在全球低利率環境成為新常態的背景下，許多台灣投資者正為資金尋找出路。傳統的定存與債券收益率不斷探底，單純依賴台股市場獲取超額回報的挑戰也日益嚴峻。此時，將目光投向海外，進行全球化的資產配置，已不再是高資產人士的專利，而是每一位精明投資者分散風險、尋求穩健增長的必經之路。在這幅全球投資地圖上，香港以其獨特的樞紐地位，成為台灣投資者跨出海門的第一站。然而，我們熟悉的香港金融市場，正經歷一場深刻而無聲的結構性變革。過去由匯豐、渣打等大型銀行主導的財富管理格局正在鬆動，一股由科技、政策與創新共同驅動的新浪潮，正以前所未有的力量重塑著這座國際金融中心的未來。本文將深入剖析這場變革背後的三大核心驅動力：正在改寫遊戲規則的「新通路」、源源不斷注入市場的「新資金」，以及中資機構在激烈競爭中脫穎而出的「新策略」，為台灣投資者揭示在這場變局中潛藏的機遇與挑戰。
舊秩序的鬆動：銀行獨大的時代正在過去
要理解香港資產管理市場的變革，首先必須了解其傳統面貌。這是一個規模龐大且高度成熟的市場。根據香港證監會的數據，截至2023年底，香港的資產及財富管理業務管理資產總額高達30.5萬億港元。從資金來源看，這是一個真正全球化的資金池，其中香港本地資金佔比最高，約37%，北美洲緊隨其後，佔23%，而中國大陸則以9%位居第三。過去五年，這種地域分佈格局相當穩定，顯示出其作為國際金融中心的強大韌性。在投資者結構上，專業機構投資者，如退休基金、保險公司和企業法人，佔據了近半壁江山（46%），而包含散戶在內的個人投資者合計約佔31%，整體結構穩固。
然而，穩定格局之下，銷售通路的演變卻暗流湧動。長久以來，香港的零售基金銷售幾乎被銀行與保險公司壟斷。十年前，銀行通路佔據了零售基金銷售份額的近八成（約78%），保險公司則佔約19%。投資者若想購買基金，最直接的方式就是走進銀行分行，透過理財專員的推薦下單。保險公司則透過銷售「投資連結保單」（投連險）間接將客戶資金導入基金市場。這種模式的優點是信任度高、覆蓋面廣，但缺點也同樣明顯：產品選擇相對有限，且申購費用不菲。
這套行之有年的傳統模式，正受到科技新勢力的猛烈衝擊。這股力量的核心，是以富途控股（Futu）和螞蟻集團為代表的網路券商。它們的崛起，遠非僅僅是提供一個更方便的線上交易平台那麼簡單。這更像是一場降維打擊，其模式與美國的羅賓漢（Robinhood）或嘉信理財（Charles Schwab）的數位化轉型有異曲同工之妙，但在生態系整合上，更接近日本的樂天證券（Rakuten Securities）或思佰益（SBI Securities），它們都善於利用母集團的龐大生態圈進行交叉銷售與客戶導流。
富途控股旗下的「富途牛牛」App，不僅提供港股、美股、A股通等一站式交易服務，更內建了名為「牛牛圈」的活躍投資者社群。在這裡，用戶可以分享交易心得、討論市場趨勢，甚至直接與上市公司互動。這種將「交易」與「社交」深度融合的模式，極大地增強了用戶黏性，尤其吸引了對數位科技接受度高的年輕世代。相較於台灣的元大或國泰證券等本土龍頭券商，儘管也在積極推動數位化，但富途在社群生態的建構上顯然走得更遠。
另一方面，電商巨頭螞蟻集團則透過收購香港老牌券商耀才證券，快速獲取了從證券、期貨到資產管理的全套金融牌照，一舉補齊了其跨境金融服務的短板。螞蟻的目標不僅是成為一家券商，而是要將其在中國大陸市場驗證成功的數位金融生態系複製到香港，並以此為跳板輻射全球。它可以將自身強大的AI演算法、大數據風控能力賦能給傳統券商業務，打造一個更智能、更個人化的財富管理平台。這兩種路徑雖有不同，但共同點在於，它們都繞過了傳統銀行高昂的通路成本，直接觸達終端客戶，並以極致的用戶體驗和創新的產品服務，從根本上動搖了傳統金融機構的護城河。
新活水的湧入：跨境政策打通任督二脈
如果說科技券商的崛起是從內部改變了香港資管市場的「玩法」，那麼中國大陸持續深化的資本市場雙向開放政策，就是從外部為這個市場注入了源源不斷的「活水」。這股活水，既有國際資本透過香港「北上」投資中國大陸的資金流，更有中國大陸龐大儲蓄「南下」尋求全球配置的資金潮。
