當您的愛車發生小擦撞，保險桿或葉子板出現惱人的刮痕或凹陷時，您會怎麼選擇？回原廠更換昂貴的原廠零件（OEM），還是尋找品質可靠、價格卻親民許多的副廠零件？這個看似簡單的決定，背後牽動著一個年產值數千億美元的全球汽車零組件市場，而台灣，正是在這個市場中扮演著不可或缺的關鍵角色。其中，東陽實業（1319）不僅是台灣的龍頭，更是全球售後維修市場（Aftermarket, AM）的隱形冠軍。然而，在電動車浪潮與全球供應鏈重組的今日，這家老牌製造商正悄然進行一場深刻的轉型。本文將深入剖析東陽的雙軌策略，看它如何一邊鞏固北美AM市場的霸主地位，一邊積極搶進中國電動車OEM供應鏈，並從中探討其未來的成長契機與潛在挑戰。
雙軌並進：解構東陽的AM與OEM兩大事業體
要理解東陽的營運模式，必須先釐清汽車零組件的兩大市場：OEM與AM。OEM（Original Equipment Manufacturer）指的是原廠委託製造，也就是車廠在組裝新車時所使用的原廠零件。而AM（Aftermarket）則是指售後維修市場，也就是車輛售出後，因維修或改裝所需更換的非原廠零件，俗稱「副廠」零件。東陽正是少數能同時在這兩個領域都佔有一席之地的廠商，其營收與獲利結構也呈現出鮮明的雙軌特徵。
AM市場：北美老車潮下的隱形冠軍
東陽的獲利金雞母，無疑是其稱霸全球的AM事業。目前，AM業務貢獻了公司超過七成的合併獲利。特別是在北美市場，東陽幾乎達到了壟斷性的地位，其塑膠件（如保險桿、水箱護罩）市佔率高達70%，鈑金件（如葉子板、引擎蓋）市佔率也接近四成。這項業務的成功，主要建立在幾個關鍵基礎之上。
首先是美國獨特的用車環境。根據最新市場數據，美國汽車的平均車齡已攀升至13.6年的歷史新高，龐大的高齡車輛保有量（約2.8億輛）構成了穩定且巨大的維修需求。其次，美國地廣人稀，汽車是絕對的剛性需求，加上高昂的人工費用與原廠零件價格，使得具備價格優勢的AM零件成為保險公司與消費者的首選。東陽的AM產品之所以能獲得市場信賴，關鍵在於其通過了美國CAPA（Certified Automotive Parts Association）等嚴格的品質認證，確保其產品在安全性與密合度上不遜於原廠件，但價格卻能維持40%以上的顯著價差。
高達近40%的毛利率，遠高於OEM業務的16%，清晰地揭示了AM市場的獲利能力。對東陽而言，北美市場不僅是營收來源，更是一道深厚的護城河。
OEM市場：跟隨車廠巨頭轉戰電動車
相較於高毛利的AM業務，東陽的OEM事業更像是一場著眼未來的策略佈局，特別是在全球最大的汽車市場——中國。儘管OEM業務毛利率較低，但它代表著與一線車廠的緊密合作關係以及跟上產業最前沿技術的機會。
目前，東陽的OEM業務以中國為核心，主要客戶涵蓋一汽集團、長安汽車等傳統燃油車巨頭。然而，真正的亮點在於其對新能源車市場的前瞻性卡位。隨著中國電動車市場的爆發式增長，東陽已成功打入特斯拉（Tesla）與比亞迪（BYD）這兩大指標性品牌的供應鏈。預計其上海廠將於2026年開始供應特斯拉，而新建的綠色製造基地也將為比亞迪提供配合服務。
這一步棋至關重要。它不僅意味著東陽從傳統燃油車領域跨入高成長的電動車賽道，更象徵著其製造與管理能力獲得了全球頂級車廠的認可。雖然短期內OEM業務的獲利貢獻有限，但長期來看，這將是東陽維持技術領先與市場份額的關鍵。
數據背後的營運實況：從谷底反彈的訊號
分析一家製造業公司，除了看其策略佈局，更要檢視其產線上的真實溫度。從近期的營運數據來看，東陽正走出谷底，迎接傳統旺季的到來，並已為未來的訂單需求做好了準備。
毛利率的V型反轉？第四季旺季效應發酵
今年第三季，受傳統淡季與客戶庫存調整影響，東陽的營運表現相對平淡。然而，從單月毛利率的變化趨勢中，已可見到復甦的曙光。其毛利率從7月的30.2%逐步回升至9月的36.28%，展現出強勁的反彈力道。
