一種新型態的金融網路正在悄然成形。當全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）都在今年發行了名為「BUIDL」的代幣化基金，讓數億美元的美國國債在區塊鏈上24小時流轉生息時，我們必須意識到，這不僅僅是加密貨幣圈的 очередной狂歡，而是一場由華爾街巨頭引領，可能徹底顛覆傳統金融底層架構的深刻變革。這個被國際清算銀行（BIS）稱為「Finternet」的未來金融體系，其核心基礎設施，正是近年來備受爭議卻又蓬勃發展的「穩定幣」與「真實世界資產（RWA）」。對於身處科技與金融交匯點的台灣投資者和企業家而言，理解這股浪潮的驅動力、商業模式及其潛在影響，不再是選擇，而是必然。這場革命的核心問題是：當金錢本身成為可程式化的軟體，傳統金融的疆界將如何被重新定義？而台灣在這場全球競賽中，又該如何找到自己的定位？
穩定幣：不只是加密貨幣，更是數位美元的全球延伸
許多人對加密貨幣的印象仍停留在比特幣那劇烈波動的價格上，但穩定幣的出現，徹底改變了遊戲規則。它就像是數位世界裡的美元現金，價值與美元一比一掛鉤，旨在解決價格波動問題，成為連接傳統金融與數位資產世界的關鍵橋樑。
為何你需要關心穩定幣？從跨境支付到資產避風港
對一般人而言，穩定幣最直觀的應用是徹底顛覆了傳統的跨境支付。想像一下，您需要從台灣匯款給一位在美國的親友。傳統的銀行電匯不僅手續繁瑣、費用高昂（通常佔匯款金額的數個百分點），還需要數個工作日才能到帳。而透過穩定幣，這筆交易可以在幾分鐘內完成，成本幾乎可以忽略不計，且全年無休。這對於擁有全球業務的中小企業或國際貿易商來說，節省的成本與提升的效率是革命性的。根據世界銀行的數據，2023年全球個人匯款總額已超過6690億美元，穩定幣正蠶食這塊由傳統銀行長期壟斷的巨大市場。
此外，在許多面臨嚴重通貨膨脹的國家，例如阿根廷或土耳其，當地貨幣價值一夕數變，民眾辛苦積攢的財富可能迅速化為烏有。在這些地區，穩定幣已成為普通人保護資產的「數位美元儲蓄帳戶」，成為一種重要的資產避風港。這種繞過資本管制、直接獲取美元價值的特性，使其在全球範圍內獲得了強勁的內生需求。截至2024年中，全球穩定幣的總市值已突破1600億美元，其中龍頭USDT和合規領先者USDC的總和就佔了近90%的市場份額，其流通量甚至超過了許多國家的M1貨幣供給。
剖析兩大巨頭：Circle與Coinbase的淘金模式
要理解穩定幣如何賺錢，我們必須剖析產業鏈中兩個最關鍵的角色：發行商Circle與交易所Coinbase。它們的合作模式，完美詮釋了這個新興產業的巨大潛力。
Circle是全球第二大、也是監管最透明的穩定幣USDC的發行方。它的商業模式出奇地簡單，甚至可以說有些「傳統」。用戶將美元交給Circle，Circle便會在區塊鏈上「鑄造」等量的USDC給用戶。Circle承諾，這些美元儲備100%以現金和短期美國國債等高流動性資產形式持有，並由頂級會計師事務所每月審計。Circle的核心利潤來源，正是這些龐大儲備資產所產生的利息。在高利率環境下，這是一門極其賺錢的生意。根據其公開財報，僅2023年，Circle就創造了超過8.6億美元的營收，調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）達到2.03億美元。它的模式就像一家不從事放貸業務的特殊銀行，透過持有全球最安全的資產來賺取穩定收益。