這一切的演進，是一段漫長而有序的過程。從2002年推出的合格境外機構投資者（QFII）制度，到2011年的「升級版」人民幣合格境外機構投資者（RQFII），中國為全球資本打開了一扇投資A股市場的窗戶。隨著2019年QFII/RQFII投資額度限制的取消，這條「北上」的高速公路變得更加暢通無阻。
然而，對香港資管市場格局產生更深遠影響的，是近年來加速推進的「南向資金」浪潮。這背後反映的是中國居民財富積累到一定階段後，資產配置全球化的內在需求。為此，一系列創新的互聯互通機制應運而生：
1. 合格境內機構投資者（QDII）：自2006年設立以來，QDII一直是中國大陸資金出海的主要通道。近年來，其額度穩步增長，截至2024年8月，總額度已超過1677億美元。QDII基金的規模與數量也隨之水漲船高，而香港市場正是這些基金最重要的投資目的地之一。
2. 基金互認（Mutual Recognition of Funds）：這項於2015年啟動的機制，可以理解為亞洲版的UCITS（歐盟可轉讓證券集體投資計畫）。它允許在香港註冊的符合資格基金直接向中國大陸投資者銷售，反之亦然。近年來，香港互認基金在中國大陸的銷售熱度顯著提升，累計淨匯出金額從2022年底的約110億人民幣，飆升至2024年中期的超過千億元規模，顯示中國大陸投資者對香港成熟資管產品的強勁需求。
3. 跨境理財通（Cross-boundary Wealth Management Connect）：這項專為粵港澳大灣區居民設計的機制，在2024年初升級至「2.0版」後，參與門檻降低，產品範圍擴大，投資額度也大幅提升。政策紅利迅速釋放，參與「南向通」（中國大陸投資者購買港澳理財產品）的人數在短短半年內從2萬多人激增至超過11萬人，已用額度也快速增長，成為個人投資者進行跨境資產配置的重要新通路。
4. ETF互聯互通：自2022年納入互聯互通機制後，ETF已成為南向資金的寵兒。數據顯示，「南向通」的ETF交易額遠超「北向通」，截至2024年8月，南向累計買賣總額已達1.86萬億元。這意味著中國大陸投資者正透過ETF這種便捷、透明且成本低廉的工具，大規模地配置港股乃至全球資產。
這一系列政策的疊加效應，不僅為香港市場帶來了龐大的增量資金，更重要的是，它深刻地改變了市場的資金結構與產品需求。來自中國大陸的資金，其投資偏好、風險承受能力與傳統的歐美機構投資者不盡相同，這為能夠精準捕捉其需求的資產管理機構，提供了前所未有的發展機遇。
中資巨頭的香港攻略：兩條路徑，一個目標
面對通路變革與資金轉向的歷史性機遇，嗅覺敏銳的中資基金公司早已在香港排兵佈陣。它們的發展路徑，為我們觀察如何在一個成熟且競爭激烈的市場中後來居上，提供了兩個極具代表性的範本：南方東英資產管理（CSOP Asset Management）和華夏基金（香港）（ChinaAMC (HK)）。
南方東英的ETF王國：用產品力穿透通路
南方東英是首批由中國大陸公募基金在海外設立的子公司之一。在發展初期，面對外資大行的品牌與通路優勢，它選擇了一條差異化的突圍路徑——全力押注ETF。這項策略的成功，堪稱教科書級別。對於台灣投資者而言，理解南方東英的成功，最好的類比就是台灣的元大投信。正如元大投信憑藉0050和0056這兩檔國民ETF，在台灣資產管理市場建立了難以撼動的龍頭地位，南方東英也透過一系列精準的ETF產品佈局，成為香港市場的ETF霸主。
它的成功秘訣在於「快」與「新」。在產品佈局上，它不僅發行了追蹤恒生指數、國企指數等主流寬基指數的產品，更敏銳地抓住了市場對高槓桿、反向操作工具的需求，在槓桿及反向產品領域佔據了超過98%的市場份額，成為市場上不可或缺的交易工具提供者。在產品創新上，它緊跟全球資本流動的脈搏，例如在2023年成功發行全球規模最大的沙烏地阿拉伯ETF，又在2024年反向在沙烏地發行首檔追蹤香港股票的ETF，成功將業務版圖拓展至中東市場。這種以強大產品力為核心的策略，使其能夠像股票一樣在交易所直接觸達廣大投資者，有效繞開了傳統銀行通路的壁壘，並與富途等網路券商形成了天然的合作同盟。
