從當沖賠光到年獲利 100% 的逆轉心法：專訪股海老牛，揭開「抱緊處理」與「借貸投資」的獲利真相

在投資這條充滿迷霧的航道上，我們常看到兩種極端：一種是追求極致速度的短線交易者，試圖在每一次股價跳動中擷取利潤；另一種則是堅守價值的長線信仰者，願意忍受時間的寂寞以換取複利的果實。

我常說，投資是一場對人性的修煉，而今天的受訪者——股海老牛，正是這場修煉的集大成者。

作為痞客邦百萬財經部落客、《商周財富網》專欄作家，老牛的名字在散戶圈中或許並不陌生。但鮮少人知道的是，這位如今強調「抱緊處理」、每年穩健獲利 100% 的價值投資人，早期也曾沈迷於當沖與放空。他曾自豪於技術分析，享受每日帳面跳動的快感，卻在無數次追高殺低後發現：「衝得越多賠得越多，不斷放空，只會讓自己的口袋也空空。」

這是一次關於「轉變」與「工具」的深度對話。我們不僅探討了從投機轉向投資的心路歷程，更觸及了一個極具爭議卻充滿魅力的話題——「借貸投資」的可行性。當我們手握槓桿這把雙面刃時，該如何揮舞才能傷敵而不自傷？

第一性原理：回歸企業價值的「抱、緊、處、理」

許多投資人看似在買股票，實則是在買「股價」。老牛早期的失敗，正是因為過度關注價格波動而忽略了資產本質。當他痛定思痛，重新建構投資體系後，提出了著名的「抱、緊、處、理」四字心法，這不僅是口號，更是一套完整的決策模型。

• 抱（挑選）： 尋找具備寬闊護城河、營利模式穩健且具成長性的好公司。這一步是地基，地基不穩，後續的操作都是徒勞。
• 緊（心態）： 在市場震盪時，能夠緊緊抱住好股票。這需要對企業基本面有深刻的認知，才能在股價下跌時視為「打折」而非「崩盤」。
• 處（策略）： 處理情緒，也處理股價的高低點。透過對位階的判斷，在相對低點加碼，在相對高點獲利了結，而非隨波逐流。
• 理（配置）： 理性配置資產組合。不將雞蛋放在同一個籃子裡，透過產業分散來降低非系統性風險。

這套心法的底層邏輯在於：如果你無法預測市場的情緒，那就專注於你可以掌握的企業價值。 當你將視角從「預測股價」轉向「評估價值」，投資就不再是一場賭博，而是一門生意外。

事件驅動策略的實踐：從巴黎奧運看產業週期

投資除了看個股，還需具備宏觀的產業視野。在訪談中，老牛以「巴黎奧運」為例，展示了如何運用事件驅動（Event-Driven） 的思維來捕捉投資機會。

大型國際賽事往往是特定產業的催化劑。對於 2024 巴黎奧運，市場的直覺反應通常是觀光或航空，但老牛卻將目光鎖定在紡織業與製鞋業。這背後的邏輯相當清晰：奧運是全球運動品牌的軍備競賽，各大品牌勢必在賽前大量備貨，推出新款機能服飾與鞋類。這股拉貨效應會提前反映在供應鏈的營收上。

這提醒了我們一個重要的投資思維：尋找具備「確定性」的未來事件，並推導其對供應鏈的影響。 紡織業作為台灣的隱形冠軍產業，在全球機能布料市場佔據重要地位。當庫存去化進入尾聲，疊加奧運的拉貨需求，股價的反應往往不是在奧運開幕當天，而是在廠商營收開始增溫的那一刻。

投資人該注意的不僅是題材，更是股價位階。當市場尚未完全發酵、股價仍處於低基期時，正是佈局的最佳時機；反之，當新聞鋪天蓋地報導奧運商機時，往往已是聰明錢離場的時刻。

借貸投資的迷思與真相：是毒藥還是槓桿？

本次訪談最核心、也最挑戰傳統觀念的議題，莫過於「借貸投資」。

在傳統理財觀念中，「借錢買股」常被妖魔化，被視為家破人亡的開端。然而，老牛與我都有一個共識：工具本身沒有善惡，關鍵在於使用者的能力與風險控管。

老牛提出了一個非常務實的觀點：借貸投資是否可行，取決於你對「現金流」與「風險承擔能力」的精算。

1. 區分「好債」與「壞債」

如果你借錢是為了消費（買車、旅遊），那是壞債；如果你借錢是為了購入能產生高於利息回報的資產，那是好債。在低利率環境下，若能取得 2% 左右的信貸資金，投入殖利率 5% 甚至更高的穩健標的，這中間的利差就是你的「套利空間」。