然而，光有發行商還不夠，穩定幣需要一個龐大的網路來進行分銷和交易，這就是Coinbase扮演的角色。Coinbase是美國最大的加密貨幣交易所，地位相當於台灣的證券交易所加上數家大型券商的綜合體。它擁有龐大的零售和機構用戶基礎。在Circle與Coinbase的合作協議中，Coinbase在其平台上推廣和整合USDC，作為回報，Coinbase可以分享USDC儲備資產所產生的一部分利息收入。這對Coinbase而言是一筆極為重要的收入。2023年，Coinbase從這項合作中獲得了超過7億美元的收入，到了2024年第一季度，單季收入更是高達2.75億美元，成為其快速成長的「訂閱與服務」業務中最核心的驅動力。這種發行商與通路商的共生關係，形成了一個強大的利益共同體，共同推動了USDC生態系的擴張。
太平洋兩岸的競逐：美、日、台的穩定幣戰略布局
穩定幣的崛起，已不僅僅是商業模式的創新，更演變為地緣政治層面的戰略角力。各國政府的態度，從最初的忽視轉為高度重視，因為這關係到未來數位經濟時代的貨幣主導權。
美國的陽謀：用穩定幣鞏固美元霸權
美國監管機構的態度看似矛盾，一方面對某些加密貨幣業務重拳出擊，另一方面又積極推動穩定幣的立法框架。這背後的邏輯其實非常清晰：打擊不受控制的、可能引發金融風險的加密資產，同時將與美元掛鉤的穩定幣納入監管，使其成為「受監管的數位美元」。透過《GENIUS法案》等立法嘗試，美國的目標是確保穩定幣的儲備資產主要由美國國債構成。這意味著，全球穩定幣市場規模越大，就等於為美國國債創造了越多的海外需求，這在無形中鞏固了美元的全球霸權地位。可以說，穩定幣正成為美國將其貨幣影響力延伸至數位領域的強大戰略工具。
日本的謹慎突圍：從三菱UFJ到民間交易所的嘗試
相較於美國的市場驅動模式，日本則走出了一條截然不同的、由傳統金融巨頭主導的道路。2023年，日本修訂的《資金決濟法》正式生效，為穩定幣的發行提供了明確的法律框架，但要求發行方必須是持牌銀行、信託公司或資金轉帳機構。這項政策的直接結果是，日本最大的銀行集團三菱日聯金融集團（MUFG）高調推出了其穩定幣平台「Progmat Coin」，允許企業在其平台上發行與日圓或其他法幣掛鉤的穩定幣。這種「銀行主導」的模式，顯示了日本監管機構在擁抱創新的同時，極度重視金融穩定的謹慎態度。這與台灣金融業的發展路徑頗有相似之處，即傾向於由現有的大型、可信機構來引領新金融工具的發展，而非放任新創公司野蠻成長。與此同時，如bitFlyer等日本本土交易所，也在合規框架下扮演著類似Coinbase的流通角色。
台灣的十字路口：央行CBDC與民間支付的未來
在台灣，關於數位貨幣的討論更多集中在由中央銀行主導的數位新台幣（CBDC）上。央行的目標是提供一個安全、高效的官方數位支付工具，但其進程相對謹慎。與此同時，台灣的民間支付市場已由LINE Pay、街口支付等電子支付巨頭主導，它們在國內零售情境的滲透率極高。然而，這些工具的應用範圍主要侷限於島內，在跨境支付方面仍面臨傳統金融的瓶頸。
穩定幣的出現，為台灣提供了一個不同的視角。它並非要取代新台幣，而是可以作為一種高效的全球支付和結算工具。台灣的加密貨幣交易所，如MaiCoin或BitoPro，雖然規模遠不及Coinbase，但在本地扮演著重要的用戶教育和法幣出入金通路角色。未來，如果台灣的監管政策能為合規的穩定幣（特別是與新台幣掛鉤的穩定幣）提供發展空間，將有望極大提升台灣中小企業的國際競爭力，並讓個人投資者能更便捷地參與全球數位資產市場。這是在央行CBDC之外，另一條值得探索的、由市場驅動的數位金融路徑。
下一個金礦：當真實世界資產（RWA）遇上區塊鏈
如果說穩定幣解決了「錢」的數位化問題，那麼真實世界資產（RWA）代幣化，則是要解決「物」的數位化問題。這項技術的目標，是將現實世界中有價值的資產，如房地產、債券、藝術品、甚至中小企業的應收帳款，轉化為區塊鏈上的數位代幣，使其可以像股票一樣被輕易分割、交易和流轉。
華爾街巨鱷的入場：貝萊德如何將基金「代幣化」
