的規模在全球擴張。從沙烏地阿拉伯到韓國，再到美國的北卡羅來納州與賓州，數十億美元的雲端基礎設施投資計畫正在落地。
更關鍵的是，亞馬遜不甘於只做一個組裝廠，而是深入到最核心的晶片層面。他們正大力投資於自研的AI晶片，形成兩條腿走路的策略：
1. Trainium系列晶片：這是專為AI模型訓練設計的晶片。最新的Trainium2已經大規模落地，成為支撐其投資的AI公司Anthropic旗下Claude 4模型的核心動力之一。
2. 與NVIDIA的合作：同時，AWS也積極採用NVIDIA最新的Blackwell架構GPU，推出了效能領先的EC2新旗艦叢集。
這種「自研+外購」的策略，就像豐田汽車既有自己的引擎技術，也採購最好的變速箱一樣，確保了AWS在算力供應上既有獨家優勢，又能滿足市場對主流技術的需求。財報中提到的「Project Rainier」計畫，即為AI公司Anthropic打造的超級算力叢集，預計年底上線後，其規模將達到現有的五倍之多。這就是亞馬遜用真金白銀構築的算力壁壘。
從雲端到應用：與微軟、Google的三強爭霸
然而，光有強大的基礎設施（IaaS，基礎設施即服務）還不夠。在AI時代，戰場正向上延伸至平台層（PaaS）和應用層（SaaS）。在這方面，AWS相較於微軟和Google，確實顯得稍有落後。微軟將Copilot AI助手深度整合進Office 365和Windows，Google也將Gemini模型融入其搜尋、Gmail等全方位產品。
為了彌補這一環節，AWS正奮力追趕。第二季，他們密集推出了多款圍繞「AI Agent」（AI代理人）的產品。我們可以把AI Agent想像成一個個聰明的數位員工，能夠自主理解複雜任務、拆解步驟並呼叫工具來完成。AWS推出的Kiro（用自然語言寫程式）、AgentCore（快速打造AI Agent的基礎模組）等工具，目的就是降低企業開發和部署這些「數位員工」的門檻。
儘管如此，財報也坦承，在AIGC（生成式AI）工具層面，亞馬遜仍有改善空間。這場雲端三強的爭霸賽，已經從過去單純的算力、儲存租賃，演變為一場涵蓋底層晶片、中層模型平台到上層應用的全方位生態系戰爭。
台灣科技業的啟示：誰是雲端戰爭的最大受益者？
這場遠在天邊的雲端戰爭，對台灣的科技產業鏈卻是近在眼前的巨大商機。當亞馬遜、微軟、Google每年投入數百億甚至上千億美元進行資本支出時，這些錢最終流向了哪裡？
答案非常明確：晶圓代工、伺服器製造、散熱模組、電源供應器等硬體供應鏈。
- 晶圓代工：無論是亞馬遜自研的Trainium晶片，還是向NVIDIA採購的Blackwell GPU，其最核心的晶片製造環節，都離不開台積電的先進製程。這場雲端巨頭的軍備競賽，實質上是在為台積電的產能排隊下單。
- 伺服器供應鏈：資料中心的本質就是成千上萬台伺服器。台灣的鴻海、廣達、緯創、英業達等廠商，正是全球伺服器代工的絕對主力。雲端服務商的資本支出越高，意味著他們的訂單就越飽滿。
- 關鍵零組件：AI伺服器對散熱、電源的要求遠高於傳統伺服器，這也帶動了相關零組件供應商，如台達電（電源）、奇鋐與雙鴻（散熱）等的需求。
- 價格敏感度提升：儘管總銷售額大增，但客單價卻有所下滑。這說明消費者並非無節制地消費，而是在大幅折扣的吸引下，集中釋放了購物需求。
- 返校季需求強勁：兒童服裝、學習用品等返校相關商品的銷售額同期暴增超過175%，這為下半年的假日購物旺季釋出了積極訊號。
- Temu的價格，亞馬遜的服務：Haul直接瞄準Temu的低價選品策略，但在物流和客服上，則依託亞馬遜成熟的體系，包括A-to-Z買家保障和Prime會員服務。這對於那些被Temu的低價吸引，卻又對其物流時效和售後服務感到擔憂的消費者，具有致命的吸引力。
