在全球目光聚焦於台灣半導體產業，讚嘆其為「護國神山」的同時，一個更基礎、卻同樣攸關存亡的議題正悄然浮上檯面——水。當一座先進製程晶圓廠每日耗水量動輒數萬噸，甚至高達十萬噸，相當於數十萬家庭的日用水量時，穩定且純淨的水資源，已不再是單純的民生問題，而是攸關台灣核心競爭力的國家級戰略議題。這場「晶片之渴」，正以前所未有的力道，點燃了台灣水資源基礎建設的黃金時代，政府數千億的預算投入，如同一場及時雨，準備灑向這片亟待灌溉的市場。在這波浪潮中，一家深耕水利工程近半世紀的企業——國統國際（8936），正憑藉其核心技術與前瞻布局，站上了絕佳的戰略起點。然而，面對龐大的市場機會，投資者更關心的是，國統能否不僅僅是順勢而為的承包商，而是真正進化為掌握核心價值、具備長期成長潛力的水資源整合方案巨擘？
拆解國統的成長引擎：不只是接單，更是價值的提升
要評估一家工程導向公司的潛力，不能只看其在手訂單的金額，更關鍵的是其獲利結構與附加價值。近期國統的營運表現，正透露出一個令人振奮的訊號：公司正從傳統的「做工程」，悄然轉向附加價值更高的「賺管理財」。
首先，從訂單能見度來看，國統的基礎極為穩固。截至2025年下半年，公司在手訂單總額已突破新台幣200億元大關，這為未來二至三年的營收提供了高度確定性。近期成功標得的豐原淨水場改建工程，合約金額高達16.6億元，再次證明其在大型標案市場的競爭力。更值得注意的是，公司積極瞄準的幾個新標案，包括新竹客雅和嘉義的再生水廠，其背後都有一個共同的終端用戶——台積電及其龐大的供應鏈生態系。這意味著國統的業務已不再是零散的公共工程，而是深度嵌入台灣最關鍵的半導體產業發展藍圖中。隨著2028至2030年半導體產能擴充對水源的需求達到高峰，相關的水利建設標案只會加速釋出，國統無疑處於最有利的獵食位置。
然而，真正讓市場驚豔的，是其利潤率的顯著躍升。2025年第三季，國統的毛利率攀升至29.1%，創下近兩年來的新高。這項數據的背後，揭示了公司營運體質的結構性優化。其一，是高毛利的管材銷售佔比提升，顯示公司不僅提供工程服務，其核心產品的市場需求亦十分強勁。其二，工廠生產效率的優化，這是內部管理精進的直接成果，代表公司在規模擴大的同時，仍能有效控制成本。其三，部分專案的成本控管優於預期，這反映了公司在專案管理、風險評估與執行能力上的成熟。這種從營收到獲利的全面改善，意味著國統正擺脫傳統營造業低毛利的宿命，逐步建立起一道結合技術、產品與管理效率的護城河。
借鏡國際：從美國Xylem到日本栗田工業的啟示
當我們將視角拉到全球，會發現水資源產業的巨頭們，早已走上了一條截然不同的價值創造路徑。這對國統的未來發展，提供了極具參考價值的藍圖。
在美國，水務科技巨頭Xylem（賽萊默）的成功，堪稱一部從硬體製造商轉型為智慧解決方案提供者的教科書。Xylem的業務遠不止於水泵或過濾設備，而是透過一系列的策略併購，將智慧水錶、數據分析、管網監測等數位科技深度整合，打造出一個「智慧水網」平台。對客戶而言，Xylem提供的不再是單一產品，而是一套能預防漏水、優化水壓、提升水質的完整數位化解決方案。這種商業模式的轉變，讓Xylem的營收來源從一次性的設備銷售，擴展到持續性的軟體服務與數據訂閱，大幅提升了客戶黏著度與利潤空間。對於國統而言，雖然目前仍以工程建造與管材銷售為主，但Xylem的經驗揭示了巨大的潛在市場：台灣龐大而老舊的自來水管網，若能導入智慧監測與管理技術，不僅能大幅降低漏水率，更能創造出全新的商業機會。
