在全球金融市場的驚濤駭浪中，頂級富豪們的資金流向，始終是市場最敏銳的風向球。他們不被短期雜訊干擾，以世代傳承為目標，其決策背後蘊藏著對總體經濟趨勢最深刻的洞察。當我們普通投資者還在為每日的股價漲跌而焦慮時，這些掌握著巨額財富的家族是如何思考未來、佈局資產的？
高盛（Goldman Sachs）近期發布的《2025年家族辦公室投資洞察報告：適應新地形》（Adapting to the Terrain），為我們提供了一個絕佳的窺視窗口。這份報告訪問了全球245個頂級家族辦公室的決策者，他們管理的總資產規模驚人——其中超過三分之二的家族淨資產超過10億美元，更有13%的家族資產超過百億美元。這份報告不僅僅是數據的堆砌，它描繪了一幅全球最聰明資本的行動地圖。
對於身處台灣的投資者與企業家而言，這份報告的價值遠不止於了解富豪們買了什麼、賣了什麼。更重要的是，它揭露了一種截然不同的投資哲學與資產配置框架。本文將深入剖析這份報告的核心精髓，並結合台灣與日本的產業環境，將這些來自全球頂端的投資智慧，轉化為在地投資者可以理解、可以借鑒的實用策略。我們將探討：為什麼這些富豪們最擔心的不是經濟衰退，而是地緣政治？在AI浪潮下，他們的佈局與台灣的「護國神山群」有何異同？以及，當他們談論「另類投資」時，究竟在談論哪些我們可能聞所未聞的機會？
解碼億萬富豪的操盤室：「家族辦公室」的運作邏輯
在深入探討投資策略之前，我們必須先理解這些策略的制定者——「家族辦公室」（Family Office）。這個概念對許多台灣人來說可能有些陌生，但它卻是全球財富管理金字塔的頂端。
不僅是理財管家，更是家族的「投資總部」
在台灣，我們熟悉的富裕家族，其財富常與家族企業緊密相連，例如霖園集團的蔡家或富邦集團的蔡家，他們的投資決策往往圍繞著核心事業展開。而在日本，類似的模式也存在於三得利的鳥井家族或優衣庫（Uniqlo）的柳井正家族，家族財富與企業帝國密不可分。
然而，歐美頂級富豪，特別是那些已經完成財富原始積累的家族，如比爾蓋茲（Bill Gates）的瀑布投資公司（Cascade Investment）或麥克·戴爾（Michael Dell）的MSD Capital，他們的「家族辦公室」已經演變成一個高度專業化的獨立機構。它的功能遠超傳統的會計師或理財顧問。
一個成熟的家族辦公室，就像一個小型、但功能齊全的投資銀行，專為單一家族服務。它擁有自己的投資長（CIO）、分析師團隊、法務和稅務專家。其核心任務有二：一是「守富」，透過穩健的資產配置，確保家族財富能夠抵禦通膨與市場波動，順利傳承數代；二是「創富」，在全球範圍內尋找最前沿的投資機會，實現財富的持續增長。
這種專業化、機構化的運作模式，賦予了他們與眾不同的三大優勢：
1. 長線資本（Patient Capital）：家族辦公室的資金沒有外部投資者的贖回壓力，不必追逐短期績效。這讓他們能夠進行長達十年甚至更久的投資佈局，例如投資於早期的新創公司或長週期的基礎設施項目，從而捕捉到一般基金無法觸及的超額報酬。
2. 決策靈活性：他們不受制於僵化的投資說明書，可以迅速抓住市場上稍縱即逝的機會。當市場出現恐慌性拋售時，他們是少數有能力、有膽識進場的買家。
3. 資源整合能力：憑藉家族的龐大人脈與產業聲譽，他們能夠接觸到最頂尖的投資項目（deal flow），並能為被投企業提供資金以外的戰略價值。
理解了家族辦公室的這種獨特屬性，我們才能更好地理解他們在當前複雜環境下所做出的每一個決策。
全球富豪的共同焦慮：地緣政治取代經濟衰退
高盛報告揭露的第一個驚人發現是，當被問及當前最大的投資風險時，高達61%的家族辦公室選擇了「地緣政治衝突」，遠高於「經濟衰退」（38%）和「通貨膨脹」（27%）。