2. 現金流的壓力測試

這是借貸投資最致命的環節。許多人只看到了潛在獲利，卻忽略了「每個月必須還款」的現金流壓力。老牛強調，在進行槓桿操作前，必須先問自己：

• 若股市崩盤，我的資產縮水 30% 甚至 50%，我是否會被斷頭？
• 若我失業了，我是否有足夠的緊急預備金來償還每月的貸款本息？

借貸投資的本質是「拿時間換空間」，但前提是你必須有足夠的氣長（現金流）活到獲利的那一天。

3. 心理素質的考驗

槓桿會放大獲利，同時也會放大恐懼。當你是用自有資金投資，股價下跌你可能只是心情不好；但當你是借錢投資，股價下跌會演變成生存焦慮，進而導致非理性的砍在阿呆谷。因此，老牛建議，除非你已經具備成熟的投資心態與穩定的獲利模式，否則不應貿然嘗試借貸投資。

給退休運動員與初學者的建議：現金流是王道

我們也聊到了像退休運動員這類特殊族群的理財規劃。運動員的職業生涯短暫，往往在年輕時擁有一筆可觀的獎金或收入，但退休後收入銳減。這其實也是許多「中樂透」或「突然繼承遺產」者的縮影。

老牛的建議直指核心：不要急著追求高成長，先建立穩定的現金流。

對於這類手中有一筆本金、但未來現金流不穩定的人來說，高股息 ETF 或穩健配息的藍籌股是首選。目標應該是打造一個「自動現金流系統」，讓資產產生的被動收入能夠覆蓋基本生活開銷。

這引出了老牛對於財務自由的分類：
1. 生存自由： 被動收入 > 基本生存開銷（吃飯、房租）。
2. 生活自由： 被動收入 > 理想生活開銷（旅遊、娛樂）。
3. 選擇自由： 被動收入 > 隨心所欲的開銷，可以完全不為了錢工作。

對於初學者或退休運動員，首要目標是達到第一階段的「生存自由」。唯有當你的基本生存不再依賴勞力所得時，你的投資心態才會真正穩健，進而追求更高層次的財富增長。

結語：投資是為了拿回人生的主導權

與股海老牛的對談中，我深刻感受到他從「投機者」轉變為「投資家」的沈澱。他不再追求一夜致富的快感，而是享受資產慢慢長大的踏實。

無論是「抱緊處理」的心法，還是對「借貸投資」的謹慎運用，其核心都指向同一個目標：控管風險，讓財富穩健增長。 槓桿只是工具，產業分析只是地圖，真正決定你能走多遠的，是你駕馭這些工具的智慧與心性。

最後，我想留給大家一個思考題：如果你今天獲得了一筆低利貸款，你有信心運用這筆資金，創造出穩定且高於利息的現金流嗎？ 如果答案是猶豫的，那麼或許你該做的不是急著借錢，而是先回頭打磨你的投資護城河。

【專訪歐斯麥】承認自己是韭菜，才是通往財務自由的起點：從選擇權大屠殺到專職投資人的生存修煉

如果你問我，在投資市場中，什麼樣的人最容易存活下來？我的答案通常不是那些極度聰明、學歷顯赫的菁英，而是那些「承認自己無知」的人。

在充滿隨機與博弈的資本市場裡，我們太常聽到關於「戰勝市場」的英雄敘事，卻鮮少有人願意坦誠地談論失敗與恐懼。這次與專職投資人歐斯麥的深度對談，讓我印象最深刻的，不是他如何精準判斷趨勢，而是他那句看似自嘲卻充滿智慧的開場白：「先當顆韭菜吧。」

歐斯麥經營著「歐斯麥自由之路」，長期評論金融趨勢、籌碼技術分析與投資人心理。然而，在他成為一名能夠依靠交易維生的專職投資人之前，他同樣經歷過被市場無情收割的階段。從選擇權大屠殺的震撼教育，到透過財報挖掘減資股的獲利密碼，他的投資哲學並非建立在理論的高塔上，而是從市場的泥濘中，一步步摸索出的生存法則。

這篇文章，我想拆解歐斯麥如何將「韭菜思維」轉化為「贏家邏輯」，以及他如何建立一套穿越牛熊的投資護城河。

擁抱「韭菜」身份：市場給予的震撼教育

許多投資新手進入市場時，總帶著一種倖存者偏差的自信，認為自己是天選之人。但歐斯麥直言，承認自己是「韭菜」，反而是開啟投資智慧的第一步。

「韭菜」這個詞彙，在現代語境中往往帶有貶義，暗示著被主力大戶收割的命運。然而，從第一性原理來看，這其實是市場生態的一環。新手缺乏資訊、缺乏資金優勢、更缺乏情緒控管能力，受傷幾乎是必經的儀式。

歐斯麥分享了他親身經歷的「選擇權大屠殺事件」。那是市場極端波動的一刻，許多自信滿滿、甚至使用高槓桿的投資人，在轉瞬間資產歸零，甚至背負巨債。這場災難教會了他兩件至關重要的事情：

1. 市場永遠是對的，風險永遠在預期之外： 無論你的模型多完美，極端事件（Black Swan）發生的機率雖然低，一旦發生卻足以致命。
2. 活下來比賺多少更重要： 專職投資的核心不在於「暴利」，而在於「生存」。

