在人工智慧（AI）浪潮席捲全球的今日，投資者的目光大多聚焦在輝達（NVIDIA）等晶片巨擘，或是像台積電這樣的晶圓代工龍頭。然而，在這些鎂光燈下的巨星背後，一條龐大而精密的供應鏈正默默運轉，其中許多隱藏的關鍵角色，雖然名氣不大，卻是驅動整個科技巨輪不可或缺的齒輪。連接器，這個看似不起眼的電子元件，正是其中之一。當一台AI伺服器需要處理數以萬計的高速訊號與龐大電力時，穩定可靠的連接器就是確保一切順暢運作的無名英雄。
在台灣，有一家深耕此領域多年的中型企業——瀚荃（CviLux），正悄悄地在這波AI革命中抓住轉型的契機。它不像鴻海集團旗下的鴻騰精密（FIT）那樣規模龐大，也不像嘉澤（Lotes）在高階CPU插槽領域獨佔鰲頭。那麼，瀚荃究竟憑藉什麼樣的策略，在競爭激烈的全球連接器市場中，找到自己的成長方程式？本文將深入剖析瀚荃的核心業務佈局，探討其如何透過優化產品組合實現獲利能力的「質變」，並將其置於全球競爭格局中，與美、日、台的同業進行比較，為投資者揭示這家「小型巨人」的潛在價值與未來挑戰。
AI不是唯一答案：瀚荃的「三駕馬車」成長引擎
瀚荃的聰明之處，在於它並未將所有賭注都押在單一市場，而是建立了一個由伺服器網通、工業電子與筆記型電腦（NB）組成的「三駕馬車」業務結構。這個結構不僅分散了風險，更讓公司能在不同的景氣循環中找到支撐點，實現穩健成長。
引擎一：搭上AI伺服器順風車，深耕高毛利電源應用
無疑地，AI是當前最受矚目的成長動力。瀚荃在伺服器領域的佈局，並非直接挑戰高速傳輸連接器等技術門檻極高的產品，而是巧妙地切入了AI伺服器中至關重要的「電源供應」環節。隨著AI晶片功耗飆升，從過去的數百瓦特到現在動輒上千瓦，整台伺服器的電源供應器（PSU）、備用電池單元（BBU）以及運算卡托盤（Compute Tray）都需要更耐高溫、耐高壓、高電流的連接器。
這正是瀚荃的機會所在。公司長期與全球一線的電源供應器大廠及伺服器代工廠合作，累積了深厚的技術與客戶信任。市場數據顯示，瀚荃的AI相關應用營收占比，已從2024年的約5%穩定攀升至2025上半年的10%以上。這不僅是量的增長，更是質的提升。相較於消費性電子，伺服器電源連接器的單價與毛利率都更高，成為拉動公司整體獲利結構優化的火車頭。市場預估，在AI需求持續強勁的推動下，瀚荃的伺服器網通業務在未來兩年內，有望維持每年15%至20%的雙位數增長，成為其最核心的成長引擎。
引擎二：工業電子的隱形冠軍，景氣復甦的直接受益者
如果說AI伺服器業務是瀚荃的「進攻箭頭」，那麼工業電子業務就是其「防守中場」。這個領域涵蓋了工廠自動化設備、銷售時點情報系統（POS機）、醫療器材、乃至風力發電設備等，其客戶需求雖然不像消費電子那樣大起大落，但訂單穩定、客戶忠誠度高，且對產品的可靠性要求極為嚴苛，一旦打入供應鏈就不易被替換。
這類產品的特性是「少量多樣」，正好適合瀚荃這樣具備彈性製造能力的中型企業。隨著全球製造業庫存去化告一段落，工業領域的需求正逐步復甦。尤其是在美國市場的特定專案開始貢獻營收後，瀚荃的工業電子業務展現出強勁的反彈力道。預計2025至2026年，該領域的營收增長率將超過12%，穩定貢獻超過五分之一的總營收。這塊業務的存在，讓瀚荃的營運基石更加穩固，使其在面對單一產業波動時，具備了更強的抗風險能力。
引擎三：筆電市場的穩健基石，守住基本盤
筆記型電腦（NB）是瀚荃的起家厝，也是其營運的基本盤。雖然NB市場已是成熟產業，難有爆發性增長，但瀚荃專注於利潤較佳的商用機種，提供軟性排線（FFC）、板對板及線對板連接器等關鍵零組件。隨著疫情後換機潮的溫和浮現，以及新機種的陸續推出，NB業務為瀚荃提供了穩定的現金流。這部分業務或許不是成長故事中最亮眼的一章，但它扮演著穩定器的角色，確保了公司在投入高成長領域時，沒有後顧之憂。