這與一般投資大眾的認知存在巨大差異。普通投資者更關心的是聯準會（Fed）是否降息、CPI數據是否超預期。但對於這些全球化的資本而言，國與國之間的緊張關係、貿易壁壘的提升，才是對其全球資產配置構成最根本的威脅。
報告特別指出，亞太地區（APAC）的家族辦公室對此尤為敏感，高達75%的受訪者將地緣政治列為首要風險。這一數據對台灣投資者而言，無疑是暮鼓晨鐘。身處中美科技戰和地緣政治博弈的最前線，台灣的產業鏈與資本市場對此風險的曝險程度，遠高於世界上任何一個角落。
這些家族辦公室的擔憂並非空穴來風。報告顯示，77%的受訪者預計未來12個月全球經濟保護主義將會加劇。這意味著，過去數十年我們所習慣的全球化分工與自由貿易模式正在面臨解構，取而代之的將是區域化、陣營化的新格局。這將深刻影響從半導體到傳統製造業的每一條供應鏈。
然而，有趣的是，儘管憂心忡忡，這些富豪們並沒有因此選擇退縮。相反，他們正積極「適應新地形」，透過更加多元化的資產配置和更靈活的策略來應對挑戰。他們的行動告訴我們：在一個充滿不確定性的世界裡，最大的風險不是市場波動，而是停止思考和固守原地。
資產配置大挪移：公開市場的回歸與另類投資的進化
面對複雜的總體經濟環境，家族辦公室的資產配置策略正發生微妙而深刻的變化。他們的資金流動，預示著未來幾年全球市場的主旋律。
公開市場魅力重燃：為何重返股票懷抱？
報告中最顯著的變化之一，是公開市場股票（Public Equities）的配置比重從2023年的28%回升至31%，重返2021年的高點。與此同時，私募股權（Private Equity）的配置則從26%下滑至21%。這一升一降之間，傳遞出重要的市場訊號。
過去幾年，由於全球央行維持低利率，大量資金湧入流動性較差但回報潛力更高的私募股權市場。然而，隨著利率正常化以及公開市場（特別是美股）在AI浪潮帶動下屢創新高，情勢發生了逆轉。以標準普爾500指數（S&P 500）為例，其強勁的表現讓許多私募股權基金相形見絀。
對家族辦公室而言，增持公開市場股票主要基於三大考量：
1. 流動性優勢：在不確定性加劇的環境中，能夠快速買賣的公開市場股票提供了無與倫比的靈活性。
2. 捕捉AI紅利：AI革命的主導者，如輝達（NVIDIA）、微軟（Microsoft）等巨頭，都是上市公司。投資他們的股票是分享這場技術盛宴最直接、最有效的方式。
3. 估值吸引力：市場波動加劇了個股之間的分散性，為善於選股的投資者創造了以合理價格買入優質資產的機會。
與此同時，他們並未拋棄私募股權，而是變得更加挑剔。私募股權市場正面臨「退出」（Exit）困境，即基金投資的公司難以透過IPO或併購順利出售，導致資金回籠緩慢，這在報告中被稱為「缺乏資本返還」（lack of DPI）。這也解釋了為什麼配置比重會有所下降。
另類投資的深水區：私募股權、信貸與二級市場
對於大多數台灣投資者，「另類投資」（Alternatives）可能還是一個模糊的概念，但它卻是家族辦公室配置中佔據42%的核心板塊。這包括私募股權、私募信貸、房地產、基礎設施和對沖基金。
1. 私募股權的策略演進：二級市場的興起
儘管整體配置下降，但家族辦公室對私募股權的長期承諾並未改變。他們只是在調整策略。一個顯著的趨勢是，對「二級市場」（Secondaries）的興趣大增。報告顯示，高達72%的家族辦公室投資於二級市場，遠高於2023年的60%。
什麼是二級市場？簡單來說，就是私募股權基金份額的「二手交易市場」。例如，一個早期投資者（LP）可能因為需要現金，而將其持有的某個基金份額，在基金尚未到期時就出售給另一個投資者。
