在全球半導體產業經歷了一場劇烈的庫存調整週期後，市場的目光普遍聚焦在AI晶片、先進製程等光鮮亮麗的舞台上。然而，在產業鏈的深處，一個看似傳統、卻至關重要的領域，正悄然上演一場攸關生存與轉型的關鍵戰役。這就是「導線架」（Lead Frame）產業，半導體晶片的骨架與神經系統。當全球消費電子需求疲軟，連帶衝擊到過去兩年炙手可熱的汽車與工業控制領域時，一家從辦公文具起家，走過半世紀的台灣隱形冠軍——順德工業，正以一種非典型的策略，試圖在產業寒冬中劃出一道逆勢上揚的軌跡。
這家公司的客戶名單堪稱全球功率半導體名人堂：德國的英飛凌（Infineon）、法義半導體的意法（STMicroelectronics）、美國的安森美（ON Semiconductor）。這些巨頭的一舉一動，都直接牽動著順德的產線溫度。當這些大廠開始踩下擴張的煞車，順德面臨的挑戰不言而喻。然而，在此刻，該公司卻醞釀著一項在景氣下行週期中極為罕見的舉措：調漲產品售價。這背後究竟是何種底氣？是供應鏈權力結構的轉變，還是為未來更大佈局的深謀遠慮？更重要的是，這場發生在台灣中部的變革，將如何影響全球半導體供應鏈的版圖，並在與日本同業的長期競爭中，找到新的突破口？
當全球車用晶片巨頭踩煞車：導線架產業的真實溫度
要理解順德的策略，必須先看懂導線架產業的生態。導線架是晶片封裝的三大關鍵材料之一（另外兩者為封裝膠餅與金線），其主要功能是作為晶片與外部電路板連接的橋樑，同時也負責支撐晶片並導出運作時產生的熱能。對於講求高功率、高電壓、高可靠度的車用與工控晶片而言，導線架的品質與設計，直接決定了晶片的最終性能與壽命。
從歐美IDM大廠訂單看見的景氣逆風
順德超過七成的營收來自於電子事業，而其核心客戶群正是所謂的整合元件製造廠（IDM），這些廠商自行設計、製造、封裝及銷售晶片，對供應鏈有著極高的品質要求與議價能力。英飛凌、意法、安森美等，不只是全球前幾大的功率半導體供應商，更是汽車電子領域的絕對主力。過去幾年，電動車與智慧化的浪潮推升車用晶片需求暴增，讓這些IDM大廠及其供應鏈賺得盆滿缽滿。
然而，自2023年下半年起，全球經濟逆風吹向了汽車與工業市場。高利率環境抑制了消費與投資，電動車市場的成長力道也從過去的爆炸性增長轉為趨緩。這股寒氣迅速傳遞至上游，IDM大廠們開始嚴格控管庫存，訂單能見度大幅縮短。反映在順德的財務表現上，其毛利率從過去接近18%的高點，一路下滑，近期甚至面臨10%的保衛戰，這清晰地描繪出產業景氣的真實溫度。當終端市場的需求不再強勁，供應鏈中的每一個環節都將感受到壓力。
不只是台灣的挑戰：日本同業的深厚根基
放眼全球，順德面對的競爭格局相當清晰。其主要的競爭對手來自日本，特別是三井高科技（Mitsui High-tec）與新光電氣工業（Shinko Electric Industries）。這兩家日本企業不只規模龐大，更與日本國內的汽車產業、半導體巨頭（如瑞薩電子 Renesas）有著數十年的深厚合作關係。
對比台灣的順德與界霖（Jih Lin），日本企業的優勢在於其材料科學與精密模具技術的長期累積。例如，三井高科技在超精密模具的加工技術上享譽全球，使其在生產更細微、更複雜的高階導線架產品上具有領先地位。而新光電氣則背靠富士通集團，在覆晶（Flip Chip）封裝等先進技術領域佈局甚早。對台灣的投資者而言，可以將順德與三井高科技的關係，類比為台灣工具機廠商與日本發那科（FANUC）在精密技術上的追趕與挑戰。雖然順德透過與日本三菱伸銅的策略合作，強化了自身在特殊材料上的能力，但在整體產業生態系的完整度上，與日本的百年大廠相比，仍是一場艱鉅的馬拉松。
因此，當全球景氣同步放緩時，這場競爭比拼的不只是當下的訂單量，更是誰能更有效地控制成本、維持獲利能力，並為下一輪的技術升級儲備能量。
以「漲價」為盾：一場罕見的供應鏈權力博弈
在這樣一個客戶強勢、競爭激烈、景氣下行的三重壓力下，順德選擇了「漲價」這一步險棋。這項決策看似違反直覺，卻是基於對自身利基市場與成本結構變化的深刻理解。
為何敢在景氣寒冬中調漲價格？
這場漲價的底氣，主要來自兩個層面。首先是「獨家供應」的地位。據了解，順德在台灣母公司生產的產品中，有近五成的品項是為客戶客製化的獨家供應產品。這意味著，對於這些特定型號的功率晶片，客戶很難在短時間內找到第二家合格的供應商。這種「黏著度」並非偶然，而是長期在技術、品質與信賴關係上累積的結果。尤其在車用電子領域，任何供應商的更換都需要經過漫長且嚴格的認證週期，這為順德提供了重要的議價籌碼。
