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謝銘元專訪曾敬德：2024房價難跌？揭綠色通膨真相，淡水成抗通膨最後堡壘

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪曾敬德：2024房價難跌？揭綠色通膨真相，淡水成抗通膨最後堡壘

房市多空交戰的轉折點：深度解讀 2024 房價訊號，為何曾敬德點名「淡水」成為抗通膨的最後堡壘？

在資本市場打滾多年，我常說投資是一場對認知的變現，而房地產市場，無疑是這場認知戰中資訊最不對稱、卻也最牽動人心的戰場。

每當我們談論「房價漲跌」，大眾往往陷入一種情緒化的二元對立：買方期待崩盤，賣方期待飆漲。然而，真正的市場趨勢從來不是靠情緒決定的，而是由底層的資金流向、營建成本結構以及政策脈絡所交織而成。

這次我邀請到的來賓，是擁有極為特殊視角的房市觀察家——信義房屋不動產企研室專案經理，曾敬德。他曾是《蘋果日報》衝鋒陷陣的產地記者，這段經歷讓他具備了媒體人對市場氛圍的敏銳嗅覺；而後轉戰信義房屋企研室，更讓他掌握了全台灣最龐大的房地產交易數據。從「感性的故事」到「理性的數據」，曾敬德對市場的解讀往往能穿透表象，直指核心。

在 2024 年這個充滿變數的時刻，房市究竟會走向何方？當我們還在爭論蛋黃區是否過熱時，為何數據顯示「淡水」正在悄悄崛起？這場對談，不僅是對房價的預測，更是一次關於資產配置與負債管理的深度思考。

破解數據迷霧：國泰與信義指數的背離訊號

在討論房價時，我們常聽到各種指數滿天飛，導致投資人霧裡看花。曾敬德在訪談中一針見血地指出，要看懂台灣房市，首先得學會區分兩大指標的本質差異：「國泰房價指數」與「信義房價指數」。

這不只是名稱的不同，而是代表了兩種截然不同的市場邏輯。

國泰房價指數，反映的是「預售屋」市場，也就是建商的定價策略與未來的成本預期。 預售屋賣的是「期貨」，建商在定價時，必須將未來三到五年的土地成本、營造成本、通膨風險甚至碳稅成本全部估算進去。因此，國泰指數往往呈現出價格的「僵固性」與「領漲性」，因為建商不可能做賠本生意，當成本墊高，價格自然易漲難跌。

相對地，信義房價指數，反映的是「中古屋」市場，代表的是當下真實的供需買氣。 中古屋的交易主體是個人，價格更貼近一般受薪階級的負擔能力與當下的市場氛圍。

曾敬德點出了一個關鍵的觀察維度：當國泰指數與信義指數出現背離時，就是市場轉折的訊號。

如果預售屋（國泰）價格持續創高，但中古屋（信義）價格卻停滯不前，這意味著市場出現了「有價無市」的風險，建商的成本轉嫁可能已經超過了消費者的承接極限。反之，如果兩者同步上揚，則代表市場具備扎實的支撐力道。

在 2024 年，我們看到的現象是極為特殊的。儘管政策打房不斷，但預售屋價格依然堅挺，這背後反映的不再只是炒作，而是結構性的成本通膨。這告訴我們，期待房價「大崩盤」回到幾年前的水準，在成本結構未改變的前提下，恐怕是不切實際的幻想。

2024 房市總體檢：綠色通膨與剛性需求的拉鋸

對於 2024 年的房價走勢，曾敬德給出的觀點相當務實且犀利。他認為，影響今年房市的最大變數，不在於需求端的萎縮，而在於供給端的成本重塑。

這裏有一個不容忽視的關鍵字：「綠色通膨」（Greenflation）。

隨著全球對 ESG 與碳中和的要求日益嚴格，台灣營建業正面臨前所未有的轉型壓力。鋼筋、水泥等高耗能建材的碳稅成本，最終勢必會轉嫁到終端房價上。加上台灣長期的缺工問題，勞動力成本的上升已經成為不可逆的趨勢。曾敬德強調，這些因素構築了一個堅硬的「價格地板」。

此外，2024 年的房市還面臨著政策面的多重夾擊與支撐。政府一方面透過囤房稅 2.0、平均地權條例來抑制投機性買盤，試圖讓房市降溫；但另一方面，新青安貸款政策卻又為剛性需求注入了強心針。

這種「一手打房，一手護盤」的矛盾現象，造就了 2024 年獨特的市場格局：投機退場，剛需接棒，價格緩漲。

對於自住客來說，這是一個極為尷尬的時刻。等待，意味著可能面臨更高的營造成本與通膨侵蝕；進場，又擔心買在高點。曾敬德的建議回歸到了「需求」本身。如果你的購屋目的是自住，且具備長期的持有能力，那麼「擇時」的重要性遠低於「擇地」與「擇屋」。因為在長週期的通膨趨勢下，房地產依然是少數能有效對抗貨幣貶值的資產。

空間換取時間：為何「淡水」成為黑馬？

訪談中最令我感到驚艷的，是曾敬德對於「淡水」房市的深入剖析。過去提到淡水，許多人的第一印象是「遠」、「冷」、「塞車」，但在 2024 年的房市地圖中，淡水卻意外成為了交易熱區。

這背後反映了購屋族群決策邏輯的重大轉變：在房價高築的年代，人們開始願意用「通勤時間」來換取「居住空間」與「價格優勢」。

曾敬德指出，隨著雙北蛋黃區房價動輒每坪百萬起跳，受薪階級的購買力被嚴重擠壓。相比之下，淡水雖然地理位置較偏，但其房價基期相對較低，對於首購族而言，是少數還能負擔得起的「脫北」選擇。

更關鍵的是，基礎建設的改變正在重塑地段價值。 淡江大橋的興建進度、淡海輕軌的通車，以及未來淡北道路的規劃，這些交通利多的逐步兌現，正在消弭淡水最大的痛點——交通。

這讓我聯想到投資學中的「落後補漲」概念。當核心資產價格過高，資金自然會外溢到周邊被低估的區域。淡水的崛起，並非單純的炒作，而是「比價效應」下的必然結果。

對於預算有限的年輕人來說，曾敬德的觀察提供了一條清晰的路徑：與其在市中心蝸居，不如將視野放寬，尋找那些具備交通建設題材、且基期尚低的蛋白區。淡水，正是這波資產重分配浪潮中的典型案例。

富人的思維：重新定義「負債」

最後，我們聊到了羅伯特·清崎在《富爸爸，窮爸爸》中提出的經典概念：負債不只是負債，它可以是好的，也可以是壞的。

曾敬德從房地產的角度，對這個概念進行了極為落地的詮釋。在通膨時代，房貸其實是普通人能取得成本最低、期限最長的一筆「好負債」。

試想一下，當通貨膨脹率維持在 2% 到 3% 時，你向銀行借貸的實質利率其實被通膨抵銷了很大一部分。隨著時間推移，貨幣的購買力下降，但你鎖定的房貸金額卻不會隨通膨增加（甚至在實質價值上是減少的），而你持有的房產價值卻有機會隨通膨增值。

這就是為什麼富人熱衷於舉債買入資產，而窮人卻害怕負債。

當然，曾敬德也提醒，這一切的前提是「現金流的可控性」。如果你為了買房而背負了超過自身負擔能力的房貸，導致生活品質崩盤，甚至面臨斷頭風險，那麼這筆房貸就會瞬間轉化為致命的「壞負債」。

因此，在 2024 年買房，關鍵不在於「能不能貸到最多」，而在於你的現金流能否支撐這個槓桿度過景氣的波動週期。買房是一種強迫儲蓄，也是一種對抗通膨的手段，但絕不能成為壓垮生活的稻草。

結語：在不確定性中尋找確定性

回顧這場與曾敬德的深度對談，我們從宏觀的國泰、信義指數解析，談到了中觀的 2024 成本結構，再落實到微觀的淡水區域分析，最後回歸到個人的財務思維。

這一連串的論述，其實都在指向一個核心事實：房地產市場正在經歷一場從「投機導向」轉向「成本與剛需導向」的結構性變革。

過去那種閉著眼睛買都會賺的時代已經結束了。在 2024 年，無論是自住還是投資，都需要更精細的計算與更長遠的眼光。房價或許不會像過去那樣瘋狂飆漲，但在綠色通膨與營造成本的支撐下，它依然是資產保值的重要方舟。

對於正在觀望的你，我想提出一個值得深思的問題：

你是因為「看跌」而等待，還是因為「恐懼」而停滯？如果通膨是這個時代唯一的確定性，那麼手中持有不斷貶值的現金，是否才是風險最大的賭注？

謝銘元專訪 CWC：用價值投資眼光買房！A7、三重、塭仔圳選房邏輯全解析

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪 CWC：用價值投資眼光買房！A7、三重、塭仔圳選房邏輯全解析

【房產投資心法】如何用價值投資的眼光買房？從 A7 佈局到三重、塭仔圳的選房邏輯解密

在投資的光譜上，我們常看到極端的兩群人：一群人只盯著股票代碼，另一群人只迷信磚頭水泥。但我始終認為，真正的投資智慧是底層邏輯的通透，無論標的是股權還是產權，核心都離不開「價值」二字。

這一次，我邀請到了一位非常特別的朋友 C.W.C. (Coach Wei Chih)。他不只是一位在台股市場打滾多年的價值投資者，更是一位將這套邏輯完美移植到房地產市場的實戰家。從早期的 A7 重劃區佈局，到近期對三重都廳大院、塭仔圳的精準剖析，他的每一個決策背後，都有一套簡化卻強大的思維模型。更讓我感興趣的是，他將「內在靈性」與「外在獲利」結合，認為財富的增長其實是心智成長的投影。

在這個房價令人焦慮、資訊雜訊過多的時代，我們該如何撥開迷霧，買到真正「會賺錢」的房子？CWC 的觀點，或許能為你提供一個穿越牛熊週期的羅盤。

房地產的價值投資學：買「價格」還是買「價值」？

很多人買房是憑感覺，或是被代銷中心的熱烈氣氛沖昏頭，但 CWC 買房，更像是在選一支被低估的績優股。

在訪談中，我們深入探討了「如何買到會賺錢的房子」。這聽起來像是一句廢話，誰不想賺錢？但大多數人分不清「自住需求」與「投資屬性」的矛盾。CWC 指出，如果你要獲利，就必須像價值投資者一樣，尋找市場定價錯誤的機會，或是具備「護城河」的標的。

