穩定幣從「幣圈」配角躍升為全球金融主角
在瞬息萬變的數位金融浪潮中，穩定幣（Stablecoin）已不再是加密貨幣市場的配角。它以與美元1:1錨定的穩定性，結合區塊鏈高效、低成本的優勢，正從交易媒介躍升為全球金融體系中的關鍵基礎設施 。
這場由穩定幣雙雄 Tether（USDT）和 Circle（USDC）主導的「數位美元戰爭」，不僅是市場份額的爭奪，更牽動著美元在全球的數位霸權地位 。更重要的是，全球三大金融中心——美國、歐盟、中國香港——已先後確立監管框架，這場「監管棋局」的結果，將深刻影響台灣投資人對加密資產的配置策略與資金流向。
本專欄將深入解析這場數位美元戰爭的格局、三大監管框架的共識與差異，並為台灣投資人指出潛在的機會。
一、雙雄爭霸：USDT與USDC的競爭格局與商業模式
美元穩定幣市場高度集中，截至2025年7月24日，USDT與USDC兩者合計佔據了近八成的穩定幣市值 。兩家發行公司採取了截然不同的經營策略，體現了「激進」與「合規」的路線分歧。
- 不同的資產配置策略 穩定幣發行方的核心獲利模式，是將使用者存入的儲備金用於投資，賺取利息收入（即「息差」） 。
Tether（USDT）：激進與高收益
- Tether 的資產配置更為多元和激進 。
- 儲備中約80%為短期美國國債及現金，但它也持有一部分比特幣（Bitcoin）和黃金（佔總資產約10%）以獲取浮動盈餘，甚至還包含有擔保放款 。這種策略使其在2024年實現了高達130億美元的淨利潤 。
Circle（USDC）：合規與穩健
- Circle 在合規方面更為謹慎，其儲備資產僅包括短期美國國債、附買回協議和現金，強調1:1的完全儲備 。
- 其獲利主要來自儲備資產的利息收入 ，但受限於合夥人（如Coinbase）的分成，其獲利彈性較小 。為突破限制，Circle已申請成立國家數位貨幣銀行 。
2.應用場景的擴張：從鏈上交易到線下支付
穩定幣的應用已遠超「幣圈」內部的交易媒介。在跨境支付中，它能實現分鐘級結算和低廉手續費，理論上可繞過傳統SWIFT系統 。此外，在土耳其、阿根廷等通膨國家，穩定幣甚至成為主流的抗通膨避險資產 。連支付巨頭 PayPal 也在2023年推出自己的穩定幣 PYUSD，加速進入線下消費場景 。
二、全球監管棋局：三大法案的共識與分歧
面對穩定幣的巨大影響力，美國、歐盟和中國香港都迅速推出監管法案，三大框架在「功能界定、機構准入、經營監管、儲備資產」等方面雖有共識，但在核心策略上卻存在顯著差異 。
1.美國《GENIUS法案》：鞏固美元霸權 美國《GENIUS法案》旨在為美元支付型穩定幣建立聯邦監管框架 。
核心要求：明確監管對象為支付型穩定幣，且必須以100%的美元現金或93天內到期的短期美國國債作為儲備資產，並禁止向持有人支付利息 。
戰略意圖：透過法案將穩定幣與高流動性的美債捆綁，將穩定幣的成長動能導向美國國債，以在數位金融領域鞏固美元的儲備貨幣地位 。
2.歐盟《MiCA法案》：維護歐元金融主權
歐盟的《MiCA法案》是範圍更廣泛的加密資產市場監管法案，重點在於風險控管與維護歐元區金融主權 。
核心特點：監管範圍涵蓋資產參考代幣（ART）和電子貨幣代幣（EMT）等三大類加密資產 。其目標是透過統一監管，降低企業遵循法規成本，並確保歐盟金融市場的穩定 。
3.中國香港《穩定幣條例》：多元包容與審慎創新中國香港的《穩定幣條例》兼具促進金融創新和確保金融穩定的雙重目標，標誌著香港穩定幣產業進入合規化新階段 。
核心差異——打破美元單一依賴：香港的條例具有更強的包容性，不僅要求100%優質流動資產儲備 ，更允許穩定幣錨定港幣、人民幣等多元貨幣，這為提高香港作為離岸人民幣中心的地位打開了空間，也打破了對單一美元的依賴 。
| 比較維度 | 美國《GENIUS法案》 | 歐盟《MiCA法案》 | 中國香港《穩定幣條例》 |
| 錨定資產 | 僅限錨定美元 | 可錨定一種或多種資產 (ART/EMT) | 允許錨定港幣、人民幣、美元等多元貨幣 |
| 儲備要求 | 1:1儲備，限短期美債等高流動資產，禁再質押 | 投資於安全、低風險、高度流動資產 | 100%優質流動資產，須託管於獨立第三方 |
| 監管主體 | 複雜，多機構（OCC、美聯儲等）聯合，採聯邦與州雙軌制 | ESMA/EBA在歐盟層面協調，各成員國主管機關執行 | 香港金融管理局（HKMA）集中管理 |
審慎原則：法案對牌照審批流程嚴格，要求持牌人為本地公司並具備充足財政資源（最低實繳股本2500萬港幣） 。
三、監管棋局下的台灣投資人機會與配置建議
全球三大金融中心的監管到位，為穩定幣市場帶來了前所未有的確定性，也為台灣投資人提供了清晰的布建方向。
1.機會：清晰的「合規溢價」 美國《GENIUS法案》和香港《穩定幣條例》的實施，意味著合規穩定幣（如USDC，以及Tether未來可能推出的USAT）的地位獲得國家背書。這將降低這些穩定幣的信用風險，並可能帶來**「合規溢價」。對於追求穩健的機構和專業投資人來說，可以更放心地將資產配置於這些受嚴格稽核**和儲備要求約束的穩定幣 。
2.挑戰：資金流向與地區選擇 香港允許穩定幣錨定多元貨幣的政策，可能加速離岸人民幣和港幣穩定幣的發展 。對於關注亞洲市場或有貿易需求的台灣企業而言，這為其在數位資產領域的交易和結算提供了美元之外的多元選擇。投資人需要留意資金從單一美元穩定幣向多元法幣穩定幣分散的趨勢。
3.配置建議：不只是「數位現金」 穩定幣發行方將其儲備金大量投入短期美債，使其成為美國政府的重量級債權人 。台灣投資人在配置穩定幣時，實質上等同於間接持有高流動性的短期美國國債，並享受其當前的高收益環境。因此，應將穩定幣視為一種高效的「數位貨幣基金」，而非單純的「數位現金」。
結語：數位金融與主權博弈的新時代
美元穩定幣的競爭與全球監管框架的形成，標誌著金融世界進入了一個新時代：數位金融與國家主權博弈深度交織。 對於台灣投資人而言，理解美國、歐盟和香港的監管差異，不僅能幫助您更好地評估穩定幣的風險與價值，更能洞察未來全球資金流動和貿易結算的潛在變革方向。面對數位美元的強勢，以及亞洲金融中心試圖打破美元單一依賴的努力，您的資產配置策略需要超越傳統思維，才能在這場數位金融浪潮中穩操勝券。