展望第四季，樂觀的訊號更加明確。首先，第四季是北美AM市場的傳統旺季。隨著北半球進入冬季，高緯度地區的降雪將導致車輛碰撞事故率增加，從而帶動維修零件的需求。公司管理層預估，在旺季效應與穩定匯率的助益下，單月合併毛利率有機會挑戰40%的高點，其中AM業務的毛利率更可望站穩40%以上。從目前每日70至80個貨櫃的出貨量，以及週末仍需加班出貨的狀況來看，客戶下單動能已顯著回溫。
產能利用率與擴廠計畫：為未來訂單備戰
訂單回溫最直接的體現，就是產能利用率的提升。東陽AM產線的產能利用率已從第三季的85%左右，回升至90%以上，並透過加班來滿足客戶需求。這不僅是短期現象，公司更已規劃了長期的產能擴張藍圖。
位於台南的擴產計畫正穩步推進。科工區的新廠房即將完工，將用於模具倉儲，藉此騰出台南本廠的寶貴空間，預計能將每日出貨量從目前的70-80櫃提升至90-100櫃。此外，規模更大的七股新廠也已動工，預計2026年第二季完工後，將能再增加10-20%的產能。整體而言，公司目標在未來三到五年內，每年穩定增加約5%的產能，這清晰地表明管理層對未來市場需求的樂觀預期。
全球視野下的產業座標：東陽、日本電裝與台灣堤維西的對話
要更深入地理解東陽的市場定位，我們可以將其置於全球產業座標中，與日本及台灣的同業進行比較。
如果說日本的電裝（Denso）是與豐田（Toyota）等車廠深度綁定、專攻高技術門檻原廠零件的「正規軍」，那麼東陽就像是售後市場的「特種部隊」，憑藉著成本控制、彈性生產與廣泛的通路認證，在利基市場建立起難以撼動的優勢。電裝的強項在於尖端的電子控制單元、感測器等核心技術，其命運與一線車廠的銷量休戚與共。而東陽的核心競爭力則在於模具開發與規模經濟，其業績與全球汽車保有量及平均車齡高度相關，經濟景氣的波動對其影響反而較小。
將視角拉回台灣，本地的汽車零組件產業已形成一個分工精細的「隱形冠軍聚落」。例如，堤維西（TYC）與帝寶（Depo）以車燈產品聞名全球AM市場，與東陽在塑膠及鈑金件領域各擅勝場。這些企業共同的特點是，它們不像日本的電裝或愛信（Aisin）那樣依附於單一巨大車廠，而是憑藉自身的力量，在全球化的市場中，以「少量多樣、品質優良、價格實惠」的模式殺出一條血路。東陽正是這個聚落中的佼佼者，其規模與全球佈局使其在面對國際競爭時更具韌性。
投資人該關注的長期趨勢與潛在風險
綜合來看，東陽的雙軌策略使其在穩固現有獲利基礎的同時，也為未來的轉型埋下了伏筆。投資人在評估其長期價值時，應關注以下幾個核心要素。
高車齡、高維修成本下的AM市場剛性需求
這是支撐東陽營運的基本盤。只要美國的高車齡趨勢不變，加上電動車的維修成本可能更高昂，AM市場的長期需求就有保障。此外，中美貿易戰下的關稅政策，反而可能成為東陽的助力。當原廠零件因關稅而漲價時，AM零件的價格優勢將更加凸顯，進而推升市場滲透率。
OEM的電動車賭注與地緣政治變數
東陽在中國OEM市場的電動車佈局，是其未來最大的成長想像空間，卻也伴隨著風險。成功打入特斯拉與比亞迪供應鏈，證明了其技術與品質實力。然而，中國市場競爭異常激烈，且高度受到政策與地緣政治的影響。未來中美關係的變化，以及中國本土供應鏈的崛起，都可能成為東陽在此市場發展的變數。
匯率與原物料成本的雙面刃
作為一家以出口為導向的製造商，東陽的獲利能力對新台幣匯率高度敏感。台幣的升值將直接侵蝕其毛利率。同時，國際原油與鋼材等大宗商品價格的波動，也會對其生產成本造成直接衝擊。這是投資人需要持續追蹤的外部風險因子。
總結而言，東陽實業已不再是一家單純的傳統汽車零件廠。它憑藉在北美AM市場建立的深厚壁壘，確保了穩定的現金流與獲利；同時，它正以務實的步伐，將觸角伸向充滿挑戰與機遇的電動車OEM領域。這種「防守反擊」的雙引擎模式，使其在汽車產業百年一遇的變革浪潮中，佔據了一個進可攻、退可守的有利位置。未來，東陽能否成功駕馭這兩大引擎，不僅攸關其自身的成長軌跡，也將是觀察台灣製造業如何在全球新格局中轉型升級的一個重要縮影。
