當市場的鎂光燈長期聚焦在蘋果供應鏈的風吹草動時，一頭被視為傳統製造業巨擘的大象，正悄然轉身，跳起一場由人工智慧（AI）晶片譜寫的華爾滋。這頭大象，就是鴻海。過去，投資人習慣將其股價與iPhone的銷售預測緊密綑綁，然而，近期輝達（Nvidia）執行長黃仁勳在GTC技術大會上反覆提及與鴻海的深度結盟，從AI伺服器組裝到劃時代的「AI工廠」，再到結盟汽車巨頭Stellantis與共乘服務龍頭Uber的自動駕駛計程車（Robotaxi）計畫，這一切都釋放出一個明確不過的信號：鴻海的成長故事，正在翻開嶄新的一頁，其核心驅動力，已不再是人手一支的智慧型手機，而是驅動新工業革命的AI運算基礎設施。對於習慣以消費性電子視角來評估這家全球最大電子代工服務（EMS）企業的臺灣投資人而言，現在是時候重新檢視其內在價值與未來潛力的關鍵時刻。
揭開成長面紗：工業富聯（FII）的AI伺服器「印鈔機」
要理解鴻海的AI蛻變，就必須先剖析其最重要的一塊版圖——持股超過八成的子公司工業富聯（FII）。這家在上海A股上市的公司，已然成為鴻海集團內部最為強悍的AI成長引擎。根據最新財報數據，工業富聯在2025年第三季度的表現堪稱驚人，單季獲利年增率高達62%，達到人民幣103.7億元，而營收也同步增長43%。這背後最主要的推手，正是其雲端運算業務，特別是高毛利的AI伺服器產品線。
具體來看，工業富聯的雲端業務營收年增率達到75%，其中AI伺服器相關營收更是呈現爆炸性成長，季度增長90%，年增超過五倍。這一飛躍式的進展，主要歸功於搭載輝達高階GPU的AI伺服器機櫃（GB系列）在第三季開始大規模放量出貨。AI的強勁需求不僅止於伺服器本身，更延伸至資料中心內部的高速網路設備。工業富聯的交換器（Switch）營收年增率達到100%，其中，作為當前資料中心主流規格的800G交換器，營收年增率更是達到了令人咋舌的27倍以上。
工業富聯的亮眼成績，直接且有力地灌溉了母公司鴻海的獲利表現。由於工業富聯貢獻了鴻海集團約51%的總營收，其淨利率從第二季的3.5%顯著提升至4.3%，這意味著鴻海整體的獲利結構正在優化。基於此，我們有理由相信，鴻海2025年第三季度的每股盈餘（EPS）極有可能超越市場普遍預期，上探至3.81元新臺幣，這不僅反映了其利潤率的改善，也包含了業外收益的良好表現。這部由AI伺服器驅動的「印鈔機」，正為鴻海的財務報表注入前所未有的強勁動能。
AI霸權的軍火庫：鴻海在Nvidia生態系中的關鍵角色
如果說輝達是這場AI軍備競賽的霸主，那麼鴻海的角色，正從一個單純的代工廠，演變為輝達最信賴的「軍火庫」與後勤整合中心。在GTC大會上，黃仁勳親自揭示了雙方合作的深度與廣度，這遠遠超出了外界普遍認知的伺服器組裝。合作專案涵蓋了輝達最新、最複雜的技術，包括GB200超級晶片伺服器在美國德州的組裝業務、實現GPU間高速互連的SuperNIC網路卡、Bluefield-3資料處理器（DPU），以及運算托盤（Compute Tray）與NVLink交換器托盤等關鍵零組件的整合。
這象徵著鴻海不再只是依循設計圖進行生產的執行者，而是深入參與到輝達生態系統的前期設計與整合環節。這種緊密的夥伴關係，使其能夠在技術迭代最快的AI硬體領域，始終保持領先地位。相較於過去日本的電子產業巨頭如富士通（Fujitsu）或NEC，雖然它們也自行設計和製造伺服器，但其商業模式更偏向於自有品牌的系統整合服務，而非像鴻海這樣，在全球範圍內為處於技術核心的領導者提供大規模、高效率的製造與整合服務。臺灣的電子代工模式，在AI時代找到了最大化的價值體現。
展望2026年，鴻海在AI領域的擴張將更為顯著。隨著AI模型持續增大，對算力的需求只增不減，預計AI伺服器機櫃的出貨量將實現倍數增長。更重要的是，鴻海正在積極開拓新的雲端服務供應商（CSP）客戶與專案，例如傳聞中微軟與OpenAI合作、耗資千億美元的「星際之門」（Stargate）AI超級電腦計畫，這類巨型專案正是鴻海展現實力的最佳舞台。這種從晶片模組、伺服器、機櫃到整個資料中心的垂直整合能力，是其鞏固市場地位的核心護城河。
臺灣電子的三國演義：鴻海、廣達、緯創的AI伺服器爭霸戰
談到AI伺服器代工，臺灣的投資人必然會聯想到一場精彩的「三國演義」，主角便是鴻海、廣達，以及緯創（包含其子公司緯穎）。這三家公司在全球AI硬體供應鏈中佔據了舉足輕重的地位，彼此之間既是合作夥伴，也是激烈的競爭對手。過去，市場普遍認為廣達與緯創在AI伺服器領域起步較早，掌握了先機。