什麼是房地產的護城河？除了老生常談的地段（Location），更重要的是該區域未來的「增長斜率」。一個已經發展成熟、房價處於高點的區域，如同藍籌股，穩健但爆發力有限；而一個擁有重大交通建設、產業聚落移入，但房價尚未完全反映的區域，才是我們眼中的「成長股」。

買房獲利的公式其實可以簡化為：（未來價值 – 現在價格）× 時間複利。很多人輸在只看「現在價格」是否便宜，卻忽略了「未來價值」的支撐力道。真正的價值投資者，是在眾人還在猶豫、甚至看衰時，透過人口流入數據、政府公共建設藍圖，預見了五年後的繁榮。

穿越時空的佈局：為什麼當年敢重壓 A7？

回過頭看，現在的龜山 A7 重劃區已經是房市熱區，但在幾年前，那裡被許多人視為荒煙蔓草、充滿工廠廢氣的「邊陲地帶」。為什麼 CWC 當年敢在市場充滿雜音時果斷入場？

這背後是一套嚴謹的「比價效應」與「外溢理論」。

當時，鄰近的林口 A9 站房價已經站上高點，新莊副都心的價格也讓人望之卻步。A7 作為夾在中間的凹陷區，擁有捷運串聯，且具備產業園區（華亞科、樂善）的就業人口支撐，其房價卻與周邊區域存在著不合理的巨大落差。

「窪地終將被填平，只要水（資金與人口）持續流動。」 這是物理學，也是經濟學。

CWC 的決策模型告訴我們，投資房產不能只看單點，必須看「相對位置」。當核心蛋黃區擠壓出的人口需要尋找出口時，具備交通優勢且價格親民的「下一站」，就是資金最好的蓄水池。這不是賭博，而是基於對受薪階級負擔能力與通勤成本的理性計算。當年買入 A7，買的不是房子，買的是「大台北生活圈擴張的必然性」。

剖析當前戰場：三重都廳大院與塭仔圳的邏輯

將視角拉回現在，市場的焦點轉移到了三重與新莊泰山交界的塭仔圳。CWC 對這兩個區域的看法，展現了他對政府規劃與城市發展脈絡的敏銳度。

關於三重，特別是「都廳大院」這類圍繞著市政府第二行政中心規劃的大案，CWC 點出了一個關鍵：跟著政府的意志走。在台灣的房產歷史中，行政中心的遷移往往伴隨著資源的重新分配與區域價值的重估（Re-rating）。這就像是一間公司宣布了重大轉型計畫，並投入鉅資建設，股價通常會有正向反應。三重本身具備與台北市一橋之隔的絕對優勢，過去因為市容老舊而被低估，如今透過大型公辦都更與行政中心進駐，正在經歷一場「體質改善」。

至於塭仔圳，這是北台灣極具規模的重劃區。CWC 認為，這裡看的是「長線格局」。重劃區的發展有其生命週期：從草創期的荒蕪、建設期的交通黑暗、到成熟期的機能完備。投資塭仔圳，考驗的是投資人的耐心與對時間週期的判斷。如果你能忍受前期的生活機能不足，願意用時間換取空間，這裡龐大的腹地與連結新莊副都心的潛力，確實具備想像空間。

但他同時也提醒，「供給量」是雙面刃。龐大的推案量意味著未來的競爭激烈，投資人必須更精挑細選具備差異化優勢的物件，而非盲目跟風。

現金流的秘密：隔間套房的關鍵與門檻

除了賺取資本利得（價差），CWC 也深諳創造現金流（租金）之道，特別是在隔間套房的操作上。許多人對隔間套房有誤解，認為只是把房子切一切租出去就好，但 CWC 強調，這是一門需要高度專業的「運營生意」。

隔間套房獲利的關鍵不在於「隔」，而在於「管」與「規」。

1. 合法合規是底線：隨著法規趨嚴，消防安全、裝修許可證（直下層同意書）成為了最大的護城河。這墊高了進入門檻，但也保障了既有合格物件的稀缺性。
2. 產品定位的差異化：現在的租客並非只求一張床，他們需要的是「生活風格」。好的設計、流暢的動線、完善的家電配置，能創造出遠高於周邊行情的租金溢價（Premium）。
3. 管理效率：如何篩選租客、如何降低空置期、如何維護設備，這些瑣碎的細節決定了最終的淨回報率（Net Yield）。

CWC 將隔間套房視為一種「高股息資產」。在資本利得空間縮窄的時期，強大的現金流能提供投資人極佳的防禦力，甚至成為養房、等待下一波增值的本錢。

2024 與未來：房市的靈性預測

談到對 2024 年乃至未來的房市預測，CWC 並沒有給出武斷的漲跌百分比，而是回歸到更宏觀的供需與貨幣層面。

他認為，在營建成本高漲、碳費開徵以及缺工問題未解的背景下，房價的「地板」已經被墊高。這就像是一間公司的生產成本大幅上升，終端售價很難大幅回調。除非發生系統性的金融災難，否則期待房價崩盤回到十年前，是不切實際的幻想。

然而，這並不代表房價會無止盡地暴衝。市場的追價動能受限於央行的信用管制與大眾的所得天花板。未來的房市將進入「個股表現」的時代——強者恆強，弱者盤整。

最讓我印象深刻的，是 CWC 將房產投資與「靈性成長」連結。他提到，許多人在投資路上的焦慮，源於內心的匱乏與對金錢的恐懼。一個心靈富足的人，做出的投資決策往往是從容、長遠且堅定的；反之，急功近利往往來自於內在的不安全感。

結語：財富是認知的變現，也是心境的投射

與 CWC 的這場對談，不僅僅是一堂房地產投資課，更是一場關於財富觀的洗禮。無論是當年佈局 A7 的孤獨，還是現在看待三重、塭仔圳的冷靜，都印證了價值投資的核心精神：在眾聲喧嘩中，保持獨立思考的能力。

買房子，表面上買的是鋼筋水泥，實際上買的是你對這座城市發展的認知，以及你對自己未來生活的想像。會賺錢的房子，永遠屬於那些看得懂趨勢、算得清籌碼，並且能夠安住自心、耐心等待的人。

最後，我想留給大家一個思考題：如果將你的投資決策視為一面鏡子，它反映出的是你對未來的信心，還是對當下的恐懼？ 當你能夠誠實回答這個問題時，或許你離買到那間「會賺錢的房子」，就不遠了。

謝銘元專訪羊叔：揭密FPGA高頻交易，看懂羊群指標拒當被收割的散戶

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪羊叔：揭密FPGA高頻交易，看懂羊群指標拒當被收割的散戶

揭密金融市場的「光速」與「人性」：專訪高頻交易老將羊叔，如何用 FPGA 硬體加速收割散戶的貪婪與恐懼

在投資這條路上，我常說我們要追求的是「認知的變現」。然而，當我們還在討論技術線型、基本面財報或是產業趨勢時，市場上有一群人，正在一個我們肉眼無法看見的維度——「微秒」甚至「奈秒」級別——進行著零和博弈。

這是一個極度隱密、技術門檻極高的領域。在這個領域裡，決勝點不再是哪家公司的財報比較好看，而是誰的演算法跑得比較快，誰的訊號線路比較短，甚至誰的硬體晶片架構更接近物理極限。

這次的訪談對象是一位市場上的傳奇人物——羊叔。他擁有超過 25 年的股齡，歷練過外資、本土券商與期貨商的法人交易室，目前更是香港資產管理公司的負責人，專職透過 FPGA 技術進行高頻交易（HFT）。

這場對話不僅僅是關於技術的探討，更是一次對市場本質的深度拆解。我們從最硬核的硬體加速，聊到最柔軟也最殘酷的人性弱點——「羊群指標」。羊叔用他橫跨四分之一個世紀的法人視角，向我展示了市場的另一面：一場光速科技與原始人性交織的頂級獵場。

速度的軍備競賽：當交易進入「物理層」

大多數投資人對「高頻交易」的理解，往往停留在「下單很快」這個模糊的概念。但在與羊叔的對談中，他帶我進入了一個更為微觀且殘酷的世界。

所謂的高頻交易，本質上是利用極短時間內的市場無效率來進行套利。這聽起來簡單，但當所有競爭對手都在做同一件事時，競爭的維度就從「軟體」下降到了「硬體」，甚至是「物理」層面。

羊叔提到了一個核心關鍵字：FPGA（現場可程式化邏輯閘陣列）。

在一般的電腦架構中，CPU（中央處理器）雖然通用性強，但它的處理流程是序列式的，對於需要極致低延遲（Low Latency）的交易來說，每一個指令週期（Clock Cycle）的浪費都是致命的。而 FPGA 允許工程師直接在硬體電路上編寫邏輯，讓訊號處理不再經過繁瑣的作業系統層層轉發，而是直接在晶片內部以並行方式處理。

這不僅僅是技術的升級，這是思維維度的降維打擊。

「當散戶還在看 5 分鐘線、甚至是日線圖思考趨勢時，高頻交易者正在爭奪交易所主機裡那一兩微秒的排隊順位。」

這讓我聯想到第一性原理：交易的本質是訊息的交換與確認。誰能更接近訊息的源頭，誰能更快速地處理訊息，誰就擁有了資訊不對稱的絕對優勢。羊叔的團隊不僅是在寫程式，他們是在設計「專用電路」，為了那稍縱即逝的套利機會，打造出一把把精密的物理手術刀。

這給我們一個深刻的啟示：在這個市場上，若是你想靠「短線」獲利，你的對手可能不是另一位看著 K 線圖的散戶，而是一台裝載著 FPGA 晶片、位於交易所機房隔壁的超級電腦。這是一場不對稱的戰爭，認清這一點，是散戶生存的第一步。

