在人工智慧（AI）浪潮席捲全球的今天，投資人的目光大多聚焦在晶片巨擘如輝達（NVIDIA）或台灣的護國神山台積電（TSMC）身上。然而，在這場由算力驅動的軍備競賽中，一個更為隱蔽卻至關重要的戰場正悄然升溫——資料的傳輸。當數以萬計的 AI 晶片以前所未有的速度生成海量資訊時，如何確保這些資料能在伺服器機櫃間、甚至資料中心內部暢行無阻，已成為決定 AI 效能的關鍵瓶頸。在這條「資料高速公路」上，一家高度依賴 Google、超過九成營收來自這家矽谷巨擘的台灣廠商——聯鈞光電（EZconn），正憑藉其獨特的技術護城河，成為這場 AI 基礎設施革命中，最純粹也最值得關注的「隱形冠軍」。
Google AI 帝國的心臟：為何 TPU 離不開這家台灣廠商？
要理解聯鈞的關鍵地位，我們必須先深入 Google AI 戰略的核心——張量處理單元（Tensor Processing Unit, TPU）。不同於 NVIDIA 的通用型 GPU，TPU 是 Google 為其 AI 演算法量身打造的專用晶片（ASIC）。為了最大化 AI 模型的訓練效率，Google 將成千上萬顆 TPU 透過高速網路連結起來，組成名為「超級電腦叢集」（Superpod）的龐大運算矩陣。想像一下，一個最新的 Ironwood Superpod 內部，就串聯了高達 9,216 顆 TPU 協同作戰，其內部資料交換的頻繁與複雜程度，遠非傳統資料中心可比。
這些 TPU 之間的溝通，就像人體的神經網路，仰賴無數條高品質的「神經纖維」——也就是高密度光纖纜線。而聯鈞，正是這個龐大神經網路的關鍵供應商。自 2021 年與 Google 展開合作以來，聯鈞憑藉其在光纜產品上的卓越表現，一步步成為 Google 資料中心不可或缺的夥伴。其供應的產品不僅用於連接乙太網路交換器與光學電路交換器（OCS），更在 OCS 之間的互連中扮演核心角色。這種深度綁定的合作關係，讓聯鈞的營運與 Google 的 AI 擴張計畫緊密相連，形成了一個獨特的共生結構。當 Google 加速建置其 AI 帝國時，聯鈞就如同最核心的軍火供應商，訂單源源不絕。
解密「良率」護城河：光纜製造為何是「知易行難」的工藝？
許多投資人可能會認為，光纜組裝的技術門檻不高，為何聯鈞能獨得 Google 青睞？答案在於兩個字：「良率」。這與台灣投資人所熟悉的半導體晶圓代工極為相似。台積電之所以能稱霸全球，不僅在於其先進的製程技術，更在於其穩定得令人畏懼的超高良率。同樣的邏輯也適用於高密度光纜產業。
隨著資料中心傳輸速度從 400Gbps 邁向 800Gbps 甚至更高，單一條光纜束（俗稱 Torpedo Cable）中可能包含數千條、甚至高達 6,912 條纖細的光纖芯。這是一個極度考驗精準度與生產紀律的領域。在這種超高密度結構中，只要其中一條光纖芯在生產過程中出現瑕疵，整捆價值不菲的光纜就必須報廢。客戶在收到產品後，需要將數千個接頭一一插上交換器系統進行測試，一旦發現問題，退貨重來的過程不僅耗時耗力，更會嚴重拖累資料中心的建置進度。
這正是聯鈞的核心競爭力所在。其長期累積的製造經驗與嚴謹的品管體系，使其能夠在高度客製化、依賴大量人工作業的生產流程中，維持穩定且出色的良率。這種「知易行難」的工藝，形成了一道強大的技術護城河。對 Google 這樣分秒必爭的科技巨頭而言，選擇聯鈞，意味著選擇了穩定性與可靠性，這是任何價格優勢都難以取代的價值。這種模式，就像是光纖界的台積電，以卓越的製造工藝贏得客戶的絕對信任。