對於買方（如家族辦公室）而言，投資二級市場有幾個好處：首先，可以「折價」買入資產；其次，可以跳過傳統基金投資初期的「J曲線效應」（即早期因管理費等支出導致的負回報階段），更快看到回報；最後，投資組合的透明度更高，因為底層資產已經存在。這個市場的興起，為缺乏流動性的私募資產提供了一個重要的調節機制。
2. 私募信貸的悄然走紅
另一個值得關注的趨勢是「私募信貸」（Private Credit）。儘管目前在家族辦公室的總配置中僅佔4%，但其增長勢頭不容小覷。
私募信貸，可以理解為非銀行機構（如專業基金）直接向企業提供貸款。在傳統銀行因監管趨嚴而放貸變得謹慎的背景下，私募信貸填補了市場空白。對於台灣投資者來說，這是一個相對陌生的領域，因為台灣的企業融資仍以銀行體系為主。
但在歐美，私募信貸已成為一個龐大的市場。它吸引家族辦公室的原因在於：
- 更高的報酬：其利率通常高於公開交易的公司債券。
- 浮動利率結構：大部分貸款採用浮動利率，使其在利率上升環境中具有天然的避險效果。
- 更強的債權人保護：貸款協議通常包含更嚴格的契約條款（covenants），對貸方保護更佳。
- 能源需求：高盛的另一份研究預測，到2030年，全球數據中心的電力需求將增長160%。訓練一個先進的AI模型所消耗的電力，相當於數萬個家庭一年的用電量。這意味著對電力，特別是清潔能源的需求將會爆炸性成長。
- 基礎設施：建造和運營這些龐大的數據中心，需要大量的工業產品，從冷卻系統、電力設備到建築材料。
- 數據分析與洞察（85%）：快速處理海量財報、新聞和市場數據，發現人類分析師可能忽略的模式。
- 研究（82%）：自動收集和整理產業資訊。
- 自動化重複性工作（70%）：提升投研團隊的效率。
- 亞太地區（APAC）：態度最為開放。不僅有35%已投資，更有高達39%的受訪者表示「未來有興趣投資」。只有26%的人完全不感興趣。
- 美洲與歐洲（EMEA）：態度相對保守。美洲地區有37%已投資，但未來感興趣的比重僅為17%。歐洲的比重更低，只有25%已投資，未來感興趣的也只有17%。
- 媒體版權（61%）：串流媒體巨頭如Netflix、Amazon對頂級賽事直播權的爭奪，推高了版權價值。
- 數位與社群（51%）：球隊和球星的社群影響力本身就是巨大的無形資產，可以透過多種方式變現。
- 博弈與遊戲（33%）：全球體育博弈市場的合法化趨勢，帶來了新的收入來源。
私募信貸的興起，反映了在後疫情時代，投資者不僅追求高回報，也同樣重視收益的穩定性和資產的下行保護。
現金不是恐懼，而是彈藥
報告還顯示，家族辦公室平均持有高達12%的現金或現金等價物。這在一個看似充滿機會的市場中，似乎有些矛盾。然而，這恰恰體現了他們專業的資產管理思維。
這12%的現金，並非源於恐懼而持有的「防守型現金」，而是準備隨時出擊的「攻擊型現金」（dry powder）。他們深刻理解，歷史上最大的財富增值機會，往往出現在市場極度恐慌、資產價格被嚴重低估的時刻。手中握有充足的現金，意味著當別人恐懼時，他們可以貪婪。
報告指出，未來12個月，有34%的家族辦公室計畫減持現金，將其部署到風險資產中。這表明，他們雖然對總體經濟風險保持警惕，但對市場的長期前景依然樂觀，並且已經做好了扣動扳機的準備。
AI浪潮下的全球佈局：不只押注科技股
如果說資產配置的調整是戰術層面的變化，那麼對科技，特別是人工智慧（AI）的佈局，則是家族辦公室的戰略核心。他們對AI的看法和投資方式，遠比我們想像的更為深刻和立體。
「全面押注科技」：從美國七巨頭到台灣護國神山群