貝萊德的BUIDL基金是RWA領域的里程碑事件。本質上，它是一支投資於美國國債和回購協議的貨幣市場基金。但在傳統模式下，申購和贖回這類基金通常需要數天時間，且有交易時間限制。貝萊德透過與Securitize等公司合作，將基金份額轉化為在以太坊區塊鏈上運行的代幣。這帶來了幾個顛覆性的改變：首先，交易變得7×24小時不間斷；其次，結算幾乎是即時的；更重要的是，這些基金代幣本身成為了一種「可程式化的資產」，可以用於去中心化金融（DeFi）協議中進行抵押借貸，極大地提升了資產的流動性和資本效率。這就像是把一棟原本難以變現的房子，變成了一堆可以隨時在網路上交易和抵押的樂高積木。
RWA的台灣想像：從不動產到中小企業融資
RWA的概念對於台灣同樣具有巨大的想像空間。台灣擁有龐大的不動產市場，但對普通投資者而言，參與門檻極高。透過RWA，未來或許可以將一棟指標性商辦（例如台北101的部分樓層）的所有權代幣化，讓小額投資者也能輕鬆持有一小部分，並享受租金收益。這將比現有的不動產投資信託（REITs）更加靈活和透明。
另一個極具潛力的領域是中小企業融資。台灣是中小企業的搖籃，但它們常常面臨融資困難、融資成本高昂的問題。未來，一家前景看好的科技新創公司，可以將其未來的收益權或應收帳款進行代幣化，直接向全球投資者募資。這不僅拓寬了融資管道，還能大幅降低對傳統銀行或創投機構的依賴。整個過程透過智能合約自動執行，信任成本極低，為實體經濟注入了前所未有的金融活水。
投資者的羅盤：在Finternet浪潮中尋找價值
面對Finternet這股結構性的變革浪潮，投資者應如何布局？關鍵在於識別產業鏈中的核心價值節點。
產業鏈的關鍵節點：從發行商、交易所到支付基礎設施
首先，最直接的投資標的是產業的領導者。穩定幣發行商Circle（計畫再次尋求上市）和交易所Coinbase（已在納斯達克上市）無疑是核心中的核心。它們的商業模式清晰，且具有強大的網路效應和品牌護城河。對於有能力投資美股的投資者而言，它們是分享這波紅利的最直接途徑。
其次，是「賣鏟子」的基礎設施提供商。就像淘金熱中，最賺錢的往往不是淘金者，而是賣鏟子和牛仔褲的人。在穩定幣和RWA生態系中，提供跨境支付解決方案、數位資產託管、以及合規技術服務的公司將扮演關鍵角色。這些公司為整個生態系的運轉提供必要工具，其業務成長與市場的整體繁榮息息相關。
亞洲視角的潛力股：香港經驗的啟示
對於台灣投資者而言，關注亞洲市場，特別是正在積極建設數位資產中心的香港，可能更容易找到切入點。香港的監管沙盒已經吸引了包括圓幣科技、渣打銀行等機構參與穩定幣發行測試。在這個過程中，一些上市公司的角色值得關注。例如，眾安在線旗下的虛擬銀行ZA Bank，已成為首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的持牌銀行。這類服務在合規要求下將成為剛性需求。另外，像連連數字這樣的跨境支付服務商，正積極與穩定幣專案合作，探索利用新技術提升支付效率的情境。而OSL集團作為香港首批持牌的虛擬資產交易平台，則扮演了合規交易所的角色，是整個生態系不可或缺的一環。這些公司的發展路徑，為台灣金融科技業者和投資者提供了寶貴的參照。
跨越虛實的橋樑：Finternet時代的挑戰與機會
從穩定幣的全球支付網路，到RWA對實體資產的數位化改造，一個更高效、更開放、更具包容性的「Finternet」金融體系正在成形。這條道路並非一帆風順，監管的不確定性、技術安全風險以及與現有金融體系的整合挑戰依然存在。然而，趨勢的方向已經非常明確：數位化正在從資訊領域，向價值領域深度滲透。
對於台灣而言，這既是挑戰也是機會。挑戰在於，我們必須更新監管思維，在防範風險與鼓勵創新之間找到平衡，避免在全球數位金融競賽中落後。機會則在於，台灣擁有強大的科技產業基礎和靈活的中小企業生態系，在RWA的應用情境上潛力巨大。無論是投資者還是創業者，現在都需要開始深入理解這座正在搭建中的、跨越虛擬與現實的金融橋樑。因為在這座橋的另一端，很可能就是下一個十年的財富成長引擎。