然而，情勢正在快速變化。根據供應鏈的分析，雖然在2025年上半年，緯創在輝達GB200伺服器的出貨量上可能暫時領先，但隨著下半年鴻海克服初期生產瓶頸並發揮其無與倫比的規模化生產能力，其出貨量佔比有望反超，成為市場的領導者。預計到2025年第三季，鴻海的AI伺服器營收將迎來一波顯著的跳升，季增率可能高達100%，佔整體伺服器營收比重也將從年初的40%攀升至85%以上。
這場爭霸戰的核心，不僅僅是產能和良率的較量，更是供應鏈管理、全球佈局和客戶關係的綜合實力比拼。鴻海憑藉其長期建立的全球製造網絡、強大的議價能力以及與輝達的深度戰略合作，展現出強大的後發優勢。這場本土巨頭間的良性競爭，不僅鞏固了臺灣在全球AI產業鏈的核心地位，也為投資人提供了觀察產業動態的絕佳窗口。
跨界新戰場：從自動駕駛到模組化資料中心
鴻海的雄心顯然不止於AI伺服器。公司正積極將其在電子製造領域積累的核心能力，複製到電動車（EV）和更先進的資料中心解決方案等新興領域。近期宣布與Stellantis、Uber共同開發的全球Robotaxi服務，便是一個重要的里程碑。
在這項合作中，鴻海扮演的角色是「大腦」和「神經系統」的提供者。它將負責整合運算平台、感測器以及電子控制單元（ECU）。這個聯盟的目標是結合鴻–海的硬體整合實力、輝達的DRIVE AGX Thor運算平台與DRIVE AV自動駕駛軟體、Stellantis的車輛平台以及Uber的全球叫車網絡，共同推進L4等級（在特定條件下完全無需人為介入）的自動駕駛服務。這不僅是鴻海電動車業務的一次重大突破，也展示了其從硬體製造向上游系統整合延伸的策略意圖。
與此同時，在雲端基礎設施領域，鴻海正推動一項更具革命性的業務——模組化資料中心（Modular Data Center, MDC）。這可以理解為一種「預鑄式」的資料中心，將伺服器、冷卻系統、電力分配等所有單元在工廠內預先整合好，形成一個個標準化的模組，運到客戶指定地點後即可快速部署。這種模式相比傳統資料中心的建設方式，大幅縮短了建置時間，並提高了靈活性。鴻海的目標是將其AI伺服器業務從L11的機櫃層級，進一步擴展到L11-plus的MDC層級。這一步棋不僅能帶來更高的產品附加價值，更有望為公司在2026年額外貢獻顯著的獲利，推動其長期增長曲線。
借鏡日本，看見臺灣代工的價值鏈蛻變
回顧全球電子產業的版圖變遷，日本企業曾經是絕對的霸主。從半導體到消費電子，索尼（Sony）、松下（Panasonic）等品牌定義了整個時代。然而，隨著產業分工的細化，日本企業逐漸轉向專注於高精尖的關鍵零組件和材料領域，例如村田製作所（Murata）的電容、索尼的CMOS影像感測器等。它們選擇在價值鏈的頂端深耕，而將大規模的製造與組裝環節釋放出來。
正是這一歷史性的轉變，給了臺灣電子代工業崛起的契機。以鴻海、廣達為代表的臺灣企業，憑藉著卓越的成本控制、彈性的生產管理以及龐大的規模，承接了全球的製造訂單，並將其發展到極致。在過去的PC和手機時代，這種模式常被詬病為「茅山道士」（毛利率三到四）。然而，進入AI時代，情況發生了根本性的變化。AI基礎設施的複雜性、整合難度以及對上市時間的嚴苛要求，使得「規模化整合製造」本身成為了一種難以被取代的核心競爭力。鴻海如今所做的，不僅僅是簡單的組裝，而是深度參與設計、提供系統級解決方案的能力。這條從日本企業手中接棒後，由臺灣企業發揚光大的路徑，如今在AI浪潮的推動下，正綻放出前所未有的價值。
結論：iPhone光環之外，AI賦予的新價值
總結而言，鴻海的投資論述正在經歷一場深刻的典範轉移。市場需要將評估其價值的錨點，從「iPhone銷量」轉移到「全球AI算力建置的需求」。其子公司工業富聯的強勁增長，證明了公司在AI伺服器領域已建立起穩固的市場地位和獲利能力。與輝達的深度戰略結盟，確保了其在未來技術迭代中的領先優勢。而在AI伺服器之外，自動駕駛與模組化資料中心的佈局，則為公司的長期發展打開了更廣闊的想像空間。
當前的鴻海，正處於營收結構與獲利能力雙雙優化的上升通道。預計2025年全年EPS有望達到14.08元（年增28%），而隨著AI業務佔比持續拉高，2026年的EPS更有機會挑戰18.90元，實現超過34%的年增長。對於投資人來說，過去那頭與蘋果光環緊緊相連的代工巨象，如今已然長出了AI的翅膀，正準備飛向一片更為遼闊的天空。重新認識並評估其在AI新時代下的核心價值，將是掌握未來科技產業脈動的重要一步。
