Grab是誰？不只是「東南亞版Uber」的數位生活霸主
對於生活在台灣的我們來說，出門叫Uber、肚子餓了點foodpanda，已經是再熟悉不過的日常。這兩家公司各自在叫車與外送領域稱霸一方，深刻地改變了我們的生活模式。現在，請想像一下：如果有一家公司，不僅將這兩種服務完美整合，還加入了行動支付、生鮮雜貨配送、甚至金融貸款，並將這一切打包進一個App，服務遍及新加坡、馬來西亞、印尼、泰國等十幾個國家，涵蓋超過六億人口。
這，就是Grab。
最近，這家在美國納斯達克上市的東南亞巨頭（股票代碼：GRAB US），公布了其2024年第一季的財報，成績單相當亮眼，不僅營收和獲利雙雙超越華爾街預期，更重要的是，它向市場證明了其獨特的「超級App」（Super App）模式，正開始穩定地創造獲利。這不僅是Grab自身的里程碑，也為所有關注新興市場與平台經濟的投資人，提供了一個絕佳的觀察樣本。
今天，我們就來深入拆解Grab的商業模式，看看這家「東南亞版Uber + foodpanda + LINE Pay」的綜合體，是如何在競爭激烈的市場中，一步步鞏固其霸主地位，它的成長引擎究竟是什麼？而對於身在台灣的投資者，Grab的故事又帶來哪些啟示？
從叫車服務到無所不包的「超級App」
Grab的起點，和Uber非常相似。2012年，兩位哈佛商學院的畢業生陳炳耀（Anthony Tan）和陳慧玲（Tan Hooi Ling）在馬來西亞創立了名為「MyTeksi」的應用程式，初衷是為了解決當地計程車產業資訊不透明、安全堪慮的問題。隔年，公司改名為GrabTaxi，並迅速將業務拓展到菲律賓、新加坡和泰國。
然而，Grab的野心遠不止於此。他們觀察到東南亞市場的獨特性：智慧型手機普及率快速攀升，但信用卡滲透率低，且大量用戶的生活需求高度集中在行動端。這意味著，一個能夠整合多種高頻生活服務的平台，擁有巨大的潛力。
於是，一場以叫車服務為核心的「生態系擴張」就此展開：
- 2014年：推出私家車叫車服務GrabCar，直接對標Uber。
- 2016年：推出送餐服務GrabFood與支付錢包GrabPay，正式從交通跨足餐飲與金融科技。
- 2018年：迎來關鍵轉捩點，Grab宣布收購其在東南亞市場的最大競爭對手Uber的本地業務。這筆交易不僅讓Grab一舉成為區域市場的絕對龍頭，更確立了其「超級App」的發展方向。
- 此後：陸續推出生鮮雜貨配送GrabMart、快遞服務GrabExpress、以及小額貸款等金融服務。
- 外送業務（Deliveries）：
- 成績：第一季GMV年增19%，達到27.2億美元。營收年增19%，達到3.2億美元。調整後EBITDA獲利率（占GMV百分比）也持續改善。
- 成長動能：這部分成長，主要得益於用戶數量的增加與黏著度的提升。Grab第一季的平台總月活躍用戶數（MTU）達到3,850萬，年增14%。此外，Grab推出的訂閱服務「GrabUnlimited」發揮了巨大作用。訂閱用戶的消費頻次和金額，遠高於非訂閱用戶，成功鎖定了一批高價值客群。這類似於Amazon Prime或Costco會員卡的模式，透過小額的會員費，換取用戶長期的忠誠度與更高的消費。
- 廣告業務崛起：另一個不容忽視的亮點是廣告收入。Grab為平台上的餐廳和商家推出了自助式廣告平台，商家可以付費購買更顯眼的曝光位置。第一季，活躍使用廣告服務的商家數量年增46%，平均廣告支出也顯著提升。這塊高毛利的業務，正成為外送部門提升獲利能力的重要推手。
- 叫車業務（Mobility）：
- 成績：第一季GMV年增27%，達到20.8億美元。營收年增23%，達到2.73億美元。