雙引擎驅動：800G 升級與資料中心擴張點燃的成長火箭
展望未來，兩股強勁的產業趨勢正為聯鈞的成長軌跡注入強大動能，形成雙引擎驅動的完美風暴。
第一個引擎，是整個產業向 800Gbps 交換器的技術升級。從 400Gbps 升級至 800Gbps，意味著交換器系統的總頻寬翻倍。為了實現這一目標，系統的通道數量也幾乎倍增，從主流的 128 個通道擴展至 256 個。由於每個通道都需要一條專用的光纖芯來傳輸資料，通道數的增加直接導致對光纖芯總數的需求翻倍。這不僅擴大了整體市場規模，更重要的是，它結構性地推動了市場對 1,728 芯、3,456 芯乃至 6,912 芯等超高密度光纜的需求。而這正是聯鈞技術含金量最高、毛利率最優渥的產品區間。
第二個引擎，則是 Google 自身前所未有的擴張計畫。根據最新的產業資訊，Google 正以前所未見的速度在全球興建新的資料中心，以滿足 AI 應用對算力的飢渴需求。據估計，Google 在未來兩到三年內將有超過十座新的超大規模資料中心陸續上線。這些新設施的啟用，意味著對內部互連頻寬的巨大需求，從機櫃間的連接到區域網路的建構，都將大量消耗高性能光纜。此外，Google 在其網路架構中領先業界導入光學電路交換器（OCS）技術，這項新技術也將創造額外的光纜需求。我們預估，在 TPU 系統產量持續攀升的帶動下，僅是供應其交換器所需的光纜芯數量，在未來兩年內就可能成長超過一倍。
審視風險與競爭格局：台日大廠環伺下的挑戰
儘管成長前景極為樂觀，但投資人也必須正視聯鈞面臨的獨特風險。首當其衝的便是「單一客戶集中度過高」的問題。超過九成的營收來自 Google，這既是聯鈞快速崛起的蜜糖，也可能是未來潛在的砒霜。一旦 Google 的 AI 戰略、供應鏈策略或硬體設計出現重大轉變，聯鈞的營運將面臨巨大衝擊。
放眼全球光纖通訊市場，競爭同樣激烈。在日本，住友電工（Sumitomo Electric）與古河電工（Furukawa Electric）等傳統巨頭，擁有從材料到成品的完整產業鏈，技術實力雄厚，在全球市場佔據重要地位。在台灣，雖然直接競爭對手不多，但在網通領域，如智邦（Accton）、啟碁（WNC）等廠商也在積極布局資料中心相關業務，產業鏈的動態變化值得持續關注。
相較於這些規模龐大、客戶分散的國際大廠，聯鈞的策略更像是「深耕型」選手。它不求廣泛的市場覆蓋，而是選擇與單一頂級客戶進行深度技術綁定，成為其供應鏈中不可或備的一環。這種策略的成敗，完全繫於其對客戶需求的掌握、技術的領先性，以及最重要的——持續提供高品質產品的執行力。
總結而言，聯鈞光電為台灣投資者提供了一個獨特的視角，去參與全球最頂尖的 AI 基礎設施建設。它憑藉著如同半導體產業般對良率的極致追求，在看似傳統的光纜製造領域，建立起難以撼動的競爭優勢。在 800G 升級和 Google 擴張的雙重催化下，其未來兩到三年的營收與獲利有望呈現爆炸性增長，預估其每股盈餘（EPS）在未來兩年內有機會成長五倍。然而，投資者在為其驚人成長潛力感到興奮的同時，也必須將單一客戶的風險納入考量。聯鈞的故事揭示了一個重要的趨勢：在 AI 時代，資料傳輸的重要性已不亞於資料運算本身，而那些能在這條「資料高速公路」上提供最穩定、最可靠解決方案的企業，將成為最終的贏家。