當你願意承認自己隨時可能被收割，你就會對市場保持敬畏。這種敬畏感會轉化為對風險控制的執著，而不是對獲利的貪婪。被當韭菜割過的經驗，雖然痛苦，卻是將投資人從「賭徒」過渡到「交易者」的關鍵淬鍊。沒有經歷過資產大幅回撤的痛楚，很難真正理解風控的價值。

逆向思維的實踐：看懂財報背後的「減資」賽局

在談到具體的選股邏輯時，歐斯麥展現了他對基本面與籌碼面的深刻理解。一般散戶看到公司宣布「減資」，直覺反應往往是負面的，認為公司缺乏成長動能，或是財務操作上的利空。

但歐斯麥提出了一個截然不同的視角：透過財報細節，在眾人恐懼時尋找機會。

他指出，即使是減資的公司，也值得買進，關鍵在於「為什麼減資」以及「減資後的體質變化」。從公司治理與商戰經營的角度來看，減資往往隱含著管理層對資金運用的重新配置：

• 提升股東權益報酬率 (ROE)： 當公司手上現金過多卻無適當投資標的時，退還現金給股東其實是負責任的表現，這會讓分母（股本）變小，進而推升 EPS 與 ROE，這往往是股價上漲的催化劑。
• 籌碼沈澱的訊號： 敢於進行現金減資的公司，通常意味著大股東對公司未來現金流有信心，這也是一種籌碼集中的過程。

這體現了歐斯麥做功課的細膩度——不看表象，看本質。 他不只看K線圖的漲跌，更深入解讀財報數字背後的商業邏輯。這種「研究力」正是區分韭菜與專業投資人的分水嶺。散戶看的是新聞標題，專業投資人看的是經營策略與財務結構的連動性。

能力圈的邊界：為什麼生技股少碰為妙？

在投資光譜中，歐斯麥有一個鮮明的原則：生技股少碰為妙。

這並非對生技產業的歧視，而是基於「能力圈」的理性決策。對於絕大多數非醫學、藥學背景的投資人來說，生技股（尤其是新藥開發股）存在著巨大的資訊不對稱。

生技股的特性在於其價值往往取決於「解盲」結果，這是一個高度二元對立的事件——成功則股價翻倍，失敗則跌入深淵。這種「全有或全無」（All or Nothing）的特性，本質上更接近賭博而非投資。

歐斯麥強調，投資的目的是為了讓資產在可控的風險下增值。如果我們無法透過公開資訊（如財報、營收、供應鏈數據）來驗證一家公司的價值，那麼所有的買進決策其實都是在「猜」。

「不做自己看不懂的交易」，這句話聽起來老生常談，卻是保護資本不受永久性損失的鐵律。避開生技股，實際上是一種戰略性的放棄，將精力集中在那些邏輯可追蹤、業績可驗證的產業上，這才是提升勝率的正確途徑。

投資是一場孤獨的商戰：如何做功課？

最後，我們談到了最實務的問題：如何做功課？

歐斯麥認為，投資研究不應該只是盯著盤面跳動，而是一場全方位的「商戰模擬」。當你買入一檔股票時，你買的不是代碼，而是一家公司的所有權，以及經營者對未来的承諾。

他建議投資人建立一套系統化的研究流程：

1. 宏觀看趨勢： 理解當前的總體經濟環境（利率、通膨、地緣政治），確認大風向是順風還是逆風。
2. 微觀看財報： 深入閱讀財務報表，尋找營收成長、毛利改善的具體證據。
3. 籌碼看心態： 分析大戶與散戶的持股變化，理解市場當下的心理預期。
4. 商戰看經營： 試著站在CEO的角度思考，這家公司的護城河在哪裡？競爭對手是誰？未來的成長引擎是什麼？

這需要大量的閱讀與資訊處理能力。歐斯麥強調，所謂的「做功課」，本質上是在消除「不確定性」。你對一家公司研究得越透徹，你在面對股價波動時的心理素質就越強大。當市場恐慌殺盤時，只有那些真正了解公司內在價值的人，才敢於逆勢承接。

結語：從被割的韭菜，長成抗跌的大樹

回顧與歐斯麥的對談，我發現所謂的「投資高手」，並非擁有點石成金的魔法，而是他們在無數次被當作韭菜收割的過程中，學會了如何保護根部，並在下一次雨季來臨時重新生長。

從選擇權的慘痛教訓中學會敬畏風險，從財報研究中學會透視本質，從避開不懂的領域中學會堅守能力圈。歐斯麥的投資之路，其實就是一條不斷修正認知、對抗人性弱點的修煉之路。

對於正在閱讀這篇文章的你，我想留下一個思考題：

在你的投資組合中，有多少決策是基於你真正「看懂」了這門生意，又有多少僅僅是因為害怕錯過行情的焦慮？

如果你願意先承認自己的不足，先當一顆虛心學習的「韭菜」，或許，你離真正的投資自由就不遠了。因為在市場裡，唯有誠實面對自己的人，才能走得長遠。