- 成長動能：叫車業務的強勁反彈，主要來自於供給和需求的雙向復甦。隨著疫情後旅遊業和通勤需求的回暖，叫車訂單量顯著增加。更關鍵的是，Grab在第一季加大了對司機的激勵投入，吸引更多司機加入或回歸平台。財報顯示，月活躍司機數量年增11%，這有效縮短了乘客的等待時間，提升了用戶體驗，進而形成「更多司機→更好服務→更多乘客→更多訂單」的正向循環。雖然短期內增加司機激勵會影響獲利率，但管理層認為這是為了鞏固長期成長基礎的必要投資，從結果來看，這項策略顯然是成功的。
- 交叉銷售（Cross-selling）：Grab擁有海量的用戶行為數據。它知道你什麼時候通勤、喜歡吃什麼、常去哪裡購物。基於這些數據，平台可以進行精準的交叉銷售推薦。例如，當你完成一趟前往機場的叫車訂單後，App可能會推送旅遊保險的購買選項。當你點了一份健康餐後，系統可能會推薦GrabMart上的有機蔬菜。每一次成功的交叉銷售，都意味著在幾乎沒有額外獲客成本的情況下，提升了單一用戶的終身價值（Lifetime Value, LTV）。
- 效率優化：Grab的技術不僅用在前端，也深入後端的營運。例如，其地圖和路線規劃演算法會將多個順路的餐點或包裹訂單分配給同一個外送員，這被稱為「訂單批處理」（Batching），能夠在不犧牲太多時效性的前提下，顯著提高每位外送員的配送效率，降低平台的履約成本。
- 永無止境的競爭：儘管Grab目前是市場領導者，但來自GoTo、Sea Limited等對手的壓力從未減輕。這些競爭者同樣財力雄厚，且可能在特定市場或特定業務領域發動價格戰，這可能侵蝕Grab的獲利率。
- 宏觀環境波動：東南亞各國的經濟狀況和政策穩定性不一。通膨壓力、貨幣貶值或政府對零工經濟的監管收緊，都可能對Grab的業務造成衝擊。例如，當通膨高漲時，消費者可能會減少非必要的外送和叫車開支。
- 獲利持續性的考驗：雖然Grab已經實現了調整後EBITDA轉正，但要實現真正意義上的淨獲利（Net Profit）並持續成長，仍有一段路要走。市場將會密切關注，其獲利能力是否能夠持續改善，而不僅僅是曇花一現。
對台灣讀者而言，理解Grab的「超級App」策略，最好的類比就是LINE。我們每天用LINE通訊，但同時也會用LINE Pay支付、用LINE TAXI叫車、甚至透過LINE Bank進行金融操作。LINE透過其在高頻通訊領域的絕對優勢，成功地將用戶導流至其他服務，建立了一個黏著度極高的生態圈。
Grab走的也是同樣的道路，只是它的核心場景是「移動」和「外送」。一個用戶可能因為需要叫車而下載Grab，接著他會發現可以用同一個App訂外送，支付時能順便使用GrabPay累積點數，下班回家路上還能用GrabMart預訂明天早餐要吃的麵包和牛奶。所有服務在同一個帳戶、同一個錢包下無縫接軌，這種便利性一旦養成習慣，用戶就很難離開。
稱霸東南亞：Grab的市場版圖與主要對手
Grab的業務版圖橫跨東南亞八個主要國家，包括新加坡、馬來西亞、印尼、泰國、越南、菲律賓、柬埔寨和緬甸。根據市場研究機構Momentum Works在2023年的報告，Grab在東南亞外送市場的商品交易總額（GMV）市占率高達54%，穩居第一；在叫車市場，其市占率更高達70%以上，堪稱無可撼動的霸主。
當然，王者的寶座從來都不是唾手可得。Grab在東南亞市場依然面臨著強勁的對手：
1. GoTo（印尼）：這是Grab最強大的競爭對手，由印尼本土的叫車龍頭Gojek與電商巨頭Tokopedia合併而成。Gojek同樣是「超級App」模式的先行者，在印尼這個擁有2.7億人口的巨大市場根基深厚，與Grab形成兩強相爭的局面。