報告數據顯示，高達58%的家族辦公室預計在未來12個月將「增持」（overweight）科技股，而只有5%計畫減持。這一壓倒性的共識，凸顯了科技作為核心增長引擎的地位已無可撼動。
86%的受訪者表示已透過各種形式投資AI。最主流的方式，是透過公開市場股票（52%），也就是投資於引領AI發展的科技巨頭。在美國，這指的是「科技七巨頭」（Magnificent Seven）——蘋果、微軟、Google、亞馬遜、輝達、Meta和特斯拉。
這對台灣投資者極具啟發。台灣的產業結構高度集中於科技，特別是半導體。當我們談論「增持科技」時，很自然會想到台積電（TSMC）、聯發科（MediaTek）等「護國神山群」。家族辦公室的策略肯定了這一方向的正確性。然而，他們的佈局視野更為廣闊，不僅僅是晶片製造，還包括雲端運算、軟體應用、大型語言模型等多個層面。
與此同時，我們也可以觀察到日本市場的對比。日本的科技強項在於精密製造、工業機器人、感測器和關鍵材料，如基恩斯（Keyence）、東京威力科創（Tokyo Electron）。全球家族辦公室的「科技」配置，實際上是一個包含了美國的軟體與平台、台灣的硬體製造、日本的關鍵零組件在內的全球化科技生態系統。
AI投資的第二層思維：「賣鏟人」與能源基建
頂級投資者與普通投資者的最大區別，在於他們從不滿足於第一層思維。在AI投資上，他們不僅買入那些開發AI模型的公司，更深入佈局那些為AI革命提供基礎設施的「賣鏟人」（picks and shovels）。
這個概念源於淘金熱時期，真正賺到大錢的，往往不是淘金者，而是向淘金者出售鏟子、帳篷和牛仔褲的商人。在AI時代，「鏟子」是什麼？報告給出了清晰的答案：能源與工業。
數據顯示，有27%的家族辦公室計畫增持能源或材料板塊，21%計畫增持工業板塊。這背後的原因很簡單：AI的運算需要消耗驚人的電力。
這種「第二層思維」為台灣投資者提供了新的視角。台灣除了擁有全球頂尖的晶片製造商，還擁有全球最強的伺服器供應鏈，如廣達（Quanta）、緯創（Wistron）等，他們正是AI基礎設施的核心供應商。此外，隨著AI數據中心對電力的需求日益增加，儲能、電網升級等相關產業也將迎接巨大的發展機遇。家族辦公室的佈局，實際上已經為我們指明了AI產業鏈中下一個潛在的爆發點。
AI成為投資決策工具：億萬富豪的新參謀
AI不僅是投資標的，更正在成為投資工具。報告揭露，已有51%的家族辦公室在他們的投資流程中應用AI，另有42%表示未來有興趣使用。
他們主要將AI用於：
這意味著，投資決策正從過去依賴經驗和直覺，加速轉向由數據驅動的科學化決策。對於仍在依賴消息面或技術線圖的個人投資者而言，這是一個巨大的警示。未來的投資戰場，將是演算法和數據分析能力的較量。雖然個人投資者無法像家族辦公室那樣建立自己的AI團隊，但可以積極利用市面上日益成熟的AI投資輔助工具，提升自己的決策品質，避免在技術代差中被淘汰。
新興戰場與全球視野：加密貨幣、體育投資及地緣偏好
除了主流的股權和債券，家族辦公室也將觸角伸向更廣闊的領域，他們在全球地圖上的落子，以及對新興資產的態度，預示著財富增長的下一片藍海。
加密貨幣：從投機品到資產配置選項
曾被視為邊緣資產的加密貨幣，正逐漸被納入頂級富豪的投資版圖。報告顯示，目前已有33%的家族辦公室投資於某種形式的加密貨幣，這個比重相較於2021年的16%和2023年的26%，呈現出穩步上升的趨勢。
更有趣的是，不同區域對加密貨幣的態度存在巨大差異：
亞太地區對加密貨幣的熱情，可能與該地區更快的數位化進程、更活躍的年輕投資群體以及部分國家更友善的監管環境有關。這也解釋了為什麼香港等金融中心近期積極推出比特幣和以太坊的現貨ETF。
