當多數投資人談到華新麗華（1605），腦中浮現的或許仍是盤踞在倉庫中的一捲捲電纜，或是與國際鎳價、不鏽鋼報價連動的傳統景氣循環股印象。然而，這種看法可能已嚴重低估了這家成立超過半世紀的企業。一場深刻的結構性變革正在其內部悄然發生，透過三大核心引擎的驅動——歐洲高端材料市場的併購整合、台灣能源轉型浪潮下的海纜事業佈局，以及由半導體轉投資構成的穩固收益護城河——華新正從一家傳統製造商，進化為一間具備多元成長動能與防禦韌性的複合型企業。若僅用舊地圖，將無法找到這片新大陸，而其2026年預期獲利將迎來跳躍式成長，正是這場寧靜革命即將開花結果的明確訊號。
第一具引擎：歐洲併購，點石成金的不鏽鋼升級之路
華新的核心業務長期圍繞在不鏽鋼與電線電纜，這兩者都屬於成熟產業，易受全球經濟景氣與原物料價格波動影響，獲利空間相對有限。尤其是不鏽鋼事業，佔其營收比重超過五成，近年來不僅要面對中國大陸「內捲式」的產能過剩競爭，還需應對歐洲市場的貿易壁壘與需求疲軟，經營挑戰日益嚴峻。然而，華新並未選擇在紅海中繼續廝殺，而是啟動了一系列精準的海外併購，目標直指產業金字塔頂端的高附加價值利基市場。
這場升級的關鍵，在於2023年與2024年接連收購的兩家歐洲企業：英國的SMP（Special Melted Products Ltd.）與德國的Mannesmann Stainless Tubes（DMV）。這兩家公司並非尋常的鋼鐵廠，而是各自領域的「隱形冠軍」。SMP專精於生產應用在航太、核能及油氣探勘等極端環境下的高性能特殊鋼材與鎳基合金，其技術門檻與客戶認證壁壘極高。DMV則專注於製造高規格的無縫鋼管，同樣廣泛應用於核電、石化與精密工業設備等高端領域。
這次的併購策略，堪稱華新版的「點石成金」。它不僅讓華新的產品組合從過去相對標準化的大宗物資，一舉跨入國防航太、能源等高利潤的寡佔市場，更重要的是取得了進入這些高端供應鏈的「門票」。這種轉型路徑，與日本材料科學巨擘如住友電工（Sumitomo Electric）或古河電工（Furukawa Electric）的發展史有異曲同工之妙。這些日本企業最初也以基礎的電線電纜起家，而後不斷透過研發與併購，將觸角延伸至光纖、半導體材料、超導纜線等尖端領域，從而擺脫了景氣循環的束縛。相較之下，台灣多數鋼鐵同業如燁聯鋼鐵仍在產能與成本效益上競爭，而華新此舉更像是向專注於航太與能源應用的榮剛（Gloria Material Technology）看齊，但其整合歐洲百年工藝的企圖心顯然更為宏大。透過SMP與DMV的技術平台，華新不僅能提升產品的附加價值，未來更有機會參與俄烏戰後重建的龐大商機，為不鏽鋼本業注入全新的成長活水。
第二具引擎：搶佔能源轉型灘頭堡，海纜事業的「隱形冠軍」佈局
如果說歐洲併購是為了改造舊有的核心業務，那麼投入離岸風電海纜市場，則是華新為未來十年打造的全新成長曲線。台灣正處於能源轉型的關鍵時刻，離岸風電是政府政策的核心支柱。然而，風機順利運轉只是第一步，如何將龐大的綠色電力從海上穩定地輸送回陸地，才是整個計畫成敗的關鍵，而這條「心臟動脈」正是深埋在海床之下的高壓海底電纜。
過去，台灣離岸風場的海纜市場幾乎由外國廠商壟斷，特別是韓國的LS Cable & System等企業，掌握了關鍵技術與產能。這不僅意味著台灣的能源安全命脈掌握在他人手中，高昂的採購成本也侵蝕了風場的投資效益。華新看準了這個供應鏈缺口，與全球電纜技術領導者——丹麥的NKT集團合資，在高雄港設立台灣首座、也是唯一一座離岸風電海底電纜廠。
此項投資的戰略意義極其深遠。根據規劃，高雄廠預計在2025年底完工，2027年正式量產。這意味著，在台灣離岸風電進入第三階段區塊開發的爆發期時，華新將成為唯一能夠「在地製造、在地供應」的廠商。這不僅享有巨大的主場優勢，更能協助台灣建立能源自主的關鍵能力。放眼國際，日本的住友電工與古河電工同樣是其國內離岸風電海纜的當然供應商，這種「國產國造」的模式是各國發展綠色能源的共同趨勢。華新的佈局，正是要複製此一成功模式，從過去的市場旁觀者，一躍成為能源轉型國家隊的核心成員。雖然短期內此項投資對財報貢獻有限，但從長線來看，隨著一個個風場項目落地，海纜事業將為華新帶來數十年穩定且可觀的訂單與現金流，成為支撐公司未來成長的最強勁引擎。
第三具引擎：業外收益護城河，進可攻退可守的財務智慧
除了在本業進行升級與開拓新局，華新在財務操作上的「第三具引擎」——穩健的業外轉投資收益，更是其穿越景氣低谷、厚植實力的關鍵。其中，最核心的資產便是其持有約22%股權的記憶體大廠華邦電（2344）。
對許多投資人而言，一家鋼鐵電纜公司與半導體產業的連結似乎有些遙遠，但這正是華新財務策略的高明之處。半導體產業與傳統原物料產業的景氣循環週期往往不同，甚至有時呈現負相關。當不鏽鋼等本業面臨市場逆風時，半導體市況的回溫便能即時為公司提供強大的獲利緩衝。2025年第三季的財報就是最佳例證：當時不鏽鋼本業因市況不佳而陷入虧損，但業外認列的權益法轉投資收益卻高達10.89億元，一舉扭轉了整體獲利表現，使單季EPS達到0.23元，遠優於市場預期。
這種透過交叉持股、分散產業風險的策略，在亞洲大型企業集團中相當常見。它類似日本綜合商社（Sogo Shosha）如三菱商事、三井物產的經營模式，透過持有從礦產、能源到零售、科技等不同領域的股權，來建構一個極具韌性的商業生態系。在台灣，這也與台塑集團、遠東集團等大型控股集團的運作邏輯相似。
展望未來，隨著記憶體市場走出谷底，DDR4因供給結構改變而價格回升，加上SLC NAND與Nor Flash市況轉佳，華邦電的營運預期將顯著改善。這股正向動能，將直接轉化為華新帳面上更為豐厚的轉投資收益，為其在高端不鏽鋼與海纜事業的長期投入，提供最堅實的財務後盾，形成一種「進可攻、退可守」的良性循環。
總結來看，華新麗華早已不再是那家僅能被動等待景氣春燕的傳統原物料公司。透過在不鏽鋼本業的向上升級、在綠色能源領域的前瞻佈局，以及在財務投資上的智慧配置，這三大引擎正共同驅動公司進行一場深刻的價值重塑。市場或許仍習慣用過去的本淨比區間來評價它，卻忽略了其內在結構的質變。當2026年海纜事業的潛力開始釋放，歐洲高階市場的效益逐步顯現，加上半導體產業的順風車，華新的獲利能力與資產價值有望迎來全面的重新評估（Re-rating），這艘正在改變航道、駛向新藍海的巨輪，值得投資人以全新的視野重新審視。
