人工智慧（AI）的浪潮正以前所未有的速度席捲全球，然而，在這場運算能力競賽的背後，一個更為基礎卻極為嚴峻的物理挑戰正浮出水面：能源消耗與散熱。當市場的目光都聚焦在輝達（NVIDIA）那令人驚嘆的晶片性能上時，一個根本性的問題卻常被忽略：這些性能猛獸所產生的巨大熱量和電力需求，將由誰來支撐？這不僅是技術問題，更是決定AI發展能否持續的關鍵瓶頸。在這場變革中，真正的「軍火商」不僅僅是晶片製造商，更是那些能為資料中心提供穩定電力與高效冷卻的基礎設施巨頭。其中，一家名為Vertiv（維諦）的美國公司，正憑藉其在電源管理與散熱技術的深厚積累，悄然成為輝達欽點的合作夥伴，站上了這波AI浪潮的浪頭。
AI的「熱」與「電」：一場無法迴避的物理挑戰
要理解Vertiv的價值，必須先理解AI時代資料中心面臨的雙重危機。首先是「熱危機」。AI晶片的進化史，幾乎就是一部功耗飆升史。從幾年前功耗約300瓦的V100，到400瓦的A100，再到700瓦的H100，直至今日輝達最新發布的Blackwell架構B200，單晶片功耗已攀升至駭人的1000瓦。當一台AI伺服器搭載八顆這樣的晶片時，其總功耗輕易就能突破一萬瓦。
傳統資料中心普遍採用的氣冷散熱，就像我們家用的電風扇，當伺服器機櫃的功率密度超過20千瓦（kW）時，便會力不從心。空氣的比熱容遠低於液體，傳導熱量的效率極差，這意味著需要消耗大量電力驅動風扇和空調系統，但散熱效果依然有限。這不僅導致能源浪費，更會使PUE（Power Usage Effectiveness，電源使用效率）居高不下。PUE值越接近1.0，代表資料中心的能源效率越高。根據Statista的數據，2023年全球資料中心的平均PUE仍在1.58左右，意味著有將近60%的電力並未用於IT設備運算，而是消耗在散熱、照明等輔助設施上，其中冷卻系統更是佔了輔助能源消耗的絕大部分。
為了解決這個問題，液冷技術應運而生。這就好比將高性能跑車的散熱系統從風扇升級為水冷循環系統。液體的導熱效率是空氣的數千倍，可以直接將冷卻液引導至晶片等發熱源，精準且高效地帶走熱量。這不僅能將PUE值輕鬆降至1.2以下，更能支援遠高於傳統機櫃的功率密度，為AI運算能力的集中部署提供了可能。根據市場研究機構Mordor Intelligence的預測，全球資料中心液冷市場規模將從2024年的約45億美元，高速增長至2029年的近130億美元，複合年均增長率超過23%。
其次是「電危機」。根據施耐德電機（Schneider Electric）的預測，全球AI相關的電力需求將從2023年的4.5吉瓦（GW），以每年超過25%的驚人速度增長，到2028年將達到14至18.7吉瓦。這對資料中心的整個供電架構提出了前所未有的挑戰，從變壓器、配電單元（PDU）到不斷電系統（UPS），每一個環節都需要全面升級，以應對數倍增長的電力負載。
Vertiv：輝達欽點的「冷卻大師」
正是在這樣的產業背景下，Vertiv的戰略價值凸顯出來。這家公司並非AI領域的新兵，而是深耕IT基礎設施超過半世紀的老將。其業務版圖涵蓋了資料中心從電源管理到熱管理的幾乎所有關鍵環節，形成了一站式的解決方案能力。2023年，其營收中約75%來自資料中心業務，而熱管理產品線的營收佔比也達到了30%，使其成為AI基礎設施浪潮中最為純正的標的之一。
Vertiv最引人注目的成就，莫過於其與輝達的深度合作。在2024年的GTC大會上，輝達發布了革命性的GB200 NVL72系統，這是一個將72個Blackwell GPU與36個Grace CPU整合在單一機櫃中的超級運算單元。如此驚人的運算能力密度，其散熱挑戰不言而喻，傳統氣冷已完全無法應對。輝達官方明確表示，GB200 NVL系統將採用液冷散熱，而在分析師會議上，輝達更直接點名Vertiv是其液冷系統的合作開發夥伴。
這項合作的意義極其深遠。它不僅意味著Vertiv的液冷技術獲得了全球AI龍頭的最高認可，更代表著它將直接受益於GB200這一劃時代產品的大量出貨。當雲端服務巨頭如Google、Amazon、Microsoft紛紛下單採購GB200時，Vertiv的液冷解決方案也將隨之進入全球最頂尖的AI資料中心。