市場微結構：那些 K 線圖上看不到的秘密

羊叔在訪談中展現了他作為資深法人交易員的深厚底蘊。他提到的許多交易手法，其實都源自於對「市場微結構（Market Microstructure）」的深刻理解。

一般的技術分析關注的是價格（Price）和成交量（Volume），但在高頻交易的視野裡，關注的是訂單簿（Order Book）的流動與失衡。

羊叔分享了他過去在外資與本土券商的歷練，這讓他看懂了法人如何「造市」以及如何「拆單」。許多時候，市場價格的波動並非源自於基本面的改變，而是源自於流動性的瞬間枯竭或是大額訂單的衝擊。

高頻交易策略中，有一部分就是專門捕捉這種「流動性陷阱」。例如，當市場出現大量市價買單瞬間掃光委賣單時，價格會出現短暫的真空，這時擁有硬體加速優勢的演算法能比任何人更快地填補這個價差，完成無風險套利。

這不僅僅是技術問題，更是對市場規則的極致利用。

對於我們一般投資人而言，這部分的啟示在於：不要輕易嘗試去捕捉極短線的波動。因為那些看似隨機的跳動，背後往往是精密的演算法在互相博弈。我們眼中的「訊號」，在他們眼中可能只是為了測試流動性而打出的「誘餌」。

神準的「羊群指標」：科技無法計算的人性

這場訪談最精彩的轉折，在於羊叔從極度理性的硬體技術，轉向了極度感性的群眾心理。這也是他所謂的「羊群指標」。

雖然羊叔現在依靠 FPGA 這種尖端科技獲利，但他從未忽視市場中最原始的驅動力——人性。他提到，無論科技如何進步，市場參與者的恐懼與貪婪始終沒有改變。

所謂「羊群指標」，其實就是散戶反指標的具象化。

在長達 25 年的交易生涯中，羊叔觀察到一個鐵律：當市場情緒達到極致的一致性時，往往就是反轉的開始。當所有散戶（羊群）都因為恐懼而奪門而出時，往往是遍地黃金的時刻；反之，當所有人都因為貪婪而蜂擁而入時，屠刀往往已經舉起。

但羊叔的觀察不只停留在「別人恐懼我貪婪」這種口號上，他將其量化、系統化。他會觀察特定券商分點的進出、融資融券的變化，甚至是社群媒體上的討論熱度，來判斷目前「羊群」的位置。

這產生了一個有趣的對比：FPGA 用來處理毫秒級的物理速度，而「羊群指標」用來捕捉宏觀的人性週期。

這兩者看似矛盾，實則互補。高頻交易賺取的是市場微結構的錢，而逆向投資賺取的是市場情緒極端的錢。前者靠的是「快」，後者靠的是「忍」。

羊叔提到，散戶最大的劣勢在於「情緒的同步性」。因為資訊來源單一、思考模式相近，散戶很容易在同一時間做出相同的錯誤決策。而法人或資深交易者，正是利用這種同步性所創造出的巨大流動性來進行獲利了結或建倉。

「市場永遠是少數人賺走多數人的錢。如果你發現自己和大多數人的看法一致，那你通常就是那個正在被收割的『多數人』。」

這段話聽起來刺耳，卻是市場最真實的寫照。

存活的藝術：從外資到自營的修煉之路

回顧羊叔 25 年的職涯，從早期的人工交易，到後來的程式交易，再到現在的 FPGA 高頻交易，這本身就是一部金融交易的演化史。

許多當年的「股神」或明星交易員，早已消失在市場的洪流中，但羊叔依然屹立不搖。這背後的核心邏輯是什麼？我認為是「適應力」與「風控」。

羊叔在訪談中雖未明說，但他對技術的持續投入（如 FPGA），顯示了他不願被時代淘汰的決心。市場是動態演化的，過去有效的策略（Alpha），隨著時間推移會逐漸失效（Alpha Decay）。唯有不斷學習新技術、探索新維度，才能保持競爭力。

同時，不管是高頻交易還是逆勢操作，羊叔都展現了對風險的極度敬畏。高頻交易雖然追求速度，但其本質是透過大量的交易次數來累積微小的獲利，並嚴格控制每一筆交易的曝險。這種「積小勝為大勝」且「絕不讓單筆虧損失控」的思維，正是壽命長短的關鍵。

他讓我想起塔勒布在《反脆弱》中提到的概念：在極端波動的環境中，活下來是最高指導原則。羊叔之所以能成為「叔」字輩的人物，不僅是因為他攻無不克，更是因為他在無數次市場洗禮中，守住了自己的本金。

結語：在演算法與人性夾縫中尋找優勢

與羊叔的這場對話，讓我對「市場」二字有了更立體的認識。

市場不僅僅是企業價值的反映，它同時也是一個物理戰場，充斥著光速運算的演算法；它更是一個心理實驗室，不斷重演著人類古老的貪婪劇本。

羊叔用 FPGA 武裝了自己的大腦，用高頻交易切入市場的縫隙，但他同時也用冷靜的雙眼，注視著那群永遠在追漲殺跌的「羊群」。

對於我們普通投資人來說，我們無法擁有 FPGA 這種核武器級別的裝備，我們也不具備與機構比拼速度的本錢。但羊叔的「羊群指標」給了我們另一個維度的勝算：利用人性的弱點，而不是成為人性弱點的犧牲品。

我們不需要比電腦快，但我們必須比昨天的自己更冷靜。

在這個充斥著雜訊與誘惑的時代，或許我們該問自己一個問題：當我在下單的那一刻，我是根據獨立的思考與邏輯，還是僅僅是羊群中那隻盲目跟隨的羔羊？

這或許是比任何高頻演算法都更值得我們深思的課題。

謝銘元專訪羊叔：揭開ETF數學陷阱！為何這類千萬別碰？2024軟著陸攻略

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪羊叔：揭開ETF數學陷阱！為何這類千萬別碰？2024軟著陸攻略

揭開 ETF 的數學陷阱：為何高頻交易老手警告「這類」ETF 絕對碰不得？深度解析 2024 經濟軟著陸與資產配置戰略

在台灣的投資圈，ETF 已經成為一種顯學，甚至是一種信仰。從早期的 0050 到近期各種高股息、主題型 ETF 的百花齊放，投資人似乎找到了一種「懶人致富」的聖杯。然而，當市場的雜訊越來越多，金融商品的包裝越來越複雜時，我們是否忽略了某些隱藏在底層數學邏輯中的致命陷阱？

這次我邀請到的來賓——羊叔，是一位在資本市場打滾超過 25 年的老將。他的經歷十分獨特，不僅歷練過外資與本土券商、期貨商，更是一位專精於 FPGA（現場可程式化邏輯閘陣列）技術的高頻交易者，目前擔任香港資產管理公司的負責人。

高頻交易（HFT）是市場上最冷酷、最講求速度與精確度的領域。他們看市場的角度，不是新聞媒體上的故事，而是微秒級別的數據流動與數學模型。當這樣一位深諳市場微結構與法人交易手法的「超級玩家」，語重心長地警告投資人「某種 ETF 千萬不能碰」時，我們必須豎起耳朵仔細聆聽。

這不只是一次關於市場行情的討論，更是一場關於金融商品本質、總體經濟轉折與資產配置邏輯的深度拆解。

數學的詛咒：槓桿型 ETF 的長期持有陷阱

在訪談的一開始，羊叔就直指核心：「槓桿型與反向型 ETF，是設計來做短期避險或投機的工具，絕非長期投資的標的。」

許多投資人看好某個市場（例如美股科技股或半導體），認為既然看好，買進兩倍甚至三倍槓桿的 ETF（如 TQQQ 或 SOXL），獲利豈不是翻倍？這是一個極其危險的線性思維誤區。羊叔從數學模型的角度，揭示了這類商品隱含的「波動率耗損（Volatility Drag）」問題。

1. 路徑依賴的致命傷

槓桿 ETF 的設計邏輯是追蹤「單日」的倍數表現。這意味著，如果你持有的時間超過一天，複利效應會在震盪市場中成為你的敵人。

羊叔舉了一個簡單的數學模型：假設指數第一天上漲 10%，第二天若是下跌 9.1% 左右就會回到原點。但如果是兩倍槓桿 ETF，第一天上漲 20%，第二天會下跌約 18.2%。經過一來一回的震盪，指數可能回到了原點，但槓桿 ETF 的淨值卻會因為數學上的耗損而低於原點。

「市場只要處於橫盤整理，槓桿 ETF 的淨值就會自動縮水。」 這就是為什麼我們常看到指數雖然創新高，但某些槓桿 ETF 的價格卻還趴在地板上。這不是管理費的問題，而是數學結構的必然。

2. 期貨轉倉成本（Contango Effect）

這類 ETF 多半透過期貨合約來達成槓桿效果。期貨有到期日，基金經理人必須不斷賣出近月合約、買入遠月合約（轉倉）。在正向市場結構中，遠月合約通常較貴，這種「低賣高買」的轉倉過程，會不斷侵蝕基金的淨值。

羊叔強調，對於一般投資人而言，長期持有標準型的市值型 ETF（如 SPY、0050）是用時間換取空間；但長期持有槓桿型 ETF，則是在與數學機率對賭，時間是你的敵人而非朋友。

2024 經濟劇本：軟著陸與聯準會的底牌

跳脫商品結構，我們將視角拉高到總體經濟。2023 年至 2024 年初，市場最大的懸念在於：美國經濟究竟會「硬著陸」還是「軟著陸」？聯準會（Fed）的降息循環何時啟動？

羊叔以法人的視角，提供了不同於散戶的解讀框架。

1. 就業市場的韌性是關鍵

過去的經濟衰退模型，往往伴隨著失業率的飆升。然而，羊叔觀察到，儘管利率維持高檔，美國的就業市場依然展現出驚人的韌性。這背後反映的是結構性的勞動力短缺以及企業資產負債表的健康。

當人人有工作，消費動能就不會熄火。美國是一個以消費為導向的經濟體，只要消費不崩盤，企業獲利就有支撐。因此，羊叔傾向於認為，這一次我們極大機率會見證一場歷史罕見的「軟著陸」。經濟成長率或許會放緩，但不至於陷入深度的衰退泥沼。

2. 預防性降息 vs. 衰退性降息

市場對於「降息」充滿期待，但羊叔提醒，必須區分降息的動機。

  • 衰退性降息： 因為經濟崩盤、金融危機（如 2008 年、2020 年），Fed 被迫快速且大幅度降息救市。這通常伴隨著股市的大跌。
  • 預防性降息： 經濟通膨受到控制，實質利率過高，Fed 為了維持經濟動能而適度回調利率。這對股市是利多。

