當華爾街的目光幾乎全部聚焦在輝達（NVIDIA）那神話般的AI晶片帝國時，另一家科技巨頭——亞馬遜（Amazon）——悄悄地交出了一份讓市場驚豔的成績單。2025年第二季的財報，營收與利潤雙雙超越預期，股價應聲上揚。許多投資人對亞馬遜的印象，可能還停留在那個什麼都賣的線上商城，或是那個主導雲端運算的AWS。但這份財報揭示的，遠比表面數字來得深刻。
它像一部結構精密的雙引擎飛機，一邊是我們熟悉的電商零售，但其內部運作已經歷了一場無聲的效率革命；另一邊則是雲端運算，它正不計代價地投入一場攸關未來的AI軍備競賽。這兩大引擎看似獨立，實則互相驅動，共同將亞馬遜這艘巨輪推向新的航道。
對於身在台灣的我們，這份遠在西雅圖發布的財報，為何值得花時間深入解讀？因為它不僅僅是一家公司的經營現況，更像一張藏寶圖，清晰地標示出全球科技產業的資金流向與未來戰場。從中，我們能提煉出三大關鍵啟示：一是零售帝國如何透過極致的效率與隱形的廣告業務，重新定義「賺錢」這件事；二是雲端霸主為何在AI浪潮下，甘願承受短期利潤壓力，也要發動一場千億美元級別的豪賭；最重要的是，這場發生在矽谷的戰爭，如何意外地為台灣的產業鏈，開啟了一個前所未有的黃金時代。
接下來，讓我們一層層剝開這份財報的洋蔥，探究數字背後的商業邏輯，並最終找到屬於台灣投資人的機會點。
啟示一：零售帝國的再演進 — 不只是賣東西，更是「效率」與「廣告」的煉金術
長期以來，外界對亞馬遜電商業務的普遍認知是「規模龐大，利潤微薄」。透過燒錢建立起的物流護城河，雖然帶來了無可匹敵的市佔率，但也侵蝕了大量的利潤。然而，最新的財報卻徹底顛覆了這個刻板印象。2025年第二季，其零售及其他業務的營業利潤率（Operating Profit Margin）達到了6.6%，較去年同期大幅提升了2.2個百分點。這背後，藏著兩大核心驅動力：物流的典範轉移與廣告業務的驚人爆發。
解構物流奇蹟：從「快」到「省」的典範轉移
台灣的消費者對PChome 24h購物當年喊出的「24小時到貨」口號記憶猶新。那是台灣電商史上一次典型的「速度革命」，PChome透過自建倉儲與物流，以「快」這個單一維度，建立了強大的競爭壁壘。亞馬遜的Prime會員服務，同樣是以「快」為核心，承諾一到兩日達的極速配送。
然而，「快」的代價是高昂的成本。過去幾年，為了實現這個承諾，亞馬遜的包裹常常在全國各地的履約中心之間進行多次轉運，運輸距離長、處理環節多，每一筆訂單的背後都是複雜且昂貴的物流活動。
這份財報揭示的，正是亞馬遜從單純追求「快」，演進到追求「又快又省」的典範轉移。他們進行了一場名為「區域化供應鏈」（Regionalization）的內部革命。核心思想很簡單：讓商品盡可能地儲存在離消費者最近的倉庫，從源頭上縮短包裹的旅程。
財報數據給出了驚人的成果：
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- 直達通道處理比例年增超過40%：這意味著有更多的包裹能從離消費者最近的履約中心，直接送往最後一哩路的配送站，跳過了中間昂貴的轉運環節。
- 包裹平均運輸距離減少12%：相當於每個包裹在運輸網絡中少跑了幾十公里。
- 每件商品的平均處理次數減少近15%：更少的掃描、分揀與搬運，不僅降低了人力成本，也減少了出錯和貨損的機率。
這場變革的意義，對於台灣的momo購物網或PChome來說，極具參考價值。當電商滲透率達到一定水準後，單純比拚到貨速度的邊際效益會遞減，而物流成本卻會持續攀升。亞馬遜的策略證明，真正的護城河，不僅在於你建了多少座倉庫，更在於你如何用數據和演算法，讓這張網絡以最低的成本、最高效的方式運轉。這是一場從「土木工程」到「數據科學」的升級。這2.2個百分點的利潤率提升，很大一部分就是從這些被優化的運輸距離和處理次數中「擠」出來的。
