全球智慧穿戴裝置市場，看似已被蘋果（Apple）的生態高牆、三星（Samsung）的機海戰術以及華為（Huawei）的強勢回歸所瓜分殆盡。消費者與投資人討論的焦點，總圍繞在這幾位科技巨頭的方寸之爭。然而，在主流視線之外，一場「典範轉移」正在悄然上演。一家昔日依附於小米生態鏈、以代工「小米手環」聞名的公司，正悄悄褪去代工廠的標籤，以自有品牌之姿，向專業運動穿戴領域的霸主Garmin發起猛烈挑戰。這家公司就是Zepp Health，其前身是許多人更為熟悉的「華米科技」。這不僅是一家企業的轉型故事，更是一個後進品牌如何在全球化的激烈競爭中，試圖以技術實力與破壞式創新，撬動既有市場格局的精彩案例。對於習慣了台灣電子業「代工之王」思維的投資者而言，Zepp Health的獨立戰爭，無疑提供了一個極具啟發性的觀察視角。
昔日的小米光環，今日的獨立戰爭
要理解Zepp Health今日的戰略佈局，必須回溯其與小米那段密不可分的歷史。2014年，Zepp Health的前身華米科技成為小米生態鏈中專攻智慧穿戴裝置的獨家合作夥伴。藉由小米的品牌通路與龐大流量，華米打造的小米手環系列產品迅速席捲全球，成為現象級爆款，也讓華米在成立短短數年內便成功登陸紐約證券交易所。然而，這種深度綑綁的合作模式，是一把雙面刃。一方面，它為華米帶來了驚人的出貨量與營收；另一方面，卻也使其深陷「小米依賴症」。財報數據顯示，在2015年，來自小米的營收佔比高達97.1%，即便到了2020年，這個數字依然維持在69%。這意味著公司的命脈幾乎完全掌握在單一客戶手中，品牌形象模糊，且利潤空間受到嚴重擠壓。
意識到潛在的危機，管理層早已開始佈局自有品牌之路。2015年，也就是與小米合作的第二年，華米便推出了自有品牌「Amazfit」，主攻對價格敏感度較低、對功能專業性要求更高的中高階市場。這場「去小米化」的轉型是一場漫長而痛苦的馬拉松。根據最新公開的財務數據，公司來自小米產品的營收佔比已從高峰時的超過九成，一路下滑至2023年的26.1%，而自有品牌的營收佔比則攀升至73.9%，顯示出其獨立發展的決心與成效。
然而，轉型勢必伴隨著陣痛。隨著與小米合作的產品出貨量逐年減少，公司的總營收也出現了明顯的下滑。根據最新財報，2023年營收約為3.52億美元，相比2021年的9.8億美元高峰，呈現腰斬。這段營收下滑的時期，正是Zepp Health策略重整、刮骨療傷的關鍵階段。公司主動縮減低毛利的代工業務，將資源全力投入到自有品牌的研發、行銷與通路建設上。雖然短期營收承壓，但公司的毛利率卻逆勢上揚，從2021年的20.9%提升至2023年的26.4%，最新數據更顯示已超過38%。這清晰地表明，Zepp Health正成功地從「量的擴張」轉向「質的提升」，為未來的獲利能力打下了更健康的基礎。隨著與小米的合作協議在2025年1月正式到期，Zepp Health的獨立戰爭將迎來最終章，其自有品牌Amazfit的成敗，將完全決定公司的未來。
拆解Zepp的秘密武器：技術垂直整合與極致性價比
在強敵環伺的智慧穿戴市場，一個新興品牌要殺出重圍，僅靠決心是遠遠不夠的。Zepp Health敢於挑戰Garmin等老牌巨頭的底氣，來自於其在核心技術上的長期投入與佈局，形成了一套「技術垂直整合」加上「極致性價比」的組合拳。
首先，其最核心的護城河在於晶片的自主研發能力。早在2018年，Zepp Health就發布了全球首款基於RISC-V開源指令集架構的穿戴裝置AI晶片「黃山1號」，並持續迭代。相較於多數競爭對手依賴高通等外部供應商的通用晶片，自研晶片帶來了三大優勢：第一，極致的功耗控制，使其產品在續航力上往往能超越同級對手；第二，更高的整合度，能將AI運算、心率監測等演算法硬體化，提升運算效率與數據準確性；第三，成本與供應鏈的自主可控。這種模式讓Zepp Health在硬體層面就建立了差異化。搭配自主研發的Zepp OS作業系統，形成了軟硬體深度整合的封閉生態。Zepp OS以輕量、流暢、低功耗為特點，並開放第三方開發者進駐，目前已累積數百款小程序，逐步擴展其應用生態。數據顯示，Zepp Health的研發費用率近年來持續攀升，2023年已達14.5%，遠高於許多消費電子品牌，展現其對技術的執著。
其次，基於技術自主的底層架構，Zepp Health得以在市場上採取極具侵略性的定價策略。其核心打法是「效能對標Garmin，價格僅其三分之一」。以戶外探險系列為例，Amazfit T-Rex系列產品在規格上直接對標Garmin的Fenix系列，同樣具備軍規認證的強固性、雙頻六星定位系統、長達數週的續航力以及數百種運動模式。然而，Amazfit T-Rex的售價通常僅在新台幣5,000至8,000元區間，而Garmin Fenix系列則動輒新台幣2萬至3萬元。在跑步等專業運動領域，Amazfit Balance系列對標Garmin的Forerunner系列，同樣提供離線地圖、進階跑步動態分析等高階功能，價格差距亦是數倍之遙。這種巨大的價格優勢，對於那些渴望專業功能但預算有限的運動愛好者構成了致命的吸引力。它成功地在市場上開闢出一個新的「高效能平價」區隔，直接衝擊了Garmin長期以來在高階市場的定價權。
