對於習慣關注台灣股市的投資人來說，談到「傳產股」，腦中浮現的往往是貨櫃三雄的報價起伏，或是營建、水泥類股與國內房市的連動。然而，當我們將視角從台灣海峽拉遠至太平洋彼岸，一個截然不同的產業故事正在上演。當航運與航空業仍被全球性的不確定性烏雲籠罩時，一股源自台灣的「軟實力」——餐飲業，卻在美國市場找到了新的成長綠洲。這篇文章將深入剖析傳統景氣循環股面臨的結構性挑戰，並探討為何強勁的美國內需，正意外成為八方雲集與美食-KY（85°C）等台灣品牌突圍的關鍵賽局。
航運業的「完美風暴」：三大烏雲籠罩，榮景再現遙遙無期
自疫情以來，貨櫃航運業的股價如同一部刺激的雲霄飛車，牽動著無數投資人的心。然而，激情過後，我們必須冷靜檢視產業前方揮之不去的幾朵烏雲。市場普遍認為，航運業正駛入一場由供給、需求與地緣政治交織而成的「完美風暴」。
利空一：紅海危機緩解？運力過剩警報再響
過去一年多，葉門胡塞武裝組織對紅海航道的襲擊，迫使全球主要航商繞道非洲好望角。這趟長達數千公里的額外航程，人為地吸收了市場上約10%至15%的有效運力，造成運價在短期內飆升。然而，這種由地緣政治衝突催生的「假性繁榮」極不穩定。一旦紅海危機出現轉機，哪怕只是部分緩解，大量被佔用的運力將瞬間回到市場，屆時供需失衡的壓力將如同潰堤洪水，對運價造成毀滅性打擊。對比台灣的長榮、陽明，以及日本由三大航商（日本郵船、商船三井、川崎汽船）合組的Ocean Network Express (ONE)，都將無可避免地受到這波運力釋放的衝擊。
利空二：史詩級「下水餃」！新船訂單淹沒市場
比紅海危機更為致命的，是產業結構性的供給過剩。根據國際航運研調機構Alphaliner的最新數據，全球待交的貨櫃新船訂單，仍佔現有船隊總運力的20%以上。這意味著，未來兩到三年內，全球海面上每五艘貨櫃船，就將迎來一艘全新的競爭者。這種「下水餃」般的造船狂潮，是前一波景氣高峰期各大航商過度樂觀的後遺症。即便航商可以透過拆解舊船來減緩衝擊，但在運價高於現金成本的情況下，多數公司仍會選擇讓舊船繼續營運以維持現金流。這場由新船引發的運力海嘯，將使未來幾年的運價長期承壓，產業的獲利能力將面臨嚴峻考驗。
利空三：美中貿易戰陰影未散，貨運需求難見起色
供給端壓力沉重，需求端的前景同樣不容樂觀。自2018年美中貿易戰開打以來，高額關稅已成為常態，全球供應鏈「去中國化」的趨勢也正在加速。這直接導致了過去作為全球最繁忙的跨太平洋航線貨運量成長趨緩。儘管美國經濟表現強韌，但其進口來源地已逐漸分散至墨西哥、越南、印度等地，傳統的「中國製造、美國消費」單一貨運大動脈的重要性正在下降。對於高度依賴跨太平洋航線的台灣與日本航商而言，這意味著長期穩定的貨運需求基礎正在被侵蝕，未來必須在更分散、更複雜的全球航線中尋找新的成長機會。
航空業的隱憂：當美國天空不再暢行無阻
與海運相比，航空業看似已走出疫情陰霾，迎來報復性旅遊商機。然而，對於台灣的兩大航空公司——中華航空與長榮航空而言，其營運結構中卻隱藏著一個高度集中的風險。根據財報資料，北美航線對這兩家公司的營收貢獻極為顯著，客運營收佔比動輒超過三成，貨運營收更是高達六成以上。這種對單一市場的重度依賴，如同將所有雞蛋放在同一個籃子裡。
近期美國頻傳的航空系統問題，例如空中交通管制員因勞資爭議或人力短缺而引發的航班大規模延誤或取消，便凸顯了這個風險。一旦美國聯邦政府因預算問題再度關門，或空管系統出現大規模癱瘓，美國聯邦航空總署（FAA）可能被迫削減主要機場的航班起降數量，甚至在極端情況下關閉領空。這對高度仰賴北美航線的華航與長榮將是災難性的衝擊。相較之下，日本的日本航空（JAL）與全日空（ANA），雖然北美航線同樣重要，但其在歐洲、東南亞乃至於國內線的航網佈局更為均衡，抗風險能力也相對更強。台灣航空雙雄的「美國比重過高」，是一個值得投資人深思的潛在警訊。