    • 目前的劇本更傾向於後者。通膨雖然黏著，但已從高點回落。Fed 擁有足夠的籌碼來微調政策。對於投資人來說，這意味著不要過度賭注於「崩盤論」，也不要預期利率會瞬間回到零利率時代。「高利率維持更久（Higher for Longer）」可能才是新常態的修正版。

    產業輪動：AI 的擴散效應與台股機會

    談到股市，話題自然離不開 AI。從 NVIDIA 的崛起帶動伺服器供應鏈，到現在市場開始關注「邊緣運算（Edge AI）」，羊叔認為這是一個典型的技術擴散週期。

    1. 從雲端到終端

    第一波 AI 浪潮是基礎建設，受益者是賣鏟子的人（GPU、伺服器組裝）。接下來，AI 必須落地到應用端，也就是我們手上的 PC 與手機。羊叔指出，隨著 AI PC 和 AI 手機的推出，這將帶動新一輪的換機潮。

    這對於以硬體製造見長的台灣供應鏈是巨大的機會。雖然台股已經漲了一段，但只要獲利成長能跟上股價（PE Ratio 修正），行情就還沒結束。

    2. 庫存循環的轉折

    除了題材，羊叔更看重基本的庫存循環。經過了 2022 到 2023 年的庫存去化，許多電子零組件產業已回到健康的庫存水位。「股價往往在庫存見底、營收尚未爆發前先行反應。」 結合 AI 的新需求與庫存回補的舊週期，這是支撐台股與美股科技板塊的重要基本面邏輯。

    投資哲學：法人思維與散戶盲點

    作為一位曾在法人圈操盤、現在運用 FPGA 技術進行高頻交易的專家，羊叔的投資哲學非常務實，甚至有些「反人性」。

    1. 承認自己的無知

    法人與散戶最大的差別，不在於預測未來的準確率，而在於「風險控管」與「紀律」。羊叔坦言，即便擁有最先進的演算法，他們也不會試圖去預測每一個轉折點。相反地，他們專注於捕捉機率佔優勢的瞬間，並嚴格執行停損。

    一般投資人常犯的錯誤是「看對了不敢抱，看錯了死不賣」。這源於對標的物的不了解以及缺乏交易計畫。羊叔建議，與其猜測高低點，不如做好資產配置。

    2. 別跟趨勢作對

    在高頻交易的世界裡，順勢而為是生存法則。當總體經濟數據顯示復甦，當技術面呈現多頭排列，不要因為「覺得漲太多」就貿然放空。「市場永遠比你想像的更不理性，它可以維持非理性的時間，長過你能維持償付能力的時間。」

    3. ETF 的正確用法

    回到 ETF 的話題，羊叔建議投資人應回歸 ETF 的初衷：分散風險與被動投資。

  • 對於大多數人，追蹤大盤的市值型 ETF 是核心配置。
  • 債券型 ETF（如 TLT）在升息末端具有配置價值，既能領息，又享有未來降息的資本利得潛力，但需有耐心。
  • 至於那些兩倍、三倍槓桿的 ETF，請把它們視為期貨或選擇權一樣的高風險工具，僅限於短線操作，且必須設有嚴格的出場機制。

結語：在雜訊中錨定你的投資座標

與羊叔的對談中，最讓我印象深刻的不是他對某支股票的看法，而是他對「工具屬性」的深刻理解。金融市場充斥著各種經過精美包裝的商品，如果你不懂背後的數學邏輯，不懂總體經濟的連動關係，那麼這場遊戲從一開始就不公平。

2024 年或許不會是狂飆的一年，但極有可能是許多資產類別重新定價、回歸基本面的一年。無論是對於 AI 產業的落地觀察，還是對聯準會政策的解讀，我們都需要一種更冷靜、更具邏輯性的視角。

不要試圖用運氣去賺錢，因為市場遲早會憑實力收回去。避開那些數學上注定虧損的陷阱（如長期持有槓桿 ETF），專注於具備長期成長動能的資產，並保持對市場的敬畏之心，這或許是這位高頻交易老手，給予我們最珍貴的建議。

你手上的 ETF，是你的資產護城河，還是正在悄悄侵蝕你財富的特洛伊木馬？這是一個值得每位投資人深思的問題。

謝銘元專訪簡新：Google工程師的營建股攻略，看懂「合約負債」鎖定穩健獲利

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪簡新：Google工程師的營建股攻略，看懂「合約負債」鎖定穩健獲利

從 Google 工程師到營建股獵人：簡新如何用「演算思維」破解房市週期，打造穩健獲利方程式

在科技產業的巔峰，Google 工程師無疑是許多人心中的夢幻職位。然而，今天要介紹的這位朋友——簡新，卻在職涯的高光時刻選擇了一條截然不同的道路。他脫下了矽谷巨頭的光環，轉身投入了一個被許多成長型投資人視為「傳統」、「牛皮」甚至「無趣」的領域：營建股。

我常說，投資不僅僅是數字的遊戲，更是性格與世界觀的投射。大多科技背景的投資人，傾向於尋找下一個顛覆世界的技術，追逐高本益比的成長股。但簡新不同，他將工程師那種追求「確定性」、講究「邏輯推演」的思維，完美移植到了房地產股票上。

從單純的買房自住需求，到發現營建公司背後的獲利規律；從 2020 年的市場恐慌到隨後的資產通膨，簡新用他的投資歷程向我們證明：最性感的獲利，往往藏在最枯燥的財報細節裡。

工程師的降維打擊：為什麼是營建股？

簡新的投資起點非常務實——買房。當他開始研究房地產市場，試圖解決自己的居住需求時，工程師的本能讓他不滿足於只看表面的房價漲跌。他開始拆解房地產開發商的商業模式，這一拆解，讓他發現了營建股獨有的「時間差紅利」。

科技股的獲利往往建立在對未來的「想像」與「預測」上，變數極多。新技術可能失敗，競爭對手可能超車。但營建股不同，它的獲利方程式幾乎是明牌。

「營建股的營收，是已經發生的未來。」

這是簡新投資哲學的核心。台灣的營建業會計準則主要採取「全部完工法」。這意味著，一家建設公司即便房子賣得再好（預售屋熱銷），在房子蓋好、取得使用執照並交屋之前，這些錢都還不能列入營收，只能記在資產負債表的「合約負債」中。

這給了像簡新這樣擅長數據挖掘的投資人一個巨大的優勢：獲利的能見度。

透過追蹤預售屋的銷售率（這是公開資訊）、計算工程進度（這是物理事實）、推估完工交屋的時間點（這是可預期的排程），他能夠在財報數字尚未顯現之前，就精準算出這家公司未來一兩年的 EPS（每股盈餘）。對工程師來說，這不是賭博，這是一道變數已被鎖定的數學題。

穿越牛熊的心法：2020 至 2022 的市場洗禮

然而，即便算準了 EPS，市場的情緒卻是無法用公式計算的。簡新在訪談中回顧了那段劇烈波動的日子，這也是所有專職投資人必經的修羅場。

2020 年疫情爆發，全球股市崩盤，營建股也難以倖免。當時的恐慌是全方位的，人們擔心經濟停擺、房市崩盤。但簡新在那時看到了「價值與價格的巨大偏離」。他深知，手中的持股建案已經完銷，房價的短期波動並不會影響已簽訂的合約獲利，除非發生大規模違約潮——而在台灣的高儲蓄率環境下，這機率極低。

隨後迎來的 2021 年大漲，則是受惠於無限 QE（量化寬鬆）帶來的資產通膨。這一年，是營建股投資人的豐收年。但考驗接踵而至，2022 年的升息循環與股市回調，再次測試了投資人的信仰。

簡新能在這三年的雲霄飛車中存活並壯大，依靠的不是運氣，而是對「個股週期」的深刻理解。營建股不僅有房市的大週期，每家公司還有自己的「推案週期」。

他避開了那些獲利空窗期長的公司，專注於像興富發、潤隆、新潤、新美齊這類推案積極、營收認列連續性較強的企業。他明白，股價往往會在建案入帳高峰前反應，而在營收真正爆發時可能已經利多出盡。這種對節奏感的掌握，是從工程師轉型為交易者最關鍵的進化。

極致的資金效率：用「個股期貨」來存股

這是我認為簡新投資策略中，最具操作門檻但也最精彩的部分。一般人提到「存股」，想到的都是買進現股並長期持有。但簡新卻大量運用「個股期貨」來執行他的存股策略。

很多人聽到期貨就聯想到高風險、高槓桿、賭博。但在簡新眼中，個股期貨只是一個工具，風險取決於你如何使用它。他使用個股期貨主要基於兩個考量：

1. 資金效率（槓桿的合理使用）： 個股期貨自帶槓桿，這意味著他可以用較少的本金控制等值的資產。關鍵在於，他並非為了賭方向而開滿槓桿，他是為了騰出資金做更靈活的配置。只要維持足夠的保證金，避免斷頭風險，期貨其實是極佳的資產持有載體。
2. 交易成本與稅務優勢： 相比於股票交易的高昂稅費，期貨的交易成本極低。對於需要頻繁調整部位或是持有大量部位的專職投資人來說，長期下來節省的交易成本非常驚人。此外，期貨在除權息時的調整機制，也能帶來稅務上的優勢。

簡新打破了「存股只能買現股」的迷思。他示範了如何用衍生性金融商品來做長期價值投資，這需要極高的紀律與對工具的熟練度，但一旦掌握，便能大幅提升資產增長的速度。

營建股的投資秘訣：回歸基本面的硬功夫

在深入交流後，我歸納出簡新投資營建股的三個核心秘訣，這也是他能從 Google 工程師成功轉型為專職投資人的底氣：

1. 資訊碎片的拼圖能力

他不會只看新聞媒體的報導，因為那往往是落後指標。他會去追蹤實價登錄的數據，去建案現場看施工進度，甚至去數晚上的點燈率。他把這些零散的資訊，拼湊成一張完整的「營收認列時程表」。哪一季會拿到使用執照？哪一個月會開始大量交屋？這些都在他的 Excel 表格中被量化。