將目光轉向與台灣產業結構更為相似的日本，水處理領域的翹楚——栗田工業（Kurita Water Industries），則提供了另一種精深化發展的典範。栗田工業的核心專長在於工業用水處理，特別是半導體、面板等高科技產業所需的超純水系統。他們不僅為客戶設計、建造純水設施，更關鍵的是提供長期的代操作與維護（O&M）合約。這代表栗田的收入來源極為穩定，且與客戶的生產線緊密綁定。對於一座晶圓廠而言，超純水的穩定供應是生產良率的生命線，因此更傾向於將此關鍵環節外包給專業、可靠的夥伴。栗田工業正是憑藉其深厚的技術累積與服務口碑，成為日本各大電子廠不可或缺的合作夥伴。對照國統的業務分佈，其「水處理代操作與維護」業務目前佔比雖不高，僅約5%，但這恰恰是未來最具成長潛力的金雞母。隨著台灣再生水廠、海水淡化廠等高技術門檻的設施陸續建成，後續的營運維護將是一塊穩定且利潤豐厚的市場，國統若能複製栗田工業的服務導向模式，將能建立起更為強韌的經常性收入基礎。
長期展望與潛在風險：台南海淡廠的雙面刃
展望未來，國統最具想像空間的成長動能，無疑是規模宏大的台南海水淡化廠計畫。這座設計每日供水十萬噸的設施，不僅是解決南部科學園區用水缺口的關鍵工程，更是國統從傳統水利工程跨足高階水資源開發的里程碑。一旦該廠進入營運階段，將為國統帶來長達數十年的穩定現金流，徹底改變公司的營收結構。
然而，這個巨大的機會也伴隨著同等的挑戰。目前，該計畫因廠區地質過軟問題，前期土地加固工程耗時較長，導致整體工程進度略有延遲。管理層預計在農曆年後，工程將能進入大面積開挖階段，屆時營收認列將顯著加速。但這個插曲也凸顯了大型基礎建設專案固有的風險。工程延宕、缺工問題、以及國際原物料價格的劇烈波動，都是潛在的威脅。特別是在當前台灣營建業普遍面臨勞動力短缺的困境下，如何有效調度資源、維持工程進度與成本控制，將是嚴峻考驗管理團隊執行力的試金石。台南海淡廠這把雙面刃，用得好，將推升國統躍升至全新量級；反之，若管控不當，也可能成為侵蝕獲利的泥沼。
結論：水資源，台灣下一個護國群山？
綜合來看，國統正站在一個歷史性的交會點上。外部，有半導體產業龐大需求所驅動的政策紅利；內部，有利潤結構優化與管理效率提升所帶來的體質改善。從在手訂單的確定性，到台南海淡廠的長期潛力，公司的成長路徑清晰可見。預估未來數年，獲利將維持近兩成的年複合成長率，展現出強勁的擴張動能。
更重要的是，當我們借鏡美國Xylem的平台化戰略與日本栗田工業的服務化模式，可以看到國統未來的進化方向。它不僅僅是一家水管製造商或工程承包商，更有潛力成為一家整合硬體、工程、技術服務與數位化管理的綜合性水資源解決方案提供者。
過去，我們談論台灣的競爭力，總是聚焦在電力與晶片。但未來，水資源的戰略地位將會與能源並駕齊驅。在這個宏大的敘事背景下，像國統這樣掌握關鍵技術、深度參與國家發展藍圖的企業，其價值已超越了單純的財務報表。它們是維繫台灣半導體命脈的基礎，是確保經濟永續發展的基石。如果說台積電是護國神山，那麼一個強健、高效、創新的水資源產業，無疑將是支撐這座神山的「護國群山」。對於有長期眼光的投資者而言，這或許正是一個布局台灣下一個關鍵產業的絕佳時機。