2. Sea Limited（新加坡）：以電商平台蝦皮（Shopee）和遊戲業務Garena聞名的Sea集團，也透過旗下的ShopeeFood在外送領域分一杯羹。憑藉蝦皮龐大的用戶基礎和強大的補貼能力，ShopeeFood在越南、泰國等地也占有相當的市場份額。
3. foodpanda：這家源自德國、在台灣市場與Uber Eats齊名的外送平台，在東南亞部分市場（如新加坡、馬來西亞、菲律賓）也是不容小覷的玩家。
就像在日本，Uber Eats必須面對本土強權「出前館」（Demae-can）的激烈競爭一樣，Grab在東南亞各國也必須應對這些實力雄厚的在地與跨國對手。這也使得Grab的每一次戰略佈局與財報表現，都備受市場關注。
拆解最新財報：Grab的成長引擎為何再次發動？
了解了Grab的背景後，我們來聚焦其2024年第一季的財報。數據顯示，Grab的總商品交易額（GMV）達到創紀錄的52.4億美元，年增21%；營收為6.53億美元，年增24%；更關鍵的是，調整後EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）達到6,200萬美元，這是公司連續第三個季度實現正值，遠超市場預期的4,300萬美元。
這份財報透露出，Grab的成長引擎不僅穩定，而且正在加速。其背後的驅動力主要來自兩大核心業務的強勁表現，以及公司對獲利能力的精準掌控。
核心雙引擎：外送與叫車業務的亮眼成績單
Grab的業務主要分為三大板塊：外送（Deliveries）、叫車（Mobility）和金融服務（Financial Services）。其中，外送和叫車是貢獻營收和獲利的絕對主力。
獲利的秘密：調整後EBITDA轉正的關鍵
對於Grab這類長期處於「燒錢換成長」模式的平台型科技公司而言，能否實現穩定獲利，是衡量其商業模式是否成功的終極考驗。Grab連續三個季度實現調整後EBITDA轉正，意義重大。
首先，我們需要簡單理解什麼是「調整後EBITDA」。投資人可以將它視為一個衡量公司「核心本業賺錢能力」的指標。它排除了利息、稅務、折舊、攤銷這些非現金或非營運相關的項目，也剔除了一些一次性的股權激勵成本。當這個數字由負轉正，通常意味著公司在營運層面已經可以自給自足，不再需要靠不斷融資來維持日常運作。
Grab能實現這一點，主要歸功於以下幾個因素：
1. 規模經濟效應：當平台用戶和訂單量達到一定規模後，每增加一筆訂單的邊際成本會大幅下降。例如，公司的技術研發、市場行銷等固定成本，可以被分攤到更多的交易上，從而提升整體獲利率。
2. 精準的成本控制：Grab不再像過去那樣進行無差別的「撒錢補貼」。公司透過數據分析，將補貼和促銷活動更精準地投放在能帶來最高回報的用戶群體上，同時優化了後端營運成本。財報顯示，區域總部成本年減了21%。
3. 高毛利業務的貢獻：如前所述，廣告和金融服務等新業務的毛利率遠高於傳統的叫車和外送業務，它們在總營收中的占比提升，直接拉高了公司的整體獲利能力。
從虧損數十億美元到實現營運獲利，Grab的轉變證明了「超級App」模式在達到足夠的市場規模和用戶黏性後，確實能夠走上永續發展的道路。
深入剖析Grab的護城河：三大策略鞏固龍頭地位
財報數字的背後，是Grab多年來精心構築的商業護城河。面對激烈的競爭，Grab並非僅僅依靠規模優勢，而是透過一系列細膩且在地化的策略，不斷加深其競爭壁壘。
策略一：用「平價」打開市場，用戶基礎持續擴張
東南亞是一個收入水平差異巨大的市場，價格敏感度極高。為了觸及更廣泛的用戶群，Grab近年來積極推出一系列「平價」產品選項。
在叫車服務方面，除了標準的GrabCar，還推出了價格更低的共乘服務GrabShare，以及在部分市場與當地計程車、摩托計程車合作的選項。
