比軟銀早兩年看見馬雲的男人：創投老將周宏雋談 91 倍回報背後的「識人學」與矽谷天使投資的頂層邏輯

在創投（Venture Capital）的世界裡，神話往往圍繞著那些「千倍回報」的傳奇故事。我們熟知孫正義與軟銀在 2000 年對阿里巴巴的關鍵注資，這筆投資被譽為近代商業史上最成功的賭注之一。然而，鮮少人知道的是，早在軟銀進場的兩年前，就已經有慧眼獨具的投資人看見了馬雲的潛力，並在 1999 年 4 月——阿里巴巴草創初期——成為了其第一批投資者。

這位比孫正義更早看見未來的投資人，是擁有紐約哥倫比亞大學 MBA 學位、現任矽谷 Seraph 天使基金集團亞太區合夥人的 David 周宏雋。

在與 David 的深度對談中，我們不僅回溯了那段見證互聯網巨頭崛起的歷史，更深入探討了他在矽谷多年積累的投資哲學。從單打獨鬥的天使投資，到運作全球最大的天使基金集團；從早期的互聯網淘金，到如今醫療器材（MedTech）與硬體大數據的結合。David 的職涯軌跡，本身就是一部跨越二十年的創投演化史。

這場對談讓我深刻意識到，真正的頂級投資，往往不是在追逐風口，而是在風起之前，就已經精準地計算出了風向。

91 倍回報的起點：投資「人」的極致藝術

在 1999 年，互聯網泡沫尚未破裂，但也充滿了迷霧。當時的阿里巴巴，遠非今日的電商帝國，而是一個在杭州湖畔花園裡、由一群充滿熱情的年輕人組成的草根團隊。David 在那時便做出了投資決策，最終這筆投資為他帶來了驚人的 91 倍回報。

這讓我不禁思考一個創投界的核心命題：在早期階段，數據匱乏、商業模式尚未驗證時，投資人究竟在投什麼？

David 給出的答案非常明確：投人，以及團隊的化學反應。

比起單純的商業計畫書（BP），早期創投更像是一門關於「識人」的藝術。David 回憶起當年的馬雲，雖然其貌不揚，甚至曾被戲稱為「外星人」，但他身上展現出一種罕見的領袖魅力與絕對的信念感。更重要的是，阿里巴巴並非馬雲的一人戰場，其背後的「十八羅漢」展現出的凝聚力與執行力，才是讓投資人敢於下注的關鍵。

這給了我們一個深刻的啟示：技術可以迭代，商業模式可以轉型，但創始團隊的底層基因——那種在逆境中尋找解法、強大的組織韌性，幾乎是不可複製的。 比軟銀早兩年進場，意味著 David 並非被市場熱度裹挾，而是基於對創始人特質的第一性原理判斷。這種超越表象、直指核心的洞察力，正是頂尖創投與普通投資者的分水嶺。

系統化戰勝機率：矽谷 Seraph 集團的運作邏輯

如果說投資阿里巴巴帶有濃厚的「識人」色彩，那麼 David 擔任亞太區合夥人的矽谷 Seraph 集團，則展現了天使投資極度理性與系統化的一面。

天使投資（Angel Investing）通常被視為高風險的領域，個人的資金有限、判斷力有局限，且往往面臨極高的失敗率。然而，Seraph 集團作為全球最大的天使基金集團之一，卻能達成 28% 的年投資報酬率（IRR）。這是一個非常驚人的數字，要知道，許多頂級的 VC 基金也未必能長期維持這樣的績效。

David 揭示了其背後的運作模型：集體智慧與資源整合的槓桿效應。

Seraph 整合了全球約 400 位頂尖投資者，這些人並非普通的富豪，而是來自各行各業的領袖級人物，包括 AT&T 的全球董事長、GE Healthcare 的全球 CEO 等。這種結構解決了傳統天使投資的兩個痛點：

1. 專業知識的邊際成本極低： 當基金要評估一個醫療項目時，GE Healthcare 的前 CEO 可以提供比任何外部顧問都精準的判斷；當評估通訊項目時，AT&T 的高管能一眼看穿技術壁壘。這種內部的專家網絡，讓盡職調查（Due Diligence）的深度與廣度達到了極致。
2. 投後管理的資源注入： 投資不僅是給錢，更是給資源。這些頂級 LP（有限合夥人）本身就是產業界的巨頭，他們的人脈、經驗與通路，能直接為被投企業賦能，大幅提升成功率。

「投資不是一個人的戰鬥，而是一群聰明人的協作。」 Seraph 的成功證明了，通過結構化的設計，可以將高度不確定的天使投資，轉化為可控風險、高回報的資產類別。這對於希望涉足早期投資的高淨值人士來說，是一個極具參考價值的範本。

矽谷硬科技新趨勢：硬體復興與數據的結合

作為身處創新核心矽谷的投資人，David 也分享了他對當前科技趨勢的觀察，特別是在醫療器材（Medical Devices）領域。

過去十年，軟體吞噬了世界（Software is eating the world），但在醫療領域，我們正見證一場「硬體復興」。然而，這並非傳統硬體的回歸，而是「硬體與大數據的深度結合」。

David 以 Seraph 集團投資的 OXOS 掌上型無線智慧型 X 光機為例，剖析了這個趨勢。

這款設備已經獲得美國 FDA 核准並上市銷售，其特點極具顛覆性：

• 極致輕量化： 大小如同一台熨斗，重量僅兩公斤多，這徹底改變了傳統 X 光機龐大、不可移動的限制。
• 安全性與數據化： 其輻射量僅為現有 X 光機的 20%，並能即時將影像數據無線傳輸至雲端進行分析。

這個案例揭示了矽谷創投對下一代醫療科技的定義標準：不僅要解決物理層面的問題（如便攜性、輻射傷害），更要成為數據採集的終端。

OXOS 的價值不僅在於賣出了多少台機器，而在於它將 X 光檢查從「特定場所（醫院放射科）」解放到了「任何場景（救護車、偏鄉診所、運動場邊）」。當硬體成為數據入口，配合 AI 的影像判斷，醫療資源的分配效率將被重構。這正是 David 所強調的——真正的創新，是利用技術極大化地降低成本並提升可及性。

結語：在雜訊中尋找訊號

從 1999 年對阿里巴巴的敏銳下注，到如今在 Seraph 集團運用集體智慧布局前沿科技，David 周宏雋的投資生涯貫穿了一條清晰的主線：在雜訊中尋找訊號（Signal in the Noise）。

無論是當年看好不被理解的馬雲，還是現在看好硬體與數據結合的醫療創新，本質上都是在賭「效率的提升」與「人性的需求」。而 Seraph 的運作模式則告訴我們，在這個資訊爆炸的時代，單打獨鬥的英雄主義時代已經過去，構建一個能夠互補、能夠共享認知的投資生態系，才是穿越經濟週期的最佳護城河。

對於每一位投資者或創業者而言，或許我們都該問自己一個問題：我們是否過度關注市場當下的熱點，而忽略了那些正在邊緣發生、卻即將改變世界運轉規則的微弱訊號？

因為下一個阿里巴巴，或者下一個改變人類生活的 OXOS，可能正隱藏在那些看似不起眼、尚未被主流認可的角落裡，等待著下一位具備穿透力眼光的伯樂。