當全球投資人的目光聚焦於輝達（NVIDIA）的GPU晶片時，一個更根本、卻常被忽略的問題正悄然浮現：當數萬個高耗能的AI晶片同時運作，我們該如何為它們提供穩定、高效的電力，並確保它們之間的資料傳輸暢通無阻？這不再僅僅是晶片性能的競賽，而是關乎整個基礎設施的能源與傳輸革命。在這場革命中，一家總部位於美國矽谷、在臺灣上市的隱形冠軍——貿聯-KY（3665），正憑藉其在「電力」與「連接」兩大領域的深厚積累，悄然站上浪潮之巔。這家公司不僅是解決方案的提供者，更可能是定義下一代資料中心樣貌的關鍵參與者，其價值正迎來一場深刻的重估。
拆解成長雙引擎：從「傳輸」到「供電」的全方位佈局
過去，市場評估貿聯的價值，多半著眼於其在電腦週邊、工業與汽車等領域的連接線業務。然而，AI時代的來臨徹底改變了遊戲規則。資料中心的瓶頸，正從運算速度，轉向「高速資料傳輸」與「高效率電力傳輸」這兩大物理極限。貿聯精準地卡位在這兩條黃金賽道上，形成了驅動未來成長的強大雙引擎。
引擎一：主動式電纜(AEC)－高速資料傳輸的性價比之王
隨著AI模型日益複雜，伺服器機櫃內的GPU之間需要以驚人的速度交換資料。傳統用於伺服器間連接的銅纜（DAC，Direct Attach Copper）雖然成本低廉，但在800G甚至未來1.6T的高速傳輸下，其傳輸距離受到嚴重限制，訊號衰減問題凸顯。另一種選擇是光纖纜線（AOC，Active Optical Cable），雖然性能優異、距離長，但成本高昂且功耗較大，難以進行大規模部署。
在此背景下，主動式電纜（AEC，Active Electrical Cable）應運而生，成為兼具成本與效能的最佳解方。AEC在傳統銅纜的基礎上，於兩端連接器內加入了訊號增強晶片，能主動放大並「整形」衰減的訊號，使其在更長的距離上維持高速傳輸的穩定性。這就好比在長途水管的兩端加裝了加壓馬達，確保末端的水流依然強勁。
貿聯正是AEC市場的領先者。公司目前800G AEC產品出貨動能強勁，並且已投入研發支援下一代GPU平台的1.6T AEC，預計將成為2026年的關鍵成長動能。放眼全球，設計AEC核心晶片的主要是美國的Astera Labs或Credo等IC設計公司，而貿聯的角色，則是將這些核心晶片與其擅長的纜線、連接器技術完美整合，提供給客戶完整可靠的解決方案。這種類似於系統整合的專業能力，使其在全球供應鏈中扮演著不可或缺的角色，其地位可類比為連接器巨擘如美國的安費諾（Amphenol）或泰科電子（TE Connectivity），它們同樣以卓越的整合與製造能力服務全球頂尖科技客戶。
引擎二：高壓直流電(HVDC)－解決AI巨獸的「能源焦慮」
如果說AEC解決了「資訊流」的問題，那麼高壓直流電（HVDC）方案則直擊AI時代最大的痛點——「能源流」。一個搭載最新NVIDIA Blackwell平台GPU的機櫃，其功耗可輕易突破100kW，是過去傳統伺服器機櫃的數倍甚至數十倍。傳統資料中心使用的交流電（AC）在多重轉換過程中會損失大量能源，產生驚人廢熱，這對於電費高昂且追求能源效率的資料中心營運商而言，已是不可承受之重。
HVDC技術因此成為解方。透過將電力架構改為400V甚至800V的直流電，可以直接為伺服器供電，大幅減少電力轉換的次數，能源效率可從傳統AC的85-90%提升至95%以上。這對每年動輒數千萬美元電費的大型資料中心來說，節省的成本極為可觀。
這個趨勢為貿聯打開了全新的市場。高電壓、大電流的傳輸，對纜線、連接器與電源匯流排（Busbar）的安全性、穩定性與散熱能力提出了極為嚴苛的要求。貿聯憑藉在工業與半導體設備領域長期累積的高功率線束技術，成功切入此一高毛利市場。公司預計，400V DC方案將於2026年底開始導入，而更高效的800V DC方案則將自2027年起擴大應用。