全球戰場的合縱連橫：美、日、台產業對比
Zepp Health的崛起，不僅是其自身策略的成功，更折射出全球科技產業不同發展模式的碰撞。將其與美國、日本及台灣的相關產業進行對比，更能看清其在全球戰場中的定位與挑戰。
美國巨頭的模式可分為兩類：以Apple為代表的「生態護城河」與以Garmin為代表的「專業縱深」。Apple Watch的成功並非單純的硬體勝利，而是建立在iOS生態系統的強大黏性之上。其健康數據與iPhone、iCloud無縫整合，加上龐大的App Store，構成了一個難以逾越的壁壘。Garmin則走向另一極致，它從航空、航海GPS導航起家，數十年來在戶外、運動領域累積了無可取代的專業信譽與數據演算法。對核心鐵人三項、越野跑、登山等專業用戶而言，Garmin不僅是工具，更是一種身份認同與信賴。Zepp Health目前既無Apple的生態，也尚無Garmin的品牌歷史沉澱，因此選擇了從兩者之間的空隙，以技術與性價比切入。
日本在精密製造與消費電子領域的實力，可以從Casio的G-Shock系列看出端倪。G-Shock從一款主打「摔不壞」的手錶，歷經數十年發展，已昇華為一種潮流文化符號。它代表的不僅是耐用，更是一種街頭、極限運動的精神象徵。這種強大的品牌文化忠誠度，是純粹的技術或性價比難以撼動的。Amazfit的T-Rex系列雖然在功能上極力追趕，但在品牌故事與文化塑造上，與G-Shock這類經典產品相比，仍有很長的路要走。這也給了Zepp Health一個啟示：要真正立足高階市場，除了功能強大，還必須學會「說一個好故事」。
反觀台灣，台灣在全球科技產業鏈中扮演著至關重要的「水平分工」角色。從台積電的晶圓代工、聯發科的晶片設計，到友達、群創的面板供應，再到鴻海、廣達的組裝製造，台灣企業在各個環節都做到了世界頂尖。然而，這種模式的優勢在於效率與彈性，卻較少誕生像Zepp Health這樣進行「垂直整合」的終端品牌。Zepp Health從最底層的晶片、作業系統，到中間的演算法、感測器，再到最上層的品牌行銷與銷售，幾乎一手包辦。這種模式雖然前期投入巨大、風險更高，但一旦成功，便能建立起深厚的技術壁壘與品牌護城河，掌握完整的價值鏈。Zepp Health的案例，正可作為台灣產業界在思考從「製造」邁向「品牌」之路時的一個重要參考，它凸顯了掌握核心自主技術，是擺脫代工宿命、提升產業價值的關鍵所在。
挑戰與未來：Zepp能否真正「躍我新生」？
儘管Zepp Health的轉型之路已初見成效，但前方的挑戰依然嚴峻。智慧穿戴市場的競爭正從硬體規格的比拼，轉向品牌、生態與數據服務的綜合較量。Zepp Health要想真正與一線巨頭平起平坐，仍需克服兩大難關。
首先是品牌力的塑造。高性價比是一把鋒利的雙面刃，它能幫助品牌快速攻佔市場，但也可能固化其「平價」、「入門」的形象，阻礙其向更高利潤的市場區間邁進。目前，Amazfit在全球的品牌知名度與Garmin、Apple等相比仍有巨大差距。公司也意識到此問題，近年來積極投入行銷，贊助HYROX這類新興的混合式體能競賽，並簽約各領域的潛力運動員，試圖在專業運動社群中建立口碑。然而，品牌形象的建立需要長時間的積累與持續的資源投入，如何在維持價格優勢的同時提升品牌溢價，將是Zepp Health未來最大的經營課題。
其次，是數據隱私與全球化過程中可能面臨的信任赤字。智慧穿戴裝置是蒐集用戶個人健康數據的終端，數據安全與隱私保護是消費者極為敏感的議題。作為一家具有中國背景的科技公司，在全球地緣政治日益緊張的背景下，Zepp Health在拓展歐美等海外市場時，無可避免地會面臨更嚴格的審查與用戶的疑慮。如何建立透明、可信的數據管理體系，並符合各國嚴格的法規要求，將是其能否順利全球化的關鍵。
總結而言，Zepp Health從小米代工廠到獨立品牌的蛻變，是近年來全球消費電子產業中最值得關注的轉型案例之一。它憑藉著對核心技術的堅持，以垂直整合的模式打造出具備極致性價比的產品，成功在巨頭壟斷的市場中撕開了一道口子。其發展路徑不僅對眾多尋求升級轉型的製造企業具有借鑒意義，也為投資人提供了一個觀察非主流科技股如何透過差異化策略實現逆勢成長的絕佳範本。未來，Zepp Health能否將其技術優勢成功轉化為強大的品牌護城河，將決定它究竟只能成為一個攪局者，還是能真正登上世界舞台，成為穿戴裝置領域的下一個權力玩家。