轉進新大陸：為何美國成為台灣餐飲業的「應許之地」？
正當航運、航空等傳統產業面臨結構性逆風時，另一批台灣企業卻悄悄在美國市場開疆闢土，它們賣的不是貨櫃艙位或機票，而是你我熟悉的鍋貼與咖啡麵包。八方雲集與美食-KY（85°C）的赴美征途，正好搭上了一股由政策驅動的美國內需成長巨浪。
「美國製造」再起：兆元投資點燃內需引擎
近年來，美國政府以前所未有的力道推動製造業回流。從規模高達2800億美元的《晶片與科學法案》，到投入數千億美元補貼綠色能源的《通膨削減法案》，華盛頓正在引導一場龐大的資本投資浪潮。這不僅吸引了台積電赴亞利桑那州設廠，也促使英特爾、美光等美國本土巨頭大舉投資。這些大型投資案的落地，創造了大量高薪的工程師與技術員工作機會。
我們可以將此現象類比為「放大版的熊本效應」。當台積電到日本熊本設廠，不僅振興了當地半導體產業鏈，更直接帶動了周邊的餐飲、零售與房地產市場。如今，在美國的亞利桑那州、俄亥俄州、德州等地，數十個「熊本效應」正在同步上演。龐大的建廠投資，透過乘數效應，轉化為當地居民強勁的消費能力，為餐飲等民生消費產業提供了肥沃的成長土壤。
從鍋貼到咖啡麵包：八方雲集與美食KY的美國夢
八方雲集與美食-KY正是這波美國內需紅利的受益者。八方雲集以南加州為灘頭堡，憑藉著標準化、高效率的出餐模式，以及符合亞洲口味的產品，迅速在華人社群站穩腳跟，並逐步向德州等新興市場擴張。其商業模式，讓人聯想到早期在美國發展的日本吉野家（Yoshinoya），同樣是以標準化的亞洲快餐切入市場，建立品牌認知度。
而美食-KY旗下的85°C，在美國的發展則更為成熟，門市數量已突破百家，成功從華人市場跨入主流消費群體。它的模式更接近於挑戰星巴克（Starbucks）等美國咖啡巨頭的利基市場，以「咖啡加烘焙」的複合式經營，提供更高性價比的選擇。與日本的客美多咖啡（Komeda’s Coffee）專注於提供舒適空間與精緻餐點的模式不同，85°C更強調產品的快速迭代與高坪效，展現了台灣餐飲業靈活、務實的經營DNA。
這兩家企業的成功，關鍵在於它們不僅僅是將台灣的產品複製到美國，更是巧妙地利用了自身的供應鏈管理優勢，結合了對美國亞裔乃至主流市場消費習慣的洞察，在麥當勞、Chipotle等美國本土巨擘的夾縫中，找到了屬於自己的生存與發展空間。
投資啟示：在逆風中尋找結構性成長的機會
綜合來看，台灣的傳統景氣循環股，特別是航運業，正深陷於全球性的結構性困境中，供給過剩的壓力短期內難以化解。而航空業則面臨營運過度集中於單一市場的潛在風險。對於投資人而言，與其在這些充滿不確定性的產業中等待景氣春燕，不如將目光投向那些正在把握結構性成長趨勢的企業。
八方雲集與美食-KY的美國擴張故事，為我們提供了一個極佳的範例。它們的成長動力，並非來自於短期的景氣波動，而是植根於美國產業政策轉型所帶來的長期內需紅利。這是一種更為穩健且具備高度確定性的成長路徑。
對於習慣在台灣市場尋找投資標的的我們來說，這是一個重要的提醒：全球經濟的板塊正在移動，巨大的資本流動與產業政策正在重塑新的市場格局。能夠洞察趨勢，勇敢跨出舒適圈，成功在新大陸插旗的台灣企業，無論其規模大小，都值得我們給予更多的關注。在未來幾年，能否成功「出海」，特別是能否在美國這個全球最大的消費市場中佔有一席之地，或許將成為衡量一家台灣企業真正成長潛力的關鍵指標。