家族辦公室投資加密貨幣，不再是單純的價格投機。有11%的受訪者將其視為避險「尾部風險」（tail risk）的工具之一。他們看中的是加密貨幣（特別是比特幣）與傳統金融體系的低相關性，希望在極端事件發生時，能夠起到一定的避險作用。
體育投資：超越熱情的專業生意
報告還揭露了一個有趣的趨勢：體育正成為一個嚴肅的投資類別。25%的家族辦公室已投資於體育或其相關生態系統，另有25%表示未來有興趣。
過去，富豪購買球隊更多是出於個人愛好或社會地位的象徵。但現在，他們將其視為一門可以產生長期穩定現金流的生意。價值創造的核心驅動力正在改變：
投資的範圍也從直接收購球隊（71%），擴展到體育場館、不動產（31%）、串流技術（31%）和電競（20%）等更廣泛的生態系統。這對台灣的相關產業，如運動服飾、健身器材、賽事營運等，也帶來了新的想像空間。
「美國優先」的全球配置與「主場偏好」
最後，在地緣配置上，報告呈現出一個清晰的模式：無論家族辦公室位於何處，美國市場都是其核心配置。高達98%的美國家族辦公室、95%的歐洲家族辦公室和98%的亞太家族辦公室都配置了美國資產。
這背後的原因是美國市場無可比擬的深度、流動性，以及其在全球科技創新中的領導地位。然而，在美國之外，則表現出強烈的「主場偏好」（home bias）。例如，89%的歐洲受訪者配置了歐元區資產，而80%的亞太受訪者配置了中國資產。
這一點值得台灣投資者深思。台灣投資者同樣存在顯著的主場偏好，資金高度集中於台股。雖然投資自己熟悉的市場無可厚非，但頂級家族辦公室的策略告訴我們，一個穩健的投資組合，應該是「以美國為核心，以本土為依托，並適度多元化佈局全球」的結構。過度集中於單一市場，將會錯失全球其他地區的增長機會，並使自己暴露在無法分散的區域性風險之下。
結論：給台灣投資者的三點啟示
高盛的這份報告，如同一堂來自全球頂級財富管理者的深度課程。它所揭露的，不僅是冰冷的數據，更是一種在不確定時代中保持清醒、行穩致遠的投資智慧。對於身處變革浪潮中的台灣投資者和企業家，我們可以從中提煉出三點核心啟示：
第一，提升認知格局：從關心「利率」到關心「世局」。
普通投資者痴迷於預測市場的短期走勢，而頂級投資者則致力於理解驅動世界的長期結構性力量。地緣政治、科技革命、能源轉型，這些宏大敘事看似遙遠，卻是決定未來十年財富流向的根本力量。我們需要跳出每日的財經新聞，花更多時間去學習和思考這些將重塑世界的總體經濟趨勢。
第二，擁抱立體化投資：從「單點押注」到「生態佈局」。
在AI投資上，家族辦公室的策略是立體的。他們不僅投資開發AI的公司，還投資為AI提供算力的晶片和伺服器，更投資為AI基礎設施提供電力的能源公司。這種圍繞核心趨勢進行「生態系統式佈局」的思維，遠比單純追逐熱門股更具韌性與潛力。台灣投資者應借鑒這種方法，在自己熟悉的科技領域，深入挖掘產業鏈上下游的隱形冠軍和間接受益者。
第三，耐心是終極的美德：將「長線資本」思維融入決策。
家族辦公室最大的優勢，在於他們能夠以十年為單位來思考問題。這種「長線資本」的視角，使他們能夠忽略短期波動，專注於資產的長期價值創造。對於個人投資者而言，雖然資金規模無法比擬，但完全可以複製這種心態。建立一個基於長期目標、經過深思熟慮的資產配置，並堅持下去，遠比試圖捕捉每一個市場熱點更為重要。
世界正在以前所未有的速度變化，舊的地圖已無法指引我們到達新的目的地。全球頂級家族辦公室已經開始繪製他們的新地圖。這份報告為我們提供了一次寶貴的機會，去學習他們的測繪方法、理解他們的方向選擇。最終，我們每個人都需要結合自身的目標與資源，繪製出屬於自己的那份財富地圖，以從容的姿態，去適應和駕馭眼前這片充滿挑戰與機遇的「新地形」。
