當全球旅遊市場的報復性旅遊潮逐漸冷卻，航空公司正從「班班滿座」的黃金歲月，步入一個更考驗經營智慧的「新常態」。過去兩年，受惠於解封後的強勁需求，全球航空業迎來了史詩級的復甦，台灣的航空雙雄—長榮航空，更是繳出了亮眼的獲利成績單。然而，當市場激情退潮，最新的營運數據卻透露出一絲警訊：載客率出現了鬆動。這不僅是個短期數字的波動，更是一個關鍵的信號，預示著航空業的競爭已從「單純滿足市場需求」轉向「精準的策略布局與營運效率之爭」。
對於投資者而言，此刻的問題不再是「航空業是否復甦」，而是「在後疫情時代的高原期，長榮航空能否憑藉其雙引擎策略—北美航線的積極擴張與AI驅動的強勁貨運—成功抵禦高空中的亂流，維持穩健的獲利姿態？」本文將深入剖析長榮航空面臨的客運挑戰，並從其北美新大陸布局及貨運業務的逆勢成長中，探討其未來的成長潛力與潛在風險，並透過與台灣同業及日本、美國主要航空公司的策略比較，為讀者勾勒出一幅更清晰的全球航空產業競爭地圖。
客運的雙重挑戰：載客率下滑與同業競爭加劇
航空公司的客運收入，主要由兩個核心變數決定：一是賣出了多少座位（載客率），二是每個座位的平均價格（收益率）。在過去需求遠大於供給的時期，航空公司幾乎不愁座位賣不出去。但如今，情況正在悄然改變。
數據會說話：從高峰回落的載客率
根據最新的營運預估，長榮航空第三季的客運載客率約為73.9%，相較於第二季的79.7%，呈現明顯的下滑趨勢。這個數字的背後，反映了幾個重要的市場變化。首先，全球總體經濟的不確定性，例如美國關稅政策的變動與通膨壓力，正逐漸影響消費者的旅遊預算與意願。其次，壓抑已久的「報復性旅遊」需求已大致釋放完畢，市場回歸到季節性與商務需求的常態。
這意味著，航空公司不能再僅僅依賴市場大盤的自然增長，而必須透過更具吸引力的航線、更優質的服務與更靈活的定價策略來爭奪有限的客源。雖然年底的旅遊旺季以及連續假期的到來，有望讓第四季的載客率回升至75%至80%的區間，但第三季的下滑無疑敲響了一記警鐘：客運業務的高成長期可能已經過去，未來將進入一個獲利增長趨緩的「高原整理期」。
不只自己飛，還要看別人臉色：台、日、美航的太平洋空戰
台灣作為海島經濟體，航空業的競爭從來都不只在島內。在最關鍵的太平洋航線上，長榮航空面臨著來自各方的激烈競爭，這場空戰的參與者，涵蓋了台灣、日本乃至美國的航空巨頭。
首先，在台灣本土市場，長榮航空最直接的競爭對手就是中華航空。兩家公司在航線網絡、機隊規模與目標客群上高度重疊。近年來，華航同樣在積極擴張北美航線，並憑藉其龐大的貨運機隊在貨運市場佔有重要地位。兩者之間的競爭，已從單純的價格戰，延伸至航班時間、服務品質、會員計畫等多個維度。
放眼東北亞，日本的兩大航空公司—日本航空（JAL）與全日空（ANA）—是更為強勁的對手。與長榮航利用桃園機場作為東南亞與北美間的轉運樞紐策略相似，日航與全日空也憑藉東京成田與羽田機場的優越地理位置，大量吸引亞洲轉機客前往北美。日本航空業者在高端服務、品牌形象上擁有深厚積累，尤其在商務客市場上，對長榮航空構成了巨大的競爭壓力。它們同樣在疫情後積極恢復並增加北美航班，使得整個東北亞地區的跨太平洋航線運能供給大增，進一步加劇了票價的競爭。
而在太平洋的另一端，美國的航空公司如聯合航空（United Airlines）、達美航空（Delta Air Lines）也正大舉重返亞洲市場。這些美國巨頭擁有龐大的國內航線網絡，可以將旅客從美國內陸各大城市無縫地轉運至其亞洲航線，這是亞洲航空公司難以比擬的優勢。它們的強勢回歸，不僅分食了直飛客源，也讓整體市場的運能供給更加飽和。
在這場多方參與的太平洋空戰中，任何一家公司都無法獨善其身。載客率的些微下滑，背後反映的正是這場激烈競爭的縮影。
策略一：深耕北美，長榮航的「新大陸」野望
面對客運市場的挑戰，長榮航空並未選擇保守收縮，而是採取了更為積極的進攻策略—持續深耕並擴大高收益的北美市場。公司的客運營收中，歐美長程航線合計佔比接近六成，這條航線的成敗，直接決定了公司的獲利命脈。
不只是多一個點：達拉斯航線的策略意義
長榮航空在今年第四季正式開通了美國達拉斯（Dallas-Fort Worth, DFW）的新航點，這是其擴大北美布局的關鍵一步。達拉斯不僅是美國中南部的重要經濟與交通樞紐，更是美國航空（American Airlines）的總部所在地，擁有全美最密集的國內航線網絡之一。
