在我們的日常消費中，一個微妙但深刻的轉變正在發生。過去，我們習慣於在momo購物網、PChome等大型綜合電商平台上一站式購足所有商品；如今，越來越多的消費者選擇直接從喜愛品牌的官方網站或專屬APP下單。從國際運動品牌到巷口的連鎖藥妝店，建立自家的線上通路，似乎已成為一門必修課。這股「直接面對消費者」（Direct-to-Consumer, D2C）的浪潮，不僅重塑了零售業的樣貌，也催生了一批隱身幕後的關鍵推手。在台灣，這個領域的領航者，正是91APP*-KY（開曼群島商第一網站）。
不同於多數人熟知的電商平台，91APP本身不賣任何商品，它更像是一家「數位軍火商」。其核心業務是提供一套完整的軟體即服務（SaaS）解決方案，讓實體零售品牌，特別是那些擁有眾多門市的大型企業，能夠快速、高效地建立起屬於自己的官方網站、購物APP以及會員系統。簡單來說，當一個品牌決定不再完全依賴大型電商平台，希望直接掌握消費者數據、建立品牌忠誠度時，91APP提供的就是實現這一切所需的全套技術工具與顧問服務。
這個商業模式在全球市場並不陌生。放眼國際，美國的Shopify堪稱D2C服務的巨擘，它賦予了全球數百萬個中小型商家及新創品牌輕鬆上線開店的能力，市值一度超越傳統零售巨頭。在日本，類似的平台如BASE或STORES.jp也蓬勃發展，滿足了當地市場對於個性化、精緻化品牌官網的需求。相較之下，91APP在台灣市場的策略則更為聚焦。它瞄準的並非初創的小型電商，而是已經擁有穩固實體基礎的大中型品牌客戶，例如全家便利商店、康是美、全聯等。這些企業本身已擁有龐大的線下來客數與品牌知名度，其數位轉型的痛點不在於「從零到一」，而在於如何將線下的優勢無縫延伸至線上，實現所謂的「線上線下融合」（OMO, Online-Merge-Offline）。這正是91APP的核心競爭力所在，它提供的不僅是開店工具，更是一套深度整合門市、會員與電商的營運系統。因此，若說Shopify是賦能全球微型創業者的開店神器，那麼91APP更像是專為台灣大型零售集團量身打造的數位轉型總建築師。
成長的雙引擎：從「開店神器」到「行銷大腦」
要深入理解91APP的價值，必須拆解其成長的兩大核心引擎：「商務解決方案」（Commerce Solution）與「行銷解決方案」（Marketing Solution）。這兩者相輔相成，共同建構了公司的業務護城河。
首先，「商務解決方案」是91APP的立業根基，也是最主要的營收來源。它涵蓋了品牌官網、購物APP的建置、金流物流串接、庫存管理系統，以及與實體門市POS系統的整合。對於大型零售品牌而言，自行組建技術團隊開發維護這樣一套複雜系統，不僅成本高昂、曠日廢時，更充滿不確定性。91APP以SaaS模式提供服務，品牌客戶只需支付年費，即可獲得一套成熟、穩定且持續更新的系統。這大大降低了品牌數位轉型的門檻。
目前，91APP在台灣大型零售品牌的D2C市場已佔有領先地位，市佔率估計約在15%至20%之間。從近期新增的客戶名單來看，其擴張動能依然穩健，例如連鎖超商OK mart、運動通路摩曼頓、麗彤生醫等知名品牌都陸續導入其服務。公司更設下未來要將此市佔率提升至30%至40%的目標。這意味著，在台灣零售市場中，仍有大量尚未進行深度數位轉型或仍在使用過時系統的品牌，是91APP潛在的客戶群。這個基本盤的穩健成長，為公司提供了可預測的經常性收入（Recurring Revenue），是其營運的壓艙石。
然而，真正點燃市場想像空間的，是其快速崛起的第二具引擎——「行銷解決方案」。如果說商務解決方案是為品牌建造了一座功能齊全的數位城堡，那麼行銷解決方案就是賦予這座城堡吸引人潮、經營關係、創造營收的「智慧大腦」。這項服務主要包含兩大新興業務：客戶數據平台（CDP）與零售媒體聯播網（RMN）。
客戶數據平台（CDP）旨在幫助品牌整合來自線上官網、線下門市、社群媒體等多通路的消費者數據，描繪出清晰的顧客輪廓。品牌可以藉此進行精準的個人化行銷，例如針對高消費會員推播限定優惠，或對久未回購的顧客發送喚醒訊息，從而提升顧客終身價值。
而零售媒體聯播網（RMN）則是當前全球行銷科技領域最熱門的趨勢。簡單來說，它讓零售品牌本身轉變為一個媒體平台。擁有大量顧客流量的品牌官網或APP，就像一個熱鬧的百貨公司。品牌可以將其網站上的廣告版位（例如首頁橫幅、搜尋結果頁）作為廣告位，出售給其他希望觸及這群精準消費者的「供應商」或「合作夥伴」。舉例來說，一個大型美妝通路客戶，可以將版位賣給旗下的洗髮精品牌，進行新品推廣。對零售品牌而言，這是將自身流量變現的全新收入來源；對廣告主而言，這是在最接近消費決策點的地方進行投放，廣告效益遠高於傳統媒體。91APP與全球最大廣告集團之一的電通（Dentsu）合作，共同推動RMN業務，正是看準了這片藍海市場。數據顯示，行銷解決方案佔91APP總營收的比重，已從過去約10%快速提升至15%以上，成為公司現階段最主要的成長動能。
