前言：短期逆風與長期大趨勢的對比
臺灣利基型記憶體積體電路 (IC)設計公司愛普科技(6531)最新的季度財務報告，在市場上引發了不小的波瀾。由於認列了高達9.8億元的鉅額匯兌損失，導致2025年第二季度出現單季稅後淨利-5.5億元，每股盈餘 (EPS)為-3.36元的虧損 111111。
面對這種短期逆風，投資人必須警惕，切勿低估愛普科技的真正價值。我們在美股市場上每日關注的AI與高效能運算 (HPC)巨大趨勢，正遭遇一個新的瓶頸：如何高效地整合記憶體與邏輯晶片。
愛普科技正手握解決這個次世代挑戰的關鍵技術——「VHM（超高密度記憶體）」和「S-SiCap（矽電容/中介層）」 22。這使其得以超越短期的財報雜訊，市場預期其將在2026年後實現爆發性成長。本文將從美股市場的角度，深入剖析愛普科技的真正價值。
愛普科技掌握「AI晶片下一步」：三維 (3D)堆疊技術VHM
當前，AI晶片（無論是圖形處理器 (GPU)還是客製化特殊應用積體電路 (ASIC)）的性能高低，取決於存取記憶體的速度和效率。儘管輝達 (NVIDIA)採用的高頻寬記憶體 (HBM)是業界典範，但愛普科技正透過更進一步的技術來競爭。
愛普科技開發的VHM技術，是一種動態隨機存取記憶體 (DRAM)晶片與邏輯晶片「真正三維 (3D)堆疊」的異質整合技術 3。這不僅是將多個晶片並排，而是透過垂直堆疊，將高頻寬、超低延遲和低功耗的性能推向極致。
VHM的潛力：高效能運算 (HPC)與AI推論應用的關鍵
- 穩固的現有業務（物聯網 (IOT)與擬靜態隨機存取記憶體 (PSRAM)): 愛普科技的基礎業務是利基型記憶體，特別是擬靜態隨機存取記憶體 (Pseudo SRAM, PSRAM)，在穿戴式產品中市占率高達近90%，是全球該晶片的領導者 4。物聯網 (IOT)事業部營運穩定，次世代產品將在2025年第四季量產，預計明年（2026年）開始貢獻營收 555。
- 未來的成長引擎（VHM): VHM目前在AI推論應用方面，正與越來越多的客戶進行設計導入 (design in)和特殊應用積體電路 (ASIC)的研發合作 666。報告預測，VHM將於2026年進入量產 7，並在2027年進入AI/高效能運算 (HPC)領域的大量量產，屆時將帶來「業績爆發性成長」 8。
這強烈暗示，在由台積電 (TSMC)主導的CoWoS等先進封裝生態系統中，愛普科技的VHM可能成為提升AI晶片性能的關鍵元件。VHM提供的記憶體解決方案，對於支撐AI運算的持續成長至關重要。
S-SiCap事業的爆發與2026年獲利預期
愛普科技的另一個主要成長動能來自S-SiCap事業群，該事業群已正式獨立成為第三大事業群 9。S-SiCap主要產品包括中介層 (Interposer)和整合式被動元件 (IPD)，在異質整合的先進封裝中扮演關鍵角色。
S-SiCap的中介層 (Interposer)產品自去年下半年（2024年下半年）起陸續進入量產，成長幅度巨大 10。
- 2025年營收占比：儘管25Q2營收占比為13%，但預計2025年S-SiCap營收占比將提升至25% 1111。
- 顯著成長預期：中介層 (Interposer)產品的持續放量，預計將帶來營收的顯著成長 12。
在VHM和S-SiCap這兩個「三維 (3D)堆疊技術雙雄」的帶動下，愛普科技的財務預測將大幅好轉。
| 指標 | 2025年（預估F） | 2026年（預估F） | 成長率（YoY） |
| 營業收入 | 61.88億元 13 | 100.8億元 14 | +62.89% 151515 |
| 稅後每股盈餘 (EPS) | 6.14元 161616 | 16.67元 171717 | +169% 181818 |
2026年每股盈餘 (EPS)預估將飆升至16.67元 191919，主要歸因於VHM的大量量產 20。這項數據有力地證明了，當前短期的虧損（每股盈餘 (EPS) -3.36元）從長期角度來看，確實只是財務報表上的「雜訊」。
投資建議：為何應忽略短期赤字，維持「買進」評等
合庫投顧維持愛普科技的投資建議為「買進」，並設定目標價為420元 21。這項推薦基於其長期的技術優勢，而非短期的財務波動。
如何看待匯率風險：
愛普科技因25Q2巨額匯兌損失，已意識到匯率風險對財報的重大影響，並表示未來將透過「分散幣別」的方式來因應匯率波動，以減輕對公司財務表達的衝擊 22。短期風險因素正逐步受到控制。
掌握AI/高效能運算 (HPC)的「大浪潮」：
在美國股市中，AI相關企業即使遭遇短暫的業績波動或技術延遲，只要其長期的成長願景和核心技術的優勢依然存在，股價仍能維持高估值。愛普科技的VHM，正是將AI晶片高頻寬記憶體競爭推向新高峰的關鍵技術。
投資人除了應關注穿戴式裝置市場的穩定收入外，更應著眼於VHM和S-SiCap在AI/高效能運算 (HPC)這股「大浪潮」上的布局，採取著眼於2027年「業績爆發」的長期視角 23。以當前的收盤價334.00元 24 來看，目標價420元所代表的上漲空間，反映了市場對這場技術變革的期待值。
結論：臺灣「三維 (3D)記憶體之王」的未來
愛普科技(6531)雖然經歷了匯兌損失造成的一時虧損，但這在長期的技術趨勢面前不值一提。公司的真正價值，在於其掌握了決定AI/高效能運算 (HPC)晶片未來的VHM和S-SiCap這兩項三維 (3D)堆疊技術。
這些尖端技術將使愛普科技在2026年實現每股盈餘 (EPS) 16.67元的戲劇性成長 25，並在輝達 (NVIDIA)、超微 (AMD)、英特爾 (Intel)等巨頭主導的AI生態系中，確立其至關重要的戰略地位。對於臺灣投資人而言，愛普科技是值得關注的標的，它正代表著能迎合美國科技未來需求的隱形「三維 (3D)堆疊記憶體之王」。