2. 對「合約負債」的敏感度

合約負債是營建股的領先指標。簡新非常看重這個數字的變化。當一家公司的合約負債創下新高，意味著它收到了大量的預售款，這些錢在未來轉化為營收幾乎是板上釘釘的事。他追蹤的不是現在賺多少錢，而是「庫存」裡還有多少錢等著認列。

3. 專注於高周轉率的龍頭

他偏好興富發、潤隆這類型的公司，原因在於它們的經營模式講求「高周轉」。它們購地積極、推案迅速、銷售靈活。這種模式雖然毛利可能不如某些堅持高價的豪宅建商，但股東權益報酬率（ROE）往往更漂亮，且現金流更為健康，能支撐穩定的股利發放，這對於長期持有者來說至關重要。

結語：確定性，是混亂市場中的唯一救贖

簡新的故事給了我們一個極佳的啟示：投資不需要總是追逐最尖端的科技或最複雜的概念。有時候，最傳統的行業裡，反而藏著最清晰的邏輯。

他利用工程師的思維，將營建股投資變成了一種「可驗證的科學」。他證明了，只要你能掌握資訊、理解會計準則、並善用金融工具，即便是被認為無趣的傳產股，也能創造出驚人的超額報酬。

在當前總體經濟依然充滿變數的環境下，或許我們都該問自己一個問題：你的投資組合中，有多少是建立在對未來的「猜測」，又有多少是建立在像合約負債這樣確定的「事實」之上？

真正的安心，不來自於預測市場的漲跌，而來自於你看得見手中的資產，未來將如何一步步兌現它的價值。

謝銘元專訪營建薯：資產腰斬到年賺20%！揭密靠「營建股」翻身的週期投資術

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪營建薯：資產腰斬到年賺20%！揭密靠「營建股」翻身的週期投資術

從資產腰斬到年賺 20% 的逆轉勝：一位平凡大叔如何靠「營建股」構築財富護城河？

在投資這條充滿迷霧的航道上，我們常聽見「一夜致富」的神話，卻鮮少有人願意剖開傷口，談論那些瀕臨滅頂的時刻。然而，真正的投資智慧，往往不誕生於順風順水的牛市，而是淬鍊於絕望的深淵。

這是我在與「營建薯」深度對談後，最強烈的感受。他不是華爾街的金童，也不是擁有內線消息的主力，而是一位熱愛建築、在職場打滾的平凡上班族。但正是這樣一位「大叔」，在經歷了資產蒸發 40% 的重擊後，沒有選擇退出市場，反而痛定思痛，將投資目光從虛無縹緲的總體經濟預測，轉向看得到、摸得著的「營建股」。

從 2016 年的慘賠，到 2019 年 All-in 翻身，再到如今穩定維持年報酬率 20% 以上的成績。他的故事，不僅是一個散戶重生的劇本，更是一套關於「能力圈」與「週期性投資」的精彩實證。

今天，我想拆解他的思維模型，看看他是如何從一片廢墟中，一磚一瓦地重建自己的投資護城河。

預測市場的代價：當黑天鵝變成資產絞肉機

回望 2016 年，那是全球投資人集體焦慮的一年。美國總統大選，川普與希拉蕊的對決牽動著所有人的神經。當時市場的主流共識是：「川普若當選，全球股市將面臨災難性的崩盤。」

營建薯當時也深信這個邏輯。為了對沖風險，甚至試圖透過災難獲利，他選擇了融資買進「0050 反 1」（台灣 50 反向 ETF）。這是一個極具投機性的決策——不僅看空市場，還加上了槓桿。

然而，市場最擅長的就是懲罰一致性的預測。川普當選了，但美股在短暫的期貨跌停後，隨即迎來了更為猛烈的反彈與長達數年的多頭行情。

「資產瞬間蒸發 40%。」營建薯回憶起那段日子，語氣雖然平靜，但數字背後的驚心動魄不言而喻。

這給了我們第一個深刻的投資啟示：永遠不要試圖用高槓桿去賭總體經濟的單一事件。

在投資領域，我們必須區分「不可知」與「可控」。誰會當選總統、當選後市場情緒如何反應，屬於「不可知」的範疇；而一家公司的土地庫存、推案進度、毛利率，則是相對「可控」的數據。營建薯的慘敗，源於他走出了自己的能力圈，試圖去博弈一個連聯準會主席都無法精準預測的宏觀變數。

這次教訓讓他意識到，與其將命運交給飄忽不定的政治局勢，不如回歸到自己真正感興趣、且能夠深入研究的領域。對於熱愛建築的他來說，這個領域就是——房地產與營建股。

價值陷阱的試煉：從 22 元跌到 9 元的暴擊

然而，轉向個股研究的初期，並非從此一帆風順。投資是一門需要不斷試錯的藝術，而營建薯的第二堂課，學費同樣昂貴。

他曾看上一檔看似基本面不錯的營建股，在股價 22 元時進場，卻眼睜睜看著它一路跌到 9 元。這是一個標準的「價值陷阱」（Value Trap）。在營建股的投資邏輯中，許多新手容易犯的錯誤是：只看靜態的本益比（PE）或股價淨值比（PB），卻忽略了營建業特殊的「入帳週期」。

營建業與科技業不同，科技業的營收可能來自每個月穩定的訂單，但營建業的獲利呈現高度的「鋸齒狀」。一家建商可能三年都在蓋房子，財報上呈現虧損或微利，直到建案完工交屋的那一刻，龐大的營收才會一次性灌入。

如果投資人選在建案剛完工認列的高峰期進場（此時本益比通常最低），往往會買在股價的高點；反之，若在建案空窗期、股價因缺乏題材而陰跌時因為恐懼而殺出（如跌到 9 元的時刻），則可能倒在黎明前。

這次從 22 元跌到 9 元的經歷，讓營建薯深刻理解到：投資營建股，買的不是「過去的獲利」，而是「未來的完工時程」。 他開始學會去計算建商手中的土地庫存，追蹤建案的動工與銷售進度，從而推算出未來兩三年可能的 EPS（每股盈餘）。

深度價值投資：營建股的兩種獲利引擎

經過兩次重大挫折的洗禮，2019 年，營建薯做出了關鍵的決策：All-in 營建股。這一次，他不再是賭博，而是基於深度的產業研究。他將營建股的投資策略，精煉為兩個核心引擎：「轉機股」與「資產處分股」。

1. 營建轉機股：捕捉週期反轉的暴利

所謂的「轉機」，通常發生在市場對某家建商極度悲觀，或者該公司經歷了長期的推案空窗期之後。

這類公司的特徵往往是股價長期低迷，甚至低於每股淨值。但如果深入研究其財報與法說會資料，你會發現它們手中握有即將完工的大案，或是正在進行體質改善。當市場還在看後照鏡開車，認為這家公司「沒前途」時，深入研究者已經看到了前方即將到來的營收巨浪。

投資轉機股的核心心法在於「預判預期」。你必須在財報數字轉好之前就埋伏進去，忍受一段時間的寂寞，等待建案完工、營收入帳、法人調高評等的那一刻，享受戴維斯雙擊（獲利與本益比同時提升）帶來的倍數報酬。

2. 資產處分股：隱藏在資產負債表裡的黃金

第二種策略則是關注擁有龐大土地資產或老舊廠房的「資產股」。

在台灣，許多老牌傳產或營建公司，早年購置的土地成本極低。這些土地在資產負債表上往往以「歷史成本」列帳，與如今的市價有著巨大的落差。這就是所謂的「隱含價值」。

當這些公司宣布要處分土地、進行都更或合建時，這些隱藏的價值就會轉化為真實的 EPS。這類投資更像是在尋寶，需要投資人具備挖掘財報附註、甚至實地考察土地開發價值的能力。

營建薯強調，這兩類策略的共同點是：資訊相對透明，但需要時間發酵。 建案蓋到幾樓、銷售率多少，都是公開可查的資訊。難的不是獲取資訊，而是是否有足夠的耐心與信心，在股價尚未反應時堅定持有。

打造投資體系：從「存股」進化為「賺週期」

許多人推崇「無腦存股」，但我認為營建薯的策略展示了一種更為主動、回報也更具爆發力的思維——從「存股」進化為「賺週期」。

傳統的金融存股追求的是穩定的現金流，但在高通膨與升息的環境下，單純領股息可能面臨資本利得縮水的風險。而營建股投資，本質上是在參與房地產開發的利潤分配。

營建薯之所以能達成年報酬率超過 20% 的成績，關鍵在於他建立了一套完整的「建案追蹤系統」：

1. 土地開發期： 觀察公司購地動向，評估未來推案規模。
2. 推案銷售期： 追蹤預售屋銷售率，鎖定未來獲利的確定性。
3. 營造興建期： 監控工程進度，推算完工入帳的時間點。
4. 完工入帳期： 在營收爆發前或剛開始爆發時，根據股價位階進行獲利了結或加碼。

這套體系讓他能夠在 2019 年大舉進場，抓住了台灣房地產市場復甦的主升段。他不再是被動地等待市場給予回報，而是主動地去計算每一檔股票的「含金量」。

他將自己的興趣（建築）與投資結合，把原本枯燥的財報數字，轉化為腦海中一棟棟正在興建的大樓。這再次印證了巴菲特所說的：「投資必須是理性的，如果你不能理解它，就不要投資它。」

結語：在平凡中看見非凡的護城河

營建薯的故事，給了所有散戶一個極佳的示範：你不需要是金融科班出身，也不需要全職看盤。只要你願意在某個特定領域深耕，將研究做到極致，你就能建立起屬於自己的資訊優勢與護城河。

從 2016 年的慘賠出場，到如今的穩健獲利，他最大的改變不是智商的提升，而是心態的轉變。他從一個試圖預測風向的賭徒，變成了一位專注於種植與收割的農夫。他知道種子（買地推案）何時埋下，知道作物（興建中）生長得如何，更知道何時該收割（完工入帳）。

投資的世界裡，最快的捷徑往往是繞遠路。當你不再試圖尋找一夜致富的代碼，而是願意花時間去理解一家公司的商業模式、去計算一個建案的利潤週期時，財富的增長就不再是運氣，而是一種必然的結果。

