引言：AI 浪潮下的「登月計畫」
在當前的全球股市中，沒有任何一家公司比台積電 (TSMC) 更能代表亞洲在全球科技供應鏈中的核心地位。當投資人將目光聚焦於美國的 AI 巨頭，例如 NVIDIA 或 AMD 時，這些頂尖晶片的「軍火庫」——台積電的先進製程，才是真正的兵家必爭之地。
近期，一份券商研究報告將台積電的目標價上修至令人矚目的 1,585.00 元，並預估其 2026 年調整後 EPS 將達到 72.03 元。這個樂觀的預期，不僅僅來自於 AI 趨勢的延續，更關鍵的驅動力是台積電下一代旗艦技術——N2（2 奈米）製程的動能超乎市場預期。
N2 究竟有多重要？它將如何鞏固台積電在 AI 時代的霸主地位？本篇專欄將深度解析這股推動台積電獲利再創高峰的「三箭頭」動力。
一、N2 超強動能：超越 N3 的「黃金節點」
台積電的先進製程節點迭代速度，是其長期護城河的關鍵。報告揭露的資訊顯示，N2 製程的強勁需求，是上修財測最核心的原因。
1. 創紀錄的 ASP 與產能擴張
N2 製程預計將成為台積電歷史上最賺錢的節點之一。
- 單價飛躍：券商預估，N2 晶圓的平均銷售價格 (ASP) 將較 N3 (3 奈米) 成長逾 50%。這就好比同樣是一片晶圓，換成 N2 世代後，台積電的銷售收入能大幅躍升，直接反映在毛利率上。
- 產能翻倍：在 Apple、AMD、聯發科 (MediaTek)，甚至是美國晶片巨頭 Intel 等大客戶的積極投片下，N2 節點的月產能預估將從 2025 年底的 4 萬片，進一步增長至 2026 年底的 10 萬片。
- 表現超越 N3：投顧預估 2026 年 N2 營收佔比將達雙位數水準，並超越 N3 節點在首年的表現。這意味著市場對 2 奈米晶片的需求爆發力，比過去的 3 奈米來得更為猛烈。
對台灣投資人而言，可以將 N2 視為台積電在 AI 領域的「核子反應爐」。NVIDIA 的 GPU 需要它，Apple 的 iPhone 處理器需要它，未來的 AI 筆記型電腦 CPU/NPU 也需要它。誰掌握了 N2 的產能，誰就主導了 AI 晶片的世界。
2. 穩固的 AI 護城河：N3 與先進封裝
N2 固然是未來，但現有的 N3 節點和先進封裝也是獲利的基石。
- N3 產能擴充：受惠於 NVIDIA、AMD 以及大型 CSP 業者（雲端服務供應商）導入新的 AI 產品，N3 月產能將持續擴充至 16 萬片。同時，台積電正積極將稼動率較低的 N7 (7 奈米) 產能遷移至 N5 (5 奈米) 使用，以滿足 HPC (高效能運算) 訂單的強勁需求。
- 先進封裝的戰略意義：台積電結合了 CoWoS、CPO（共同封裝光學元件）、SOIC（系統整合晶片）和 CoPoS 等先進封裝技術。在 AI 晶片中，先進封裝的重要性已不亞於製程本身，它能將多個晶片像「樂高積木」一樣高效整合，是維持客戶黏著度的核心優勢。
二、匯率與市佔率：短期獲利與長期競爭力
除了技術層面，報告中提及的兩個非技術因素，也成為推動台積電獲利上修的動力。
1. 新台幣回貶的順風效應
報告指出，新台幣匯率的變化，對於台積電的短期獲利扮演了重要的角色。
- 財報優於預期：受惠於傳統手機旺季、AI 動能，加上新台幣回貶的挹注，台積電 7-8 月的累積營收已優於原先預期。
- 上修 3Q25 財測：報告以此上修了 3Q25（2025 年第三季）的營收、毛利率與 EPS 至 15.8 元，預期優於公司原先財測的高標。
對於投資人來說，台積電的營收主要以美元計價，而成本大部分以新台幣支付。新台幣對美元走貶，會使公司的美元營收換回更多新台幣，進而增加獲利。
2. 晶圓代工市佔率突破七成
台積電在市場上的領導地位持續強化。報告中預估，台積電在全球晶圓代工市場的市佔率將持續創高，並在 2Q25 達到 70%。
這高達七成的市佔率，讓台積電在與客戶洽談價格時擁有強大的議價能力，尤其是在最先進的製程上。雖然 Samsung 和 Intel 仍在積極追趕，但台積電憑藉著良率和規模優勢，已形成了極高的進入壁壘。
三、海外佈局：雜音雖存，影響相對有限
台積電的全球製造擴張，特別是美國亞利桑那州（AZP1、AZP2、AZP3）和日本熊本二廠的建廠進度，受到高度關注。這些海外廠區的加速量產雖然可能短期對毛利率構成壓力，但報告認為其影響有限。
- 加速建廠：報告指出，台積電已展現最大誠意，正在加速 AZ P2/P3 廠，甚至是未來 AP (先進封裝) 廠的建廠速度，可望較原先預期提早量產。例如，AZ P2 預估最快於 2H27 量產 3 奈米製程，AZ P3 預計最快於 2H28 量產 2 奈米/A16 製程。
- 應對競爭者：針對 NVIDIA 與 Intel 展開合作的潛在影響，券商分析認為，由於合作未提及 Intel 的晶圓代工服務 (IFS) 投片計畫，且 Intel 18A 製程良率仍無法支應量產需求，預期兩家業者近年投片仍將以台積電為主。
這凸顯了技術成熟度與良率的重要性，即便地緣政治帶來挑戰，技術領先仍是台積電維持核心競爭力的關鍵。
專欄結論與投資啟示
綜合以上分析，券商上修台積電財測，並給予 2026 年 EPS 72.03 元的積極預期，並非無的放矢。它奠基於三大核心動力：
- N2 節點超乎預期的強勁需求，為長期營收爆發提供燃料。
- 先進封裝與 N3 製程的穩固地位，確保 AI 客戶的高度黏著性。
- 新台幣回貶，為短期獲利帶來順風效應。
雖然全球總體經濟不確定性與 AI 投資放緩仍是潛在風險，但台積電在 Foundry 市佔率創高、加上技術優勢帶來的成長性，使其評價仍具提升空間。
對於台灣的投資人而言，台積電不再只是一檔傳統的電子股，它是全球 AI 革命的核心基礎建設。緊盯 N2 節點的進展和先進封裝的客戶導入狀況，將是判斷其長期價值與目標價能否實現的關鍵指標。