華夏基金（香港）的創新突圍：從對沖基金到代幣化未來
如果說南方東英的成功是「專注的力量」，那麼華夏基金（香港）則展現了「創新的廣度」。其發展歷程更像是一個不斷進化、自我迭代的過程。在成立之初，為了在巨頭林立的市場中先生存下來，華夏香港選擇了對沖基金這一利基市場作為切入點，並成功打造出業內歷史最長、規模最大的中資對沖基金。
站穩腳跟後，華夏香港並未固步自封，而是仰賴母公司強大的投研實力，迅速將業務線拓展至公募基金、ETF、固定收益等多個領域，確立了「主動與被動並重，多元化產品佈局」的戰略。然而，其最引人注目的舉措，是在金融科技與數位資產領域的大膽探索。這使其更像是美國的方舟投資（ARK Invest），總能先人一步佈局顛覆性的未來賽道。
2024年，在香港政府大力推動Web3.0發展的背景下，華夏香港與嘉實、博時等同業率先獲批發行虛擬資產現貨ETF，搶佔了數位資產合規化投資的灘頭陣地。更具前瞻性的是，它在「資產代幣化」（也稱真實世界資產RWA）領域的佈局。2025年初，它推出了亞太地區首檔面向零售投資者的代幣化基金——華夏港元貨幣基金，並隨後陸續推出美元和人民幣版本，構建了亞洲最全面的代幣化貨幣市場基金系列。所謂代幣化，簡單來說，就是將傳統金融資產（如基金份額、債券）的所有權，以區塊鏈上的代幣形式來表示。這樣做的好處是顯著的：它可以實現7×24小時不間斷交易、近乎即時的結算，並大幅降低交易門檻與成本。這種前沿的金融創新，使其成為螞蟻、富途等科技平台眼中最具吸引力的合作夥伴。
台灣投資者的啟示：如何在變局中尋找新大陸？
香港資管市場的深刻變革，對隔海相望的台灣投資者而言，不僅是一場值得關注的金融大戲，更蘊含著調整自身全球資產配置策略的寶貴啟示。
首先，在產品選擇層面，視野需要超越傳統的共同基金。香港市場提供了極其豐富的ETF產品線，從追蹤全球主要市場指數的寬基ETF，到聚焦特定產業（如電動車、半導體）或主題（如高股息、ESG）的策略型ETF，再到槓桿/反向等交易型工具，應有盡有。這些產品交易便捷、費率低廉、透明度高，是台灣投資者進行全球化、多元化配置的理想工具。同時，對於風險承受能力較高的投資者，可以開始關注虛擬資產ETF及代幣化基金等新興產品，它們雖然處於發展初期，但可能代表著未來財富管理的新方向。
其次，在投資通路層面，應善用數位化平台的力量。富途、螞蟻等網路券商的崛起，為投資者提供了繞開傳統銀行高昂中間費用的新選擇。它們不僅提供更低的交易成本，其一站式的平台設計和活躍的社群生態，也能幫助投資者更便捷地獲取資訊、學習知識、做出決策。
再者，在投資趨勢層面，學會跟隨「南向資金」的智慧。密切關注透過「跨境理財通」和「ETF互聯互通」等通路南下的中國大陸資金流向，往往能提供重要的投資信號。這些資金規模龐大，其集體選擇往往能對特定板塊或資產類別的價格產生顯著影響。觀察它們青睞哪些高股息股票、哪些科技主題ETF，可以作為自己投資決策的重要參考。
最後，基礎設施的變革也值得留意。香港交易所正積極推動建設的「綜合基金平台」（IFP），旨在打造一個統一的基金分銷與結算網絡。這個平台的落成，將有望進一步降低基金交易的營運成本和時間成本，最終惠及每一位終端投資者。
結論：站在新週期的起點
香港資產管理市場正站在一個新週期的起點。由銀行和保險公司主導的舊有秩序正在被重新定義，科技驅動的新興通路正強勢崛起。與此同時，來自中國大陸持續開放的政策紅利，正為市場注入前所未有的增量資金。在這場宏大的結構性變革中，南方東英和華夏基金（香港）等中資機構，憑藉敏銳的市場嗅覺、清晰的戰略定位和果敢的產品創新，成功地在國際巨頭環伺的市場中開闢出一片新天地。
對於台灣投資者而言，看懂香港正在發生的故事，不僅是為了把握一個區域性市場的投資機會，更是為了理解全球財富管理產業的未來趨勢：數位化、全球化和普惠化。香港，這個離我們最近的國際金融中心，正為我們提供一個絕佳的觀察窗口和實踐場。學會利用這些新通路、新工具和新策略，將是每一位希望在全球化浪潮中行穩致遠的台灣投資者，必須修煉的功課。