最後，我想留給大家一個思考題：

在你的工作或興趣中，是否也有這樣一個「週期性」明顯、且資訊相對透明的領域，是你比其他人更熟悉，卻從未想過將其轉化為投資優勢的？

或許，你的下一支翻倍股，就藏在你最熟悉的那個角落。

謝銘元專訪丁彥鈞：營建股教父揭密！如何用會計師思維算出「確定性」暴利

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪丁彥鈞：營建股教父揭密！如何用會計師思維算出「確定性」暴利

營建股教父的煉金術：在法人漠視的角落，用會計師思維挖掘「確定性」的暴利

在投資市場中，絕大多數的鎂光燈總是聚焦在半導體、AI 或是消費性電子這些充滿「想像力」的產業。投資人追逐著最新的技術迭代，試圖預測下一個季度的訂單消長。然而，有一位學霸級的會計師，卻選擇了一條截然不同的道路。他避開了擁擠的熱門賽道，轉身走進了被外資與投信長期冷落的「營建股」，並運用一套嚴謹的會計評分表，在這片看似傳統且枯燥的領域中，煉成了令市場驚嘆的超額報酬。

他是丁彥鈞，擁有台大會計與財金雙主修、財金研究所的亮眼學歷，更是全台灣少數同時具備會計師與證券分析師雙證照的投資專家。

在與丁彥鈞的深度對談中，我發現他之所以被稱為「營建股教父」，並不僅僅是因為他選股精準，更在於他對商業本質的透徹理解。他將會計師的查帳邏輯轉化為投資的武器，把「不確定」的股價博弈，變成了「確定性」極高的利潤計算。這不僅是一場關於選股的對話，更是一堂關於如何利用「市場偏見」與「資訊不對稱」來獲取財富的頂級課程。

逆向思維：為何在電子股狂歡時，轉身擁抱營建股？

在台股市場，電子股往往享有高本益比（P/E Ratio），而營建股卻常年被視為週期性強、缺乏爆發力的標的。但在丁彥鈞眼中，這正是巨大的機會所在。

「電子股看的是『想像』，營建股看的是『確認』。」 這是丁彥鈞對兩者最精闢的區分。

電子產業的變化極快，即便你預測對了產業趨勢，競爭對手的技術突破或終端需求的微小波動，都可能讓原本預期的獲利瞬間化為烏有。這種高度的「不可預測性」，對於追求穩健資產增長的投資人來說，其實隱含著巨大的風險。

反觀營建股，其商業模式具有極高的「可視性」。一棟房子的蓋建週期長達三到五年，從購地、推案、預售狀況到完工入帳，每一個環節都是公開且具體的。丁彥鈞指出，「營建股的獲利不是『猜』出來的，而是『算』出來的。」 當一個建案完銷，未來的營收就幾乎已經鎖定，剩下的只是時間問題。

此外，他點出了一個極為關鍵的市場結構性因素：法人機構的缺席。

外資與投信基金在選股時，往往受限於市值規模、流動性以及「獲利爆發性」的KPI考核。營建公司的股本通常較小，且營收入帳具有波動性（往往集中在完工交屋的年份），這使得追求季度績效平穩的大型基金不愛觸碰此類股票。

「這就是散戶最大的優勢。」 丁彥鈞強調。當掌握大資金的法人因為制度限制而離場，這個板塊就出現了嚴重的定價效率低落。股價往往遠低於其真實價值，本益比長期低估，殖利率卻高得驚人。這是一個典型的「低風險、高報酬」的不對稱機會，而入場券僅僅是能夠看懂財報與耐心等待。

獨創評分系統：將會計查帳精神帶入投資決策

身為前勤業眾信的查帳員，丁彥鈞對於數字的敏感度遠超常人。他不相信題材與故事，他只相信經過嚴格審計邏輯檢驗過的數據。

他自創了一套「營建股投資評分表」，這套系統並非複雜的量化模型，而是回歸商業本質的層層過濾。這套心法可以拆解為幾個核心維度：

1. 預判未來的能力：完工比例法與全部完工法

一般投資人看財報，看的是過去的 EPS（每股盈餘），但在營建股，過去的數字往往是誤導。丁彥鈞指出，關鍵在於理解營建業的會計認列準則。透過追蹤公司的「合約負債」（預收工程款），我們可以精準地推算出未來一到兩年即將入帳的營收。

這就像是擁有了上帝視角，當市場還在因為某家營建公司今年 EPS 只有 0.5 元而拋售時，丁彥鈞已經算出該公司明年因為大案完工，EPS 將暴增至 10 元。這種基於會計原則的預判，讓他敢於在股價低迷時重倉佈局。

2. 安全邊際的護城河：低本益比與高殖利率

丁彥鈞的選股哲學中，「防禦」是進攻的前提。 他偏好那些股價淨值比（P/B）合理、且擁有高現金殖利率的標的。即便股價暫時沒有上漲，光是每年穩定的配息，就足以提供厚實的安全墊。在營建股中，由於市場的冷落，常常能找到殖利率超過 7% 甚至 10% 的股票，這在電子股中幾乎是天方夜譚。

3. 資產品質的檢視

不是所有有地的營建股都值得投資。丁彥鈞會像審計師一樣，深入檢視公司庫存土地的區位、取得成本以及開發進度。有些公司的資產雖然龐大，但位於偏遠地區或是長期閒置，這種「無效資產」反而會拖累資金效率。他尋找的是那些資產周轉率高、能夠持續將土地變現為現金流的優質企業。

第一手資訊戰：法說會裡的偵探遊戲

除了死板的財報數據，丁彥鈞更是一位勤奮的「田野調查者」。他強調，投資人必須走出去，參加股東會與法說會。這不僅是為了聽公司高層畫大餅，更是為了進行「資訊驗證」與「預期校準」。

在法說會上，大部分分析師可能只關心大方向的營收指引，但丁彥鈞會問得非常細節：

  • 「這個建案目前的銷售率具體是多少？」
  • 「原物料上漲對這個案子的毛利率影響預估多少百分點？」
  • 「下一個購地計畫的資金來源是銀行融資還是自有資金？」

透過這些尖銳且具體的問題，他能夠拼湊出比財報更即時的營運圖像。更重要的是，他藉此觀察經營管理層的誠信度。「看一個老闆怎麼回答尖銳問題，比看他怎麼念簡報更能看出這家公司的投資價值。」 如果管理層閃爍其詞或過度承諾，即便財報再漂亮，他也會選擇避開。

這種深入第一線的調研，讓他掌握了比一般散戶甚至法人更具優勢的資訊落差。在營建股這個資訊相對不透明的市場，這種勤奮本身就是一種巨大的護城河。

強者思維：交流是為了修正，而非尋求認同

在訪談中，丁彥鈞展現出一種極度開放的學習心態。儘管已經是市場公認的專家，他依然熱衷於與各路高手交流。

許多人投資是為了尋求「明牌」或「認同」，希望別人告訴自己買得對。但丁彥鈞認為，「向強者學習，是為了修正自己的模型。」

當他與其他投資高手交流時，他尋找的不是共識，而是「盲點」。為什麼這檔股票我看好你看空？你的邏輯依據是什麼？是不是我漏看了某個風險變數？這種透過思想碰撞來完善投資決策的過程，是他能夠持續進化的關鍵。

他也不吝於分享自己的研究成果。他認為，投資不應該是零和博弈的封閉系統。透過分享，他能夠吸引更多優質的資訊回流，建立起一個高質量的資訊網絡。這種「利他即利己」的思維，讓他在投資圈累積了豐厚的人脈存摺。

結論：將股票買成「生意」，而非賭注

總結丁彥鈞的投資哲學，其實就是將「買股票」這件事，回歸到最原始的「做生意」邏輯。

當我們投資一家電子公司，我們往往是在賭一個我們看不見、摸不著的未來；但當我們跟隨丁彥鈞的邏輯投資營建股時，我們是在參與一門看得到土地、算得出成本、且需求剛性的生意。

他避開了法人擁擠的賽道，利用市場對營建股的成見（週期性、一次性獲利），在無人問津時以極低的價格買入「確定的未來獲利」。這需要極大的耐心，需要對會計數字的絕對信仰，更需要一種能夠忍受孤獨、延遲滿足的強大心性。

丁彥鈞的故事告訴我們，成為投資贏家並不需要絕頂聰明的頭腦去預測不可知的未來，而是需要一套穩固的邏輯體系，去把握那些已經發生、卻尚未被市場定價的事實。

在這個資訊爆炸、雜訊橫流的時代，你是否也願意放下對「暴漲」的執著，蹲低身子，去研究那些枯燥財報背後的真實黃金？或許，真正的暴利，往往就藏在那些最不起眼、最令人感到無聊的角落裡。

謝銘元專訪丁彥鈞：為何越打房營建股越漲？會計師揭金融營建逆勢存股術

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪丁彥鈞：為何越打房營建股越漲？會計師揭金融營建逆勢存股術

會計師的逆勢存股學：為何越打房營建股越漲？丁彥鈞的金融與營建價值掃描

在投資市場中，有一種聲音往往被群眾的喧囂所淹沒，那就是「會計師的聲音」。

與追逐熱點、聽信內線消息的市場參與者不同，會計師受過嚴格的財務報表訓練，他們看世界的濾鏡是資產負債表，是現金流量表，更是那些藏在數字背後、尚未被市場兌現的真實價值。

這一次，我邀請到了擁有獨特背景的來賓——丁彥鈞。他不僅是台大會計與財金雙主修的高材生，更歷任勤業眾信會計師事務所、王道銀行聯貸案襄理，目前擔任啟發投顧分析師。他身上同時具備了「會計師的嚴謹」、「銀行家的風控」與「分析師的敏銳」。

我們的對話圍繞著一個令許多人困惑的現象展開：為什麼政府打房政策一波接一波，營建股卻不僅沒有崩盤，反而持續上漲？ 同時，在升息與降息的循環交替中，金融股又該如何佈局？丁彥鈞用他自創的投資評分表與會計視角，為我們拆解了這些現象背後的底層邏輯。

