從「燒錢」到「賺錢」：雷射雷達龍頭禾賽科技，不只做電動車的眼睛
當前全球投資人都在熱議自動駕駛的「軍備競賽」，目光多半聚焦在特斯拉的FSD、輝達（NVIDIA）的AI晶片，這些如同大腦和神經中樞的明星角色。然而，一場同樣關鍵、卻相對隱蔽的戰爭，正在「感測器」領域激烈上演。如果說自動駕駛系統是大腦，那麼感測器就是它的眼睛和耳朵。在這場攸關未來汽車與機器人「感知」能力的戰爭中，一家來自中國的企業——禾賽科技（Hesai Technology, HSAI.O），正以驚人的速度，從眾多競爭者中脫穎而出，悄然改寫全球雷射雷達（LiDAR）市場的格局。
許多台灣投資人或許對禾賽感到陌生，但如果提到小米汽車SU7上市後引發的搶購熱潮，就不能不提其車頂上那顆醒目的雷射雷達，正是來自禾賽。然而，禾賽的故事遠不止「小米光環」這麼簡單。從近期發布的財務數據來看，這家公司不僅實現了營收的爆炸性增長，更走出了長期虧損的泥沼，首度迎來獲利的曙光。
這篇文章，我們將深入剖析禾賽科技的成功密碼。它究竟是如何在短短幾年內，從一家新創公司，成長為手握全球最多汽車品牌訂單的產業巨擘？它那「一邊攻佔汽車市場，一邊佈局機器人藍海」的雙引擎戰略，又將如何影響未來的產業版圖？更重要的是，對於身處全球電子產業供應鏈核心的台灣來說，禾賽的崛起，又帶來了哪些值得深思的啟示與機會？
拆解禾賽財報：不只是扭虧為盈，三大關鍵數據揭示的成長訊號
要理解一家硬體科技公司的真實體質，財報數據是最好的透鏡。許多投資人看到轉虧為盈的標題便心動不已，但魔鬼藏在細節裡。禾賽的最新財報中，有三個關鍵訊號，比單純的獲利數字更能說明其核心競爭力的形成。
訊號一：出貨量暴增，規模經濟的護城河正在形成
根據禾賽科技公布的2024年第一季財報，其雷射雷達總出貨量達到驚人的11.8萬台，其中用於先進駕駛輔助系統（ADAS）的車用雷射雷達就佔了10.4萬台，年增率高達468.9%。這個數字不僅刷新了業界紀錄，更是一個強烈的訊號：規模經濟的巨輪已經開始轉動。
對於台灣的投資人而言，「規模經濟」是再熟悉不過的概念。這正是台積電（TSMC）在全球晶圓代工領域建立起難以撼動的霸主地位的核心邏輯。在雷射雷達這個新興領域，同樣的劇本正在上演。
早期，雷射雷達因其結構複雜、製程精密，單顆成本動輒數千甚至上萬美元，僅能用於少數實驗性的自動駕駛車隊。然而，隨著技術的成熟與市場的打開，成本快速下降成為了產業競爭的勝負手。禾賽透過高度自動化的生產線與自研晶片的垂直整合，成功將成本壓低。而出貨量的每一次躍升，都意味著更高的採購議價能力、更低的單位生產成本，以及更充足的資源投入到下一代技術的研發。這種正向循環，正在為禾賽築起一道越來越高的競爭壁壘，讓後進者難以追趕。
訊號二：毛利率的微妙博弈，價格戰下的生存之道
在汽車產業，尤其是在競爭白熱化的中國市場，「價格戰」是所有供應商的夢魘。整車廠為了銷量不斷壓低售價，這股壓力自然會傳導至上游的零組件供應商。因此，毛利率成為觀察一家供應商是否具有「真功夫」的黃金指標。
儘管面臨巨大的降價壓力，禾賽在2024年第一季的整體毛利率依然維持在34.5%的健康水準。這背後透露出兩個重要訊息：
1. 技術溢價能力：禾賽的產品，如AT128等，在性能指標（如測距、點頻、解析度）上處於產業領先地位，這使其在與車廠的談判中，擁有比同業更大的議價空間。車廠願意為更可靠、更安全的「眼睛」支付合理的溢價。
2. 成本控制能力：前面提到的規模經濟效應，在這裡得到了體現。持續優化的生產流程和供應鏈管理，有效地抵消了部分來自客戶的降價壓力。
