當全球各地的消費者，在疫情期間被激發出的居家修繕（DIY）狂熱逐漸冷卻，貨架上的油漆、工具和木材不再像過去三年那樣以驚人速度消失時，一個關鍵問題浮現在投資者心頭：全球最大家居修繕零售龍頭家得寶（The Home Depot）的黃金成長期是否已經結束？2023會計年度，這家年營收超過1500億美元的巨擘，交出了自2009年金融海嘯以來首次的年度營收下滑成績單。這份看似疲軟的財報，究竟是巨人打盹的警訊，還是為了下一次跳躍而策略性蹲低的準備動作？答案，藏在它對一類特殊客戶的驚人豪賭，以及一筆足以撼動整個產業版圖的天價收購案之中。對於習慣將台灣的特力屋（B&Q）視為居家修繕連鎖代表的我們而言，深入剖析家得寶的最新動態，不僅是理解一家美國企業的經營之道，更是洞察全球零售業趨勢，以及美、日、台市場模式差異的絕佳機會。
解讀財報數字背後的訊號：成長趨緩還是策略性蹲低？
要評估一家公司的健康狀況，財報數字是最客觀的起點。根據家得寶截至2024年1月28日的2023會計年度報告，公司全年總銷售額為1527億美元，相較於前一年的1574億美元，下滑了約3%。淨利則為151億美元。從表面上看，「衰退」無疑是市場最不樂見的字眼。然而，若將時間軸拉長，便會發現這幅圖像遠比單一的負成長數字要複雜。
營收首見衰退，但基本盤依然穩固
這次的營收下滑，必須放在疫情期間的「異常榮景」背景下來解讀。從2020年到2022年，由於封城、遠距工作成為常態，大量美國家庭將原本用於旅行、娛樂的預算，轉而投入到改善居住環境中，引爆了一場史無前例的DIY熱潮。家得寶的營收在這段期間飆升了超過400億美元。因此，2023年的小幅回檔，更像是一種從「非常態」向「新常態」的理性回歸。事實上，即便營收下滑，1527億美元的規模依然遠高於疫情前2019年的1102億美元，顯示公司的基本盤不僅穩固，甚至提升到了一個新的量級。
更重要的是，公司對股東的回饋並未手軟。在家得寶的文化中，持續回饋股東是信心的體現。儘管面臨市場逆風，公司依然宣布將季度股息提高7.7%，並持續執行庫藏股計畫。這種作法傳遞了一個清晰的訊號：管理層相信，目前的市場波動是短期的，而公司的長期獲利能力與現金流依然強勁，足以支撐對股東的承諾。
「薪酬綁定績效」：看懂美國企業如何激勵高階主管
另一項能揭示公司內部信心的關鍵，是其高階主管的薪酬結構。這對於習慣亞洲企業文化的投資者來說，是一個特別值得觀察的面向。家得寶奉行一套極其嚴格的「薪酬綁定績效（Pay for Performance）」哲學。以執行長泰德·德克爾（Ted Decker）為例，其年度總薪酬中，高達90%以上都屬於「風險薪酬」，這意味著絕大部分收入並非固定薪資，而是與公司長期和短期業績目標直接掛鉤的獎金和股權。
這些績效目標極為具體，包含了營業利潤、資本報酬率以及相對於標普500指數的總股東回報率等。換言之，如果公司表現不佳，股價長期低迷，執行長的收入將會大幅縮水。這種制度設計，確保了管理層的利益與廣大股東的利益高度一致，迫使他們必須專注於創造長期、永續的價值，而非追求短期的帳面美化。這與部分企業可能存在的、不論公司盈虧高階主管依舊坐領高薪的情況，形成了鮮明的對比，也是美國成熟資本市場中，公司治理透明化的一個重要體現。
策略核心轉移：為何「專業客戶」是家得寶的未來？
面對DIY散客市場的自然飽和，家得寶並非坐以待斃，而是將戰略重心，以前所未有的力度，轉向了另一個更具潛力的金礦：專業客戶（Professional Customer），或稱「Pro客戶」。
DIY散客 vs. Pro專業客戶：一筆簡單的經濟帳
在居家修繕市場，客戶群體主要分為兩大類。第一類是DIY散客，也就是我們一般大眾，可能為了粉刷一面牆、修理一個水龍頭或組裝一個櫃子而走進賣場。他們的消費特點是頻率低、金額小，且決策容易受到個人心情、季節或流行趨勢影響。
第二類則是Pro專業客戶，他們是建築承包商、水電工、設計師、裝潢師傅等專業人士。對他們而言，採購建材和工具是「生財器具」，是其商業活動的必要支出。這類客戶的消費特點恰好與散客相反：採購頻率高、訂單金額巨大，而且需求穩定，與整體建築和房地產市場的景氣循環連動。根據產業估算，儘管Pro客戶的數量遠少於DIY客戶，但他們貢獻的市場總值卻可能佔到整個居家修繕市場的一半甚至更多。一個Pro客戶的年消費額，可能是數十甚至數百個DIY客戶的總和。
這筆經濟帳顯而易見。誰能掌握Pro客戶，誰就能掌握市場中最穩定、最有利可圖的一塊大餅。這也解釋了為何家得寶近年來不斷推出專為Pro客戶設計的服務，例如專屬的結帳通道、大宗採購優惠、建材預訂與工地直送服務等。這就像在台灣，傳統的建材行、水電材料行雖然店面不起眼，但其服務的專業師傅群體卻能創造驚人的穩定營收，道理是相通的。然而，家得寶的野心遠不止於此。