這不僅僅是一次關於股票代碼的討論，更是一場關於如何用「會計師思維」穿越市場雜訊的深度對談。

逆向思維：打房政策下的營建股紅利

市場上有一種普遍的直覺：「政府打房，房價會跌，營建股會慘。」然而，丁彥鈞直接點破了這個線性思維的謬誤。他認為，政策的壓抑往往是過濾雜訊的篩子，而非毀滅價值的鐵鎚。

為什麼在打房政策下，營建股依然強勢？丁彥鈞提出了幾個核心觀點，讓我們重新審視房地產行業的獲利本質。

1. 會計認列的時間差（Time Lag）

營建業的財報與一般製造業截然不同。製造業是貨銀兩訖，營收即時認列；但營建業採取的是「全部完工法」。這意味著，建商現在入帳的營收與獲利，其實反映的是兩三年前、甚至更早期的預售屋銷售成績。

丁彥鈞指出，過去幾年房市的熱絡，早已鎖定了建商未來的獲利。即便政府現在祭出打房政策，影響的是「未來的買氣」，卻無法撼動「已經賣出且即將完工交屋」的獲利基本盤。投資人若只看當下的政策新聞，卻忽略了財報上鉅額的「合約負債」（預收房款），就會錯失股價與獲利之間的落差紅利。

2. 通膨與資產重估的護城河

在通膨時代，原物料上漲、工資上漲，房價很難大幅回檔。丁彥鈞從會計師的角度提醒我們，營建股本質上擁有龐大的土地資產。這些土地是早年低價取得的存貨，隨著時間推移與通貨膨脹，其隱含價值（Net Asset Value, NAV）不斷提升。

當市場因為恐懼政策而拋售營建股時，懂行的人看到的卻是「被低估的資產」。只要建商的財務結構健全，沒有流動性危機，政策反而幫助大建商淘汰了體質不佳的小建商，進一步鞏固了市場份額。

3. 自住剛需的支撐

打房政策主要打擊的是短線投機客，而非剛性需求。丁彥鈞觀察到，無論政策如何變動，台灣的自住需求依然強勁。只要建案地點好、產品規劃符合剛需，銷售率依然能夠維持高檔。這種「量縮價穩」甚至「量縮價漲」的格局，正是營建股獲利持續的基石。

金融股的價值光譜：銀行與壽險的差異化佈局

除了營建股，金融股向來是台灣投資人存股的最愛。但丁彥鈞強調，金融股不是一個單一板塊，不能一概而論。 必須細分為「以銀行為主體」的金控與「以壽險為主體」的金控，兩者的獲利引擎與風險屬性截然不同。

銀行股：升息循環的受惠者

對於以銀行業務為主體的金控，丁彥鈞持相對正面的看法。核心邏輯在於「淨利差」（Net Interest Margin, NIM）。在升息循環或高利率環境下，銀行放款的利差擴大，直接挹注獲利。此外，他過去在銀行負責聯貸案的經驗讓他深知，優質銀行的資產品質與呆帳覆蓋率是評估其安全性的關鍵。投資這類股票，看重的是其穩定的現金流與抗跌屬性。

壽險股：資產配置的槓桿效應

相較之下，壽險金控的波動度較大。它們更像是巨大的資產管理公司，獲利高度依賴投資收益與美債殖利率的變化。丁彥鈞分析，當美債殖利率波動劇烈時，壽險業的淨值會受到顯著影響（雖然在新會計準則下衝擊有所平滑，但本質不變）。

他在挑選金融股時，傾向於尋找那些「股價低於淨值」、且獲利結構清晰的公司。他建議投資人不要只看殖利率，更要看「未分配盈餘」與「資本公積」，這才是支撐未來配息能力的真實子彈。

會計師的選股核心：一張表存到1300萬的秘密

在訪談中，丁彥鈞分享了他著書《會計師低價存股術》中的核心方法論。他並不迷信複雜的技術線型，而是回歸到最樸實的財務數據，建立了一套「投資評分表」。

這套系統的精髓在於「量化安全邊際」。

他會綜合考量以下幾個維度給予個股評分：
1. 高殖利率： 這是下檔保護。
2. 低本益比（P/E）與低股價淨值比（P/B）： 確保買得便宜。
3. 成長性： 預估未來的EPS是否能持續成長（特別是營建股的完工入帳時程）。
4. 財務體質： 負債比、流動比率是否在安全範圍。

丁彥鈞強調，這張表的目的不是為了預測股價會漲到哪裡，而是為了確認現在買進是否夠安全。當一檔股票的各項指標都落入低估區間，且公司基本面沒有惡化時，市場的恐慌就是最好的買點。

這種「低價存股」的策略，核心不在於追求暴利，而在於複利。透過精準計算內在價值，在價格低於價值時買入，並耐心等待市場回歸理性，這是他能夠累積千萬資產的關鍵。

展望台美股：資產配置的宏觀視野

對談的最後，我們將視角拉大到台股與美股的比較。

丁彥鈞認為，台股與美股雖然連動性高，但產業結構互補。台股以製造代工、半導體供應鏈為主，擁有高殖利率的優勢；美股則以品牌、創新科技、消費內需為主，擁有高成長動力。

他建議投資人不需要二選一，而是應該根據自己的風險承受度進行配置。如果你追求的是現金流與穩定性，台股的高股息與營建金融是很好的底倉；如果你追求的是長期的資本利得與抗通膨能力，美股的科技巨頭則是不可或缺的攻擊手。

結語：用理性數據對抗感性恐懼

與丁彥鈞的這場對話，讓我再次確認了一個真理：投資是一場資訊處理與情緒管理的遊戲，而「會計思維」是極佳的錨點。

當大眾因為「打房」兩個字而對營建股避之唯恐不及時，會計師看到的是帳上確定的合約負債與未來的營收；當市場因為升降息消息而對金融股追漲殺跌時，會計師算的是淨利差與資產重估價值。

丁彥鈞之所以能從一位銀行襄理蛻變為千萬存股達人，並非因為他有預知未來的超能力，而是因為他相信數據勝過故事，相信邏輯勝過情緒。

在充滿雜訊的市場中，我們或許無法預測明天的股價，但我們可以像會計師一樣，精準地計算出手中的籌碼到底值多少錢。這份對「價值」的篤定，才是投資路上最堅實的護城河。

最後，我想留給大家一個思考題：
在你目前的投資組合中，有多少決策是基於「新聞標題」的情緒反應，又有多少是基於你親自計算過的「內在價值」？下一次，當市場恐慌來襲時，你敢不敢相信你算出來的數字，站在群眾的對立面？

謝銘元專訪 Job：靠程式交易 8 年賺 260 倍！走過 FTX 慘賠的反脆弱心法

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪 Job：靠程式交易 8 年賺 260 倍！走過 FTX 慘賠的反脆弱心法

從八年 260 倍獲利到 FTX 慘賠上億：百億操盤手 Job 的「反脆弱」交易哲學

在投資這條路上，我們常說：「憑運氣賺來的錢，最終會憑實力賠回去。」這句話雖殘酷，卻是無數市場參與者的真實寫照。然而，有一種人，他在市場的驚濤駭浪中大起大落，從一週賺千萬的少年得志，到遭遇史詩級黑天鵝慘賠上億，卻依然能屹立不倒，甚至掌管百億規模的資金。

這不僅僅是關於獲利的故事，更是一個關於「生存」與「演化」的教案。

這次我邀請到的來賓 Job，是著名的百億基金操盤人。他的交易生涯是一部濃縮的金融發展史：從主觀交易到程式交易（Programmatic Trading），從追求極致的高報酬率，轉向追求極致的穩定性。他曾在 2008 年金融海嘯期間做多日圓一戰成名，也曾在 FTX 交易所倒閉事件中遭受重創。

透過與 Job 的深度對談，我看見的不只是技術指標或策略代碼，而是一位頂尖交易員如何透過底層邏輯的重構，在混亂的市場中建立起反脆弱的投資系統。

第一性原理：直覺是昂貴的奢侈品

Job 的投資啟蒙，始於大學時期一場慘痛的教訓。當時的他與許多新手一樣，選擇相信「權威」，參加投顧老師的會員，結果卻是慘賠收場。這次經歷讓他意識到一個核心真理：在金融市場裡，沒有人可以對你的錢負責，除了你自己。

這個教訓促使他走向獨立思考的道路。2008 年，全球金融海嘯肆虐，市場一片恐慌。然而，Job 卻在此時展現了驚人的市場嗅覺。他觀察到避險資金大量湧入日圓，於是果斷重倉做多日圓期貨。

結果是驚人的，短短一週內，他獲利千萬。

對於大多數人來說，這可能是「股神降臨」的時刻，但對於具有反思能力的交易者來說，這卻是一個危險的訊號。Job 坦言，當年的獲利雖然巨大，但本質上帶有極強的「主觀判斷」與「倖存者偏差」。主觀交易往往依賴個人的身心狀態、直覺以及運氣，這些因素都是不可複製且難以規模化的。

這讓他開始思考：如何將這種「靈光一匝」的獲利，轉化為一種可被驗證、可被執行、且不受情緒干擾的「系統」？

程式交易：用紀律對抗人性

這是 Job 交易生涯的第一次重大轉型：從「主觀交易」轉向「程式交易」。

他意識到，人類的大腦天生不適合交易。我們厭惡損失、急於獲利、容易在震盪中迷失方向。而程式交易的核心價值，並不在於它能預測未來，而在於它能無情地執行紀律。

Job 分享了他如何在八年間創造出 260 倍的驚人獲利。這並非依靠單一的「聖杯」策略，而是透過多策略、多市場的組合。程式交易讓他能夠同時監控全球期貨市場，捕捉微小的價格失衡（Alpha），並透過嚴格的資金控管（Money Management）來放大獲利。

在這個階段，他的目標很明確：追求報酬率的極限。

然而，程式交易並非萬能。策略會失效，市場結構會改變。Job 強調，一個優秀的量化交易者，必須懂得不斷迭代策略。真正實用的程式交易，不是尋找一個永遠賺錢的模型，而是建立一套「能識別模型何時失效」的機制。