- 借鏡台灣蝦皮的成功經驗：Haul的模式，與當年蝦皮（Shopee）在台灣的崛起有異曲同工之妙。蝦皮正是透過免運補貼和低價策略，從PChome和Momo主導的市場中殺出一條血路。如今，亞馬遜這位巨人，也學會了用同樣的打法，向新來的挑戰者宣戰。
因此，對於台灣投資人來說，與其直接投資遠在美國、商業模式複雜的雲端巨頭，不如關注這場戰爭中穩賺不賠的「軍火供應商」。亞馬遜財報中那筆驚人的314億美元資本支出，對台灣的科技供應鏈來說，就是最直接、最動聽的佳音。
電商帝國的再進化：不只是快，更是「省」
如果說AWS的戰爭發生在無形的雲端，那麼亞馬遜電商帝國的戰爭，則是一場發生在數億個包裹、數百萬個貨架上的物理之戰。這場戰爭的目標同樣有兩個：極致的速度與極致的成本。而實現這兩個目標的武器，就是自動化與一個名為「Haul.com」的秘密專案。
物流的終局之戰：百萬機器人軍團與「千鎮次日達」計畫
長期以來，亞馬遜的物流網絡給人的印像是「快」，尤其是Prime會員的兩日達服務，徹底改變了美國的零售生態。但「快」的背後是巨大的成本。近年來，亞馬遜物流戰略的核心，已經從單純追求速度，轉向「速度與成本」並重。
這就是其資本支出的第二大去向。他們正在做兩件大事：
1. 倉儲網路區域化：過去，一個包裹可能需要橫跨數州，經過多次中轉才能送到使用者手中。現在，亞馬遜在全美建立了八個大型區域中心，盡可能讓商品從離消費者最近的倉庫出貨。財報數據顯示，僅第二季度，包裹的平均運輸距離就縮短了12%，每個包裹的人工處理次數減少了近15%。這就好比過去全台灣的貨物都要先送到桃園總倉再分發，現在則是在北、中、南、東都建立了區域倉，大大提升了效率，降低了成本。
2. 大規模引入機器人：亞馬遜在全球超過300個物流中心部署了超過100萬台機器人。從貨物上架、揀貨、分揀到包裝，75%的流程都有機器人參與。第二季發表的AI調度模型「DeepFleet」，更能優化機器人的路徑，避免壅塞，整體效率再提升10%。這支「百萬機器人軍團」正在逐步取代大量重複性的人力勞動，成為亞馬遜降低履約成本的關鍵。
在這樣的基礎上，亞馬遜推出了更具野心的「千鎮次日達」計畫。目標是在2025年底前，將當日達或次日達服務，從大城市拓展到全美4000多個鄉村小鎮。這項計畫的意義，堪比在台灣實現「全島24小時到貨」，將徹底鞏固其在下沉市場的霸主地位。對台灣的電商平台如PChome、Momo來說，亞馬遜的經驗揭示了物流競賽的終局：在人力成本不斷上升的未來，唯有深度自動化，才是決勝的關鍵。
Prime Day的驚人數據：消費力道是真復甦還是假象？
今年的Prime Day會員日促銷活動，是觀察亞馬遜電商引擎動能的最佳窗口。根據Adobe的數據，為期四天的活動在美國創造了241億美元的銷售額，相比去年為期兩天的活動，成長了驚人的70%。
這一數字背後，反映了幾個有趣的消費趨勢：
Prime Day的成功，證明了亞馬遜透過精準的促銷和龐大的會員體系，依然對消費者擁有強大的號召力。它不僅是一次成功的促銷，更是一次對其物流系統極限能力的年度壓力測試，而今年的測試結果顯然是高分通過。
新武器「Haul.com」：亞馬遜向Temu、蝦皮宣戰
然而，在亞馬遜看似無懈可擊的電商版圖中，近年來卻出現了新的挑戰者——來自中國的低價電商平台Temu和Shein。它們憑藉極致的低價和社群裂變玩法，迅速在歐美市場攻城掠地，搶走了對價格敏感的年輕消費族群。
面對這場「低價奇襲」，亞馬遜並非坐以待斃。他們推出的反擊武器，就是財報中重點提及的低價專區「Haul.com」。