廣告，隱藏在購物車裡的印鈔機
如果說物流效率是亞馬遜節流的藝術，那麼廣告業務就是其開源的魔法。財報顯示，亞馬遜的廣告服務收入本季同比成長了22%，達到157億美元。這個增速不僅遠超電商本身的成長，甚至也超過了AWS的成長。
對許多台灣用戶來說，可能很難想像在一個購物網站上，廣告能做成如此龐大的生意。但我們可以這樣理解：當momo或PChome的App首頁出現「熱銷推薦」或搜尋結果第一頁出現「贊助商品」時，這就是最直接的電商廣告。亞馬遜做的，就是將這種模式規模化、精準化到了極致。
亞馬遜擁有全球最龐大的、懷有明確購物意圖的用戶流量。當一個消費者在Google搜尋「慢跑鞋」，他可能只是在做研究；但當他在亞馬遜搜尋「慢跑鞋」，他有極高的機率是準備下單購買。這種高轉化意圖的流量，對品牌商來說是無價之寶。亞馬遜等於是在自己的網站上，建立了一個堪比Google和Facebook的廣告帝國。
更關鍵的是，廣告業務的利潤率極高。它不像實物銷售需要採購、倉儲、配送成本，廣告幾乎是純粹的軟體服務，毛利率可以高達70%-80%。這筆高利潤的收入，有效地「補貼」了電商業務中那些利潤微薄的環節。當157億美元的廣告收入注入到零售部門的財報中，其整體利潤率自然水漲船高。
這給台灣零售業者的啟示是，當你擁有巨大的用戶流量時，你擁有的不僅僅是銷售通路，更是一個媒體平台。如何將這些眼球轉化為高利潤的廣告收入，將是決定未來獲利能力的關鍵。亞馬遜的成功證明，零售的終極型態，或許就是「零售即媒體」（Retail as a Media）。
啟示二：雲端霸主的AI豪賭 — AWS「供不應求」背後的千億美元戰局
將目光轉向亞馬遜的另一大支柱——AWS（Amazon Web Services）。本季AWS營收同比成長17.5%，達到309億美元，延續了上一季的強勁勢頭。然而，一個看似矛盾的數據引起了市場的注意：其營業利潤率為32.9%，反而比去年同期下降了2.6個百分點。
營收高歌猛進，利潤率卻暫時承壓。這是經營出了問題嗎？恰恰相反，這正是AWS為了抓住AI時代最大機遇，而採取的主動策略抉擇，是一筆「甜蜜的負擔」。
為何成長，利潤卻下滑？拆解AWS的甜蜜負擔
財報電話會議中，亞馬遜管理層清晰地解釋了利潤率下滑的三大原因：
1. 季節性的股票薪酬增加：這是主要因素。為了在激烈的人才爭奪戰中留住頂尖的AI與雲端工程師，亞馬遜付出了高昂的股權激勵成本。
2. 折舊費用增加：過去幾年為擴建資料中心而進行的大量投資，現在開始以折舊的形式攤銷在財報上。今天的成本，是為了昨天的擴張。
3. 匯率波動：美元強勢帶來的一些負面影響。
將這三點結合起來看，沒有一點指向AWS的核心競爭力或市場需求出現了問題。相反，財報中一個更關鍵的詞彙揭示了真相：「供不應求」（Supply-constrained）。亞馬遜坦承，由於晶片短缺、交付延遲等問題，他們現有的運算能力，已經無法滿足全球企業排山倒海而來的AI模型訓練與推論需求。
這是一個極度樂觀的訊號。它意味著AWS面對的不是需求不足的問題，而是產能不足的問題。客戶們拿著現金排隊等著使用AWS的AI服務，但AWS的伺服器已經滿載。在這種情況下，暫時的利潤率下滑，是為了確保未來能吃下更大市場份額的必要投入。
「晶片荒」下的軍備競賽：千億美元資本支出流向何方？
面對「供不應求」的局面，亞馬遜的應對方式簡單而粗暴：砸錢，以前所未有的規模砸錢。
公司將全年的資本支出（Capex）預測，從原先的1000-1100億美元，大幅上修至1100-1200億美元。這是一個天文數字，幾乎相當於台積電兩到三年的資本支出總和。這筆錢絕大部分都將用於建設支援AI運算的資料中心。