這種在價格戰中維持穩健毛利的韌性，讓人聯想到台灣光學鏡頭龍頭大立光（Largan Precision）的發展軌跡。同樣是在競爭激烈的消費性電子領域，大立光憑藉著技術專利與精良的製造工藝，長期維持著驚人的高毛利率。禾賽正在汽車感測器領域，複製類似的成功路徑。
訊號三：從「燒錢」到「賺錢」，營運效率的顯著提升
新創科技公司前期透過「燒錢」換取市場份額是常態，但何時能證明自己具備「賺錢」的能力，是市場檢驗其商業模式是否成立的關鍵。禾賽在2024年第一季雖然帳面淨利潤仍為負，但若排除股權獎勵等非現金支出，其調整後淨利潤已實現正值，顯示其核心業務已具備盈利能力。
更值得關注的是其費用率的顯著下降。研發、銷售及管理費用佔總營收的比例，從去年同期的超過100%大幅下降。這說明隨著公司營運步入正軌，收入的增長速度已經遠遠超過了費用的增長速度，這是一種經營槓桿效應的體現，也是公司走向成熟、邁向規模化獲利的重要轉折點。
禾賽的「雙引擎」戰略：ADAS與機器人市場的兩路進擊
僅僅依靠財務數據的改善，還不足以勾勒出禾賽的全貌。其真正可怕之處，在於其清晰且極具前瞻性的「雙引擎」市場戰略——以ADAS業務為主戰場，鞏固基本盤；以機器人業務為第二曲線，開拓新藍海。
主戰場ADAS：從中國新創到全球巨頭的「朋友圈」
禾賽的成功，首先建立在對ADAS市場的精準卡位上。ADAS（先進駕駛輔助系統），也就是我們常聽到的L2、L2+級別的自動駕駛，是目前汽車智慧化浪潮中，市場滲透率增長最快的領域。
禾賽的策略十分清晰：拿下最多、最頭部的汽車品牌客戶。在汽車供應鏈中，獲得車廠的「定點」（Design Win），意味著鎖定了未來數年的穩定訂單，這對於任何一家零組件廠都是至關重要的。截至目前，禾賽已獲得包括理想、小米、吉利、長城、長安等中國主流車廠在內的17家車廠、超過60款車型的量產定點。
更令人矚目的是，禾賽的「朋友圈」早已跨越國界。報告中提到的「歐洲頂級車廠」以及「豐田汽車旗下合資品牌」的新定點，標誌著其產品品質與可靠性已經通過了全球最嚴苛的汽車工業標準的檢驗。這一步，是從「中國冠軍」邁向「世界冠軍」的關鍵跨越。
第二曲線機器人：被低估的藍海市場？
如果說ADAS市場是禾賽的現在，那麼機器人市場則指向其更廣闊的未來。當多數競爭者還在車用市場激烈肉搏時，禾賽已悄然將雷射雷達應用於更廣泛的機器人領域，打造了強勁的第二成長引擎。
根據研究機構GGII的數據，禾賽在2025年上半年（報告中的預測數據，反映了市場趨勢）已成為中國機器人雷射雷達出貨量第一名。其推出的JT系列雷射雷達，主攻低速無人配送車、商用清潔機器人、乃至家用割草機器人等市場，發布不到5個月累計交貨就突破10萬台。
這一步棋的高明之處在於：
- 市場多元化，分散風險：不過度依賴單一的汽車產業，可以有效抵禦汽車產業的週期性波動。
- 技術降維應用：將在車規級產品上積累的技術與量產經驗，應用到對規格要求稍低的機器人領域，形成「降維打擊」，具備極強的成本與性能優勢。
- 搶佔未來入口：從掃地機器人到人形機器人，未來的世界將充滿各式各樣的自主移動設備。它們都需要一雙可靠的「眼睛」，而禾賽正在做的，就是提前卡位這個潛力無限的龐大市場。
- 禾賽與速騰聚創：這對「中國雙雄」策略相似，都依靠中國龐大的新能源車市場迅速壯大，並積極出海。它們的優勢在於快速的產品迭代、強大的成本控制和貼近本地客戶的服務。
- Luminar：作為美國的代表，Luminar以其超遠距離探測性能著稱，主攻對安全性能要求極高的高階L3/L4自動駕駛市場，並與Volvo、Mercedes-Benz等歐美豪華品牌深度綁定。它的策略是「高舉高打」，先佔領金字塔頂端。