Haul內嵌於亞馬遜主App中，但擁有獨立的購物流程，專攻20美元以下的商品，商品定價大多集中在1-10美元之間。其模式可以總結為：
財報透露，Haul已經開始在德國進行測試，這是其進軍歐洲市場的第一站。選擇德國，是因為當地消費者對價格高度敏感，且本土低價電商市場尚處於競爭分散的藍海。一旦Haul在德國驗證成功，其模式將很快複製到整個歐洲。這場由亞馬遜發起的低價保衛戰，無疑將成為未來幾年全球電商市場最值得關注的焦點。
投資人該如何看待亞馬遜的未來？
回到最初的問題：面對一份營收、利潤雙雙超預期，但資本支出同樣「超標」的財報，投資人究竟該如何看待亞馬遜的未來？
短期陣痛 vs. 長期護城河
答案在於你選擇用什麼樣的時間尺度來衡量這家公司。
如果你是一個只關注未來一到兩季財報的短期交易者，那麼高昂的資本支出和研發費用所帶來的利潤壓力，確實是一個值得擔憂的風險。這也是市場盤後股價回調的主要原因。
然而，如果你是一個著眼於未來三到五年的長期投資人，那麼這筆巨額投資，恰恰是亞馬遜最堅實的護城河。每一分錢的資本支出，都在為其雙引擎——AWS雲端服務和電商物流——的長期競爭優勢添磚加瓦。在AI和自動化這兩個決定未來十年商業格局的關鍵領域，亞馬遜正在用不計成本的投入，換取對手難以逾越的技術和規模壁壘。
這種「用今天的利潤換取明天的霸權」的策略，是亞馬遜創辦人貝佐斯（Jeff Bezos）一以貫之的哲學，並且至今仍在深刻影響著這家公司。
借鏡日本樂天：生態系戰爭的下一步
要更宏觀地理解亞馬遜，我們可以借鏡亞洲投資人更為熟悉的日本樂天（Rakuten）。樂天從電商起家，逐步將業務拓展至金融、電信、旅遊等多個領域，並用「樂天超級點數」這一核心工具，將所有使用者圈在自己的生態系內。
亞馬遜正在打造一個更為強大和全球化的生態系。Prime會員是其生態系的入場券，將電商、影音串流、雲端儲存等服務綁定在一起。AWS則為全球的數位經濟提供基礎動力，同時也為亞馬遜自己的各項業務（包括物流調度AI）提供技術支撐。廣告業務則利用其龐大的電商流量，成為繼Google和Meta之後的第三大數位廣告巨頭。
這三大支柱（Prime、AWS、廣告）相互賦能，形成了一個強大的飛輪效應。電商的成功帶來了更多的Prime會員和流量，進而推動了廣告和影音業務；AWS的技術進步，又反過來提升了電商的運營效率。這就是亞馬遜真正的、難以被複製的核心競爭力。
結論：穿越短期迷霧，看懂巨人的長遠佈局
總結來看，亞馬遜的第二季財報是一份需要「翻譯」的成績單。字面上的營收和利潤數字固然亮眼，但其背後所傳達的戰略意圖更為重要。市場對短期利潤的擔憂，掩蓋了公司在AI雲端和自動化物流這兩大未來戰場上的果斷佈局。
對於台灣的投資人與產業觀察者，這份財報帶來了三點核心啟示：
1. 科技軍備競賽的最大贏家在供應鏈：美股科技巨頭（FAANG+）之間的競爭越激烈，資本支出越高，對台灣以半導體和伺服器為核心的科技供應鏈就越有利。
2. 物流的終點是自動化：亞馬遜的經驗顯示，電商的下半場競爭，關鍵在於如何透過技術和自動化，在擴大服務範圍的同時，持續優化成本結構。
3. 低價競爭永不缺席：Haul.com的出現，說明即使是亞馬遜這樣的市場霸主，也必須時刻警惕來自低價破壞者的挑戰，並隨時準備好用對手的遊戲規則來應戰。
投資亞馬遜，從來都不是一場輕鬆的旅程。它的股價時常會因為巨額的戰略性投資而出現短期波動。但正是這些看似「燒錢」的舉動，才讓這家公司能夠一次又一次地穿越經濟週期，始終站在科技浪潮的最前沿。看懂其財報背後的長期佈局，遠比追逐短期的股價漲跌，來得更有價值。