台灣與日本供應鏈的對位思考
對於台灣的投資者而言，Vertiv的商業模式提供了一個絕佳的對照視角。台灣在全球伺服器供應鏈中扮演著舉足輕重的角色，尤其在散熱領域，擁有如雙鴻（Auras）與奇鋐（AVC）等國際級大廠。這兩家公司同樣在液冷技術上積極布局，並已成功切入各大伺服器品牌與雲端服務供應商的供應鏈。
然而，台灣廠商與Vertiv的角色定位有所不同。雙鴻與奇鋐更側重於提供散熱模組、水冷板（Cold Plate）、風扇等關鍵零組件，或是部分子系統的解決方案。它們的優勢在於靈活的設計能力、快速的反應速度以及優異的成本控制。而Vertiv的角色更像是一個提供從CDU（冷卻液分配單元）到整機櫃系統，乃至整個資料中心熱管理規劃的「系統整合商」。它可以提供從風冷、液冷到浸沒式冷卻的全系列產品，並將其與自身的電源、機櫃、監控軟體整合，為客戶提供一站式服務。
換言之，如果說雙鴻與奇鋐是技術精湛的「零件專家」，那麼Vertiv就是經驗豐富的「系統整合大師」。兩者在產業鏈中各司其職，共同推動液冷技術的普及。
將目光轉向日本，我們則看到另一種產業生態。日本的工業巨頭，如日本電產（Nidec）在散熱風扇馬達領域擁有絕對的技術優勢；而像大金工業（Daikin）這樣的空調巨頭，則憑藉其在大型製冷設備上的深厚功力，切入資料中心級別的冷卻系統。這些日本企業的策略，是將其在傳統工業領域的核心技術延伸應用至新興的資料中心市場，雖然不像Vertiv如此專注，但其技術實力同樣不容小覷。
不僅是散熱，更是能源管理的霸主
除了在熱管理領域搶佔先機，Vertiv在資料中心電源管理這一傳統強項上，同樣受益於AI帶來的升級需求。資料中心的電力系統是基礎設施中成本佔比最高的部分，通常達到40%以上。隨著AI伺服器機櫃功率密度翻倍增長，傳統的120V或208V供電架構已不堪重負，向更高電壓的240V/415V系統升級成為必然趨勢。
這意味著從UPS、PDU到機櫃內的配電條，所有設備都需要更換為更高規格的產品。Vertiv在此領域的產品線極為完整，能夠提供從幾千瓦到數兆瓦的全系列UPS解決方案。隨著AI資料中心建設的加速，其電源產品的需求也迎來了量價齊揚的黃金時期。
在這方面，台灣的台達電子（Delta Electronics）堪稱是Vertiv在全球市場上最強大的競爭對手之一。台達電同樣以電源技術起家，如今已發展成為橫跨電源管理、散熱解決方案、網通設備乃至電動車等多個領域的科技巨頭。在資料中心基礎設施領域，台達電與Vertiv的業務高度重疊，兩者在全球市場上既競爭又合作。對台灣投資者而言，理解Vertiv的成功路徑，有助於更清晰地評估台達電在AI基礎設施浪潮中的巨大潛力與全球競爭格局。
財務數據與未來展望：手頭訂單滿載下的潛力
強勁的市場需求直接反映在Vertiv的財務表現上。截至2024年第一季，公司的手頭訂單已高達63億美元，相較於去年同期的48億美元，增長超過30%。滿手的訂單為公司未來幾年的營收增長提供了極高的確定性。
公司管理層對未來也充滿信心，預計2024年營收將同比增長約11%，而調整後的營業利潤率更將從2023年的約15%穩步提升，長期目標是挑戰20%以上。利潤率的提升，主要得益於液冷等高附加價值產品的比重增加，以及規模效應下費用率的改善。
更值得注意的是，隨著出貨量的持續增長，Vertiv在全球客戶端安裝的設備保有量不斷擴大，這也將穩定地帶動其服務與軟體業務的增長。這種「硬體+服務」的模式，不僅能提升客戶黏著度，更能為公司貢獻長期且穩定的現金流。
總結而言，AI革命的浪潮不僅僅是關於演算法和晶片，它更是一場深刻的能源與基礎設施革命。在這場變革中，能夠解決「熱」與「電」這兩大根本物理瓶頸的企業，將掌握未來發展的關鍵鑰匙。Vertiv憑藉其前瞻性的布局、與輝達的深度綁定，以及在電源和熱管理領域的整合優勢，已經確立了其在AI基礎設施領域的核心地位。對於台灣的投資者來說，關注Vertiv的發展，不僅是為了尋找一個美股的投資標的，更是提供了一面鏡子，讓我們能更宏觀地審視台灣在全球AI供應鏈中的定位，並從中發掘如台達電、雙鴻、奇鋐等本土優秀企業的長線投資價值。畢竟，在淘金熱中，最賺錢的往往不是淘金者，而是那個賣鏟子和牛仔褲的人。