FTX 事件：系統性風險的終極試煉

如果說 2008 年的獲利是運氣，八年 260 倍是實力，那麼 FTX 交易所的倒閉，就是命運給予的終極試煉。

作為虛擬貨幣市場的積極參與者，Job 在 FTX 事件中遭遇了巨大的打擊，慘賠上億台幣。這一次的虧損，不是因為策略錯誤，也不是因為行情判斷失誤，而是遭遇到對手方風險（Counterparty Risk）——你交易的平台倒閉了。

這對於任何投資人來說，都是毀滅性的心理打擊。但 Job 的反應展現了頂級操盤手的心理素質。他沒有因此退出市場，而是將這次教訓轉化為更深層次的風險控制模型。

他深刻體悟到：風險不僅僅在於 K 線圖上的波動，更在於你看不見的系統性環節。

這次事件讓他對「分散風險」有了更痛切的領悟。真正的分散，不只是資產類別的分散（股票、債券、商品），還包括託管場所的分散。這也促使他在後期的基金運作中，將安全性提升到最高級別。

家族辦公室思維：從「狩獵」到「農耕」

經歷了極致的報酬與極致的風險後，Job 的投資哲學迎來了第二次升華。近年來，他將重心轉向大型基金與家族財富基金的運作。

這是一個心態上的巨大轉變：從追求「最高的報酬率」，轉向追求「最穩定的報酬極致」。

早期的他像是一個獵人，在市場叢林中尋找高獲利的獵物；現在的他則更像是一個農夫，透過精耕細作，追求資產的穩健增長。在他的投資組合中，我看見了更加成熟的配置邏輯：

1. 價值型投資： 作為核心資產，提供長期的 Beta 收益。
2. Alpha 策略： 利用程式交易捕捉超額報酬，為組合增強收益。
3. 期現對沖： 利用期貨與現貨的價差進行套利，鎖定無風險或低風險利潤。
4. 黃金的配置： Job 特別提到黃金的重要性。在法幣不斷貶值、地緣政治動盪的時代，黃金不僅是抗通膨的工具，更是投資組合中的「保險絲」，在極端行情下能發揮關鍵的對沖作用。

這種「多市場、多策略、期現對沖」的避險組合，正是家族辦公室（Family Office）財富保值的核心精髓。目標不再是擊敗市場，而是讓財富能夠穿越牛熊週期，傳承下去。

給投資人的建議：生存是唯一的硬道理

在訪談的最後，Job 給新手與老手提出了中肯的建議，並推薦了幾本必讀書籍。他強調，無論你是主觀交易者還是程式交易者，資金控管永遠是第一位的。

許多新手沈迷於尋找高勝率的進場點，卻忽略了部位規模（Position Sizing）的重要性。Job 用他的親身經歷告訴我們：你可以錯很多次，只要你的部位控制得當，你就有翻身的機會；但只要你在重倉時犯一次致命錯誤（如 FTX 事件若無資產配置），你就可能永遠出局。

閱讀是最低成本的投資。透過閱讀經典，我們可以模擬大師們曾經歷過的市場週期，從而在自己遇到類似情況時，能夠保持冷靜。

艾克斯觀點：反脆弱的修煉

回顧 Job 的投資歷程，我看到的是一個不斷「反脆弱」的過程。

從相信投顧到相信自己，這是認知的覺醒；從主觀交易到程式交易，這是工具的升級；從追求暴利到追求穩定，這是心境的成熟。

對於我們每一位投資人而言，Job 的故事提醒了我們兩個至關重要的真理：
第一，不要迷信單一策略或單一平台，黑天鵝永遠躲在你看不見的角落。
第二，投資的終局不是比誰賺得快，而是比誰活得久。

當我們能夠將風險控制內化為本能，不再被市場的短期波動所綁架，能夠像經營家族企業一樣經營自己的投資組合時，我們才真正踏入了財富自由的門檻。

願你在投資的路上，既有獵人的敏銳，也有農夫的耐心。

謝銘元專訪鄭匡宇：從搭訕到陌生開發，揭密「毛遂自薦」的商業致勝邏輯

謝銘元｜ AI 總編輯
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謝銘元專訪鄭匡宇：從搭訕到陌生開發，揭密「毛遂自薦」的商業致勝邏輯

從街頭搭訕到商業戰場的致勝心法：專訪亞洲第一激勵達人鄭匡宇，解構「毛遂自薦」的底層邏輯

在投資領域，我們常說要尋找被低估的資產；但在職涯與創業的賽道上，如果你把自己當成一個「被低估的資產」並被動等待市場發掘，那往往是通往平庸的最快路徑。

作為一名長期觀察商業趨勢與投資邏輯的創業者，我一直在思考一個問題：在資訊過載的時代，為什麼有些人懷才不遇，而有些人卻能憑藉看似普通的資源，撬動巨大的槓桿？這次我與華人世界知名的作家、演講家，被譽為「亞洲第一激勵達人」的鄭匡宇進行了一場深度對談。

鄭匡宇的名字在過去常與「搭訕教主」連結，但若你只看到這層標籤，便錯過了他最核心的商業價值。著有 21 本著作、橫跨多領域的連續創業者，他身上最值得我們拆解的，是一套關於「毛遂自薦」與「抗拒恐懼」的底層演算法。這套心法不僅適用於兩性關係，更是商業談判、募資與個人品牌建立的必修課。

撕掉謙虛的標籤：毛遂自薦是最高效的市場驗證

在儒家文化圈的教育下，「謙虛」往往被視為美德，「強出頭」則被視為禁忌。然而，鄭匡宇在對談中直指一個殘酷的現實：商業世界不相信沈默的黃金。

許多創業者或職場精英，習慣將產品做到完美，或將技能練到極致，才敢稍微對外發聲。這種思維在鄭匡宇看來，是極大的機會成本浪費。他提到的「毛遂自薦」，本質上是一種最小可行性產品（MVP）的市場測試。

當你主動向陌生人、潛在客戶或投資人推銷自己時，你實際上是在進行一場高頻率的市場驗證。對方的拒絕、猶豫或接受，都是最真實的市場反饋。鄭匡宇強調，不要害怕在還沒準備好的時候就舉手。因為「準備好」是一個偽命題，市場的風向瞬息萬變，唯有透過不斷地主動出擊，你才能在動態中調整定位。

所謂的運氣，其實是主動出擊次數的函數。 當你主動自薦的基數夠大，黑天鵝般的機遇才有可能降臨。

將「搭訕」思維移植到商業戰場

許多人對「搭訕」二字帶有偏見，但如果我們將其去魅化，還原到商業邏輯，會發現這其實就是「陌生開發」（Cold Call/Cold Approach）的高級型態。

鄭匡宇分享了他如何將街頭搭訕的勇氣轉化為事業上的利器。這背後有一套嚴謹的邏輯模型：

1. 克服拒絕敏感度（Rejection Desensitization）：
在商業拓展中，創業者最大的心理障礙往往是對「被拒絕」的恐懼。鄭匡宇透過大量的搭訕練習，將「被拒絕」這件事從「自我價值的否定」剝離出來，將其視為單純的「機率事件」。當你不再將客戶的 “No” 視為對你個人的攻擊，你的執行力將會指數級上升。

2. 極短時間的價值展示（Elevator Pitch）：
無論是在街頭搭訕異性，還是在電梯裡遇到潛在投資人，核心邏輯是一樣的：你必須在 30 秒內建立連結並提供價值。這考驗的不僅是口條，更是對人性需求的精準洞察。

3. 流量漏斗思維：
搭訕本質上就是業務漏斗（Sales Funnel）。接觸 100 個人，可能有 10 個人願意停下來聽，3 個人願意交換聯絡方式，最終 1 個人成為合作夥伴。鄭匡宇的成功，並非他擁有什麼魔法，而是他深刻理解並執行了這個大數法則。

在這個注意力稀缺的時代，敢於主動建立連結的人，就掌握了流量的入口。

跨界連結與適應力：從韓國經驗看市場破局

鄭匡宇的另一個顯著標籤是他與韓國的深厚連結。這不僅僅是語言能力的展現，更是一種跨文化適應力（Cultural Adaptability）的商業體現。

在對談中，我們聊到了他與韓國的連結契機。這段經歷給我的啟示是，一個優秀的創業者必須具備「變色龍」般的特質。當你進入一個陌生的市場（無論是地理上的韓國，還是產業上的新領域），你是否有能力快速解構當地的文化語境、消費習慣與人際潛規則？

鄭匡宇並沒有將自己侷限在單一領域。從作家、主持人到各類創業項目的執行，他展現了一種「斜槓」背後的單一核心——即強大的資源整合能力與行動力。語言只是工具，重點是如何透過這個工具，將不同市場的資訊不對稱轉化為商業機會。

執行力是唯一的護城河

談及目前正在執行的創業內容，鄭匡宇展現了與其演講家身份相符的驚人能量。這讓我想到投資界常說的一句話：Idea is cheap, execution is everything.（點子不值錢，執行力才是一切）。

許多人擁有完美的商業計畫書，卻倒在踏出第一步的恐懼中。鄭匡宇的風格則是「先開槍，再瞄準」。這並非盲目，而是在快速變動的市場中，迭代（Iteration）的速度遠比規劃的完美度重要。

他身體力行地證明，無論是寫書、演講還是創業，沒有所謂的「懷才不遇」，只有「行動不足」。他的 21 本著作不是靠靈感爆發寫出來的，而是靠紀律與執行力堆疊出來的。在創業的路上，這種對目標的執著與對行動的偏執，往往是區分夢想家與實業家的分水嶺。

結語：厚臉皮是這個時代最強的軟實力

回顧與鄭匡宇的這場對談，我認為他所傳遞的最核心價值，並非那些具體的搭訕技巧或說話術，而是一種對抗熵增的生命態度。

在這個演算法試圖餵養我們、舒適圈試圖包圍我們的時代，主動走出門去「碰撞」世界，顯得格格不入卻又無比珍貴。鄭匡宇將「厚臉皮」修煉成了一種精緻的藝術，一種高維度的商業競爭力。

我們常說投資要看護城河，而在我看來，在這個人人都害怕受傷、人人都躲在螢幕後的時代，擁有一顆不怕被拒絕的心，以及隨時隨地敢於推銷自己價值的勇氣，就是最強大的個人護城河。

試著問自己：上一次你因為害怕被拒絕，而錯過了什麼樣的機會？如果那個恐懼不存在，你現在會在哪裡？

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