史上最大豪賭：182.5億美元收購案的背後盤算
2024年3月，家得寶投下了一枚震撼彈，宣布將以約182.5億美元的價格，收購建材供應商SRS Distribution。這是家得寶成立以來規模最大的一筆收購案，其目標只有一個：徹底稱霸Pro市場。
SRS並非一家普通的建材行。它是美國最大的專業屋頂、園林景觀和泳池建材供應商之一，擁有龐大的物流車隊和遍布全國的數百個物流中心，其客戶群體幾乎百分之百是專業承包商。這筆收購的精妙之處在於，它並非單純地買下一個競爭對手，而是補上了家得寶在Pro市場供應鏈中最關鍵的一塊拼圖。
過去，家得寶的強項在於其零售店面，對於大型、需要專業運輸和吊掛設備的建材（如整批的屋頂材料、外牆材料），其服務能力相對有限。而SRS正好填補了這個缺口。收購完成後，家得寶不僅能將其產品線擴展到過去難以觸及的專業領域，更能利用SRS強大的物流系統，為更廣泛的Pro客戶提供「一站購足」的服務。此舉將家得寶在Pro市場的潛在市場規模（Total Addressable Market）一口氣擴大了約500億美元。這場豪賭，不僅是為了獲取更多客戶，更是為了打造一個對手難以跨越的「護城河」，將其在Pro領域的領先優勢，從「領先」提升到「絕對壟斷」的級別。
從美國到亞洲：居家修繕市場的借鏡與啟示
家得寶的巨大成功與其策略轉變，為身在亞洲的我們提供了豐富的對照和啟示。特別是與市場結構截然不同的日本和台灣相比，更能看出其中的差異與機會。
美國的規模經濟 vs. 日本的精緻化服務
如果說家得寶代表了美式的「大」，那麼日本的居家修繕中心（Home Center）如Cainz、Komeri等，則代表了日式的「精」。美國地廣人稀，獨棟住宅佔比高，催生了家得寶這種佔地廣闊、停車方便、品項齊全的「倉庫式（Warehouse）」賣場。其核心競爭力來自於全球採購的規模經濟、高效的物流系統，以及強大的品牌議價能力。
相比之下，日本地狹人稠，居住空間緊湊，其居家修繕市場更注重收納巧思、多功能產品和在地化的服務。日本企業如Cainz，在自有品牌（Private Label）的開發上投入極大心力，其產品設計精美、品質優良，深受消費者信賴。此外，許多日本賣場還會提供細緻的社區服務，如開設手作課程、提供工具租借等，與社區建立緊密連結。Komeri則針對專業農戶和建築職人，開設了名為「Komeri Pro」的專門店，採取更聚焦、更專業化的策略。這兩種模式沒有絕對的優劣，而是各自適應了其所在市場的獨特環境。
台灣特力屋的挑戰與機會
將視角拉回台灣，特力屋（B&Q）無疑是本地市場的領導者。然而，與家得寶相比，特力屋面臨的挑戰截然不同。首先是市場規模的先天限制。台灣的房地產以集合式住宅為主，DIY文化不如美國盛行。其次，台灣的Pro市場極為分散，長期由各地區的中小型、家族式經營的建材行、五金行所主導，這些店家與當地師傅建立了深厚的信任關係，難以被單一大型連鎖品牌輕易取代。
在這種格局下，特力屋的定位更像是介於DIY散客與輕度專業用戶之間的綜合服務提供者。它無法像家得寶那樣，憑藉絕對規模優勢通吃市場，也難以像日本業者那樣，將精緻化服務做到極致。然而，這也意味著機會所在。特力屋可以借鏡家得寶的「服務化」轉型，強化其安裝、修繕、室內裝潢設計等服務項目，從單純的「賣商品」轉變為「提供解決方案」。同時，效法日本同業，更深入地耕耘社區關係，並針對台灣特有的居住需求，開發更多獨特的自有品牌商品。對於Pro市場，與其試圖全面取代傳統通路，不如思考如何與現有的小型供應商合作，建立一個更有效率的數位化媒合與物流平台，或許是一條更務實的道路。
結論：投資家得寶，是投資美國經濟的縮影
回到最初的問題：家得寶的成長故事結束了嗎？答案顯然是否定的。從疫情期間的DIY狂潮，到如今全力押注Pro專業客戶，家得寶展現了一家成熟企業在面對市場結構性轉變時，強大的調適能力與前瞻性的策略佈局。1527億美元的年營收或許暫時停滯，但透過史上最大規模的收購案，它正在為下一個十年的成長奠定更堅實的地基。
對投資者而言，家得寶的股票不僅僅代表一家零售公司的價值，它在很大程度上是美國房地產市場健康狀況、消費者信心，乃至整體經濟韌性的一個縮影。只要人們仍有居住、修繕、改善生活品質的需求，這家橙色巨人的成長引擎就不會輕易熄火。它從DIY散客身上賺取了廣度，如今，正準備從Pro客戶身上，挖掘前所未有的深度。這場從零售到產業服務的華麗轉身，才正要開始。