這場由亞馬遜AWS、微軟Azure和Google Cloud三巨頭主導的AI基礎設施軍備競賽，已經進入白熱化階段。他們爭奪的不再是幾家新創公司的合約，而是整個產業進行AI轉型的龐大運算需求。從自家的AI助理Alexa+，到幫助開發者寫程式的工具Kiro，再到底層的自研晶片Trainium 2，亞馬遜正在從晶片、平台到應用，進行全方位的垂直整合。
這千億美元的投資，將會像涓涓細流一樣，滲透到全球科技硬體的供應鏈中。它會變成一張張採購訂單，飛向伺服器製造商、晶片代工廠、散熱模組供應商以及電源管理公司。而這，正是台灣產業鏈迎來的最大機會。
啟示三：從亞馬遜看台灣的機會點 — 硬體供應鏈的黃金時代
如果說前兩個啟示是關於亞馬遜自身的演進，那麼第三個啟示，則是將這家美國巨頭的策略，與台灣的產業現實連結起來，為我們指明清晰的投資路徑。這場雲端巨頭之間的AI戰爭，最大的贏家，或許不只在矽谷，更在台灣的新竹科學園區。
AI軍備競賽的最大贏家，不在矽谷而在新竹
讓我們思考一個根本問題：亞馬遜、微軟、Google用來打造AI服務的「磚塊」是什麼？是伺服器。伺服器的核心是什麼？是CPU、GPU（或各種AI加速晶片）、記憶體、主機板、電源和散熱系統。
無論這三家巨頭誰能在雲端市場多搶下幾個百分點的市佔率，他們都必須向同一些供應商採購這些最基礎的硬體「磚塊」。這就像一場淘金熱，雖然每個去淘金的人不一定都能挖到黃金，但那個在路邊賣鏟子、賣牛仔褲的人，卻一定能賺到錢。
在這場AI淘金熱中，台灣，就是那個全球最大、最無可替代的「鏟子供應商」。
- 晶片製造：輝達設計的H100、B200等AI晶片，以及亞馬遜自研的Trainium和Inferentia晶片，其最先進的製程，都高度依賴台積電（TSMC）的產能。沒有台積電，這場AI革命的硬體基礎將不復存在。
- 伺服器代工：全球絕大多數的AI伺服器，由台灣的代工廠如廣達（及其子公司雲達）、緯創（及其子公司緯穎）、鴻海、英業達等企業組裝製造。亞馬遜的千億美元資本支出，有相當一部分會直接轉化為這些公司的訂單。
- 關鍵零組件：AI伺服器功耗巨大，對散熱和電源的要求極高。這直接帶動了台灣台達電的電源供應器、奇鋐、雙鴻等公司的先進散熱解決方案（如水冷技術）的需求。此外，伺服器主機板、高速傳輸介面等，也都是台灣廠商的優勢領域。
因此，亞馬遜AWS的「供不應求」，對台灣供應鏈來說，就是「訂單滿到做不完」的同義詞。
投資啟示：如何佈局這場科技巨頭的代理人戰爭？
對於台灣的投資人而言，與其去猜測亞馬遜和微軟誰會是AI雲端服務的最終王者，一個更穩健、更具確定性的策略，是投資於這場「代理人戰爭」背後共同的軍火庫——台灣的硬體供應鏈。
當亞馬遜的資本支出增加100億美元，微軟和Google為了不落後，也勢必會跟進加碼。這種軍備競賽的螺旋式上升，將為台灣的相關供應鏈，帶來長達數年的結構性成長機會。投資人可以關注以下幾個方向：
1. 半導體核心：台積電及其先進封裝（CoWoS）相關的生態系，是這波浪潮的最大基石。
2. 伺服器組裝：AI伺服器的高單價和高毛利，正在改善傳統伺服器代工廠的獲利結構。
3. 散熱與電源：隨著晶片功耗不斷攀升，散熱與電源管理的價值將日益凸顯，成為新的成長引擎。
4. 高速傳輸：資料中心內部以及資料中心之間的數據傳輸需求暴增，帶動了交換器、光通訊模組等領域的需求。
亞馬遜的這份財報，如同一面稜鏡，折射出全球科技產業的未來藍圖。它告訴我們，零售的戰爭已經從前端的價格戰，深化到了後端的效率戰；而雲端的戰爭，則從過去的資源租賃，升級為一場攸關存亡的AI算力軍備賽。
對台灣而言，這不僅僅是隔岸觀火。亞馬遜的每一次物流優化，都為本土電商提供了寶貴的經驗；而它在雲端AI領域的每一次巨額投入，都像一場及時雨，精準地澆灌在台灣最引以為傲的硬體產業鏈上。看懂了亞馬遜，我們或許就能更清晰地看懂自己在全球科技版圖中的位置，以及未來數年最大的機會所在。