逆風中的挑戰：當總體經濟為高成長踩下煞車
儘管91APP的商業模式清晰，長期趨勢看好，但它終究無法完全與總體經濟的浪潮脫鉤。近年來，全球經濟面臨通膨壓力、升息循環與地緣政治不確定性等多重挑戰，消費者的荷包普遍縮水，這股寒氣也無可避免地傳導至零售產業。當品牌客戶的整體業績（GMV, 商品交易總額）成長速度放緩時，它們對於IT系統與行銷服務的預算支出自然會變得更加謹慎。
這直接反映在91APP的營收成長率上。回顧過去幾年，公司曾享受過年營收成長超過20%甚至30%的高速擴張期。然而，根據最新的財務數據，其年營收成長率已放緩至10%至15%的區間。這並非公司本身競爭力出了問題，而是整個零售大環境從高速奔跑進入了穩步前行的「新常態」。特別是一些中小型客戶，在經濟逆風下受到的衝擊更大，可能會縮減數位轉型的投入，進而影響91APP的成長表現。
另一個值得關注的挑戰來自於其內部營收結構的轉變。前面提到，高成長的「行銷解決方案」是拉動公司業績的火車頭，但這項業務的毛利率，相較於成熟的「商務解決方案」而言略低。原因在於，RMN等業務需要與廣告代理商等合作夥伴進行分成。因此，當行銷解決方案的營收佔比持續攀升時，雖然會推高整體營收，卻可能在短期內輕微拉低公司的平均毛利率。
對於投資者而言，這意味著需要調整過去對於91APP「超高成長股」的預期。公司正從一個享受產業爆發紅利的初創期，邁向一個更考驗營運效率與市場深耕能力的成熟期。未來，市場將更仔細地檢視其在經濟下行週期中，維持客戶續約率、提升單一客戶平均貢獻值（ARPU），以及平衡營收成長與利潤率的能力。這場從順風轉為逆風的考驗，將是其商業模式韌性的最佳試金石。
展望未來：D2C浪潮未歇，91APP的護城河有多深？
短期經濟波動固然帶來挑戰，但若將視角拉長，支撐91APP長期價值的核心邏輯——品牌D2C化，不僅未曾消退，反而更加根深蒂固。經歷了疫情的洗禮，所有零售業者都深刻體會到，將命脈完全寄託在單一的第三方平台上，是極具風險的。無論是美國的亞馬遜、日本的樂天，還是台灣的momo，平台上的遊戲規則由平台制定，品牌不僅要被抽取高額佣金，更難以直接獲取第一手的消費者數據。
建立自己的D2C通路，意味著品牌能奪回主導權。它能直接與消費者對話，建立情感連結，並將數據資產牢牢掌握在自己手中。這場從「流量思維」轉向「留量思維」的革命，是一個不可逆的結構性趨勢。只要這個趨勢持續，作為D2C基礎設施提供者的91APP，其市場需求就將長期存在。
那麼，91APP的護城河究竟有多深？首先，其最大的優勢在於「高轉換成本」。對於已經導入其系統，並深度整合了線上線下營運的大型品牌客戶而言，更換服務商是一項牽一髮而動全身的浩大工程，不僅技術上複雜，更有可能擾亂日常營運。只要91APP的服務品質穩定，客戶通常會傾向於長期合作，這確保了其收入的穩定性。
其次，是其在台灣市場累積的「本地化服務經驗」。相較於Shopify等國際巨頭，91APP更理解台灣零售業特有的複雜需求，例如多樣的支付工具、繁瑣的發票制度，以及最重要的——門市人員如何與線上系統協同作戰。它能提供的不僅是軟體，更是貼身的營運顧問服務，這是純粹的跨國軟體公司難以企及的深度。
最後，隨著RMN業務的拓展，潛在的「網路效應」正逐漸浮現。越多的龍頭品牌加入91APP的生態系，其平台所匯聚的消費者流量就越有價值，能吸引到的廣告主也就越多，從而為品牌客戶創造更多元的收入。這個正向循環一旦建立，將會形成強大的競爭壁壘。
總結而言，91APP正站在一個十字路口上。一方面，它必須應對全球經濟放緩帶來的短期成長壓力；另一方面，它又乘著品牌D2C化與零售媒體興起的長期結構性順風。對於投資人來說，此刻評估91APP，或許不應再用過去那種追逐爆發性成長的眼光，而應將其視為一家在關鍵賽道上佔據領先地位、商業模式穩固的「數位基礎建設」公司。未來的觀察重點，將在於它能否在逆風中持續擴大其在大型客戶中的滲透率，以及能否成功將RMN這第二成長曲線的潛力，轉化為實質且永續的獲利貢獻。這將決定它究竟只是一家優秀的SaaS公司，還是能真正成為定義台灣零售業未來的平台級企業。