在外送方面，則推出了「Saver」配送選項，用戶願意等待較長的時間，就能享受更低的運費。同時，平台也與大量價格親民的在地小吃攤販合作，滿足普通消費者的日常餐飲需求。
這種「價格分層」的策略，讓Grab能夠同時服務金字塔頂端的消費客群和廣大的平民市場，最大限度地擴大其用戶基礎。這也是其月活躍用戶數能持續保持雙位數成長的重要原因。
策略二：數據與技術賦能，打造高效協同生態系
「超級App」模式最大的優勢，在於不同業務之間的協同效應，而數據和技術則是實現這一切的黏著劑。
這種由數據驅動的高效生態系，是單一服務的競爭對手難以複製的優勢。
策略三：深耕在地化，從司機到廣告商的全面革新
作為一家橫跨多個國家的公司，Grab成功的關鍵之一在於其深刻的「在地化」思維。東南亞各國的文化、法規、交通狀況和消費習慣都大相逕庭。Grab在每個市場都設有獨立的營運團隊，確保其產品和服務能貼近當地需求。
例如，在交通壅塞嚴重的雅加達和曼谷，摩托車叫車服務（GrabBike）遠比四輪汽車更受歡迎。在金融基礎設施較不完善的國家，GrabPay的「先買後付」（Buy Now, Pay Later）功能則滿足了許多用戶的融資需求。
此外，Grab不僅僅將司機和商家視為合作夥伴，更將他們視為生態系的一部分，並為他們提供賦能工具。前面提到的自助廣告平台，讓小餐廳老闆也能像大品牌一樣，在App內進行精準行銷。Grab也為司機提供小額貸款、保險等金融服務，增加了他們對平台的歸屬感和忠誠度。這種對生態系各方參與者的全面關懷與賦能，構成了Grab最穩固的社會基礎。
投資Grab前必須思考的機會與風險
綜合來看，Grab的故事充滿吸引力。它不僅是一家公司，更是投資整個東南亞數位經濟浪潮的代表性標的。但在做出投資決策前，我們仍需理性看待其面臨的機會與挑戰。
機會：東南亞數位經濟的巨大潛力
東南亞擁有超過6.8億人口，其中年輕人口占比高，且中產階級正在快速崛起。根據Google、淡馬錫和貝恩公司的聯合報告預測，東南亞的數位經濟規模預計將從2023年的2,180億美元成長到2025年的2,950億美元，並在2030年達到6,000億美元的驚人規模。
在這個高速成長的賽道中，Grab憑藉其在出行和本地生活服務領域的領先地位，無疑處於最有利的位置。隨著該地區網路滲透率和線上消費習慣的進一步加深，Grab的用戶基礎和交易規模仍有巨大的成長空間。
風險：激烈的市場競爭與宏觀經濟的不確定性
機會的背後，風險同樣存在。
結論：一個值得長期關注的東南亞數位冠軍
從最初的計程車預訂App，到如今無所不包的數位生活平台，Grab用十多年的時間，在複雜多元的東南亞市場，建立起一個強大的商業帝國。其最新一季的財報，不僅展示了強勁的成長動能，更標誌著公司正式從「不計代價追求成長」的1.0時代，邁入了「成長與獲利並重」的2.0時代。
對於台灣投資人而言，Grab提供了一個獨特的視角。它讓我們看到，在一個快速發展的新興市場，平台經濟可以如何與在地需求深度結合，創造出遠超單一服務的巨大價值。它的「超級App」模式，將叫車、外送、支付等高頻剛需服務捆綁在一起，打造了極高的用戶黏性與寬闊的護城河，這正是其能夠在激烈競爭中脫穎而出、並逐步走向獲利的核心。
當然，投資Grab也並非毫無風險。東南亞市場的競爭依然激烈，宏觀經濟的變數也始終存在。然而，作為掌握了東南亞數億用戶日常生活的入口級平台，Grab無疑是分享該地區長期成長紅利的最直接、也最全面的標的之一。
下一次當你在台北街頭打開Uber或foodpanda時，不妨想一想，在數千公里之外的東南亞，有一個叫Grab的巨人，正用一個App，同時做著這兩家公司、甚至更多的事情。看懂了Grab，或許你就更能理解全球數位經濟的未來版圖與無限可能。