開通達拉斯航線的策略意義遠不止是增加一個城市。首先，它填補了長榮在美國中西部廣大市場的航網空白，讓德州及周邊地區的旅客能更便捷地飛往亞洲。其次，透過與其他航空公司的合作（即使非聯盟夥伴），旅客可以從達拉斯轉機至美國更多內陸城市，極大地擴展了長榮航網的覆蓋範圍。此舉不僅能吸引商務客源，也能開發新的觀光旅遊市場。
隨著達拉斯航線從初期的每週三班，逐步增加至年底的每週七班，長榮航空在北美的航點已擴增至九個，每週的總航班數將高達94班。這種高密度的航班網絡，不僅提升了對旅客的吸引力，也形成了顯著的規模經濟效益，有助於降低單位營運成本。
航網效益的加乘：為何長程線是獲利金雞母？
航空公司之所以如此重視北美等長程航線，根本原因在於其高收益性。相較於競爭激烈的區域短程航線，長程航線的票價更高，且商務艙、豪華經濟艙等高艙等的座位需求更為穩定。這些高艙等的旅客，往往是企業客戶或高收入族群，對價格敏感度較低，卻是航空公司最主要的利潤來源。
長榮航空多年來在北美市場建立的良好品牌聲譽，尤其是在服務品質與安全性方面，使其在高艙等市場具有很強的競爭力。透過持續增加航班密度、優化機隊（如引進更節能的787機型），長榮正試圖將北美航線打造成一條穩定、高回報的「獲利高速公路」。預計在新航點與增班效應的帶動下，公司的可用座位公里數（ASK，衡量客運運能的關鍵指標）在明年仍能維持2-3%的穩健成長。這表明，即使整體載客率面臨壓力，但透過在高價值航線上的運能增長，依然有望支撐起整體的營收與獲利水平。
策略二：AI晶片助攻，貨運成為最穩定的逆風推進器
在客運業務面臨逆風的同時，長榮航空的貨運業務卻意外地成為了穩定公司營運的另一具強勁引擎。在全球供應鏈重組與新興科技需求的推動下，航空貨運的角色已從過去客運的「附屬品」，轉變為支撐獲利的關鍵支柱。
不再是配角：從電子產品到生鮮水果的空運剛需
今年以來，長榮航空的貨運營收呈現出強勁的年增長態勢，前九個月的貨運營收年增率達到7.0%，表現遠優於市場預期。這背後的首要功臣，無疑是全球興起的人工智慧（AI）浪潮。
台灣作為全球半導體產業的核心，高價值的AI晶片、伺服器及相關零組件的出口需求極為旺盛。這些高精密度的電子產品，對運輸的時效性與安全性要求極高，航空貨運成為了唯一的選擇。這股由AI帶動的「硬需求」，為長榮航空的貨運業務注入了源源不絕的動能。
除了高科技產品，高端紡織品、季節性生鮮水果等高價值商品的空運需求也保持暢旺。隨著第四季傳統貨運旺季的到來，預計貨運營收將在此基礎上，再實現3-5%的季度增長。這種多元化的貨源結構，使得長榮的貨運業務具備了更強的抗風險能力。
與華航的貨運對決
在台灣的航空貨運市場，長榮與華航的競爭格局呈現出有趣的差異。中華航空擁有規模龐大的全貨機機隊，使其在承運超大型貨物、執行專門的貨運航線上具備絕對優勢。而長榮航空的貨運運能，則主要來自於其廣體客機的腹艙空間（Belly Cargo）。
雖然長榮沒有專門的貨機，但其密集的客運航網，特別是橫跨歐美的長程航線，反而為其貨運業務帶來了獨特的靈活性。客機腹艙的貨運成本相對較低，且能跟隨客運航班提供穩定、高頻次的服務。在當前客運航班密集的背景下，長榮能夠充分利用每一趟航班的腹艙空間，將「剩餘價值」最大化，從而創造出可觀的利潤。這兩種不同的營運模式，讓台灣的航空雙雄在貨運市場上形成了既競爭又互補的關係。
結論：在獲利高原上，尋找下一個起飛跑道
綜合來看，長榮航空正處於一個關鍵的轉型期。疫情後的超級復甦週期已告一段落，公司正從營收與獲利的歷史高峰平穩滑翔，進入一個更具挑戰性的「高原巡航」階段。客運市場的載客率下滑是個不容忽視的警訊，它預示著市場競爭將回歸到成本、效率與服務品質的硬實力比拚。
然而，長榮航空已經為此做好了準備。其雙引擎策略—以達拉斯新航線為代表的北美市場深度擴張，以及由AI需求支撐的強勁貨運業務—共同構成了一道堅實的防護網。前者旨在搶佔高價值市場，提升獲利品質；後者則在市場波動中提供穩定的現金流。雖然短期內，公司的每股盈餘（EPS）預計將從去年的高峰小幅回落，但仍將維持在一個相對歷史高檔的水平。
對於投資者而言，未來觀察長榮航空的重點，應從單純關注載客率的增減，轉向更深層次的指標：北美長程航線的收益率表現、高艙等的銷售情況，以及貨運業務能否持續搭上AI產業發展的順風車。長榮航空能否在獲利的「高原」上成功穩住陣腳，並找到下一個加速爬升的起飛跑道，將取決於其北美擴張策略的執行成效，以及在全球航空業這場永無止境的馬拉松競賽中的耐力與智慧。