若要讓臺灣投資人理解此一趨勢的重要性，可以拿電源供應器龍頭台達電（2308）做類比。如果說台達電是解決資料中心電源「心臟」（電源供應器）與「肺部」（散熱系統）問題的專家，那麼貿聯就是負責建造這套全新高壓供電系統的「神經與血管網絡」。兩者共同構成下一代AI資料中心能源解決方案的核心，市場潛力巨大。
多元化業務體檢：工業穩健，車用與家電待春燕
在AI相關業務大放異彩的同時，貿聯的傳統業務板塊也呈現出穩健的發展態勢，展現了公司作為一家成熟全球企業的經營韌性。
工業領域：併購整合效益顯現，高價值轉型進行中
貿聯的工業業務，涵蓋半導體設備、醫療儀器、工廠自動化等多個領域，是公司營收與獲利的基石。近年來，透過成功併購歐洲的Easys與CableCon公司，不僅順利擴大了市場版圖，更帶來了穩定的營收貢獻。更重要的是，貿聯正策略性地從既有的機電設備線束，逐步延伸至技術門檻與價值更高的非機電設備（如真空腔體內的精密線束），預計從2026下半年開始，這項轉型將帶來更顯著的營收貢獻。
這種專注於利基市場、追求高附加價值的經營策略，與臺灣的連接器同業信邦電子（3023）有異曲同工之妙。兩者都避開了殺成紅海的消費性電子市場，轉而在需要長期客戶認證、客製化程度高的工業、醫療與綠能等領域深耕，從而維持了優異的毛利率與客戶黏著度。與日本精於特定領域的連接器大廠如廣瀨電機（Hirose Electric）或第一精工（I-PEX）的「職人精神」相比，貿聯與信邦則更展現出透過策略併購與全球化佈局，快速擴展市場的彈性與企圖心。
車用與家電：景氣循環下的耐心等待
相較之下，貿聯的車用與家電業務則面臨著較大的宏觀環境挑戰。家電業務持續受到全球消費者信心疲弱的影響，能見度偏低。車用業務雖然已看到觸底回升的跡象，但全球電動車市場，特別是歐美非中系車廠，仍面臨供應過剩與需求放緩的結構性挑戰。
貿聯的策略是耐心等待市場復甦，並專注於服務非中國系的車廠客戶。這與日本汽車零組件巨擘如矢崎總業（Yazaki）或住友電工（Sumitomo Electric）面臨的全球性產業困境相似。儘管短期成長動能溫和，預估僅有個位數成長，但這兩個業務的穩定存在，為公司提供了多元化的營收基礎，降低了對單一產業的依賴風險。
展望與評價：站在新週期的起點
綜合來看，貿聯正處於一個關鍵的轉捩點。公司營運的基本盤由穩健的工業業務支撐，而AI資料中心相關的AEC與HVDC業務，則提供了未來數年極具爆發力的成長想像空間。根據最新的財務預測，受惠於資料中心與工業業務的強勁需求，貿聯的營收與獲利在2025年至2026年將迎來飛躍式的增長。預估2026年，其每股盈餘（EPS）有望達到65元以上，相較於2024年呈現倍數級的成長。
這樣的強勁成長預期，也使其評價邏輯產生了根本性的變化。過去，市場可能用9至24倍的本益比區間來評價這家穩定的工業零組件公司。然而，當貿聯成功轉型為AI基礎設施核心供應商，其市場地位與成長潛力已不可同日而語。市場正開始給予其更高的評價，以反映其在未來高成長賽道上的領先地位。
結論而言，貿聯-KY的故事，是臺灣企業憑藉深厚的製造與整合實力，在全球最前沿的科技革命中找到自身獨特定位的典範。它避開了與晶片巨擘的直接競爭，選擇在同樣至關重要、卻更為隱蔽的電力與連接領域，成為巨人背後的巨人。對於尋求參與AI長期結構性成長的投資人而言，貿聯-KY無疑提供了一個極具吸引力的獨特視角。這家公司的價值，正如同它所連接的資料與電流一樣，即將迎來高速奔馳的全新時代。
