安普新(6743)將度過 2025 年下半年的淡季，並在 2026 年實現 EPS 3.30 元的 V 型反轉。分析 Gaming（電競）耳機的穩固需求，以及智慧手錶、IP-Cam 等新產品線如何共同牽引成長的故事與蓋然性。
序論：台灣 OEM/ODM 製造商的挑戰與對 2026 年的期待
台灣電子產品委託設計製造（OEM/ODM）商 安普新（6743 TT），其營收約 68% 來自電競（Gaming）耳機 ，TWS（真無線藍牙耳機）則佔 20% 。然而，由於部分合作案告吹以及美國關稅影響終端消費性電子需求 ，公司預估 2025 年營運表現將略遜於 2024 年 ，營收年減 16.68% 、稅後淨利年減 40.90% 。
特別是年終消費旺季過後，第四季（4Q25）將迎來傳統的電子產品淡季 。北美主要客戶因備貨需求放緩 ，加上印度客戶排燈節補貨需求減緩 ，預估 4Q25 營收將季減 20.61% ，進入傳統淡季 。
儘管 2025 年整體表現低迷，群益投顧仍預測安普新在 2026 年將實現戲劇性的 V 型反轉 ，營收將年增 26.35% ，稅後 EPS 更將達到 3.30 元 （年增 170.58%） 。本文將分析支撐此樂觀預期的電競市場的穩固基石，以及將於 2026 年大量貢獻營收的新產品線所帶來的蓋然性（可能性）。
1. 成長的基石：堅挺的 Gaming 市場與 TWS 的季節性需求
安普新成長的基礎，建立在長期深耕的電競（Gaming）市場客戶群上 。
3Q25 亮眼表現背後的「日美客戶」動能
2025 年第三季（3Q25），美系電競耳機客戶為因應新款遊戲主機上市，推出多款新耳機 。同時，美系潮牌音樂耳機客戶為配合年底購物旺季，數款 TWS 耳機也進入量產出貨階段 。在這些動能的推升下，3Q25 單季營收預估將季增 49.45% 至 18.56 億元 ，EPS 達到 0.98 元 。
- 日系遊戲機的影響：報告指出，電競耳機需求在「日系遊戲機廠商推出新款遊戲主機」的帶動下依然強勁 。這暗示安普新的 Gaming 業務，受益於廣泛的遊戲生態系統，而非僅僅依賴於單一美系大客戶。
- 產品組合優化：由於電競耳機營收比重較高，加上產能利用率提升 ，預估 3Q25 毛利率將優於 2Q25 的水準 ，達到 21.39% 。
TWS 市場的新開拓：印度的季節性需求
在 TWS 市場方面，除了北美客戶外，印度消費性電子客戶的季節性 TWS 耳機需求也貢獻了 3Q25 的成長 。印度市場正隨著智慧型手機普及率的提高而快速成長，成為安普新多角化戰略中重要的地域性支柱。
2. 邁向 2026 年的飛躍：「新產品線前沿」的實質貢獻
安普新能否在 2026 年實現 EPS 3.30 元（年增 170.58%）的爆發性成長，關鍵在於 2025 年內積極準備的新產品線能否正式進入大量生產。
多元成長的前沿領域
在 4Q25 的傳統淡季，安普新雖已開始生產或試產多樣新產品，例如：自有品牌 IP-Cam、手機搖桿、智慧手錶等 ，但因正式量產集中在 2026 年，對 4Q25 營收貢獻相對有限 。然而，這些產品一旦在 2026 年全面放量，將有機會徹底改變公司的營收結構。
- Gaming 的深化：VR/AR 頭戴式裝置市場在經歷 2025 年約 12% 的出貨量下降後，預計 2026 年將強勁反彈 87%。安普新在 Gaming 領域的技術實力，可望透過這些次世代裝置的應用，獲得更多的營收成長空間。
- 獲利能力的改善：新產品的貢獻增加，將使 2026 年的年度毛利率預計從 2025 年的 19.32% 提升至 21.37% 。營業利益率也將從 2025 年的 8.69% 提高到 2026 年的 10.78% ，顯示高毛利新產品將有效推升整體獲利。
「Trading Buy」的真正含義：成長前的盤整期
群益投顧將投資評等調整為「區間操作（Trading Buy）」，主要是考量到 4Q25 到 1Q26 期間的傳統淡季 ，即新產品尚未大量貢獻營收前的業績低迷期，以及潛在上漲空間介於 5% 至 15% 之間 。
然而，這一評等並未否定 2026 年 EPS 3.30 元的目標，反而展現了資深投資人「短期觀望，長期成長故事不變」的視角。
結論：2026 年 EPS 3.30 元值得「逢低佈局」
安普新 2025 年下半年的業績表現雖然受到季節性和不利因素的影響，但其背後穩固的電競市場需求，以及向 智慧手錶、IP-Cam 等新產品線的戰略轉型正在穩步推進。
2026 年 EPS 3.30 元的目標，建立在新產品大量貢獻和隨之而來的毛利率、營業利益率改善等財務結構變化之上。目前的股價可以視為成長爆發前的「盤整期」。對於期待 2026 年爆發性成長的投資人來說，這是一個值得考慮戰略性佈局的機會。