- 日本的借鏡：日本擁有如Denso、Sony這樣在汽車電子和感測器領域的傳統巨頭。Denso在毫米波雷達等領域根基深厚，而Sony則憑藉其在CMOS影像感測器（CIS）的絕對優勢，成為視覺感測方案的王者。它們代表了傳統汽車供應鏈的強大實力，但在新興的雷射雷達領域，反應速度似乎慢了一拍，給了禾賽這樣的挑戰者可乘之機。這提醒我們，在新技術浪潮面前，任何巨人都可能被顛覆。
- 台灣的機會與反思：台灣擁有全球最強的半導體製造與電子代工生態。鴻海（Foxconn）的MIH電動車開放平台、台達電（Delta Electronics）在電源管理與車用電子的佈局，都顯示了台灣進軍智慧電動車領域的雄心。然而，禾賽的例子告訴我們，在未來的汽車價值鏈中，掌握核心感測器等關鍵零組件的定義權和智慧財產權，其價值可能遠高於單純的代工製造。
這讓人聯想到日本的Nidec（日本電產），這家公司從傳統家電的微型馬達做起，一步步將其核心技術擴展到硬碟、手機、汽車，乃至機器人領域，成為全球精密馬達的隱形冠軍。禾賽在雷射雷達領域的佈局，頗有異曲同工之妙。
俯瞰全球光達賽道：禾賽、速騰與Luminar的「三國演義」
禾賽的崛起並非一帆風順，全球雷射雷達賽道高手環伺，一場技術與市場的「三國演義」正愈演愈烈。
技術路線之爭：半固態的勝利？
目前，車用雷射雷達主要分為機械式、半固態（包括轉鏡、MEMS等方案）和純固態三大技術路線。機械式雖然性能穩定，但體積大、成本高，已逐漸退出主流乘用車市場。純固態被視為終極方案，但技術成熟度與量產成本仍面臨挑戰。
禾賽與其在中國最大的競爭對手速騰聚創（RoboSense），都選擇了在當下性能、成本和可靠性之間取得最佳平衡的「半固態」路線，並率先實現了大規模量產上車，搶佔了市場先機。可以說，近兩年是半固態雷射雷達的勝利。
中國雙雄的崛起與Luminar的挑戰
目前全球車用雷射雷達市場，已初步形成禾賽、速騰聚創這兩家中國企業，與美國的Luminar三強鼎立的格局。
這三者之間的競爭，不僅是市場份額的爭奪，更是中美在未來智慧出行關鍵技術領域的角力。
借鏡日台產業：感測器霸權的啟示
禾賽的成功故事，對於正在努力轉型的台灣科技產業鏈，提供了極具價值的參考。
台灣的廠商是否能從「為他人作嫁」的角色，轉變為像禾賽一樣，能夠直接與全球頂級車廠對話、定義產品規格的Tier 1（一階供應商）？這需要的不僅是卓越的製造能力，更是前瞻性的技術研發投入與全球化的市場佈局策略。
結論：投資禾賽，是在投資什麼？風險與未來展望
總結來看，禾賽科技的成功，是技術、策略與市場機遇完美結合的產物。它抓住了汽車智慧化的歷史性浪潮，以高性價比、高可靠性的產品快速佔領市場，並透過規模經濟建立了初步的護城河。其「ADAS+機器人」的雙引擎戰略，則為公司的長期增長打開了巨大的想像空間。
因此，投資禾賽，不僅僅是投資一家雷射雷達製造商，更是在投資兩個確定性極高的未來趨勢：汽車的智慧化與萬物的機器人化。
當然，前路並非一片坦途。禾賽依然面臨著激烈的市場競爭與持續的價格壓力，任何技術路線的顛覆性突破，都可能改變現有的市場格局。此外，全球地緣政治的風險，也為其國際化擴張增添了不確定性。
然而，從一個更宏觀的視角來看，禾賽的崛起，是一個鮮明的範例，展示了一家亞洲科技公司如何在全球新興產業中，憑藉技術創新與卓越執行力，從零開始建立起世界級的領導地位。對於每日關注美股、尋找下一個成長動能的台灣投資人而言，禾賽科技的故事，無疑提供了一個值得長期追蹤與深入研究的精彩標的。這場關於「未來之眼」的戰爭才剛剛開始，好戲還在後頭。