不只是營收成長，「質變」才是獲利關鍵
對投資者而言，一家公司的成長不僅要看營收的增加，更要看獲利能力的提升。瀚荃近年來的發展，最值得關注的正是其毛利率與營業利益率的顯著改善。過去，當NB等消費性電子產品占比較高時，公司的毛利率長期在30%至34%之間徘徊。
然而，隨著前述的「三駕馬車」策略奏效，高毛利的伺服器網通與工業電子業務占比持續拉高，一場深刻的「質變」正在發生。財報數據預測，公司的整體毛利率有望從2024年的約35%逐步攀升，到2026年有機會挑戰40%的關卡。與此同時，營業利益率也預計從約11%提升至18%以上的水準。
這種轉變的意義在於，公司不再僅僅依賴擴大營收來賺取利潤，而是透過銷售更有價值的產品來提升賺錢的「效率」。這代表公司成功地從過去的價格競爭，轉向價值競爭，是其商業模式走向成熟的重要標誌。
全球連接器戰場：瀚荃如何定位？
要客觀評估瀚荃的競爭力，必須將其放入全球產業的座標系中。連接器是一個高度競爭的市場，美、日、台各有其代表性廠商。
美國巨擘的規模戰：TE Connectivity與Amphenol
美國的TE Connectivity（泰科電子）和Amphenol（安費諾）是全球連接器市場的兩大霸主。它們如同產業中的「百貨公司」，產品線從汽車、航太、通訊到消費電子無所不包，透過不斷的併購建立起龐大的帝國。瀚荃的規模遠遠不及這些巨擘，因此不可能在所有領域與其正面對決。瀚荃的生存之道是「利基化」與「客製化」，專注於特定應用領域，提供更快速的反應速度與更具彈性的服務，這是在大型官僚化組織中難以實現的優勢。
日本精工的品質標竿：廣瀨電機與JST
日本的廣瀨電機（Hirose Electric）和日本壓著端子製造株式會社（JST）則是「精工製造」的代名詞。它們的產品以高精度、高可靠性聞名於世，尤其在汽車電子和高階工業設備領域，是品質的標竿。台灣廠商在學習日本同業的嚴謹工藝之餘，通常能提供更具成本效益的解決方案。瀚荃的定位，正是在品質與成本之間找到一個最佳平衡點，滿足那些既要求穩定品質又對成本敏感的客戶群。
台灣同業的激烈競爭：嘉澤、信邦的啟示
回到台灣，瀚荃面對的競爭同樣激烈。嘉澤在CPU插槽領域已是世界級的領導者，技術門檻極高；信邦（Sinbon）與貿聯（BizLink）則在更下游的高階線束（Harness）與解決方案上佔有一席之地，尤其在綠能、汽車等領域佈局深入。相較之下，瀚荃更專注於板端的基礎連接器與電源相關應用。它不像嘉澤那樣與英特爾、AMD等CPU大廠深度綁定，也不像信邦、貿聯那樣提供完整的系統級解決方案，而是作為一個高效、可靠的「軍火庫」，為各大系統廠、電源廠提供關鍵的零組件支援。這種定位讓它保有更高的客戶多元性，避免了被單一客戶或單一產業過度牽制的風險。
挑戰與展望：小型巨人的下一步
總結來看，瀚荃透過成功的策略轉型，抓住了AI伺服器電源升級和工業電子復甦的雙重機遇，正在從一家傳統的NB連接器供應商，蛻變為一個在利基市場具備高獲利能力的「小型巨人」。其穩健的財務結構與持續改善的獲利能力，使其在當前的市場環境中具備了相當的吸引力。
然而，未來的道路並非毫無挑戰。全球經濟的宏觀不確定性、中美科技爭端可能引發的供應鏈重組、以及連接器產業永遠存在的價格競爭壓力，都是瀚荃必須持續面對的課題。此外，如何在高階技術上持續投入研發，以應對未來更高速、更高頻的數據傳輸需求，將是決定其能否再上一層樓的關鍵。
對於投資者而言，瀚荃提供了一個不同於大型權值股的視角：在一個高速成長的產業中，專注於利基市場、持續優化內部體質的公司，同樣能創造出卓越的長期價值。瀚荃的故事，正是台灣眾多中堅企業在全球供應鏈中奮力向上、實現價值躍升的縮影。