其次，則是無可迴避的成本壓力。過去數年，無論是台灣的電價、基本工資，還是全球原物料價格，都出現了結構性的上漲。加上匯率波動的影響，製造商的利潤空間被持續擠壓。此次漲價，更像是一次成本的「合理反映」，將累積的壓力轉嫁給客戶。這場博弈的成功機率，取決於客戶對順德產品的依賴程度，以及他們是否認同這波成本上漲的普遍性。從目前釋出的訊息來看，此一價格調整預計將在2025年第四季開始逐步實施，其成效將在2026年完全顯現，預期將對公司的毛利率帶來顯著的正面貢獻。
中國市場的變局：「反內捲」與轉單效應
除了對歐美客戶的漲價策略，順德在中國市場的佈局也出現了新的轉機。過去，順德的中國廠房主要生產消費性電子相關的導線架，毛利較低且面臨激烈的價格競爭，也就是俗稱的「內捲」。然而，隨著中國本土電動車產業的蓬勃發展，對高品質功率元件的需求大增，順德中國廠的產品組合也隨之優化，逐漸轉向毛利較高的車用產品。
更值得注意的是，中國政府近期開始推動「反內捲」政策，試圖整頓產業內部的惡性殺價競爭，這對於像順德這樣注重品質而非低價的廠商而言，無疑是一大利多。
此外，地緣政治的角力也意外帶來了機會。順德的主要客戶之一，總部位於荷蘭、但由中資擁有的安世半導體（Nexperia），其中中國廠房面臨出口限制。為了服務中國以外的市場，安世半導體勢必將增加其在東南亞廠區的產能。而順德與安世半導體的東南亞廠區有著更為緊密的合作關係，有望因此受惠於潛在的訂單轉移效應。這再次凸顯了在全球供應鏈重組的浪潮下，生產基地多元化的重要性。
黑暗中的微光：AI與高階產品佈局的未來潛力
如果說漲價是穩固當前營運的防禦策略，那麼在AI與高階產品上的佈局，則是順德為未來成長點燃的進攻火炬。儘管目前相關業務佔比仍低，但其背後的想像空間，卻是市場評估其長期價值的關鍵。
從1%到4%的躍進：AI伺服器電源帶來的想像空間
當前，AI相關應用對順德的營收貢獻僅約1%。產品主要集中在AI伺服器電源供應器（PSU）內部使用的功率元件導線架。然而，隨著AI算力需求的爆炸性增長，對伺服器電源的功率要求也越來越高，從過去的1-2千瓦，躍升至未來的5千瓦甚至更高。這意味著需要更多、更高效的功率半導體，進而帶動對高階導線架的需求。
順德正在開發的新產品，如應用於CPU、GPU的「穩壓器上蓋」（Integrated Voltage Regulator housing），以及高壓直流電（HVDC）相關的氮化鎵（GaN）、碳化矽（SiC）功率元件導線架，都瞄準了這個高成長領域。公司預期，隨著新產品在2025年底至2026年初陸續量產，AI相關營收佔比有望在2026上半年提升至3%至4%。這個數字看似不大，但對於一家年營收百億的公司而言，這代表著數億元的新增動能，更重要的是，它象徵著公司成功切入全球最熱門的科技賽道，這對比許多仍在傳統領域掙扎的台灣零組件廠，意義非凡。
不只傳統導線架：電動車與IGBT的下一步
在電動車領域，順德同樣在往價值鏈上游攀升。除了傳統的導線架，公司正積極投入應用於絕緣柵雙極電晶體（IGBT）模組的「基板」（Baseplate）新產品開發。IGBT是電動車馬達驅動器（逆變器）的核心元件，負責精準控制電流，其性能直接影響車輛的能效與動力表現。而基板的功能在於承載IGBT晶片並高效散熱，是決定模組可靠度的關鍵零件。
切入IGBT基板市場，意味著順德的產品不再只是單純的「骨架」，而是進入了更複雜的功率模組領域，技術門檻與產品單價都遠高於傳統導線架。這一步棋，不只深化與英飛凌等IGBT龍頭的合作關係，也讓順德在電動車供應鏈中的地位更加穩固。這就好比一家原本只生產螺絲的工廠，開始轉型生產高精度的引擎零件，價值截然不同。
谷底已過？投資者如何看待順德的復甦劇本
綜合來看，順德工業正處於一個景氣循環的谷底與企業轉型的交叉口。短期內，汽車與工控市場的復甦力道仍是最大的不確定性，營收與獲利可能還需要一段時間的盤整。然而，公司透過漲價策略來捍衛毛利率，展現了其在特定利基市場的議價能力。同時，在中國市場的結構性改善與潛在轉單效益，為其提供了額外的安全邊際。
展望未來，真正的成長故事將圍繞在AI與高階電動車應用。從1%到4%的AI營收佔比躍升，以及從傳統導線架到IGBT模組基板的技術升級，這兩條路徑將是決定順德能否在2026年重返成長軌道的關鍵。
對於台灣投資者而言，順德的故事提供了一個觀察傳統製造業如何在全球變局中求新求變的絕佳範例。它不像台積電那樣站在聚光燈下，卻在全球半導體供應鏈中扮演著不可或缺的角色。面對來自日本頂尖同業的激烈競爭，順德選擇了鞏固利基、轉嫁成本、佈局未來的多線戰略。這場從彰化發起的反擊戰，結果尚待時間驗證，但其展現出的韌性與遠見，已然為台灣眾多在國際市場上奮鬥的隱形冠軍們，寫下了值得深思的一頁。景氣的寒冬終將過去，而那些在冬天裡儲備好糧草、磨礪好爪牙的企業，才最有機會迎接春天的第一縷陽光。
